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投資困境企業(yè)專題三| 可以只買一部分嗎?

大隊長金融 大隊長金融
2022-06-21 19:54 4005 0 0
破產(chǎn)重整最常見的投資架構(gòu)是“打包拿下”:投資人通過購買企業(yè)資本公積轉(zhuǎn)增的股份等方式成為重整企業(yè)的股東。

作者:大隊長金融

破產(chǎn)重整最常見的投資架構(gòu)是“打包拿下”:投資人通過購買企業(yè)資本公積轉(zhuǎn)增的股份等方式成為重整企業(yè)的股東。

但“打包拿下”可能會產(chǎn)生一些讓投資人棘手的問題。

比如,投資人可能只對企業(yè)的部分資產(chǎn)感興趣,打包拿下的話,投資人相當(dāng)于花錢買了一些不需要的“雞肋”,甚至可能會拿到一些白給都不想要的“有毒”資產(chǎn)。

再比如,如果債權(quán)人通過“以股抵債”等方式成為股東或部分老股東繼續(xù)在企業(yè)持股的,投資人將無法獲得企業(yè)100%的權(quán)益,可能影響投資人對重整后企業(yè)的管理。

又比如,如果破產(chǎn)重整程序中有未申報的隱性債務(wù)的,投資人還要承繼這部分債務(wù)的償債風(fēng)險。

除了“打包拿下”,投資人還可以“部分收購”(或者叫資產(chǎn)收購):投資人只購買破產(chǎn)重整企業(yè)全部或部分資產(chǎn)。

部分收購可以解決前述“打包拿下”架構(gòu)下可能產(chǎn)生的問題。

首先,投資人可以選擇只購買其感興趣的部分資產(chǎn)(也可包括選定的一些債務(wù)),避免買到“雞肋”或“有毒”資產(chǎn)。

其次,部分收購下,股權(quán)結(jié)構(gòu)更靈活,投資人可以不在重整企業(yè)中持股、也可以經(jīng)協(xié)商在其中持股。

再次,如果收購資產(chǎn),投資人不需要承繼破產(chǎn)重整企業(yè)的債務(wù),當(dāng)然,如果部分收購是購買破產(chǎn)重整企業(yè)的子公司股權(quán),則投資人也需要承接子公司的所有債務(wù)。

實踐中,管理人可能會主動提出剝離破產(chǎn)企業(yè)的部分資產(chǎn)(該剝離資產(chǎn)便不在破產(chǎn)重整范圍),以將對價作為破產(chǎn)企業(yè)的償債資源,但剝離的通常是非主營業(yè)務(wù)、非核心的資產(chǎn)。

對于主營業(yè)務(wù)、核心資產(chǎn),雖然部分收購在理論上可行,而且是最安全的收購模式,但在實踐中,因為部分收購可能違背破產(chǎn)重整程序的根本目的(化解債務(wù)、業(yè)務(wù)重整),這種模式通過債權(quán)人會議表決和法院裁定的機會很低,在實踐中并不常見。

除非公開招募投資人的公告中明確載明可以僅購買資產(chǎn)、或投資人通過與管理人的交流了解到其可能接受投資人僅購買資產(chǎn)的,一般而言,部分收購的投資方式很難實現(xiàn)。

因為實踐和理論的斷層,我們會看到一些投資人選擇用資產(chǎn)收購的方案“投石問路”。

所謂“投石問路”,即先申報最安全的資產(chǎn)收購方案,如果恰有其它投資人對剩余資產(chǎn)感興趣、或其資產(chǎn)收購報價明顯高于其它投資人的報價,則投資人還有余地與管理人、其它投資人、政府等進行進一步協(xié)商,以討論多個投資人共同參與重整之可能性。

本文的作者均來自金杜律師事務(wù)所,他們熱愛死磕復(fù)雜法律和商業(yè)問題、挑戰(zhàn)高難度項目并在心血來潮時向大家分享經(jīng)驗。


注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“大隊長金融”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 投資困境企業(yè)專題三| 可以只買一部分嗎?

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大隊長金融,讀懂金融監(jiān)管。微信號: captain_financial

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    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計,不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項目法律盡職調(diào)查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟糾紛等。

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