丁祖昱評樓市 作者：編輯部、CRIC研究
來源：丁祖昱評樓市（ID:dzypls)
2021年對房地產(chǎn)市場而言，是不平凡的一年，上半年形勢一片大好，房地產(chǎn)企業(yè)銷售百強房企累計銷售操盤業(yè)績規(guī)模同比增長36.7%。CRIC重點監(jiān)測的30個城市2021年1-6月，累計成交同比增長44%，較2019年同期增長21%。整體市場上半年成交保持高位運行，其中一線城市市場持續(xù)高熱，成交顯著放量。
然而，在行業(yè)全面轉(zhuǎn)向去杠桿的大環(huán)境下，下半年市場持續(xù)轉(zhuǎn)冷，百城成交面積持續(xù)下行，同比跌幅擴至30%以上。規(guī)模房企平均目標完成率不到90%，完成情況遠不及歷史同期。
在這樣“前高后低”的市場情況下，2021年全年行業(yè)銷售和投資規(guī)模繼續(xù)保持增長，全年再創(chuàng)新高。
然而，基于市場需求透支、房價透支、支付力透支、供應透支、政策壓力和企業(yè)過度追求規(guī)模等因素影響，2022年或?qū)⒂瓉?0年來首次負增長，未來行業(yè)規(guī)模也將回到五年前。
01 新房銷售規(guī)模再創(chuàng)新高
過去五年，是行業(yè)波瀾壯闊、快速發(fā)展的五年。尤其是2015-2016年，是行業(yè)的轉(zhuǎn)折點，整個住宅行業(yè)規(guī)模在2016年發(fā)生轉(zhuǎn)折，從11億左右跳到14億-15億，隨后一路高歌猛進。
2021年全年由強轉(zhuǎn)弱，上半年商品房銷售規(guī)模曾一度創(chuàng)近5年新高，然而隨著調(diào)控政策的持續(xù)收緊，整體市場開始下行。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示1-11月，商品房銷售面積158131萬平方米，同比增長4.8%；商品房銷售額161667億元，增長8.5%。
假設12月保持11月商品房銷售同比增速估算, 預計全年商品房銷售面積和金額分別增2.1%和5%。若以過往5年前11月銷售規(guī)模占比平均值估算，2021年全年商品房銷售面積和金額也將同比分別增長4%和7.8%。
預計全年商品房銷售規(guī)模將再創(chuàng)新高,面積和金額分別突破至18億平方米和18萬億元以上
圖：全國歷年商品房銷售面積、銷售金額同比走勢（單位：億平方米、萬億元、%）
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局
然而從月度來看，下半年銷售、融資急劇下滑，2021年7-11月，過去5個月百強房企累計操盤金額同比下滑27.8%；7-11月融資總量環(huán)比下降了40%。
這是在過去5年之中從未發(fā)生過的，從歷史數(shù)據(jù)來看，基本上每一年下半年的銷售數(shù)據(jù)都高于上半年，與上一年同期相比也更優(yōu)。
在這樣的局面下，市場上出現(xiàn)了不少問題。
02 告別2021年告別“白金時代”
通過對近5年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，銷售規(guī)?？焖倩芈涞闹饕蚴嵌喾N因素疊加造成的。在這些因素影響下，未來2022年或?qū)⒂瓉?0年來首次規(guī)模負增長，我們告別2021年，意味著真正要和“白金時代”說再見。
1、市場透支和政策調(diào)控，整體購房情緒轉(zhuǎn)冷
從近5年的市場數(shù)據(jù)來看，近5年累計成交74億平方米和63萬億元，占過去20年的41%和56%，也就是說僅用了5年時間，賣了過去20年56%的金額。
過去20年，房價只漲不跌，房價收入比從2015年的7.4攀升至8.9，近五年城市房價均價復合增長率達到7%。而過去十年，居民杠桿率上漲了6.68倍，個人住房貸款余額超過38萬億，部分城市杠桿率漲幅加大，甚至有些城市杠桿率超過200%。
從供應來看，70城廣義庫存達到10億平，新房入住率低，近3年70城商品住宅年均供應近5億平方米。從重點25城來看，廣義庫存總量為3.3億平方米，按照銷售面積測算需要1.26年消化，其余45個城市則需要5年消化，許多城市暗藏風險。
