作者：東坡

來(lái)源：巴路君

美聯(lián)儲(chǔ)從成立至今，一共經(jīng)歷了16位聯(lián)儲(chǔ)主席，哪一位主席在任上的表現(xiàn)最為優(yōu)秀呢？在08年金融危機(jī)之前，或許格林斯潘有潛力爭(zhēng)奪此殊榮，但金融危機(jī)的發(fā)生，使大家意識(shí)到格林斯潘連續(xù)降息的措施刺激了抵押貸款、促使了房地產(chǎn)的過(guò)度繁榮，從而助長(zhǎng)了次貸危機(jī)的發(fā)生。能夠真正榮膺此殊榮，在歷史長(zhǎng)河中能夠通過(guò)檢驗(yàn)的應(yīng)該要數(shù)保羅·沃爾克了吧。沃爾克于1979年8月上任，1987年8月卸任，在位8年，共兩個(gè)任期。沃爾克在位及上位前，協(xié)助或主導(dǎo)解決了黃金與美元脫鉤造成的美元信仰危機(jī)，1979年滯脹環(huán)境下通脹持續(xù)居高不下的聯(lián)儲(chǔ)信任危機(jī)；在其卸任之后，還為解決2008年金融創(chuàng)新野蠻發(fā)展帶來(lái)的金融危機(jī)立下了汗馬功勞。下面，我們將分兩部分對(duì)這位迄今為止最優(yōu)秀的美聯(lián)儲(chǔ)主席進(jìn)行介紹。

1.   青蔥歲月-沃爾克的成長(zhǎng)歷程

1927年，沃爾克出生于美國(guó)東北部的新澤西州，父親老沃爾克是政府官員，母親阿爾瑪是全職太太。沃爾克的家庭環(huán)境對(duì)他的性格影響非常大，沃爾克3歲時(shí)，他父親舉家遷往了新澤西州北部的一個(gè)小城-迪乃克，這里距離紐約公8公里，老沃爾克在這個(gè)小城當(dāng)了20年的行政長(zhǎng)官，將這個(gè)小城管理得井井有條，這種公共服務(wù)精神對(duì)沃爾克以后的擇業(yè)影響巨大；此外，老沃爾克的剛正不阿也促使沃爾克養(yǎng)成了正直的品格。有一次，迪乃克市下大雪，當(dāng)?shù)匚膴驶顒?dòng)負(fù)責(zé)人迪克.羅達(dá)雇傭了15個(gè)高中生當(dāng)兼職安全監(jiān)測(cè)員，小沃爾克也在其中，當(dāng)老沃克發(fā)現(xiàn)此事之后，把迪克叫到辦公室說(shuō)“我不想讓這小子領(lǐng)薪水，請(qǐng)你將他解雇吧”。當(dāng)?shù)峡宿q解時(shí)，老沃爾克說(shuō)：“如果不解雇他，我就再找一個(gè)新的負(fù)責(zé)人取代你去解雇他?！钡峡酥坏谜辙k。顯然，這已經(jīng)超越了遵守原則，這類事件必然在尚處青少年的保羅·沃爾克心中留下深刻烙印。

還有，沃爾克也從他父親身上學(xué)到了深思熟慮處理問(wèn)題的做事方式。沃爾克總是看見(jiàn)他父親叼著煙斗思考問(wèn)題，不到火候時(shí)不輕易下結(jié)論，不論結(jié)果怎樣。此外，小時(shí)候的沃爾克還比較內(nèi)向，被老師在成績(jī)單上寫下：保羅不參加集體討論，也跟其它孩子玩不到一起。被他的姐姐們認(rèn)為：他跟朋友玩時(shí)，別人都不說(shuō)話。

老沃爾克比較嚴(yán)厲，少?gòu)U話，不擁抱，也沒(méi)有親吻。在1945年申請(qǐng)大學(xué)時(shí)，父子之間的緊張關(guān)系升級(jí)了。父親建議他讀自己的母校倫斯勒理工學(xué)院，但保羅執(zhí)意申請(qǐng)普林斯頓大學(xué)，想看看自己行不行。兩周后，他被錄取了，但他父親勸他不要去，還警告說(shuō)“在普林斯頓，私立高中的學(xué)生會(huì)比你這個(gè)來(lái)自迪乃克公立高中的學(xué)生強(qiáng)得多，你會(huì)發(fā)現(xiàn)自己并沒(méi)有那么聰明。”不過(guò)，與寧做雞頭不做鳳尾的思想不同，保羅還是決心拼搏一把，選擇了普林斯頓。在保羅去普林斯頓讀書(shū)之前，還有條小插曲。當(dāng)時(shí)，二戰(zhàn)尚未平息，沃爾克收到了當(dāng)?shù)卣鞅值耐ㄖ?，要他去?bào)道并接受體檢，但保羅身高太高，超過(guò)了2米的身高上限，最終沒(méi)能投筆從戎。

