來源:扒財精(ID:Bacaijing)
30多年間,車建新從借錢600元到賺錢900億,靠的是江湖兄弟們;
如今,賣紅星地產(chǎn)、推愛琴海上市籌錢、向員工募資3億、頻繁轉(zhuǎn)讓子公司、缺錢引發(fā)債價大跌...靠的也是兄弟們。
①
出門靠朋友
人們說,車建新的創(chuàng)業(yè)史中,有至少兩次拐點(diǎn)。
第一次拐點(diǎn),是車建新問姨夫借了600元,開始了家具代加工的事業(yè)。
第二次拐點(diǎn),是2015年在港上市,真正坐穩(wěn)了龍頭的位置。
這意味著,車建新從“自己買地、自建商場”到“委托管理、連鎖擴(kuò)張”的思路是可行的。到2020年末,紅星美凱龍經(jīng)營的家居商場已經(jīng)達(dá)到476家。
顯而易見,這個模式的地基和武器,都是房地產(chǎn)。車建新說了,“買地是做企業(yè)絕對的命根子”。
也是那時候,車建新走南闖北廣結(jié)好友。一邊是合作拿地、合作建商場、合作做中間人生意的地產(chǎn)好友,金科、世茂、中駿、陽光城、世茂...
大佬間的友誼,始于有利可圖。
一邊則是兼任金主和乙方的家居老友,歐派、詩尼曼家居、萊茵艾格...
同行間的友誼,始于談判成功。
在兄弟們的幫襯下,紅星美凱龍從小作坊,一躍成為橫跨港股+A股的“雙上市”公司,覆蓋中國180個城市。
但車建新依然沒有把背后的那只劍——“房地產(chǎn)”亮出來,銷售超過600億的紅星地產(chǎn),還是隔離在上市公司體系之外。
②
兄弟如刀,砍我一口
無所謂嘛,房地產(chǎn)一定能在各種孔縫里,影響上市公司。
比如扒財精Bacaijing在2019年的融資報告中看到,截止年底,紅星美凱龍的其他應(yīng)收款175.43億元,其中,欠款最多的五家公司中,四家都是房地產(chǎn)公司,借款總額達(dá)到50.39億元,占了其他應(yīng)收款總額的28.7%。
這幾家大客戶都是關(guān)聯(lián)企業(yè),而且都是“熟人”。比如西安星之輝、太原星光寰宇、宿遷星凱地產(chǎn),是和陽光城、中駿、郅輝地產(chǎn)等幾家房企合資成立的。
紅星美凱龍的大額其他應(yīng)收款,拿去搞地產(chǎn)。但奈何他的房地產(chǎn),去化率不高。
③
地產(chǎn)如劍,雙刃的
扒財精Bacaijing看到,雖然紅星美凱龍?jiān)?020年9月公布的地產(chǎn)去化率92.66%,但主要結(jié)轉(zhuǎn)的是2018年前后的項(xiàng)目。
這幾年紅星地產(chǎn)跟著紅星美凱龍的“下沉戰(zhàn)略”,很多土地儲備在三四線城市,節(jié)奏很難把握,地產(chǎn)的去化有一定風(fēng)險。
而且2020年疫情造成施工延誤,紅星的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的收入記賬可能會放緩。
再者,紅星美凱龍的地產(chǎn),真正值錢的資產(chǎn)是什么?是主要位于一線城市的900億元的投資性地產(chǎn)。
而這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和值錢的投資性房地產(chǎn),抵押率超過75%。
這種情況,如果母公司償債能力減弱,地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)就會成為集團(tuán)風(fēng)險的主要驅(qū)動因素。
這是為什么大公國際、標(biāo)普都做出過紅星美凱龍的預(yù)警,甚至標(biāo)普下調(diào)了它的評級。
扒哥一個債圈朋友感嘆,自持多、負(fù)債高,2018年后的美凱龍,漸漸不再是以前那個美凱龍了。