正是在這樣的市場環(huán)境下，地方調(diào)控開始高頻化、精準化。截至12月20日，73省市、249次政策加碼，這在歷史上實屬罕見。
圖：2021年歷月各省市政策加碼頻次
注：統(tǒng)計時間截至12月20日
數(shù)據(jù)整理：CRIC
其中，深圳、廣州政策加碼多達20次，深圳重點強化信貸資金管控，并以“深房理”被查處作為政策加碼的最高峰；廣州分區(qū)域精準化調(diào)控，天河、黃埔、南沙等熱點區(qū)域依據(jù)市場實際情況，針對性地調(diào)整政策措施；上海多管齊下嚴堵政策監(jiān)管漏洞，政策加碼同樣達到13次。
聚焦政策內(nèi)容，主要涉及升級限購、升級限貸、升級限價、升級限售、增加房地產(chǎn)交易稅費、落地二手房參考價、新房積分搖號和強化預售資金監(jiān)管這8個方面。
受市場下行及政策影響，購房情緒轉(zhuǎn)向嚴重地持幣觀望。
2、房企過度追求規(guī)模，房地產(chǎn)過度金融化
事實上，過去五年，房企過度追求規(guī)模，為現(xiàn)在的危機埋下了最大的伏筆。對于規(guī)模的追求是過去幾年的主旋律，也許當時不一定是錯誤的，但是今天回過頭來，過去5年最大的內(nèi)因還是在于房企過度的追逐了規(guī)模。近五年，百強房企新進城市數(shù)量占比超過50%，2014年以來，百強房企全口徑銷售額年復合增長率達到25%。
近五年，房企有息負債增速遠遠高于銷售增速。2019年海外債發(fā)行達到最高點，達到4739億元，2020年降至3847億，今年再腰斬降至2527億。當海外債不能再“借舊還新”時，永續(xù)債無法永續(xù)，行業(yè)整個風險和壓力就暴露出來了。
2021年上半年主要上市房企表內(nèi)凈負債率降至70%以下，但這并不代表負債真的降了，因為很多做成了表外負債。上半年，40家房企表內(nèi)有息負債和表外有息負債均為3.8萬億，比例為1:1，部分企業(yè)比例高達2.3倍，壓力毋庸置疑。
03 行業(yè)規(guī)模回到五年前
正是在這樣的壓力之下，我們認為2022年商品房銷售規(guī)模將進一步縮量，全年將同比負增長。一線和部分二線城市熱度保持，三四線加速下行。
雖然2022年居民信貸端和城市調(diào)控端預計均將有邊際寬松的利好出現(xiàn)，但居民購買力透支在短期內(nèi)無法有效緩解，弱二三線城市商品房銷售缺乏支撐，強一二線城市購房情緒轉(zhuǎn)變也存在一定時滯。
同時，2021年土地購置面積和房屋新開工面積雙雙負增長，2022年預計新房供應將進入低位期，供應不足也將對銷售規(guī)模產(chǎn)生限制。市場分化現(xiàn)象則將進一步擴大。
從未來來看，經(jīng)測算，預計未來5年行業(yè)年均規(guī)模為10.6億-12.7億平方米，中位數(shù)是11億多平方米，與2015年-2016年的水平基本相當。未來5年的住宅規(guī)?？偭肯啾?011年-2015年增加0.6%-20%，相比2016年-2020年下降16%-29%，但比之前的5年上升20%。
房地產(chǎn)仍將是壓艙石和支柱產(chǎn)業(yè)。如果算上商品房總量，每年成交金額還在15萬億左右。相比其他產(chǎn)業(yè)，整個房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模依然很大。
對于企業(yè)而言，企業(yè)回歸“?！闭邽橥酰淖冞^去依賴房價上漲和市場規(guī)模上升等傳統(tǒng)路徑，而是重新尋找適合企業(yè)未來發(fā)展的增長路徑。不改變是沒有出路。
整個中國地產(chǎn)行業(yè)不存在“國進民退”，未來一定會是“國民共進”，民企在過去20多年的發(fā)展效率最高、發(fā)展速度最快，專業(yè)能級相對較高，優(yōu)秀企業(yè)未來仍將不斷引領和前行。
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