在普林斯頓，沃爾克主修經(jīng)濟(jì)學(xué)，他在Morgenstein的指導(dǎo)下學(xué)習(xí)博弈論，在貿(mào)易專家格雷厄姆的指導(dǎo)下完成了關(guān)于二戰(zhàn)后美聯(lián)儲(chǔ)政策的畢業(yè)論文，這為他以后進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)埋下了伏筆。從普林斯頓畢業(yè)后，沃爾克又在哈佛大學(xué)公共管理學(xué)院讀了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生，然后于1951年去了倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院繼續(xù)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，不過(guò)在倫敦，沃爾克找了個(gè)女朋友，經(jīng)常談戀愛(ài)、周游歐洲各國(guó)，結(jié)果導(dǎo)致了他沒(méi)能完成博士學(xué)位論文（沃爾克晚年對(duì)沒(méi)能完成博士學(xué)業(yè)非常懊悔，可見(jiàn)優(yōu)秀的主席也有衰的時(shí)候）。

2.   對(duì)峙黃金-國(guó)際貨幣體系的維持者

1952年，在離開(kāi)歐洲之后，沃爾克回到了美國(guó)工作，進(jìn)入了紐約聯(lián)儲(chǔ)研究部工作；隨后，他又跟隨研究部副主任羅伯特?盧薩去了公開(kāi)市場(chǎng)交易室工作，在這兒沃爾克開(kāi)始撰寫聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的周報(bào)。在紐聯(lián)儲(chǔ)待了5年之后，沃爾克加入了大通曼哈頓銀行。1960年，肯尼迪擊敗尼克松當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，肯尼迪遵從其導(dǎo)師薩繆爾森的建議，提名了盧薩為主管貨幣事務(wù)的財(cái)政部副部長(zhǎng)。1962年，沃爾克在盧薩的推舉下，成了具體負(fù)責(zé)貨幣事務(wù)的副財(cái)長(zhǎng)幫辦，從此沃爾克又回到了為公共事務(wù)服務(wù)的角色。

沃爾克到財(cái)政部工作時(shí)，美國(guó)面臨著美元對(duì)黃金貶值、世界貨幣體系動(dòng)搖的挑戰(zhàn)。1914年前，多數(shù)國(guó)家實(shí)行金本位制度，每種貨幣的黃金含量也確定了不同貨幣之間的固定匯率。一戰(zhàn)爆發(fā)后，各國(guó)紛紛發(fā)行大量的紙幣以彌補(bǔ)巨額的軍費(fèi)支出和財(cái)政赤字，導(dǎo)致匯率脫離黃金平價(jià)，使許多國(guó)家被迫放棄金本位制，從而引發(fā)了”固定匯率“和”浮動(dòng)匯率“兩種制度模式的爭(zhēng)論。在一戰(zhàn)后數(shù)年內(nèi)，許多國(guó)家的貨幣匯率不再受黃金的約束，而任意地波動(dòng)，20世界20年代中期曾一度恢復(fù)了匯率的穩(wěn)定，實(shí)行金塊、金匯兌本位制度。但隨著1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，穩(wěn)定的匯率制度再次被浮動(dòng)匯率所代替；各國(guó)為盡早擺脫危機(jī)，競(jìng)相采取了貨幣貶值的方式，導(dǎo)致各國(guó)貨幣的匯率完全脫離了黃金平價(jià)，匯率制度實(shí)際上處于浮動(dòng)匯率之中，這種狀況一直持續(xù)到1944年布雷頓森林體系的建立，從此各國(guó)貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，事實(shí)上確實(shí)了以美元為基準(zhǔn)通貨的國(guó)際金匯兌本位制。這個(gè)世界貨幣體系以美國(guó)的強(qiáng)大、美國(guó)擁有足夠多的黃金儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，但隨著二戰(zhàn)后歐洲各國(guó)的逐漸恢復(fù)，日本等東亞經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展，美國(guó)在維持布雷頓森林體系上越來(lái)越難力不從心。數(shù)據(jù)顯示，1959年12月時(shí)，美國(guó)有195億美元的黃金儲(chǔ)備，這一數(shù)量與1945年一樣多，但9個(gè)月之后的1960年9月，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備減到了187億美元，到肯尼迪1961年宣誓就職時(shí)，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)降到了170億美元左右，然而因?yàn)橛?/span>110億美元是維持聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債而不能隨意動(dòng)用的黃金，可自由支配的黃金僅有約60億美元（美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然擁有172億美元的黃金券，相當(dāng)于聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)全部負(fù)債所提取的法定準(zhǔn)備金的37.7%。1961年1月，黃金準(zhǔn)備金法定要求是25%，這一比例是從1945年的40%水下降下來(lái)的，25%的最低準(zhǔn)備金要求對(duì)應(yīng)的數(shù)量是價(jià)值114億美元的黃金。這就意味著可自由支配的黃金僅有約60億美元）。

