優(yōu)酷網(wǎng)（Youku.com，下稱“優(yōu)酷”）：優(yōu)酷創(chuàng)立于2006年6月21日，于2010年12月8日在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“YOUKU”。優(yōu)酷是中國領先的視頻分享網(wǎng)站，也是中國首個在美國上市的視頻網(wǎng)站。一直以來，優(yōu)酷以“世界都在看”為發(fā)展目標，以“快者為王”為產(chǎn)品理念，注重用戶日益增長的多元化互動需求，不斷完善服務策略，在短短幾年內(nèi)成為中國視頻網(wǎng)站的領軍力量。

土豆網(wǎng)(Tudou.com，下稱“土豆”)：土豆成立于2005年4月15日，于2011年8月17日在納斯達克上市，股票代碼為“TUDOU”。土豆是中國最早和最具影響力的視頻分享網(wǎng)站，其以“每個人都是生活的導演”為產(chǎn)品理念，讓每一位用戶通過土豆平臺可以輕松發(fā)布、瀏覽、分享和下載自己和他人的視頻作品，極大程度提升了彼時視頻網(wǎng)站的交互性，也因此使土豆躋身世界最大的視頻分享網(wǎng)站行列。

彼時國內(nèi)在線視頻網(wǎng)站數(shù)量并不少，除了優(yōu)酷和土豆這類傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站外，愛奇藝、搜狐等新興的網(wǎng)站發(fā)展勢頭迅猛，且其背靠百度、搜狐等資本巨頭，通過搜索引擎和門戶網(wǎng)站引流使其市場占有份額逐年增大，給優(yōu)酷、土豆帶來了不小的壓力。對于優(yōu)酷、土豆而言，單打獨斗的模式已然不能有效保障其繼續(xù)占有市場領先地位，通過強強結合擴大優(yōu)勢才是持久發(fā)展的關鍵。

一方面，合并可以有效降低雙方成本支出。目前視頻網(wǎng)站的主要成本費用包括寬帶成本和內(nèi)容成本，寬帶成本即是視頻網(wǎng)站為網(wǎng)站流暢運營所支出的研發(fā)、采購、維修等費用，而內(nèi)容成本則主要為影視版權的采購成本。根據(jù)2011年優(yōu)酷和土豆的財務報告顯示，兩家視頻網(wǎng)站寬帶和內(nèi)容成本總占比均超過凈收入的60%，若雙方進行合并，則可通過共享內(nèi)容資源，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，降低成本支出。

另一方面，合并有利于提升業(yè)務收入。視頻網(wǎng)站的主要收入為廣告投放所帶來的收益，根據(jù)2011年第四季度視頻網(wǎng)絡市場占有份額數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)酷和土豆合并后的市場占比將高達35.5%，享有行業(yè)主導地位，雙方業(yè)務領域和用戶群體的融合，將進一步提升品牌知名度、影響力，吸引更多廣告商進行投入。

優(yōu)酷與土豆的合并非一時興起，早在2009年至2011年間，優(yōu)酷和土豆就合并事宜進行了多次非正式會談，但因種種原因暫未能達成一致意向。2011年11月，土豆聘請專業(yè)投資機構為其業(yè)務發(fā)展出謀劃策，經(jīng)多次評估和商議，土豆高層明確了與特定競爭對手進行合并來實現(xiàn)業(yè)務擴展的戰(zhàn)略方針。

2012年2月初，優(yōu)酷和土豆就并購事宜重新進行談判，雙方就換股合并意向基本達成統(tǒng)一；2月16日，優(yōu)酷及土豆高管就換股合并的具體事宜進行溝通，并組織律師團隊起草了備忘錄；2月24日，優(yōu)酷和土豆的管理層在香港舉行了并購討論會，確定雙方以100%股權交換模式進行合并，土豆在外的全部流通股兌換合并公司28.5%的股份。

