作者:債券市場研究部
來源:聯(lián)合資信(ID:lianheratings)
(一)利率債
1.國債收益率整體呈小幅下降走勢
2021年二季度(以下簡稱“本季度”),央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,綜合運用多種貨幣政策工具,通過公開市場操作、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)、常備借貸便利(SLF)以及央行票據(jù)互換等工具,合理安排工具搭配和操作節(jié)奏,維持市場流動性的合理充裕。隨著海內(nèi)外疫苗接種的持續(xù)推進(jìn),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù),內(nèi)生動力加強,央行貨幣政策松緊適度。整體來看,本季度,銀行間市場資金面整體穩(wěn)定,短端利率季中波動較大,長端利率水平較為平穩(wěn)。
具體來看,本季度銀行間固定利率國債一年期到期收益率平均水平(2.44 %)較上季度(2.58%)下降14BP,較上年同期(1.54%)上升89BP;銀行間固定利率國債三年期、五年期、七年期以及十年期到期收益率平均水平分別為2.79%、2.96%、3.11%和3.13%,較上季度(2.87%、3.03%、3.19%和3.21%)分別下降8BP、7BP、9BP和7BP,較上年同期(1.88%、2.20%、2.62%和2.68%)分別上升91BP、76BP、49BP和45BP。
2.利率債發(fā)行量環(huán)比有所增長,同比有所下降
本季度,債券市場共發(fā)行利率債3.98萬億元,環(huán)比增長19.92%,同比減少29.67%。其中,地方政府債的二季度發(fā)行量增幅顯著,可能由于一季度地方債提前批額度下達(dá)較晚,二季度地方債額度下達(dá)后集中發(fā)行,導(dǎo)致發(fā)行量環(huán)比大幅增長。政策性銀行債的二季度發(fā)行量降幅顯著。截至2021年二季度末,我國債券市場利率債品種存量規(guī)模達(dá)到68.91萬億元,較上季度末繼續(xù)增加。
3.利率債交易量環(huán)比小幅增長,同比繼續(xù)下降
利率債仍是我國債券主要交易品種。一季度,利率債交易規(guī)模達(dá)31.08萬億元,環(huán)比增長9.73%,同比下降34.40%。其中,地方政府債和政策性銀行債的交易量環(huán)比均有所增長,同比均有所下降;國債的交易量環(huán)比和同比均有所下降。
(二)信用債
1.各期限信用債發(fā)行利率整體呈下降走勢
本季度,一年期短融的平均發(fā)行利率與一年期銀行間固定利率國債到期收益率的走勢大致接近,本季度的平均發(fā)行利率(4.19%)較上季度(4.33%)下降14BP,較上年同期(3.13%%)上升106BP。三年期公司債、五年期中期票據(jù)和七年期企業(yè)債的平均發(fā)行利率走勢與相應(yīng)期限的銀行間/交易所國債到期收益率的走勢大致相同,其中三年期公司債、五年期中期票據(jù)和七年期企業(yè)債的平均發(fā)行利率分別為4.01%、4.17%和5.65%,較上季度(4.10%、4.42%和5.71%)分別下降9BP、25BP和6BP,較上年同期(3.67%、3.67%和5.53%)分別上升34BP、50BP和12BP。
2.信用債發(fā)行情況
(1)非金融企業(yè)發(fā)行量環(huán)比繼續(xù)增長
本季度,非金融企業(yè)所發(fā)債券[1]的發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比均有8%左右的增幅,信用債發(fā)行量在二季度繼續(xù)回暖。具體來看,企業(yè)債和一般公司債發(fā)行量環(huán)比增幅顯著,其次為中期票據(jù),其他券種發(fā)行量環(huán)比有所下降。非金融企業(yè)所發(fā)債券同比變化不一,發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)同比均有3%以上增幅,發(fā)行規(guī)模同比有所下降。其中,短融、中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模同比下降顯著。一季度平均發(fā)行規(guī)模為9.47億元,環(huán)比和同比均有下降。
(2)非政策性金融債券發(fā)行量環(huán)比有所增長