盧薩當(dāng)時(shí)的任務(wù)是維持美國(guó)黃金儲(chǔ)備，顯然這是一個(gè)困難的任務(wù)。盧薩的第一個(gè)方案是成立一個(gè)國(guó)際聯(lián)合體，稱之為”黃金池“，用于穩(wěn)住固定金價(jià)。這個(gè)聯(lián)合體包括美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利、瑞士、荷蘭和比利時(shí)，這些國(guó)家同意穩(wěn)定住每盎司35美元的金價(jià)，當(dāng)美元對(duì)黃金貶值時(shí)，這些國(guó)家聯(lián)合在倫敦市場(chǎng)賣出黃金，當(dāng)美元升值時(shí)，他們會(huì)聯(lián)合購(gòu)買。此外，沃爾克還提出了一種取消“黃金準(zhǔn)備金”的措施，但被盧薩認(rèn)為時(shí)機(jī)不適宜而暫時(shí)擱置了。由于沃爾克的小兒子吉米患有先天性腦癱，他需要多賺一些錢，1965年12月，沃爾克離開(kāi)了財(cái)政部，返回了大通曼哈頓銀行（大通銀行的工資為35000美元/年，財(cái)政部是18000美元/年）。

1968年年初，美國(guó)財(cái)政部的黃金儲(chǔ)備下降到只有120億美元，僅有10億美元可自由流動(dòng)；同時(shí)，歐洲商業(yè)銀行的帳面上還趴著超過(guò)250億美元的存款。顯然，要維持美元對(duì)黃金的自由兌換已經(jīng)越來(lái)越困難。為此，1968年1月，約翰遜總統(tǒng)請(qǐng)求國(guó)會(huì)取消黃金準(zhǔn)備金要求。眾議院先以199票贊成，190票反對(duì)的微弱多數(shù)通過(guò)了政府提案，在參議院中也僅以微弱優(yōu)勢(shì)通過(guò)了議案（39票贊成，37票反對(duì)）。由于美國(guó)貿(mào)易赤字一直持續(xù)，美元不斷外流，取消黃金準(zhǔn)備金的法案更加劇了大家對(duì)美元相對(duì)于黃金貶值的擔(dān)憂，投資商在歐洲市場(chǎng)上不斷加大賣出美元、買入黃金；應(yīng)美國(guó)總統(tǒng)約翰遜的請(qǐng)求，英國(guó)于1968年3月15日星期五關(guān)閉了英國(guó)的黃金市場(chǎng)，，3月16日，“黃金池”成員國(guó)齊聚華盛頓商討了新的應(yīng)對(duì)策略，它們決定“美國(guó)政府將繼續(xù)與其他貨幣當(dāng)局在現(xiàn)有每盎司35美元的價(jià)位上買賣黃金……，但不再向倫敦黃金市場(chǎng)或任何其它黃金市場(chǎng)供應(yīng)黃金。”以此，形成了兩個(gè)層次的黃金市場(chǎng)：一個(gè)是央行之間的固定金價(jià)市場(chǎng)，另一個(gè)是其他參與者之間隨行就市的市場(chǎng)。

1969年，尼克松當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，此后，沃爾克接受了尼克松的邀請(qǐng)，重新進(jìn)入政界，擔(dān)任了美國(guó)主管貨幣政策事務(wù)的財(cái)政部副部長(zhǎng)，同時(shí)也成為了新組建的研究美國(guó)國(guó)際貨幣政策小組的組長(zhǎng)（這個(gè)小組在1969-1974年被稱為Volcker Group）。沃爾克支持固定匯率，但他也觀察到1968年4月1日的每盎司38美元漲到了1969年的1月21日的42美元，長(zhǎng)此以往，固定匯率制度必將難以維持。為此，沃爾克小組向尼克松總統(tǒng)提出，“讓德國(guó)馬克充分升值，以立即減輕美元的壓力，并建議有限度地提升”，并建議有限度地提升“匯率的長(zhǎng)期靈活性”。當(dāng)然，為了應(yīng)對(duì)外國(guó)央行可能大規(guī)模地用美元讓美國(guó)將其換成黃金的舉動(dòng)，沃爾克還提出了應(yīng)急方案，即中止美元兌換黃金。當(dāng)然，沃爾克指出，這一舉動(dòng)是為了增強(qiáng)美國(guó)的談判優(yōu)勢(shì)，迫使外國(guó)要么被動(dòng)持有美元，要么讓本國(guó)貨幣逐步升值。

