作者：宏觀研究部

2022年3月初爆發(fā)的本輪疫情傳播速度快，波及范圍廣，疊加“動態(tài)清零”政策深入推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行受到抑制，供需兩端均受到較大沖擊，并通過產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步擴(kuò)大波及范圍，產(chǎn)生了廣泛的負(fù)面信用影響，建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)領(lǐng)域困難行業(yè)和中下游制造業(yè)等行業(yè)的信用風(fēng)險。

本輪疫情傳染速度更快，無癥狀感染者居多。自2020年初武漢爆發(fā)疫情以來兩年多的時間，全國各地散發(fā)性疫情多有反復(fù)，但規(guī)模都比較小，而且均在較短時間內(nèi)得以控制，沒有對經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面影響。與之前的局部疫情不同，2022年3月以來的本輪疫情主流毒株為奧密克戎，傳染率高、隱匿性強(qiáng)，僅在3月1日至4月11日期間全國累計報告本土感染者就超過30萬例，其中新增無癥狀感染者明顯增多。

本輪疫情波及了全國大部分省市地區(qū)，影響范圍更廣。本輪疫情目前已經(jīng)波及全國30個省市地區(qū)，近90%感染者來自于上海市和吉林省。其中，上海市3月1日至4月11日期間累計報告本土感染者超過30萬例，4月7日以來每天新增感染者超過2萬例，疫情尚未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，防控形勢十分嚴(yán)峻。此外，上海疫情已經(jīng)外溢到多省市，江蘇、浙江以及安徽近日以來新增感染者數(shù)量呈現(xiàn)上升態(tài)勢（見表1.1），上海周邊省市防控壓力明顯上升。吉林省3月1日至4月7日期間累計報告本土感染者超過6萬例，主要集中在長春市和吉林市，兩市2021年GDP占全省比重接近三分之二，對吉林省整體經(jīng)濟(jì)的影響較大。前期疫情較為嚴(yán)重的深圳、山東，在實施嚴(yán)格的封閉式管理后，近期疫情已經(jīng)趨于平緩，逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序。

疫情爆發(fā)以來，我國堅持“動態(tài)清零”總方針，全國多地防疫管控措施升級，嚴(yán)格實施封閉式管理。當(dāng)前國內(nèi)疫情尚未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)、各地防控政策趨緊，抑制供需兩端，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生較大沖擊。

物流效率下降、供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營承壓。3月以來，深圳、吉林、上海等地相繼采取封城措施，造成較大范圍停工停產(chǎn)。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月下旬以來，整車貨運(yùn)流量指數(shù)同比下降超過20%，物流效率明顯降低。PMI數(shù)據(jù)也顯示，3月供應(yīng)商配送時間指數(shù)逆季節(jié)性跌至2020年3月以來的最低點(diǎn)，制造業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受到較大影響，物流運(yùn)輸不暢，交貨周期延長，對企業(yè)生產(chǎn)形成拖累。

在輸入性通脹壓力抬升的背景下，國內(nèi)供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杌蜻M(jìn)一步推升原材料價格上漲，企業(yè)成本端承壓。在輸入性通脹和疫情防控對供應(yīng)鏈的抑制作用下，3月制造業(yè)主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別達(dá)到66.1%和56.7%，分別高于上月6.1和2.6個百分點(diǎn)。價格上漲也導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)下滑。在內(nèi)需收縮和外需下滑的背景下，價格走高造成企業(yè)成本壓力增大，中下游制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況繼續(xù)承壓。

