國(guó)內(nèi)外宏觀政策對(duì)私募市場(chǎng)的影響

從長(zhǎng)期的大趨勢(shì)來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的私募投資項(xiàng)目仍然是市場(chǎng)的稀缺產(chǎn)品；美國(guó)的利率政策變化導(dǎo)致資產(chǎn)重新定價(jià)，能夠及時(shí)調(diào)整策略的私募基金會(huì)收到青睞。

中短期來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)的逐漸退出會(huì)對(duì)國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓力，平均預(yù)期收益會(huì)下降，這幾年水漲船高的情景難以再現(xiàn)。接下來(lái)一段時(shí)間里，國(guó)際私募市場(chǎng)里面的個(gè)股精選、市場(chǎng)中性、短線CTA策略預(yù)計(jì)會(huì)有更好的相對(duì)表現(xiàn)。國(guó)外市場(chǎng)無(wú)論是投資工具和執(zhí)行策略都非常有彈性，建議有能力的投資者積極選配。

國(guó)內(nèi)方面，政府強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定運(yùn)行，目前對(duì)于大規(guī)模的刺激政策比較謹(jǐn)慎，更多是通過(guò)調(diào)整稅收等手段精準(zhǔn)扶持中小企業(yè)。這個(gè)大環(huán)境有利于精準(zhǔn)選股的基本面投資策略和中高頻量化策略。 

投資者可適當(dāng)配置海外資產(chǎn)及策略，與國(guó)內(nèi)組合形成強(qiáng)互補(bǔ)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期很多時(shí)候是不同步的，這兩年因?yàn)橐咔楹驼叩脑蛴绕淙绱恕?/p>

從投資的角度來(lái)看，跨國(guó)際市場(chǎng)的資產(chǎn)配置是改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的有效手段；即使不考慮選股和擇時(shí)等主動(dòng)策略，僅僅通過(guò)被動(dòng)的國(guó)際資產(chǎn)配置就能實(shí)現(xiàn)顯著的夏普率提升?？紤]到國(guó)際市場(chǎng)比國(guó)內(nèi)有更多的主動(dòng)策略，預(yù)期收益會(huì)再往上走一些。

國(guó)內(nèi)投資者的海外配置比例相較于西方同行是明顯偏低的；我們非常鼓勵(lì)投資者適當(dāng)配置海外資產(chǎn)和海外策略，與國(guó)內(nèi)組合形成強(qiáng)互補(bǔ)的效果。2022年的大環(huán)境預(yù)計(jì)相當(dāng)?shù)膹?fù)雜，比較適合投資價(jià)值股、板塊輪動(dòng)、個(gè)股長(zhǎng)短倉(cāng)策略、波動(dòng)率策略等。

此外，美國(guó)采取緊縮政策會(huì)導(dǎo)致美元升值的預(yù)期，外匯資產(chǎn)將會(huì)是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)應(yīng)該主動(dòng)考慮如何從這個(gè)趨勢(shì)中獲益。

冠通北緯（海南）創(chuàng)始合伙人梁迅提出，作為一家具有QDLP牌照的私募機(jī)構(gòu)，其QDLP平臺(tái)為客戶打造效費(fèi)比極高的海外主動(dòng)+被動(dòng)資配項(xiàng)目，幫助客戶以低的成本通過(guò)資產(chǎn)分散化來(lái)實(shí)現(xiàn)降風(fēng)險(xiǎn)增收益的目標(biāo)。

私募機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

一般情況下，黑天鵝事件是不可預(yù)測(cè)的；因?yàn)樗鼘儆谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的一部分，事先也沒(méi)有太多的手段能夠規(guī)避。梁迅認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者在黑天鵝事件發(fā)生后有幾個(gè)值得注意的地方。

首先，觀察當(dāng)前投資組合的虧損是否顯著大于壓力測(cè)試的結(jié)果；若然，則需要積極考慮降低凈倉(cāng)位（適當(dāng)平倉(cāng)或者部分用期貨對(duì)沖），防止預(yù)測(cè)外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步下壓資產(chǎn)價(jià)值（黑天鵝事件一般持續(xù)一段時(shí)間）。第二，要特別注意流動(dòng)性管理，盡力避免客戶贖回所帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力導(dǎo)致賤賣資產(chǎn)。其三，注意事件之后的范式轉(zhuǎn)移：政策變化和市場(chǎng)反應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的重新估值，需要審視和調(diào)整頭寸。

最后，梁迅特別提出，其注意到很多突發(fā)事件（比如日本東北地區(qū)地震和俄烏沖突）有比較強(qiáng)的區(qū)域?qū)傩裕绻虑暗耐顿Y組合構(gòu)建能夠充分考慮到地區(qū)分散配置，受到的沖擊會(huì)更加可控，業(yè)績(jī)曲線更平穩(wěn)，有利于盡快度過(guò)回撤階段，回歸長(zhǎng)期增長(zhǎng)。