在美元貶值之后，投機(jī)商對(duì)黃金的投資需求變?nèi)?，加之美?guó)國(guó)內(nèi)通脹加劇，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席馬丁實(shí)行緊縮的貨幣政策，美國(guó)短期國(guó)債利率上升到8%，投機(jī)商轉(zhuǎn)而賣出黃金買入美國(guó)國(guó)債，至1969年12月，黃金價(jià)格已經(jīng)跌到了每盎司35美元。但是，隨著1970年1月，馬丁任期屆滿，伯恩斯接任美聯(lián)儲(chǔ)主席后不久，美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)始以寬松的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)不斷攀升的失業(yè)率。結(jié)果，到1970年11月時(shí)，短期國(guó)債利率同比下降了2個(gè)百分點(diǎn)，公司開(kāi)始用腳投票，向海外轉(zhuǎn)移投資，黃金價(jià)格上漲到超過(guò)39美元/盎司。雖然美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了寬松的貨幣政策，但失業(yè)率仍然高企；見(jiàn)對(duì)低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尼克松換掉了沃爾克的上司大衛(wèi)·肯尼迪，代之以約翰·康納利——前海軍部長(zhǎng)。康納利上任時(shí)，沃爾克本想辭職，但康納利并沒(méi)有接受沃爾克的辭職請(qǐng)求，而是讓沃爾克為其準(zhǔn)備了一份國(guó)際貨幣問(wèn)題的政策選擇備忘錄。在這份備忘錄里，沃爾克建議緊縮貨幣政策和提高國(guó)內(nèi)利率，這樣既能吸引外資流入，又能控制住通脹；另外，他還建議對(duì)黃金兌換實(shí)施“冷血的凍結(jié)”并凍結(jié)工資和物價(jià)3個(gè)月。但這些建議在當(dāng)時(shí)并沒(méi)有立即實(shí)施。

1971年5月，就在沃爾克于備忘錄中預(yù)測(cè)美元危機(jī)即將到來(lái)的6個(gè)星期之后，這場(chǎng)危機(jī)正式上演，且持續(xù)了3個(gè)多月，直到8月15日，尼克松提議把沃爾克的建議上升為法律。在這場(chǎng)危機(jī)中，大量投資者將美元換成德國(guó)馬克、瑞士法朗、比利時(shí)法朗、荷蘭盾等，直到這些國(guó)家都不愿在為維持美元幣值而在各自外匯市場(chǎng)上買入美元，放出本國(guó)貨幣，“黃金池”國(guó)家被迫臨時(shí)關(guān)閉了本國(guó)的外匯市場(chǎng)。而這次美元危機(jī)，使沃爾提出的政策建議在尼克松總統(tǒng)的政策選擇中占得了上風(fēng)。1971年8月15日星期日，尼克松總統(tǒng)發(fā)表了電視講話，實(shí)施了沃爾克提出的政策建議。隨著這個(gè)政策宣布，美國(guó)的貿(mào)易伙伴特別是歐洲各國(guó)對(duì)美國(guó)中止黃金兌換和征收進(jìn)口稅的行為表示憤慨，在尼克松電視講話后，沃爾克登上了去歐洲的飛機(jī)，開(kāi)啟了“滅火之旅”。沃爾克在歐洲與德意志聯(lián)邦銀行行長(zhǎng)、英格蘭銀行行長(zhǎng)、意大利銀行行長(zhǎng)、法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)以及日本銀行的代表舉行了會(huì)談，在會(huì)上沃爾克已經(jīng)贊同以浮動(dòng)匯率為手段完成復(fù)興布雷頓森林體系的使命。沃爾克穿梭于歐洲各大金融中心，向?qū)Ψ浇忉屆绹?guó)的政策立場(chǎng)。

