任博宏觀倫道 作者：毛小柒
一、2022年3月22日晚，恒大連同其財務顧問（中金、中銀國際亞洲、好利漢及金鐘港資本）召開投資者電話會，恒大集團執(zhí)行董事、執(zhí)行總裁肖恩、非執(zhí)行董事梁森林、副總裁黃賢貴，風險化解委員會委員陳勇參加會議。
（一）這是恒大成立風險化解委員會以來召開的第二次電話會議，會上陳勇提出將力爭于7月底前提出重組方案，上次電話會議也明確重組方案于7月底前提出。2022年1月26日，恒大發(fā)布公告稱，其與債權(quán)人召開第一次電話會議，重申將評估集團狀況，制定重組計劃以保障各方得益，爭取在未來6個月內(nèi)提出初步重組方案。
（二）2021年12月當月恒大完成交房37899套。截至2022年2月底，非冬歇項目復工率達到80%以上，確認繼續(xù)合作的施工單位超過1700家、在全部合作單位中占比超過70%。
（三）恒馳5電動車已經(jīng)下線，近期通過了工信部第353批產(chǎn)新產(chǎn)品公示，獲得了銷售資格，預計今年6月底前后量產(chǎn)下線。3月22日日，恒大汽車亦召開動員大會，要求大干三個月，6月22日一定要實現(xiàn)恒馳5量產(chǎn)。
（四）債權(quán)人溝通方面，1月21日以來，增補中金、中銀國際亞洲、好利漢、金鐘港資本以及金杜等多家重組顧問。截至2022年3月22日，已與89家境外機構(gòu)債權(quán)人取得了聯(lián)系，征求了意見和看法，資產(chǎn)處置過程中將最大程度釋放資產(chǎn)價值，使剩余價值回流公司。境內(nèi)債務穩(wěn)定，公開市場債券正有序推進展期。
（五）初步統(tǒng)計，境外直接債務227億美元，具體包括公開市場發(fā)行的142億美元債券、景程發(fā)行的52億美元、33億美元項目融資與私募融資等其它債務。另存在恒大境外主體為境內(nèi)融資提供的保證擔保、回購承諾等或有債務（具體信息未公布），目前正在梳理或有債務的相關(guān)細節(jié)。也即境外債務底數(shù)還未摸清。
（六）正努力接洽第三方投資者，推進恒大物業(yè)和恒大汽車的重組及戰(zhàn)略投資者引進工作，努力實現(xiàn)兩家上市公司的價值修復。
（七）恒大在問答環(huán)節(jié)指出，元朗和生圍項目是香港元朗的一個房地產(chǎn)開發(fā)項目，作為抵押資產(chǎn)從債權(quán)人處取得了5.2億美元的融資，因恒大未能償付到期債務，債權(quán)人按照合同約定接管了該項目。目前恒大正與接管人協(xié)商，計劃通過公開公正的方式以合理的市場價格出售項目，以最大化保障各方權(quán)益，資產(chǎn)出售后的剩余價值將優(yōu)先用于境外運營。
（八）恒大前期確實已將香港恒大中心用于擔保銀團貸款。為妥善應對銀團貸款的償付壓力，并減輕貸款產(chǎn)生的利息成本，恒大正與潛在有實力的買家進行接觸洽談，通過資產(chǎn)出售方式償還銀團貸款。出售回籠資金的結(jié)余部分將優(yōu)先用于緩解公司境外流動性問題。
（九）在當前公司流動性緊張的情況下，與信托機構(gòu)“股權(quán)轉(zhuǎn)讓+托管運營的合作新模式”是維持有序運營，保障各方合法權(quán)益的現(xiàn)實選擇?；厥湛铐棇⒂米鞅Ｕ掀渌硟?nèi)項目建設及交樓，后續(xù)將盡最大的努力持續(xù)推進復工復產(chǎn)工作。
（十）重組方案方面，正在探討各種潛在方案。下一步將加強與債權(quán)人溝通，目前大多數(shù)債權(quán)人認可推動債務重組符合各方利益，條件成熟時向簽訂保密協(xié)議的境外債權(quán)人提供信息與資料，就重組方案思路展開實質(zhì)性的溝通和交流。
二、本周恒大已發(fā)布多條公告，顯示出處于風險化解中的怛大并不平靜。2022年3月21日，中國恒大發(fā)布公告稱，因即將刊發(fā)一份載有內(nèi)幕消息的公告，而停牌。2022年3月22日，中國恒大連發(fā)三條公告，
（一）建議增加聘請金杜律師事務所作為法律顧問，協(xié)助開展債務風險化解工作，跟進債權(quán)人要求，依法公平處理債務問題。
（二）由于自2021年下半年起經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，核數(shù)師增加了大量額外的審計程序，再加上新冠疫情的相關(guān)影響，無法按期完成審計程序，預期無法于2022年 3月31日或之前刊發(fā)2021年年報。
（三）恒大物業(yè)在審核2021年財務報告過程中，發(fā)現(xiàn)恒大物業(yè)有約為人民幣134億元的存款，為第三方提供的質(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強制執(zhí)行。恒大物業(yè)將成立獨立調(diào)查委員會及安排委聘專家對該質(zhì)押保證進行調(diào)查，中國恒大將成立獨立調(diào)查委員會跟進該事件對本公司的影響。
以上公告內(nèi)容在恒大此次投資者電話會上均有說明，基本和公告一致，沒有透露出新的內(nèi)容。
三、應該說，恒大物業(yè)134億元存款被強制執(zhí)行這一事件比較嚴重。要知道2021年6月底恒大物業(yè)賬面上的貨幣資金僅有140.04億元、凈資產(chǎn)為119.14億元，也即被執(zhí)行的134億元存款占了恒大物業(yè)賬面資金的96%。特別是，如果考慮到恒大物業(yè)上市募集的60億元資金有一定比例在134億元存款內(nèi)，則恒大物業(yè)面臨的問題可能更嚴重。
不過，134億元被強制執(zhí)行，意味著這134億元擔保的對應債務已經(jīng)發(fā)生違約，且若按覆蓋倍數(shù)來倒推，則對應的債務違約規(guī)模應在134億元。當然，現(xiàn)在比較好奇的是，這134億元擔保的債務主體是否為恒大體系內(nèi)企業(yè)以及扣劃主體是哪家銀行。若擔保的債務主體是恒大體系內(nèi)企業(yè)，則意味著恒大物業(yè)有被掏空以及存款很多隱性債務的嫌疑。這大概也是合生創(chuàng)展在收購恒大物業(yè)較為糾結(jié)的原因之一。
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