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日前，深信服科技股份有限公司（以下簡稱“深信服”）（300454.SZ）發(fā)布了2021年財報。財報信息顯示，2021年，深信服營業(yè)收入為68.05億元，同比增長24.67%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.73億元，同比下降66.29%，這也是深信服上市以來年度利潤的最低點。
在數(shù)字經(jīng)濟深入發(fā)展的背景下，網(wǎng)絡安全、云計算和IT基礎設施作為經(jīng)濟社會數(shù)字化轉型的重要推手，正迎來新的發(fā)展空間。然而，作為一家專注于企業(yè)級網(wǎng)絡安全、云計算及IT基礎設施、基礎網(wǎng)絡與物聯(lián)網(wǎng)的產品和服務提供商，深信服為何會創(chuàng)下上市以來的最低利潤？
深信服成立于2000年，成立之初，從VPN產品切入了信息安全領域。目前，深信服的主營業(yè)務為網(wǎng)絡安全業(yè)務、云計算及IT基礎設施業(yè)務、基礎網(wǎng)絡及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，主要的客戶群體為政府部門、醫(yī)療和教育等事業(yè)單位、各類金融機構、電信運營商、能源、各行業(yè)商企組織等。
自2021年開始，深信服明確了XaaS（一切皆服務）戰(zhàn)略目標。當下，深信服正處在業(yè)務“云化+服務化”轉型階段。所謂“云化+服務化”，就是將所有的產品能力部署在云端，以訂閱的方式為客戶提供服務。目前，深信服的產品服務以基礎設施即服務的托管云、安全即服務的SASE架構的Sangfor Access、桌面即服務的DaaS和安全運維管理即服務的MSS等為主。
深信服的網(wǎng)絡安全產品和服務主要涉及邊界安全、終端安全、身份與訪問安全、內容安全、云安全、安全服務等領域，核心產品及服務包括下一代防火墻、VPN、全網(wǎng)行為管理、終端檢測與響應平臺、移動終端管理、安全感知管理平臺、高級威脅檢測系統(tǒng)、零信任訪問控制系統(tǒng)、數(shù)據(jù)安全產品、應用交付、SDWAN、安全SaaS等，安全服務主要包括安全托管類、安全評估、安全運維、安全培訓四大類服務。
2021年，深信服的網(wǎng)絡安全業(yè)務收入為36.89億元，營收占比為54.20%，仍是深信服的核心收入來源。但從營收增速看，網(wǎng)絡安全業(yè)務增速明顯放緩，已經(jīng)從2019年的50.32%下降至2021年的10.15%。
深信服自2012年開始布局云計算業(yè)務，持續(xù)推進云計算產品、服務及解決方案的研發(fā)。自2013年以來，深信服已經(jīng)陸續(xù)推出以虛擬化產品、超融合HCI產品、云計算平臺SCP、企業(yè)級分布式存儲EDS、軟件定義終端桌面云aDesk、大數(shù)據(jù)智能平臺aBDI、數(shù)據(jù)庫管理平臺DMP等為代表的多款產品，并向用戶提供包括托管云、私有云等云數(shù)據(jù)中心方案。
從營收情況看，深信服的云計算及IT基礎設施增速明顯。自2018年以來，云計算IT基礎設施業(yè)務營收增速一直維持在30%以上，2021年，同比增速為49.53%，高于總營收的增速24.67%。
當前，云計算的應用在各傳統(tǒng)行業(yè)的滲透率逐漸增強。工信部發(fā)布的《2021年通信業(yè)統(tǒng)計公報》顯示，云計算已經(jīng)成為新興業(yè)務中增長最快的領域，相關業(yè)務較上年增長91.5%。
在數(shù)字化浪潮的推動下，云計算在傳統(tǒng)公有云、私有云的基礎上，逐漸衍生出專屬云、托管云以及邊緣云等新模式。深信服在超融合架構為基礎的私有云業(yè)務、桌面云業(yè)務方面已經(jīng)相對成熟，因此，在此基礎上推出了桌面即服務、托管云等新的模式。
此外，通過發(fā)展云計算業(yè)務，深信服還能夠實現(xiàn)網(wǎng)絡安全業(yè)務和云計算的協(xié)同。在虛擬化及云服務理念的不斷滲透下，我國網(wǎng)絡安全領域正由以硬件交付安全產品、人工交付安全服務的形式，逐步向云化、SaaS化方式交付技術和服務等形式轉變。同時，伴隨數(shù)字經(jīng)濟的深入發(fā)展，網(wǎng)絡安全現(xiàn)狀變得日益復雜，之前的安全產品、服務的交付方式已經(jīng)不能滿足用戶的安全訴求，國內外的安全廠商開始通過云化、服務化的方式來構建和交付核心安全能力。
（一）營收規(guī)模保持增長，凈利潤跌幅為66.29%
2021年，深信服的營業(yè)收入為68.05億元，增速為24.67%?？傮w來看，自2018年上市以來，深信服的營收規(guī)模一直保持增長態(tài)勢，年平均增速為28.28%。2022年一季度，深信服的營業(yè)收入為11.44億元，同比增長4.76%，2021年同期增速為79.31%。
根據(jù)深信服的解釋，2022年一季度營收增速下降主要是受疫情影響，出現(xiàn)部分原材料出貨不及時、生產和發(fā)貨停滯的情況，導致部分訂單未能及時交付，影響業(yè)務收入。同時，疫情的出現(xiàn)也導致一些地區(qū)業(yè)務開拓受到較大影響。除此之外，客戶需求和市場競爭加劇等因素也導致新增訂單不理想。
從凈利潤看，2021年，深信服凈利潤為2.73億元，同比下跌66.29%，創(chuàng)下上市以來的最大跌幅。2022年一季度，深信服凈利潤為-5.18億元，較去年同期下跌438.90%。凈利潤的下跌主要受成本增加和業(yè)務結構變化兩方面的影響。
數(shù)據(jù)來源：公司財報、零壹智庫
