作者：公用評(píng)級(jí)四部

來(lái)源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

山西省自然資源稟賦良好，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于全國(guó)下游，經(jīng)濟(jì)總量及人均GDP在全國(guó)排名靠后。受新冠疫情影響，2020年山西省地區(qū)生產(chǎn)總值增速同比有所下降。2018－2020年，山西省第二產(chǎn)業(yè)占比波動(dòng)上升，對(duì)煤炭產(chǎn)業(yè)依賴性強(qiáng)，在碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的背景下，山西省面臨較大的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。2020年，山西省一般公共預(yù)算收入規(guī)模在全國(guó)排名第16位，稅收占比較高但財(cái)政自給程度一般，中央補(bǔ)助規(guī)模大且持續(xù)性好。2020年山西省政府負(fù)債率為26.13%，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕；山西省政府債務(wù)率為78.17%，償債能力較強(qiáng)。

從地市層面看，山西省下轄各地市的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政實(shí)力差異較大。太原市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)高于其他地市。山西省各地市政府債務(wù)余額均呈快速上升趨勢(shì)，晉城市增長(zhǎng)最快。2020年，山西省各地市的負(fù)債率均較上年有所上升，但債務(wù)負(fù)擔(dān)仍處于較輕水平。陽(yáng)泉市償債能力排名靠后，各地市整體償債壓力不大。

從城投企業(yè)層面看，山西省發(fā)債城投企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，城投債存量規(guī)模較小，有存續(xù)債券的城投企業(yè)主體信用級(jí)別主要集中于AA和AA+。大部分地市發(fā)債城投企業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，但短期償債能力指標(biāo)多有所弱化。2022年山西省各地市的城投債到期規(guī)模不大，集中償付壓力較小。太原市地方政府債務(wù)及發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)合計(jì)遠(yuǎn)超其他地市，山西省各地市地方綜合財(cái)力對(duì)地方政府債務(wù)及發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)合計(jì)整體保障能力較強(qiáng)。

1．山西省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

山西省位于中國(guó)華北，地處黃土高原，自然資源稟賦良好，形成了以煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)為主，冶金、裝備制造、電力、化工等產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)格局。近年來(lái)，山西省經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，但主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全國(guó)排名靠后，第二產(chǎn)業(yè)占比有所上升，在碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的背景下，山西省面臨較大的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。

山西省簡(jiǎn)稱“晉”，位于中國(guó)華北，地處黃土高原，其北部與內(nèi)蒙古毗連，東部與河北省相鄰，西部與陜西省相望，南部與河南省接壤。山西省地勢(shì)呈東北斜向西南的平行四邊形，是典型的為黃土覆蓋的山地高原，地勢(shì)東北高西南低。高原內(nèi)部起伏不平，河谷縱橫，地貌有山地、丘陵、臺(tái)地和平原4種類型，山區(qū)面積占總面積的80.1%。

山西省自然資源稟賦良好。水資源方面，山西省是黃河與海河兩大流域的分水嶺，省內(nèi)黃河流域面積9.71萬(wàn)平方千米，占全省面積的62.2%；海河流域面積為5.91萬(wàn)平方千米，占全省面積的37.8%。礦產(chǎn)資源方面，山西省是資源開(kāi)發(fā)利用大省，在中國(guó)礦業(yè)經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位。山西省已發(fā)現(xiàn)的礦種達(dá)120種，其中探明資源儲(chǔ)量的礦產(chǎn)63種。與中國(guó)同類礦產(chǎn)相比，資源儲(chǔ)量居全國(guó)第一位的礦產(chǎn)有煤層氣、鋁土礦、耐火粘土、鎂礦、冶金用白云巖共5種，保有資源儲(chǔ)量居全國(guó)前十位的礦產(chǎn)包括煤、煤層氣、鋁土礦、鐵礦、金紅石等32種。其中，煤炭保有資源儲(chǔ)量2709.01億噸，占中國(guó)保有資源儲(chǔ)量的17.3%。旅游資源方面，山西省現(xiàn)存有國(guó)家級(jí)重點(diǎn)文物保護(hù)單位452處，其中大同云岡石窟、平遙古城、五臺(tái)山為世界文化遺產(chǎn)；中國(guó)保存完好的宋、金以前的地面古建筑物70%以上在山西境內(nèi)。