本季度,共有127家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行非政策性金融債252期[2],總發(fā)行規(guī)模為9079.90億元,非政策性金融債發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比均有20%左右的增幅;發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)同比有所增長,但發(fā)行規(guī)模同比整體有所下降。其中,證券公司債發(fā)行量同比增幅較大,證券公司短期融資券發(fā)行量同比大幅下降,可能由于今年3月5日央行發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》(修訂征求意見稿),其中“近1年內(nèi)流動性覆蓋率持續(xù)高于行業(yè)平均水平”的條例對證券公司短融的發(fā)行造成了影響。商業(yè)銀行債(含商業(yè)銀行金融債、商業(yè)銀行其他一級資本工具[3]、商業(yè)銀行二級資本工具)發(fā)行量環(huán)比有所增長,主要受商業(yè)銀行二季度融資需求較旺盛因素影響。保險公司債券發(fā)行量環(huán)比和同比大幅下降,而其他金融機(jī)構(gòu)債發(fā)行量環(huán)比和同比增幅較顯著。
(3)資產(chǎn)支持證券發(fā)行量環(huán)比和同比均有所增長
本季度,銀行間和交易所資產(chǎn)支持證券以及非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行量合計環(huán)比和同比均有所增長,平均發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比亦有不同程度的增長。主要由于新冠疫情得到控制后,實體經(jīng)濟(jì)具有更強的融資需求、鼓勵消費政策的不斷推出促進(jìn)消費貸款資產(chǎn)支持證券二季度發(fā)行量繼續(xù)保持較大增幅,此外本季度票據(jù)收益類資產(chǎn)支持證券繼續(xù)保持大幅增長。
本季度,全國首單“綠色+鄉(xiāng)村振興”債權(quán)融資計劃成功發(fā)行。
3.信用債交易量環(huán)比有所增長
信用債交易規(guī)模為22.59萬億元,環(huán)比增長12.37%,同比則下降9.37%。具體來看,短期融資券(含超短期融資券)成交2.33萬億元,環(huán)比、同比分別下降1.28%、14.79%;公司債成交0.16萬億元,環(huán)比增長超10%,同比則小幅下降;中期票據(jù)和企業(yè)債分別成交2.53萬億元和0.29萬億元,環(huán)比均小幅增長,同比均下降超20%。整體來看,隨著市場情緒的不斷修復(fù),信用債市場整體活躍度逐漸回暖,但仍低于去年同期水平。
(一)非金融企業(yè)信用等級集中度環(huán)比上升
本季度,非金融企業(yè)所發(fā)債券[4]的信用等級主要分布在AAA級至AA級[5],各信用等級債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比均有所下降。AAA級的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模仍為最多,二者占比分別為62.28%和78.84%,占比環(huán)比(60.74%和77.29%)均有所增長;而AA+級和AA級發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模占比環(huán)比均有不同程度下降;本季度信用等級債券發(fā)行期數(shù)和規(guī)模占比同比變化不大。
整體來看,二季度非金融企業(yè)債券或主體的信用級別仍集中在AA+及以上級別,AAA級占比環(huán)比有所增長,信用等級集中度有所提高。
(二)地方國有企業(yè)和民營企業(yè)發(fā)行量均有所減少,民營企業(yè)凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù)
從發(fā)行主體的企業(yè)性質(zhì)來看,本季度,國有企業(yè)[6]依然是非金融企業(yè)所發(fā)債券最多的企業(yè)類型,在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為92.02%和92.38%,環(huán)比和同比均變動不大。具體來看,地方國有企業(yè)發(fā)行規(guī)模環(huán)比和同比均有小幅下降,而中央國有企業(yè)發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比分別有27.11%和12.88%的增幅,同比分別有14.83%和21.21%的降幅。民營企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比同比和環(huán)比均小幅下降。公眾企業(yè)、集體企業(yè)和其他企業(yè)[7]本季度所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模仍然較少。
