雷達(dá)Finance 作者：X編輯
來(lái)源：雷達(dá) Finance（ID：radarcj）
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，喜相逢的經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，如果不能采取強(qiáng)有力措施，不排除公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。
9月6日，喜相逢向港交所遞交上市申請(qǐng)材料，這是喜相逢繼2019年12月、2020年7月兩次赴港IPO鎩羽而歸后，三度沖擊港股上市。
招股書顯示，2018年至2020年，喜相逢凈利潤(rùn)表現(xiàn)分別5994.3萬(wàn)元、1534.5萬(wàn)元、1025.3萬(wàn)元，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。
進(jìn)入2021年，喜相逢的業(yè)績(jī)并沒(méi)有轉(zhuǎn)好的跡象。今年前4個(gè)月，喜相逢利潤(rùn)更是直接出現(xiàn)虧損，虧損金額為139.4萬(wàn)元。
在收入端，喜相逢也出現(xiàn)了下滑，2019年，公司營(yíng)業(yè)收入為10.76億元，而2020年，公司營(yíng)業(yè)收入降為7.5億元。
公司營(yíng)收下滑的背后，市場(chǎng)份額也同時(shí)出現(xiàn)了下滑。
有分析認(rèn)為，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，喜相逢的經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)，如果不能采取強(qiáng)有力措施，不排除公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑。
01
利潤(rùn)持續(xù)下滑 由盈轉(zhuǎn)虧
招股書顯示，喜相逢是國(guó)內(nèi)的一家汽車融資租賃服務(wù)供應(yīng)商，現(xiàn)已成功轉(zhuǎn)型為汽車服務(wù)供應(yīng)商，提供多種有關(guān)汽車零售、汽車融資及汽車相關(guān)服務(wù)的解決方案。
喜相逢的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括汽車零售及融資和汽車相關(guān)服務(wù)。一方面，喜相逢以直接融資租賃的方式出售汽車；另一方面，喜相逢還提供汽車經(jīng)營(yíng)性租賃服務(wù)以及提供其他汽車相關(guān)服務(wù)。
招股書顯示，喜相逢本次IPO由東興證券（香港）作為其獨(dú)家保薦人。對(duì)于此次募集的資金用途，喜相逢稱將用作增購(gòu)車輛以捕捉汽車零售及融資市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力、擴(kuò)充銷售網(wǎng)絡(luò)以提高市場(chǎng)滲透率、持續(xù)引入新技術(shù)，對(duì)汽車相關(guān)軟件升級(jí)等。
在此次申請(qǐng)上市之前，喜相逢曾于2019年12月、2020年7月提交過(guò)赴港上市的申請(qǐng)，但兩次均失敗而歸。
值得一提的是，喜相逢曾于2015年12月在新三板上市，不過(guò)僅短短一年時(shí)間便在2016年12月主動(dòng)終止掛牌。喜相逢對(duì)此表示，喜相逢股份在新三板的交投量較為稀疏，聯(lián)交所是聲譽(yù)卓著、流動(dòng)性較強(qiáng)的股票市場(chǎng)，在聯(lián)交所上市能夠增加品牌認(rèn)知度、提升企業(yè)形象、加強(qiáng)企業(yè)管治。
招股書顯示，2018年至2020年，喜相逢分別錄得10.24億元、10.76億元和7.50億元；三年凈利潤(rùn)表現(xiàn)分別5994.3萬(wàn)元、1534.5萬(wàn)元、1025.3萬(wàn)元；三年的毛利率分別為30.3%、33.9%、40.5%，呈上升趨勢(shì)。
對(duì)于2019年利潤(rùn)較上年同期下降，喜相逢解釋稱主要是由于行政開支、銷售及營(yíng)銷開支及其他虧損增加所致。