山西省是連接中西部地區(qū)與京津冀及環(huán)渤海地區(qū)的重要通道，形成了以公路、鐵路和航空為主的綜合交通運(yùn)輸網(wǎng)。公路方面，2020年底，山西省公路通車(chē)?yán)锍?4.4萬(wàn)公里，其中，高速公路5744.6公里。2020年，山西省完成公路旅客運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量90.6億人公里，同比下降43.0%；公路貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量2785.0億噸公里，同比增長(zhǎng)3.5%。鐵路方面，山西省形成了以南北同蒲線、太中銀線、石太客運(yùn)專線為主干，以石太、京原等10余條鐵路為干線和400多條專用線構(gòu)成的鐵路網(wǎng)絡(luò)格局，大秦鐵路、神黃鐵路和焦日鐵路等運(yùn)煤專線為晉煤外運(yùn)提供了較為有力的支持。2020年，山西省完成鐵路旅客運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量135.7億人公里，同比下降42.7%；鐵路貨物運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量2926.7億噸公里，同比增長(zhǎng)5.5%。航空方面，山西省擁有7個(gè)民用機(jī)場(chǎng)，民用航空航線242條。2020年，山西省完成民航旅客吞吐量1298.6萬(wàn)人次，同比下降36.3%。

山西省主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全國(guó)排名靠后。2018－2020年，山西省地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）持續(xù)增長(zhǎng)，按由強(qiáng)到弱排序，山西省2020年GDP位列全國(guó)第21位；同期，山西省GDP增速不斷下降，但均略高于當(dāng)年全國(guó)平均水平。2018－2020年，山西省人均GDP持續(xù)增長(zhǎng)，2020年為全國(guó)平均水平的69.74%，在全國(guó)位居第26名。2018－2020年，山西省城鎮(zhèn)化率逐步提高，2020年城鎮(zhèn)化率達(dá)到42.90%，低于全國(guó)水平（超過(guò)60%）。

2020年，山西省三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2018年的4.4∶42.2∶53.4調(diào)整為5.4∶43.4∶51.2，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍以第三產(chǎn)業(yè)為主，第二產(chǎn)業(yè)增加值占比波動(dòng)上升。山西省形成了以煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)為主，冶金、裝備制造、電力、化工等產(chǎn)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)格局。2018－2020年，山西省分別實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值6260.2億元、6569.5億元和6733.9億元，規(guī)模以上工業(yè)增加值分別增長(zhǎng)4.1%、5.3%和5.7%。山西省工業(yè)產(chǎn)業(yè)中“高污染、高能耗和資源消耗”產(chǎn)業(yè)占比較大，且產(chǎn)業(yè)鏈較短，產(chǎn)品附加值低，創(chuàng)新能力較弱，在碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)的大背景下，面臨較大的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。山西省服務(wù)業(yè)以貿(mào)易物流、信息服務(wù)、文化旅游等為主，2020年爆發(fā)的新冠疫情對(duì)山西省旅游業(yè)沖擊較大。2018－2020年，山西省分別實(shí)現(xiàn)旅游總收入6728.7億元、8026.9億元和2920.1億元。固定資產(chǎn)投資方面，2020年，山西省全年固定資產(chǎn)投資完成額（不含農(nóng)戶，以下同）較上年增長(zhǎng)10.6%，高于全國(guó)增速，其中第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)16.6%和5.5%。

2021年1－6月，山西省完成地區(qū)生產(chǎn)總值9606.7億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)12.2%，但略低于全國(guó)平均水平（12.7%）；其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值330.4億元，增長(zhǎng)12.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值4516.3億元，增長(zhǎng)13.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值4759.9億元，增長(zhǎng)10.9%。2021年1－6月，山西省固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)18.2%，增速較2020年全年提高7.6個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó)（12.6%）5.6個(gè)百分點(diǎn)。

2．山西省財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

受新冠疫情和增值稅翹尾減收等因素影響，2020年山西省一般公共預(yù)算收入小幅下降，規(guī)模在全國(guó)排名處于中游，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)但財(cái)政自給率一般，穩(wěn)定的上級(jí)補(bǔ)助對(duì)山西省綜合財(cái)力提供了有力支撐；山西省政府負(fù)債率和債務(wù)率在全國(guó)排名中均處于中上游水平，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，償債能力較強(qiáng)。