從凈融資情況來看,本季度,地方國有企業(yè)凈融資規(guī)模[8]環(huán)比和同比分別下降26.65%和30.04%;中央國有企業(yè)凈融資規(guī)模環(huán)比增長6.66%,同比減少43.15%。民營企業(yè)凈融資規(guī)模為-286.80億元,凈融資額持續(xù)為負(fù),環(huán)比和同比分別下降9.52%和139.76%。
(三)不同地區(qū)債券發(fā)行和凈融資情況持續(xù)分化
從發(fā)行主體的所屬地區(qū)來看,本季度,江蘇、北京、廣東的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位列前三位,其中江蘇的非金融企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)(410期)和北京的非金融企業(yè)發(fā)行規(guī)模(5739.34億元)仍分別位列第一。本季度福建和江西發(fā)行規(guī)模環(huán)比降幅較大,分別下降25.55%和28.77%;北京的發(fā)行規(guī)模同比降幅較大,為30.97%;浙江和四川發(fā)行規(guī)模同比有較大的增幅,分別為39.66%和25.29%。此外,一季度受信用違約事件影響導(dǎo)致發(fā)行量大幅下降的河北、遼寧和河南,在二季度的發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比均有一定程度的回升。
從凈融資情況來看,本季度,江蘇、北京和浙江地區(qū)凈融資規(guī)模位列前三位。在凈融資規(guī)模排名前十的地區(qū)中,江蘇、北京、廣東、山東、四川和福建地區(qū)凈融資規(guī)模環(huán)比和同比均有不同程度下降,其中福建地區(qū)降幅較大,達(dá)50%以上;此外,本季度河南省凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正,天津、云南、河北、遼寧和山西凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù),但均有不同程度增長。
(四)行業(yè)集中度穩(wěn)定上升,各行業(yè)凈融資額呈分化態(tài)勢
從行業(yè)分布來看,本季度建筑與工程、綜合類和電力行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模均位居前三位,其中建筑與工程行業(yè)企業(yè)主要為城投企業(yè),所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)位居首位,發(fā)行期數(shù)環(huán)比變化不大,同比增長25.83%。從行業(yè)集中度來看,本季度非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位行業(yè)的發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行期數(shù)和規(guī)模中的占比環(huán)比、同比均有所增長,行業(yè)集中度穩(wěn)步提升。
從凈融資情況來看,本季度,建筑與工程、多元化銀行和投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)凈融資規(guī)模位列前三位。建筑與工程行業(yè)凈融資規(guī)模為3351.42億元,位列第一,但受本年城投融資嚴(yán)監(jiān)管的影響,凈融資額環(huán)比和同比均有20%左右的降幅,而多領(lǐng)域控股行業(yè)凈融資規(guī)模環(huán)比和同比均大幅上升。此外,基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)開發(fā)、汽車制造和建材等行業(yè)凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正,而鋼鐵、煤炭與消費用燃料行業(yè)凈融資規(guī)模持續(xù)為負(fù)。
(五)創(chuàng)新券種發(fā)行量有所增加
1.“碳中和”債助力,綠色債券發(fā)行期數(shù)保持大幅增長態(tài)勢