其中，行政開支增加系增聘行政及后勤人員等原因所致；銷售及營(yíng)銷開支增加系銷售人員增加、汽車數(shù)量增加使維修及保養(yǎng)和汽車開支增加；其他虧損增加主要由于具贖回權(quán)普通股之公允價(jià)值虧損，可換股債券之公允價(jià)值虧損，及出售所收回汽車虧損增加。此外，還增加借款、新增數(shù)筆年利率相對(duì)較高的借貸，使財(cái)務(wù)成本凈額增加。
喜相逢稱2020年利潤(rùn)再降，則是公司根據(jù)融資租賃進(jìn)行汽車銷售的收益減少。喜相逢表示，2020年因疫情的影響，2月暫停業(yè)務(wù)，2月至7月暫時(shí)專注于根據(jù)融資租賃銷售收回的汽車，從而減輕獲取新借款于2020年購(gòu)置新汽車的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
但進(jìn)入2021年，喜相逢的業(yè)績(jī)并沒(méi)有轉(zhuǎn)好的跡象。截至今年4月為止的4個(gè)月，喜相逢利潤(rùn)更是直接出現(xiàn)虧損，虧損金額為139.4萬(wàn)元，毛利率為30.6%，喜相逢對(duì)此解釋稱系贖回權(quán)普通股公允值增加及設(shè)備虧損所致。
從業(yè)務(wù)上進(jìn)一步具體分析可知，喜相逢的營(yíng)收結(jié)構(gòu)比重有一些變化。其中，喜相逢于汽車零售及融資方面的營(yíng)收呈逐年下滑的趨勢(shì)，2018年至2020年分別為9.72億元、9.59億元、5.98億元，占總營(yíng)收的比重也越來(lái)越少，從95%下降至79.7%。汽車相關(guān)服務(wù)的收入從2018年的5149萬(wàn)元升至2020年的1.52億元，比重也隨之提升，從5%大幅提升至20.3%。
02
融資成本攀升，存貨成本居高不下
在2012年以前，喜相逢主要靠經(jīng)營(yíng)性租賃的方式提供汽車租賃服務(wù)。隨著中國(guó)汽車融資行業(yè)的發(fā)展，喜相逢從中看到商機(jī)，決定將主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦在汽車零售及融資業(yè)務(wù)，以直接融資租賃的方式出售汽車。
而當(dāng)下喜相逢業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧，擺在其面前的還有不斷加重的財(cái)務(wù)壓力。
因?yàn)橄蚕喾甑闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)汽車租賃屬于資產(chǎn)密集型的產(chǎn)業(yè)，喜相逢便需要靠大量借貸來(lái)購(gòu)置汽車用以業(yè)務(wù)開展。喜相逢一般須先向供應(yīng)商采購(gòu)汽車付款，再開始就銷售汽車及汽車融資租賃（一般為2年至4年）以及就經(jīng)營(yíng)性租賃于租期內(nèi)收取定期租賃付款。
招股書顯示，喜相逢2018年至2021年4月末，借貸金額分別為9.74億元、13.04億元、11.56億元和11.13億元，同期借貸的平均成本分別為7.8%、8.6%、8.0%及9.0%。
截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度及截至2021年4月30日止四個(gè)月，喜相逢的融資成本分別為人民幣6260萬(wàn)元、9760萬(wàn)元、9870萬(wàn)元及3380萬(wàn)元，占公司同期的融資租賃收入的比例為分別23.5%、36.3%、42.0%及44.6%。
“倘市場(chǎng)利率上升，不單可能對(duì)我們以有利利率取得額外融資的能力造成不利影響，同時(shí)我們利息成本增加或未能即時(shí)甚至完全不能轉(zhuǎn)嫁予客戶，亦會(huì)減少對(duì)我們汽車融資租賃服務(wù)的需求。因此，市場(chǎng)利率不利變動(dòng)或會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽！毕蚕喾瓯硎尽?/p>
招股書顯示，喜相逢2018年至2020年三年間融資租賃應(yīng)收款項(xiàng)平均結(jié)余分別為7.07億元、9.69億元、10.52億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到69%、90%、140%，不良資產(chǎn)比率分別為0.8%、0.5%、0.7%。