受疫情沖擊導(dǎo)致稅基減少，以及為支持疫情防控保供、企業(yè)紓困、復(fù)工復(fù)產(chǎn)采取減免稅措施和增值稅翹尾減收等多重因素疊加影響，2020年山西省一般公共預(yù)算收入小幅下降，整體規(guī)模在全國(guó)排名第16位。2018－2020年，山西省稅收收入占一般公共預(yù)算收入的比重維持在70%左右，穩(wěn)定性較強(qiáng)。山西省一般公共預(yù)算支出逐年增長(zhǎng)，財(cái)政自給率持續(xù)下降，2020年財(cái)政自給率為44.94%。2018－2020年，山西省政府性基金收入規(guī)模波動(dòng)增長(zhǎng)；隨著中國(guó)中部崛起和資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的推進(jìn)，山西省收到的中央財(cái)政補(bǔ)助規(guī)模較大且保持增長(zhǎng)，上級(jí)補(bǔ)助在山西省地方綜合財(cái)力中的占比分別為36.70%、35.52%和41.56%，對(duì)山西省綜合財(cái)力提供了有力支撐。

2021年1－6月，山西省一般公共預(yù)算收入1417.5億元，同比增長(zhǎng)16.8%，主要由于煤炭和焦炭等資源價(jià)格上漲，經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇。其中，稅收收入1025.1億元，同比增長(zhǎng)19.9%。一般公共預(yù)算支出2544.2億元，同比增長(zhǎng)5.9%。

2018－2020年，山西省政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2020年底政府債務(wù)規(guī)模在全國(guó)排名中下游。2018－2020年，山西省政府負(fù)債率和政府債務(wù)率均呈上升趨勢(shì)，負(fù)債率分別為17.62%、20.63%和26.13%，政府債務(wù)率分別為59.77%、64.08%和78.17%；按照債務(wù)負(fù)擔(dān)輕重和償債能力強(qiáng)弱排序，2020年山西省政府負(fù)債率和政府債務(wù)率在全國(guó)排名中均處于中上游，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，償債能力較強(qiáng)。

1．山西省各地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

山西省資源型城市數(shù)量較多，太原市作為省會(huì)城市，經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯強(qiáng)于其他地區(qū)，其他地市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在一定分化。

山西省共轄11個(gè)地級(jí)市，由于煤炭資源稟賦的因素，山西省資源型城市數(shù)量較多，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委《全國(guó)資源型城市可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃（2013-2020年）》，山西省共有13個(gè)資源型城市，包括除太原市外的其余10個(gè)地級(jí)市以及太原代管的古交市、臨汾市下轄的霍州市和孝義市。

太原市作為山西省省會(huì)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。從GDP規(guī)模來(lái)看，山西省只有太原市GDP突破4000億元，2020年占全省經(jīng)濟(jì)總量的23.53%；長(zhǎng)治市、運(yùn)城市、呂梁市和臨汾市位于省內(nèi)第二梯隊(duì)，2020年GDP規(guī)模均超過(guò)1500億元，其余地市的GDP均在1500億元以下。陽(yáng)泉市GDP規(guī)模排名最后，主要由于其面積小，陽(yáng)泉市面積在山西省的占比低于3%。

從經(jīng)濟(jì)增速看，2020年山西省各地市經(jīng)濟(jì)均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受新冠疫情影響，增速均有所下降，下降幅度排名前三名分別為晉中市、太原市和呂梁市；其中晉城市GDP增速位居省內(nèi)第一位，GDP增速下降幅度最小。太原市、呂梁市和晉中市增速低于全省平均水平（3.6%），其他地市GDP增速均超過(guò)全省平均水平。

從人均GDP來(lái)看，太原市人均GDP在山西省排名第一，超過(guò)全國(guó)平均水平（7.24萬(wàn)元），其他地市均低于全國(guó)平均水平；長(zhǎng)治市、晉城市、朔州市和陽(yáng)泉市人均GDP處于山西省較高水平，均超過(guò)5.00萬(wàn)元。