“美凱龍、富力、華夏幸福,三家企業(yè)的相同點(diǎn),就是管理層喜歡吊債券投資人?!彼赡苁情_玩笑哈。
但現(xiàn)在看這三家~債券最多的富力已經(jīng)上了發(fā)債黑榜,華夏幸福把自己吊得快不行了,紅星美凱龍今年一開年,價格暴跌,多只債券被拋售。
買債的圈子,玩得比股市大多了,都是用放大鏡看企業(yè)。這個圈子的信息,也比較早,企業(yè)資金有沒有問題、公司基本面有沒有毛病,債券行情,往往暗示了很多真相。比如——
④
紅星美凱龍缺錢了
掛牌了幾個月的紅星地產(chǎn),在3月底,被爆出定了賣給遠(yuǎn)洋資本。
之前一直說,接觸金科和萬科。估計(jì)是“老朋友”,一不愿意做承債式收購,二不愿意多出幾個億,所以才最后200多億給了遠(yuǎn)洋資本。
(扒哥多說一句,之前號稱紅星手上的土地和房產(chǎn)值1000億,這個賣價,坐實(shí)了水分。三四線資產(chǎn),不值錢啊?。?/p>
扒財精Bacaijign還發(fā)現(xiàn),為了好操作融資,又不影響上市公司財報。在今年1月7日,紅星美凱龍終止對旗下融資租賃、商業(yè)保理兩家公司的控制,全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了控股股東,用紅星控股以及其子公司或其他第三方,來操作這些融資和保理。
車建新也在異常頻繁地轉(zhuǎn)讓公司,最近剝離子公司最終受益人和實(shí)際控制人身份的動態(tài),就有200多次。
加上今年年初,紅星美凱龍批了37億的定增、發(fā)了30億公司債,用員工持股計(jì)劃籌了3億元..
錢回流了不少,短期應(yīng)該是能渡劫的。
⑤
不聽話的“小伙伴”更可怕
長期來說,紅星美凱龍可能藏有一個隱雷——特許經(jīng)營模式。
不得不說,這又是兄弟們埋下的禍根啊~
估計(jì)很多人還記得2014年,紅星美凱龍并購吉盛偉邦,所謂“世紀(jì)并購”最后定性為“收購失敗”,其實(shí)就是股權(quán)受讓變成了品牌許可。
吉盛偉邦的品牌全面授權(quán)給紅星美凱龍?jiān)谌珖l(fā)展新商場,打開了車建新的腦洞,幾年后紅星美凱龍也開始用特許經(jīng)營的方式擴(kuò)張。
自2019年把這一套包裝成“星藝佳”品牌推出,到2020年末,特許經(jīng)營方式授權(quán)開業(yè)的家居建材項(xiàng)目已經(jīng)有66個,包括476家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。
不可控的來了!
紅星美凱龍星藝佳賣場,在山東東營被投訴“欺詐售假、質(zhì)量不過關(guān)”,在河南鄭州22萬方的商場遭遇爛尾...這種案例在維權(quán)網(wǎng)站上能搜到不少。
標(biāo)普很明確做了警示——
紅星美凱龍?zhí)卦S經(jīng)營模式的執(zhí)行風(fēng)險將繼續(xù)困擾該公司,因?yàn)樘卦S經(jīng)銷商面臨更緊張的流動性條件。規(guī)模較小的區(qū)域開發(fā)商和其他開發(fā)商的初始特許經(jīng)營費(fèi)用無法收回的部分每年產(chǎn)生人民幣2億至3億元的應(yīng)收賬款減值損失,證明了這一風(fēng)險敞口。
大伙伴不帶著玩,小伙伴處處惹禍。
希望踏踏實(shí)實(shí)、白手起家走過來的車建新,能夠反應(yīng)過來——混跡江湖靠兄弟,大難當(dāng)頭靠自己。
實(shí)業(yè)做實(shí)了,財技是錦上添花。公司如果空心,有錢也不能火中送碳。
注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議
本文由“扒財經(jīng)”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!