1971年11月29日，十國(guó)集團(tuán)（10個(gè)最富裕的國(guó)家）在羅馬開(kāi)會(huì)，討論國(guó)際匯率問(wèn)題。為了使美元對(duì)主要貨幣的貶值達(dá)以預(yù)期，沃爾克接愛(ài)了美元對(duì)黃金貶值的方案。在此次會(huì)上，德國(guó)表示可以承受美元貶值10%或者再多幾個(gè)百分點(diǎn)也可以。在一周后尼克松與法國(guó)總統(tǒng)蓬皮杜的會(huì)晤中，法國(guó)同意法郎對(duì)美元升值8%，同時(shí)美國(guó)同意取消進(jìn)口附加稅，將美元價(jià)格對(duì)黃金的價(jià)格由每盎司35美元提高到38美元。上一次十國(guó)集團(tuán)會(huì)議并沒(méi)有達(dá)成太多實(shí)質(zhì)性的協(xié)議，重要的議題在兩周后在華盛頓召開(kāi)的十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上取得了進(jìn)展。1971年12月18日，經(jīng)過(guò)兩天的討論，此次十國(guó)集團(tuán)會(huì)議達(dá)成了對(duì)國(guó)際金融體系有重要影響的《史密森協(xié)定》，每盎司黃金從35美元提高至38美元，美元對(duì)各國(guó)貨幣貶值——對(duì)德國(guó)馬克從1美元兌3.66德國(guó)馬克貶值到兌換3.22馬克，對(duì)日元從1美元360日元貶值到兌308日元，對(duì)意大利里拉從1美元兌625里拉變?yōu)榱藘稉Q581.5里拉。各國(guó)央行繼續(xù)在外匯市場(chǎng)干預(yù)以維持固定匯率水平，但偏離基準(zhǔn)價(jià)格的浮動(dòng)區(qū)間從布雷頓森林體系下的1%擴(kuò)大到了2.25%。美元兌換黃金的凍結(jié)令仍繼續(xù)生效，各國(guó)央行不能把手中的美元兌換成黃金。由此，國(guó)際金融體系演變成了事實(shí)上的美元本位制。

事實(shí)上《史密森協(xié)定》難以帶來(lái)國(guó)際匯率體系長(zhǎng)期的穩(wěn)定，因?yàn)橐€(wěn)維持這個(gè)協(xié)定的穩(wěn)定，需要各國(guó)貨幣政策相互配合，協(xié)調(diào)一致。尼克松為了給下一次選舉造勢(shì)，需要降低國(guó)內(nèi)失業(yè)率，為此讓聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯采取了降低基準(zhǔn)利率的措施，伯恩斯還提出了實(shí)施負(fù)責(zé)任的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、恢復(fù)美元和黃金一定程度上的可兌換，但這已經(jīng)超越了美聯(lián)儲(chǔ)的職權(quán)范圍，把手伸到了財(cái)政部的權(quán)限內(nèi)。1972年5月16日，康納利辭去了財(cái)政部長(zhǎng)的職務(wù)，舒爾茨接任。1972年6月23日，英國(guó)允許英鎊自由浮動(dòng)，不再受制于《史密森協(xié)定》的規(guī)定，以此，國(guó)際匯率體系更加動(dòng)蕩。投機(jī)商在外匯市場(chǎng)上大量拋售美元，買入馬克或日元；為了穩(wěn)定世界金融局勢(shì)，1973年2月8日，沃爾克在尼克松的派遣下再次動(dòng)身，開(kāi)始了全球秘密之旅，經(jīng)過(guò)沃爾克的談判，美元對(duì)黃金貶值10%，每盎司黃金兌換美元的價(jià)格從38美元提高到42.2美元，同時(shí)日元和馬克都大幅升值了10%左右。雖然沃爾克最初支持固定匯率，但他的實(shí)用主義情結(jié)告訴他，美國(guó)別無(wú)選擇，只能接受匯率浮動(dòng)。1974年3月舒爾茨辭去財(cái)政部長(zhǎng)，三周后，沃爾克也辭去了主管貨幣事務(wù)的副財(cái)長(zhǎng)，不久后，聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯邀請(qǐng)沃爾克成為了紐聯(lián)儲(chǔ)的行長(zhǎng)。

沃爾克接受紐聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)一事，也證明了為公眾事務(wù)奉獻(xiàn)的精神。在沃爾克離開(kāi)財(cái)政部之前，就有獵頭公司給他介紹新工作許以百萬(wàn)薪酬的投資銀行職位，并許以終生向他供應(yīng)古巴雪茄，而紐聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)的工資當(dāng)時(shí)才11萬(wàn)美元/年（后面將看到，美聯(lián)儲(chǔ)的工資比紐聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)的工資還要低。。。想象一下，央行行長(zhǎng)的工資比省分行行長(zhǎng)的工資還要低，而且低了一半。。。）。

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原標(biāo)題： 美國(guó)歷史上最優(yōu)秀的聯(lián)儲(chǔ)主席（上）