2．山西省各地市財(cái)政實(shí)力及債務(wù)情況

山西省各地市財(cái)政實(shí)力差異較大，其中太原市財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)超其他地市，一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)；近年來(lái)山西省各地市財(cái)政自給率呈不同程度的下降，多數(shù)地市財(cái)政自給能力較弱。山西省各地市政府債務(wù)余額呈快速上升趨勢(shì)，晉城市增長(zhǎng)最快。2020年，山西省各地市負(fù)債率均較上年有所上升，但各地市債務(wù)負(fù)擔(dān)仍較輕；山西省內(nèi)陽(yáng)泉市償債能力排名靠后，各地市整體償債壓力不大。

（1）財(cái)政收入情況

一般公共預(yù)算收入

與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相似，山西省各地市一般公共預(yù)算收入規(guī)模差異較大。太原市一般公共預(yù)算收入規(guī)模遙遙領(lǐng)先，2020年為378.44億元；其余地市一般公共預(yù)算收入均低于200億元，其中超過(guò)150億元的有呂梁市、晉中市和長(zhǎng)治市。陽(yáng)泉市一般公共預(yù)算收入規(guī)模居于末位，僅有57.62億元。

從一般公共預(yù)算收入增速來(lái)看，2020年，受疫情沖擊和增值稅翹尾減收等因素影響，山西省有4個(gè)地市一般公共預(yù)算收入同比增速為負(fù)，包括太原市、呂梁市、朔州市和陽(yáng)泉市，其中朔州市一般公共預(yù)算收入下降幅度最大，為-2.99%；其他地市一般公共預(yù)算收入均有所增長(zhǎng)，但除忻州市外的地市稅收收入均有所下降，一般公共預(yù)算收入增加主要來(lái)自非稅收入。

從一般公共預(yù)算收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2020年山西省各地市稅收收入占比較2019年均有所下降，其中晉中市下降幅度最大，達(dá)10.85個(gè)百分點(diǎn)。太原市稅收收入占比高于75%，長(zhǎng)治市、運(yùn)城市、呂梁市、大同市和朔州市的稅收占比均在70%~75%之間，晉城市稅收收入占比最低，僅為58.22%。

政府性基金收入

太原市政府性基金收入顯著超過(guò)其他地市，2018－2020年均超300億元；同期，太原市政府性基金收入占山西省全省政府性基金收入的比例均超過(guò)30%。2020年，除晉中市、大同市、長(zhǎng)治市和運(yùn)城市政府性基金收入超過(guò)70億元外，其余地市規(guī)模均不大，陽(yáng)泉市政府性基金收入最少，僅為9.79億元。2018－2020年，運(yùn)城市、呂梁市和晉城市政府性基金收入連續(xù)三年保持增長(zhǎng)，其他地市均有所波動(dòng)。2020年，除太原市、大同市和長(zhǎng)治市、忻州市、朔州市和陽(yáng)泉市政府性基金收入有所下降外，其余地市均有所增長(zhǎng)；呂梁市政府性基金收入增速最快，為149.69%；陽(yáng)泉市政府性基金收入增速大幅下降，為-41.15%。

財(cái)政自給率

2018－2020年，山西省各地市財(cái)政自給率呈不同程度的下降，2020年陽(yáng)泉市降幅達(dá)6.57個(gè)百分點(diǎn)。2020年，太原市和晉城市財(cái)政自給率均超過(guò)50%，其他地市財(cái)政自給率均低于50%，其中忻州市和運(yùn)城市財(cái)政自給率均在25%以下?？傮w看，山西省大多數(shù)地市財(cái)政自給能力較弱。

（2）債務(wù)情況

從債務(wù)分布看，山西省各地市中，太原市政府債務(wù)余額最大，2020年為687.74億元，在全省政府債務(wù)余額中占14.79%；其次是臨汾市、晉中市和大同市，政府債務(wù)余額均超過(guò)400億元。2018－2020年，山西省所有地市政府債務(wù)余額均持續(xù)增長(zhǎng)，晉城市政府債務(wù)余額年均復(fù)合增速最高（41.79%），大同市最低（14.00%）；臨汾市和呂梁市政府債務(wù)余額年均復(fù)合增速分別為23.69%和25.08%，兩地市2020年同比增速大幅超過(guò)三年年均復(fù)合增速，呈加速上升趨勢(shì)。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，近年來(lái)山西省各地市負(fù)債率均持續(xù)上升。2020年，陽(yáng)泉市、臨汾市和呂梁市政府負(fù)債率相對(duì)上升較快，分別較2019年上升8.82個(gè)百分點(diǎn)、6.62個(gè)百分點(diǎn)和5.93個(gè)百分點(diǎn)?？傮w看，山西省各地市債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。