2012年3月10日，優(yōu)酷和土豆簽署了合并協(xié)議，協(xié)議約定合并公司的名稱為“優(yōu)酷土豆股份有限公司”（下稱“優(yōu)酷土豆”，代碼YOUKU），雙方換股模式及比例為：土豆已發(fā)行和流通的A、B類普通股按1:7.177比例兌換優(yōu)酷A類普通股，土豆的美國存托憑證（Toudou ADS）按1:1.595比例兌換優(yōu)酷美國存托憑證（Youku ADS）。合并完成后，土豆網(wǎng)在納斯達克退市，土豆股東及其存托憑證持有人將持有優(yōu)酷土豆28.5%股份（約4550萬股），優(yōu)酷股東及其存托憑證持有者將持有優(yōu)酷土豆71.5%的股份（約11350萬股）。

2012年3月12日，優(yōu)酷和土豆在美國股市開盤前發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布合并協(xié)議生效；2012年8月20日，優(yōu)酷土豆的合并方案最終獲美國證券交易委員會批準，宣布著中國網(wǎng)絡視頻行業(yè)的前兩大公司的合并，優(yōu)酷土豆正式誕生。

四、并購效果

合并使優(yōu)酷和土豆的競爭力得到進一步提升。不管是視頻內(nèi)容、整體排版還是播出風格上，優(yōu)酷和土豆各有特色，因此雙方的用戶群體存在較大的差異性。合并后，優(yōu)酷和土豆迅速建立了賬戶互通共享用戶（即一賬戶可登陸兩網(wǎng)站），同步開放版權通道，實現(xiàn)平臺共享。一方面，豐富的內(nèi)容資源增加了現(xiàn)有用戶的黏性，雙品牌疊加效應吸引大批新用戶涌入，優(yōu)酷土豆的市場份額持續(xù)上升，競爭優(yōu)勢明顯；另一方面，版權共享，極大程度降低了優(yōu)酷土豆的內(nèi)容成本，使其留有更充足的資金去把握機遇、迎接挑戰(zhàn)。

此外，優(yōu)酷和土豆的合并避免了行業(yè)內(nèi)耗，有利于視頻行業(yè)整體服務標準的提升。優(yōu)酷和土豆作為國內(nèi)前二的視頻網(wǎng)站，合并前對方是最大的競爭對手，多年來爭斗不休，不良競爭不僅影響了市場風氣，更使得雙方內(nèi)耗嚴重。合并后，雙方化敵為友，消除隔閡，不但解決內(nèi)耗問題，還能通過資源的優(yōu)化配置，鞏固市場地位；同時，優(yōu)酷土豆作為領軍企業(yè)，其在發(fā)展過程中，必將不斷推陳出新以滿足用戶日益增長的需求，對于其他競爭者而言，要想趕超優(yōu)酷土豆則至少需向用戶提供與優(yōu)酷土豆同標準的服務，在此模式下，整個行業(yè)標準將因優(yōu)酷土豆而得到提升。

在企業(yè)并購過程中，合并方對價的支付模式包括現(xiàn)金支付、股權支付、現(xiàn)金+股權支付等，在優(yōu)酷土豆并購案中，雙方采用股權交易模式，整個并購過程中沒有出現(xiàn)過任何現(xiàn)金交易，究其原因系采用現(xiàn)金交易通常會增大企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。因此，在企業(yè)并購過程中，如果并購方存在現(xiàn)金流狀態(tài)欠佳，可考慮采用股權支付或者股權+現(xiàn)金支付的模式來緩解現(xiàn)金壓力，實現(xiàn)并購目的。

企業(yè)唯有不斷提升綜合實力，增強自身發(fā)展優(yōu)勢，才能在激烈的市場競爭中獲得一席之地。當前，企業(yè)提升的路徑主要以內(nèi)部革新和外部擴張兩種模式為主，對比周期長、牽涉面廣的內(nèi)部革新，以并購為主的外部擴張模式更為高效、便捷，近年來備受企業(yè)青睞。需要注意的是，并購活動雖有優(yōu)勢，但若在實操過程中沒有做好路徑規(guī)劃和風險防控工作，則很難實現(xiàn)并購目的，故企業(yè)在并購項目中可聘請專業(yè)的律師團隊出謀劃策，規(guī)避法律風險，為并購交易保駕護航。