本季度,綠色債券發(fā)行期數(shù)為104期,發(fā)行規(guī)模為999.80億元,共涉及85家發(fā)行人[9],其中44家為新增發(fā)行人。發(fā)行期數(shù)和家數(shù)環(huán)比和同比均有所增加,同比增幅均在100%以上,環(huán)比增幅均在55%左右,主要受“碳中和”債發(fā)行拉動以及銀行間綠色債券發(fā)行政策激勵影響;發(fā)行規(guī)模同比增幅達(dá)78.21%,環(huán)比略有減少。本季度新發(fā)綠色債券涉及多類券種,其中中期票據(jù)的發(fā)行量最大;信用級別仍主要集中在AAA級。綠色債券發(fā)行主體行業(yè)中電力行業(yè)發(fā)行期數(shù)、發(fā)行規(guī)模占比均最大,北京地區(qū)發(fā)行人所發(fā)綠色債券期數(shù)和規(guī)模均為最多。所涉及的85家發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)包括中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、民營企業(yè)和公眾企業(yè),其中地方國有企業(yè)所發(fā)綠色債券期數(shù)和規(guī)模均最多。54.81%的綠色債券發(fā)行利率低于可比債券[10]的平均發(fā)行利率,環(huán)比有所下降,同比略有增加。85.58%的綠色債券采取了第三方認(rèn)證[11],環(huán)比和同比均有所增加。募集資金主要用于清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、補充流動性資金等領(lǐng)域。
2.熊貓債發(fā)行量有所增加
本季度,我國債券市場共有12家發(fā)行人發(fā)行21期熊貓債,發(fā)行規(guī)模為325.00億元,發(fā)行期數(shù)和規(guī)模環(huán)比和同比均有所增長,債券類別涉及超短融、短融、中票、PPN、和公司債,其中超短融發(fā)行期數(shù)最多,中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模最大。熊貓債發(fā)行主體主要為中央國有企業(yè)的境外子公司,熊貓債債券及發(fā)行主體級別仍主要集中于AAA級。本季度熊貓債平均發(fā)行利率3.33%,較上季度下降32BP,較上年同期上升39BP。
(六)二級市場運行特征
1.中短期票據(jù)信用利差整體收窄,期限利差整體較為平穩(wěn)
信用利差方面,本季度,除1年期AAA級、AA+級及5年期AAA級中短期票據(jù)收益利差呈走闊態(tài)勢外,其余各期限信用等級中短期票據(jù)收益利差整體呈收窄態(tài)勢。整體來看,中短期票據(jù)收益信用利差整體較上季度有所收窄,信用分層趨勢減弱。
期限利差方面,本季度中短期票據(jù)期限利差整體較為平穩(wěn)。本季度,隨著市場情緒好轉(zhuǎn),AAA級及AA+級期限利差整體小幅收窄,但AA級期限利差進(jìn)一步走闊。
2.城投債和產(chǎn)業(yè)債信用利差整體繼續(xù)呈波動下行走勢
2021年二季度,各級別產(chǎn)業(yè)債和城投債信用利差均呈小幅波動下行走勢。其中AAA級、AA+級城投債及產(chǎn)業(yè)債利差已基本恢復(fù)至永煤違約前水平,但AA級城投債及產(chǎn)業(yè)債的利差水平仍然較高。整體來看,市場情緒不斷修復(fù),但市場風(fēng)險偏好仍然謹(jǐn)慎,市場仍在傾向于選擇高信用資質(zhì)企業(yè),拋售低資質(zhì)企業(yè)。
(七)二季度債券市場信用債違約數(shù)量小幅下降
2021年二季度,我國債券市場新增5家違約發(fā)行人[12],共涉及到期違約債券7期,到期違約金額合計約46.84億元,新增違約發(fā)行人家數(shù)、涉及到期違約債券期數(shù)和規(guī)模較2020年二季度(6家,9期,55.39億元)和2021年一季度(13家、49期和653.54億元)均有所下降。新增違約發(fā)行人中4家為民營企業(yè),占比80.00%,民營企業(yè)信用風(fēng)險仍然較大。新增違約發(fā)行人行業(yè)分布在汽車,制藥,房地產(chǎn)管理和開發(fā),電子設(shè)備、儀器和元件以及綜合類行業(yè)。整體來看,本季度信用風(fēng)險常態(tài)化暴露。
我國債券市場重復(fù)違約[13]發(fā)行人14家,涉及到期違約債券24期,到期違約規(guī)模合計約281.14億元,較2020年二季度(10家,13期,97.73億元)有所增長,較2021年一季度(17家、31期、316.97元)有所下降。
在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù),內(nèi)生動力加強,但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻的背景下,2021年三季度,貨幣政策將更加靈活精準(zhǔn)、合理適度,為債券市場的發(fā)展奠定相對穩(wěn)定的資金面基礎(chǔ);同時,在各項體制機(jī)制不斷完善的背景下,民企、中小微企業(yè)融資環(huán)境將進(jìn)一步改善,地方政府專項債務(wù)管理水平將進(jìn)一步提升,債市風(fēng)險管控將持續(xù)加強;此外,債券市場仍面臨較大信用風(fēng)險,信用風(fēng)險事件將持續(xù)發(fā)生,但整體可控。