自2018年至2020年，喜相逢三年的存貨分別為24.31億元、18.67億元，14.2億元，三年的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為105日、133日、196日。喜相逢稱，存貨水平上升對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金會(huì)構(gòu)成不利影響。若無(wú)法有效管理存貨水平，或?qū)镜牧鲃?dòng)資金及現(xiàn)金流量構(gòu)成不利影響。
03
重心在二三線城市，市場(chǎng)占有率出現(xiàn)萎縮
通過(guò)拆分喜相逢在汽車零售及融資業(yè)務(wù)收益的區(qū)域分布明細(xì)可以看出，喜相逢該業(yè)務(wù)的營(yíng)收極大程度上來(lái)自二線城市，小部分來(lái)自三線及以下城市，只有極少部分來(lái)自于一線城市。截至今年4月為止的4個(gè)月，一線城市、二線城市 、三線及以下城市分別為此項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.1%、87.2%、12.7%。
喜相逢表示，之所以公司汽車零售及融資業(yè)務(wù)客戶主要為來(lái)自二線和三線及以下城市年齡在20至40歲尋求中至低端車型的個(gè)人客戶，是因?yàn)樵摰瓤蛻舻男刨J評(píng)級(jí)一般較低且通常不獲銀行有關(guān)聯(lián)的汽車制造商、經(jīng)銷商有關(guān)聯(lián)的零售汽車融資租賃公司所接納。
喜相逢在招股書中還提到，目前公司在全國(guó)24個(gè)省級(jí)行政區(qū)擁有66個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)組成的自營(yíng)銷售網(wǎng)絡(luò)，公司董事已判定出中國(guó)多個(gè)省份，計(jì)劃自上市起兩年內(nèi)于四川、山東、山西、湖南、河南、河北、安徽及云南等省份開設(shè)30家銷售店鋪；增聘約300名銷售員工以擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，加大營(yíng)銷力度。
喜相逢在官網(wǎng)中稱已有38424個(gè)客戶通過(guò)喜相逢選到心儀的車輛，還描述旗下的購(gòu)車業(yè)務(wù)具備多個(gè)優(yōu)勢(shì)：購(gòu)車大約29分鐘可提；爆款首付低至2099元；提供身份證、駕駛證和銀行卡即可申請(qǐng)，手續(xù)簡(jiǎn)單，輕松辦理 ；審核門檻低，通過(guò)率高，速度快，輕松成為有車一族。
但正因門檻較低、通過(guò)率高等特點(diǎn)，對(duì)用戶較為寬松的審核也給喜相逢帶來(lái)諸多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)天眼查顯示，喜相逢集團(tuán)有限公司名下有關(guān)的司法糾紛多達(dá)2205起，其中融資租賃合同糾紛、車輛租賃合同糾紛、租賃合同糾紛分別為1591起、192起、13起，還涉及97起機(jī)動(dòng)車交通事故責(zé)任糾紛。而這些糾紛中，喜相逢擔(dān)任的角色多數(shù)為原告。
此外，喜相逢在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中也并沒(méi)有取得較為領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)灼識(shí)諮詢報(bào)告，截至2020年12月31日止年度，就交易量計(jì)算，喜相逢在中國(guó)第三方汽車零售融資租賃公司中排在了第8的位次，市場(chǎng)份額僅為1.0%，而排名前十位的公司合計(jì)占市場(chǎng)的份額約87.8%。
而據(jù)去年7月份的招股書，當(dāng)時(shí)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日止，就交易量計(jì)算，喜相逢于中國(guó)第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9，市場(chǎng)份額為1.8%。排名前5的相關(guān)公司市場(chǎng)份額分別為22%、8.8%、6.9%、6.6%和6.6%。
這意味過(guò)去一年，公司的市場(chǎng)份額萎縮了接近一半。
喜相逢港股上市能否成功？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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