償債能力方面，山西省陽(yáng)泉市債務(wù)率最高，2020年達(dá)127.82%，較2019年上升13.02個(gè)百分點(diǎn)；其次，大同市和臨汾市債務(wù)率超過(guò)80%，其他地市均在80%以下。變動(dòng)趨勢(shì)方面，2020年晉中市債務(wù)率較上年下降2.86個(gè)百分點(diǎn)，其他地市均有所上升，其中陽(yáng)泉市、朔州市、呂梁市、太原市和晉城市政府債務(wù)率增幅最大，上升幅度超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)?？傮w看，陽(yáng)泉市償債能力排名靠后，各地市整體償債壓力不大。

1．山西省城投企業(yè)概況

山西省城投債存量規(guī)模較小，近年來(lái)有存續(xù)債券的城投企業(yè)數(shù)量變化不大，城投企業(yè)主體信用級(jí)別主要集中于AA和AA+。

2018年至2021年9月底，山西省內(nèi)存續(xù)城投債規(guī)模持續(xù)上升，有存續(xù)債券的城投企業(yè)數(shù)量變化不大。截至2021年9月底，山西省存續(xù)城投債余額共計(jì)905.08億元，與其他省/直轄市的城投債余額相比金額較小；山西省內(nèi)有存續(xù)債券的城投企業(yè)共16家，以地級(jí)市城投企業(yè)為主，具體包括省本級(jí)企業(yè)2家，地級(jí)市企業(yè)11家、區(qū)縣級(jí)企業(yè)3家。其中，省本級(jí)和太原市存續(xù)的城投債余額相對(duì)較大，2021年9月底分別為255.04億元和388.40億元，合計(jì)占山西省存續(xù)城投債余額的71.09%；山西省下轄的陽(yáng)泉市和呂梁市無(wú)存續(xù)城投債。

截至2021年9月底，山西省有存續(xù)債的城投企業(yè)中有2家主體級(jí)別為AAA，分別為華遠(yuǎn)國(guó)際陸港集團(tuán)有限公司和太原市龍城發(fā)展投資集團(tuán)有限公司，6家主體級(jí)別為AA+，5家主體級(jí)別為AA，剩余3家主體級(jí)別為AA－；AA和AA+級(jí)主體占比分別為31.25%和37.50%。

2021年1－9月，山西省城投企業(yè)無(wú)主體級(jí)別調(diào)整的情況，未發(fā)生城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件。

2．山西省城投企業(yè)償債能力分析[1]

山西省大部分地市發(fā)債城投企業(yè)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，由于購(gòu)建固定資產(chǎn)和支付其他與投資有關(guān)的現(xiàn)金增加導(dǎo)致貨幣資金減少，各地市發(fā)債城投企業(yè)的短期償債能力指標(biāo)多有所弱化；山西省各地市綜合財(cái)力對(duì)城投企業(yè)2022年到期債券的覆蓋能力較強(qiáng)，山西省各地市集中償付壓力較小。

從債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，2018－2020年，山西省城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，全部債務(wù)資本化比率波動(dòng)上升。2020年底，山西省本級(jí)、大同市、太原市、運(yùn)城市和忻州市城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率位居全省前列，均超過(guò)60%；山西省本級(jí)、晉城市、太原市和運(yùn)城市城投企業(yè)全部債務(wù)資本化比率位居全省前四，均超過(guò)50%；其他地市全部債務(wù)資本化比率處于較低水平。

從貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋情況來(lái)看，2018－2020年，除省本級(jí)和忻州市，山西省其他地市發(fā)債城投企業(yè)貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降。具體看，2020年底，山西省本級(jí)、晉城市、臨汾市、太原市和運(yùn)城市的城投企業(yè)短期償債指標(biāo)相對(duì)較弱，貨幣資金/短期債務(wù)倍數(shù)均小于1倍，其中臨汾市、運(yùn)城市城投企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)均在0.40倍以下，區(qū)域內(nèi)城投企業(yè)存在較大的短期償債壓力。