第一,債券市場發(fā)行量有望保持穩(wěn)定,內(nèi)部分化持續(xù)。央行貨幣政策委員會二季度例會指出,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度,把握好政策時度效,保持流動性合理充裕。7月7日召開的國常會指出,針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響,要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上,保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性,適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具,進(jìn)一步加強金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持,促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。整體來看,隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù),我國經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好,但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻,在此背景下,預(yù)計三季度貨幣政策在保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性的同時,政策將穩(wěn)中趨松,流動性相對寬裕,為債券市場的發(fā)展奠定相對穩(wěn)定的資金面基礎(chǔ)。此外,政策支持鼓勵綠民營小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及商業(yè)銀行資本補充等領(lǐng)域債券發(fā)行,將推動相關(guān)領(lǐng)域債券發(fā)行量的增長;但信用風(fēng)險擔(dān)憂下市場風(fēng)險偏好仍然較低、情緒脆弱,不同行業(yè)、區(qū)域之間的分化或?qū)⒊掷m(xù)??傮w來看,我國債券市場發(fā)行規(guī)模有望保持穩(wěn)定,但內(nèi)部分化持續(xù)。
第二,地方政府專項債務(wù)管理水平將繼續(xù)提升。7月1日,財政部發(fā)布《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》,提出對專項債券資金預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度和績效目標(biāo)實現(xiàn)情況進(jìn)行“雙監(jiān)控”。財政部在分配新增地方政府專項債務(wù)限額時,將財政部績效評價結(jié)果及各地監(jiān)管局抽查結(jié)果等作為分配調(diào)整因素。此舉有利于推動項目質(zhì)量提升,規(guī)范地方債管理。
第三,債券市場機(jī)制體制將進(jìn)一步完善,風(fēng)險管控將持續(xù)加強。二季度,我國為推動債券市場改革發(fā)展,推出了一系列舉措,包括完善公司債券信息披露制度及公司債券注冊制改革配套制度、優(yōu)化交易所債券交易規(guī)則等,有力提高了我國債券市場的運行效率。7月6日,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》,對加快健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制,加大重大違法案件查處懲治力度,加強跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作,夯實資本市場法治和誠信基礎(chǔ),推動形成崇法守信的良好市場生態(tài)作出重要部署。預(yù)計三季度債券市場建設(shè)力度將進(jìn)一步加大,完善債券市場的制度建設(shè),同時監(jiān)管層也將繼續(xù)加強債市風(fēng)險管控,強化投資者保護(hù),促進(jìn)債券市場健康有序發(fā)展。