人員隔離及生產(chǎn)經(jīng)營場所封控，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動下降甚至停頓。由于涉疫人員大量隔離，居住區(qū)及生產(chǎn)經(jīng)營場所大面積封控，疫情嚴(yán)重地區(qū)制造業(yè)企業(yè)停工停產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大，大量物流企業(yè)遭遇停運(yùn)，餐飲、零售、旅游及房地產(chǎn)銷售等服務(wù)行業(yè)更是大面積停業(yè)停市。3月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)逆季節(jié)性降低3.8個百分點(diǎn)至46.7%，景氣水平較歷史同期水平相差較大，鐵路、民航、住宿、餐飲等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均下降20個百分點(diǎn)以上，業(yè)務(wù)活動明顯減少，企業(yè)經(jīng)營壓力顯著加大。此外，人員到崗不足也對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

疫情對消費(fèi)、投資、出口均產(chǎn)生抑制作用，從需求端對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大沖擊。消費(fèi)方面，零售餐飲等線下接觸式消費(fèi)大幅下降，線上消費(fèi)也由于疫情傳播及物流停運(yùn)而大幅減少。固定資產(chǎn)投資方面，盡管直接受疫情影響不大，但從2020年疫情影響看，受經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期轉(zhuǎn)弱、融資進(jìn)度放緩及工程進(jìn)度受阻等多方面因素影響，固定資產(chǎn)投資增速也顯著下降。出口方面，受疫情導(dǎo)致的停工停產(chǎn)、物流中斷等因素影響，企業(yè)接單能力受到限制，同時隨著國外普遍放松疫情防控政策，生產(chǎn)逐步恢復(fù)，部分訂單將轉(zhuǎn)移至其他國家，從而造成出口繼續(xù)收縮。

總體上看，受本次疫情沖擊，疊加俄烏地緣政治沖突及美聯(lián)儲貨幣政策收緊的負(fù)面影響，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程或?qū)⒊霈F(xiàn)反復(fù)，實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度有所加大。

2021年下半年以來我國經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”呈現(xiàn)下行態(tài)勢，今年以來，經(jīng)濟(jì)又面臨著疫情多點(diǎn)大規(guī)模復(fù)發(fā)、俄烏地緣政治沖突和美聯(lián)儲加息等新的“三大沖擊”。本輪疫情防控難度大、影響范圍廣，對經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行造成較大沖擊，對部分行業(yè)的信用狀況產(chǎn)生了重要影響。建議重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)領(lǐng)域困難行業(yè)和中下游制造業(yè)等行業(yè)的信用風(fēng)險。

服務(wù)領(lǐng)域困難行業(yè)：一是餐飲、零售、旅游等接觸性聚集性服務(wù)行業(yè)，受疫情沖擊業(yè)務(wù)活動大幅減少，進(jìn)而導(dǎo)致收入縮減，特別是部分經(jīng)營困難的中小微企業(yè)，承受著較大的信用風(fēng)險；二是交通運(yùn)輸業(yè)，受疫情防控影響一線崗位從業(yè)人員返崗難度加大，造成人員出現(xiàn)短缺，運(yùn)力供給不足，疊加油價大幅上漲，收入成本兩端壓力同時上行，信用風(fēng)險上升；三是房地產(chǎn)行業(yè)，受疫情沖擊影響房地產(chǎn)銷售大幅下行，房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)承壓，融資壓力進(jìn)一步加大，尤其是行業(yè)中部分杠桿率高、債務(wù)負(fù)擔(dān)重的房企或?qū)⒚媾R破產(chǎn)清算風(fēng)險。

中下游制造業(yè)：受原材料漲價、市場需求收縮、供應(yīng)鏈中斷等因素影響，中下游制造業(yè)普遍生產(chǎn)經(jīng)營承壓。本輪疫情造成的較大范圍居家隔離、停工停產(chǎn)和物流中斷，進(jìn)一步增加了企業(yè)的經(jīng)營困難，擠壓了企業(yè)的利潤空間，削弱了企業(yè)的盈利能力，尤其是中下游民營加工制造企業(yè)，承受著更大的持續(xù)經(jīng)營和信用風(fēng)險壓力。

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原標(biāo)題： 【特別評論】本輪疫情沖擊下，哪些行業(yè)信用風(fēng)險更值得關(guān)注？