從籌資活動(dòng)現(xiàn)金流狀況來(lái)看，2018－2020年，山西省城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金轉(zhuǎn)為凈流入且流入規(guī)模有所擴(kuò)大。由于臨汾市城投企業(yè)業(yè)務(wù)回款和收到的往來(lái)款較多，債務(wù)償還多依賴經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，2018－2020年，臨汾市城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)凈流出。2020年，山西省發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流較2019年普遍改善，主要由于融資環(huán)境相對(duì)寬松。除臨汾市、朔州市和晉城市外，山西省2020年發(fā)債城投企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流均呈凈流入狀態(tài)。

從籌資活動(dòng)后凈現(xiàn)金流來(lái)看，山西省城投企業(yè)籌資活動(dòng)后凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大，2018年和2020年整體呈凈流出狀態(tài)。具體來(lái)看，2020年山西省本級(jí)、運(yùn)城市、長(zhǎng)治市、忻州市城投企業(yè)籌資活動(dòng)后現(xiàn)金呈凈流入狀態(tài)，其中山西省本級(jí)凈流入規(guī)模較大；其他地市均呈凈流出狀態(tài)，主要由于購(gòu)建固定資產(chǎn)和支付其他與投資有關(guān)的現(xiàn)金增加。

從山西省發(fā)債城投企業(yè)未來(lái)三年（2022－2024年）到期債券規(guī)模看，太原市和山西省本級(jí)城投企業(yè)排名前兩位，到期債券三年合計(jì)分別為361.70億元和240.04億元；臨汾市和運(yùn)城市城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對(duì)較大，合計(jì)均在50億元以上。2022年，山西省城投企業(yè)到期債券規(guī)模合計(jì)338.84億元，其中太原市和山西省本級(jí)城投企業(yè)到期債券規(guī)模較大，分別為148.40億元和89.94億元。

從地方一般公共預(yù)算收入對(duì)到期債券規(guī)模的覆蓋倍數(shù)來(lái)看，山西省各地市一般公共預(yù)算收入可以覆蓋當(dāng)?shù)爻峭镀髽I(yè)2022年到期債券，太原市覆蓋倍數(shù)最低，為2.55倍，長(zhǎng)治市和朔州市2022年無(wú)到期債券?？紤]到各地市能夠獲得的政府性基金收入及上級(jí)補(bǔ)助收入，從綜合財(cái)力對(duì)到期債券的覆蓋倍數(shù)來(lái)看，各地市綜合財(cái)力對(duì)當(dāng)?shù)爻峭镀髽I(yè)2022年到期債券的覆蓋倍數(shù)介于7.32倍至60.40倍之間?？傮w看，山西省各地市綜合財(cái)力對(duì)城投企業(yè)2022年到期債券的覆蓋能力較強(qiáng)，山西省各地市集中償付壓力較小。

3．山西省各地市財(cái)政收入對(duì)政府及發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力[2]

太原市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”遠(yuǎn)超其他地市；山西省各地市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP均低于40%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”整體保障能力較強(qiáng)。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項(xiàng)目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營(yíng)以及債務(wù)償還對(duì)地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過(guò)各地市財(cái)政收入對(duì)地區(qū)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度來(lái)反映地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

從城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)?？?，太原市2020年底有存續(xù)債的城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模最大，其次為晉城市和臨汾市，其他地級(jí)市城投企業(yè)全部債務(wù)均未超過(guò)100億元。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模看，2020年太原市債務(wù)規(guī)模遙遙領(lǐng)先；第二梯隊(duì)為晉城市、臨汾市、晉中市和大同市，規(guī)模超過(guò)400億元。從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年底，山西省有存續(xù)城投債的地市中，僅太原市和晉城市城投企業(yè)全部債務(wù)占比超過(guò)50%，全省整體處于較低水平。

從各地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，山西省各地市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP均低于40%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕；運(yùn)城市、長(zhǎng)治市和朔州市該比值均低于20%，債務(wù)負(fù)擔(dān)很輕。

從各地市政府財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的覆蓋程度來(lái)看，2020年，地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋倍數(shù)最低的城市為晉城市，其次為太原市和臨汾市，其他地市的覆蓋倍數(shù)均大于1倍。山西省各地市地方綜合財(cái)力對(duì)“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”整體保障能力較強(qiáng)。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告——山西篇