第四,信用風(fēng)險事件將持續(xù)發(fā)生,但整體可控。目前,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還沒有得到廣泛復(fù)蘇,各行業(yè)之間的發(fā)展仍不平衡,新冠肺炎疫情對部分企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的不利影響仍然存在。同時,三季度我國債券市場信用債總償還量約3.30萬億元[14],其中8月和9月單月的償還量均在1萬億元以上,償還壓力較二季度有所下降但依然較大。整體來看,三季度信用風(fēng)險事件仍會持續(xù)發(fā)生。但在流動性保持合理充裕、我國經(jīng)濟(jì)運行穩(wěn)中向好的背景下,債券市場信用風(fēng)險整體可控。
[1]非金融企業(yè)所發(fā)債券包含短融、超短融、中期票據(jù)(含集合票據(jù)和項目收益票據(jù))、企業(yè)債(含集合企業(yè)債及項目收益?zhèn)?、公司債券(含私募債),不包含鐵道部、中國鐵路總公司及中央?yún)R金公司發(fā)行的債券。
[2]包括商業(yè)銀行金融債、商業(yè)銀行其他一級資本工具、商業(yè)銀行二級資本工具、保險公司資本補充債券、證券公司短期融資券、證券公司債和其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。
[3]目前該分類下均為商業(yè)銀行永續(xù)債。
[4]含短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債;樣本中均不包含私募債,中期票據(jù)(含集合票據(jù)和項目收益票據(jù))。
[5]短融、超短融、短期公司債和其他無債項評級的債券使用其發(fā)行主體信用等級,其他為債項信用等級。
[6]包括中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)。
[7]含外資企業(yè)。
[8]凈融資規(guī)模按照發(fā)行起始日統(tǒng)計,以下同。
[9]關(guān)于綠色債券發(fā)行人和綠色債券發(fā)行利率的分析均不包含綠色資產(chǎn)支持證券。
[10]可比債券為綠色債券起息日前后各十五天內(nèi)起息的同期限、同級別、同券種的非綠色債券,不包括中央?yún)R金公司、中國鐵路總公司發(fā)行的債券及可續(xù)期債券;對含有選擇權(quán)的債券按選擇權(quán)之前的期限統(tǒng)計;短期融資券和超短期融資券選用其主體級別,其他券種均選用債項級別。
[11]沒有第三方認(rèn)證的主要是由發(fā)改委審核的綠色企業(yè)債以及由交易所進(jìn)行認(rèn)可的綠色公司債(含私募債)。
[12]聯(lián)合資信認(rèn)為當(dāng)出現(xiàn)下述一個或多個事件時,即可判定債券和主體發(fā)生違約:債務(wù)人未能按照合同約定(包括在既定的寬限期內(nèi))及時支付債券本金和/或利息;債務(wù)人不能清償?shù)狡趥鶆?wù),并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力,債務(wù)人被人民法院裁定受理破產(chǎn)申請的,或被接管、被停業(yè)、關(guān)閉;債務(wù)人進(jìn)行債務(wù)重組且其中債權(quán)人做出讓步或債務(wù)重組具有明顯的幫助債務(wù)人避免債券違約的意圖,債權(quán)人做出讓步的情形包括債權(quán)人減免部分債務(wù)本金或利息、降低債務(wù)利率、延長債務(wù)期限、債轉(zhuǎn)股(根據(jù)轉(zhuǎn)換協(xié)議將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)為資本的情況除外)等情況;聯(lián)合資信認(rèn)定的其它事件。但在以下兩種情況發(fā)生時,不視作債券/主體違約:如果債券具有擔(dān)保,擔(dān)保人履行擔(dān)保協(xié)議對債務(wù)進(jìn)行如期償還,則債券視為未違約;合同中未設(shè)置寬限期的,單純由技術(shù)原因或管理失誤而導(dǎo)致債務(wù)未能及時兌付的情況,只要不影響債務(wù)人償還債務(wù)的能力和意愿,并能在1―2個工作日得以解決,不包含在違約定義中。新增違約發(fā)行人是指發(fā)行人在統(tǒng)計期之前未發(fā)生違約本年度發(fā)生違約的發(fā)行人,包括公募債券和私募債券違約發(fā)行人。
[13]重復(fù)違約是指發(fā)行人在統(tǒng)計期之前已發(fā)生實質(zhì)性違約,在統(tǒng)計期內(nèi)再次未能支付其存續(xù)債券本金或利息。
[14]總償還量含到期還款、提前兌付以及將于2021年發(fā)行且于年內(nèi)到期超短融的情況,假定超短融發(fā)行與到期與2020年情況大致相當(dāng)。
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原標(biāo)題: 【債市研究】2021年二季度債券市場發(fā)展報告