自2018年以來，深信服的營業(yè)成本增速均高于營業(yè)收入增速，并且兩者間相差幅度進一步拉大。其中，2021年，深信服營業(yè)成本增速為43.35%，而營業(yè)收入增速為24.67%。2022年一季度，營業(yè)成本較去年同期進一步提高28.52%，同樣高于同期的營業(yè)收入增速。
具體來看，2021年，直接材料費用占營業(yè)成本的比重最大，接近81%，金額約19億元，同比增長43.64%。其中，云計算及IT服務基礎設施直接材料費用約11億元，占營業(yè)成本比重為49.5%。
此外，從2021年全年看，深信服的研發(fā)費用率和銷售費用率均高于同行業(yè)的奇安信-U(688561.SH)、啟明星辰（002439.SZ），而深信服的營收規(guī)模卻高于奇安信（58.09億元）、啟明星辰（43.86億元）。由此可見，深信服在研發(fā)和銷售方面的投入相對較高。
銷售費用方面，深信服采用渠道代理銷售為主，直銷為輔的銷售模式。2021年，銷售人員規(guī)模增加，但人均銷售效率并未顯著提升，并且在推進新業(yè)務的市場端投入了較多資源，銷售費用同比增長27.91%。
銷售費用
目前，云計算及IT基礎設施已經(jīng)成為深信服的營收增長引擎，基礎網(wǎng)絡和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的營收占比也逐漸提高。但從毛利率來看，2021年，網(wǎng)絡安全業(yè)務的毛利率為80.84%；云計算及IT基礎設施的毛利率為44.14%；基礎網(wǎng)絡和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的毛利率為57.16%。隨著云計算及IT基礎設施、基礎網(wǎng)絡和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的營收占比逐漸提升，由于它們的毛利率卻遠低于網(wǎng)絡安全業(yè)務，深信服的凈利潤下跌明顯。
注：此處的凈利潤為歸屬上市公司股東的凈利潤。
之所以出現(xiàn)這種情況，主要是受客戶群體的預算管理制度和集中采購制度影響。目前，深信服的客戶以企業(yè)、政府、金融、電信運營商為主，其中，政府及事業(yè)單位的營收占比最多，超過50.26%。
通常，這些單位會在下半年制定次年年度預算和投資采購計劃，審批一般集中在次年上半年，設備采購招標則一般安排在次年年中或下半年。因此，深信服每年上半年銷售訂單相對較少，年中訂單開始增加，產品交付則集中在下半年尤其是第四季度。
網(wǎng)絡安全方面，隨著《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》《中華人民共和國個人信息保護法》《關鍵信息基礎設施安全保護條例》等的頒布實施，我國的網(wǎng)路安全法律體系和標準體系的不斷完善，這進一步推動了國內網(wǎng)絡安全產業(yè)的發(fā)展。
此外，伴隨“新基建”的全面開啟，眾多傳統(tǒng)行業(yè)面臨數(shù)字化轉型，新場景、新應用驅動下的安全需求與日俱增。根據(jù)IDC相關報告，預計到2025年，我國網(wǎng)絡安全支出規(guī)模將達214.6億美元。在2021-2025的五年預測期內，我國網(wǎng)絡安全相關支出將以20.5%的年復合增長率增長，增速位列全球第一。
云計算方面，在《推動企業(yè)上云實施指南（2018—2020年）》《關于推進“上云用數(shù)賦智”行動培育新經(jīng)濟發(fā)展實施方案》等政策的推動下，云計算的應用場景進一步擴大，成為數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展底座。
深信服的云計算業(yè)務主要涉及私有云和混合云。信通院數(shù)據(jù)顯示，2020年我國云計算整體市場規(guī)模達2,091億元，增速達到56.6%，其中，私有云市場規(guī)模達814億元，預計到2023年私有云市場規(guī)模將接近1500億元。同時，隨著企業(yè)上云需求的多元化，混合云開始受到越來越多企業(yè)的青睞。
網(wǎng)絡安全市場和云計算市場在迎來巨大發(fā)展機遇的同時，也導致行業(yè)競爭不斷加劇。網(wǎng)絡安全市場企業(yè)數(shù)量較多，包括奇安信-U(688561.SH)、啟明星辰（002439.SZ）、綠盟科技（300369.SZ）等在內的多家公司已經(jīng)國內A股上市。云計算領域，國內外大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛布局私有云業(yè)務，同時，傳統(tǒng)的公有云巨頭也持續(xù)推動混合云業(yè)務布局，云計算領域競爭激烈。
并且從客戶結構看，深信服的客戶以政府及事業(yè)單位為主，面臨投入和產出不匹配問題，沒能實現(xiàn)資源的有效配置。深信服需要獲得更多其他行業(yè)的客戶，來提升盈利水平。
在生產模式上，深信服對外銷售的產品通常由硬件設備和軟件部分構成，其中硬件設備（如工控機、服務器、交換機等）全部為外購。深信服向供應商采購硬件設備后，通過整機供應商/外協(xié)工廠為主，內部工廠為輔的生產模式，進行檢測、老化、軟件預裝等環(huán)節(jié)，將研發(fā)的軟件產品與硬件產品集成后，交付給客戶使用。
受國際形勢影響，包括芯片在內的原材料出現(xiàn)全球性緊缺局面，導致上游企業(yè)提升原材料產品報價，以致深信服內硬件采購成本顯著上升。短期內，深信服仍將面臨高價采購硬件甚至采購不到硬件原材料的局面。
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