作者：政信三公子

來源：政信三公子

大家好，我是三公子。

關(guān)于茅臺化債，想看干貨的朋友可以回看前幾篇文章。基于政信邏輯和一手信息，對未來的發(fā)展進(jìn)行推演，有助于提前采取動作。金融業(yè)務(wù)，除掉牌照紅利，要么賺耕地的辛苦錢，要么賺信息不對稱的錢。

今天聊聊泰達(dá)，順便推演下哏都的化債。

在今年，泰達(dá)的銀行表內(nèi)貸款6-7時(shí)，市場上飄著的非標(biāo)已經(jīng)10-11了。同一家主體，融資成本差這么多，表明存在利率黑市，即表內(nèi)貸款的收益已經(jīng)無法覆蓋或有的風(fēng)險(xiǎn)，表內(nèi)貸款機(jī)構(gòu)除非很講ZZ，否則必然會收縮。

10月份有百億債務(wù)到期，但是之前，泰達(dá)已經(jīng)把本就困難的市屬國企吸干了，市財(cái)政也擠水分?jǐn)D的很難受。前路漫漫。

這是個(gè)例嗎？其他省市是否也遇到過類似問題？他們是怎么化解的？

化債是把雙刃劍，首先，化債有助于科學(xué)管控債務(wù)，有助于行穩(wěn)致遠(yuǎn)，利在未來。但是，他也會把埋藏的風(fēng)險(xiǎn)都暴露出來。

市場對此判斷是積極的還是悲觀的，存在很大的不確定性。在經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候，這就是正面的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)盤整的時(shí)候 ，如果沒更高層級的領(lǐng)導(dǎo)給撐場子，這就是負(fù)面的，金融機(jī)構(gòu)會用腳投票。

所以化債不是一個(gè)單純的政治行為，也不是一個(gè)單純市場行為，而是混合的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)行為。天時(shí)地利人和都在，才能見全功。

擠水分猶如放血療法，放一次，很清爽，但會上癮的。

如果天時(shí)地利人和不齊備，化債就會由短期內(nèi)的大決戰(zhàn)變成曠日持久的消耗戰(zhàn)，觀望的金融機(jī)構(gòu)就會越來越多。這個(gè)時(shí)候，基層同志的工作越來越難開展，到最后，所有呼聲就會匯成一句話：

再擠一次水分。

這樣，所有人就把責(zé)任撇干凈了。我們很努力，只怪上次水分沒擠干凈。

當(dāng)年，中部某地級市，遇到了一模一樣的情況。外部金融業(yè)務(wù)都躲著，省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)被吸干，只能走賣地還債一條路。

集中賣地，是賣不上價(jià)格的。導(dǎo)致土地價(jià)格由300-400萬/畝，銳減到100多萬/畝，房價(jià)也開始下滑。雖然把短期債務(wù)的壓力給應(yīng)付了一下，但是把未來的希望也賣掉了。

大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施，還款的來源很簡單。要么靠賣地，要么靠產(chǎn)業(yè)稅收，要么靠上級財(cái)政兜底。

產(chǎn)業(yè)稅收是長期的過程，上級財(cái)政也沒錢，短期內(nèi)只能靠賣地。

該地級市為什么會淪落至此？

因?yàn)樘犜捔恕２豢紤]自身實(shí)際債務(wù)情況，一味執(zhí)行上級壓降融資成本的規(guī)定。

當(dāng)把融資成本壓降到遠(yuǎn)低于市場化價(jià)格時(shí)，金融機(jī)構(gòu)都是見利忘義的渣男，提上褲子就走人了。全國市場這么大，城投2萬多家，何必單戀一枝花。

信仰是靠流動性支撐的，高息融資保的都是流動性。再沒有充足的新增資金來源時(shí)，一刀切掉高息融資，是自己把自己的信用打掉，自殘即是如此。

茅臺省也遇到過多次這種情況，面對上級壓力，很多基層干部在“頂風(fēng)作案”。沒有新增資金來源時(shí)，想盡一切辦法舉借高息來保證流動性

有位財(cái)政口的領(lǐng)導(dǎo)自嘲的和我說：如果要處分，能處分我50多次。會把我扒皮的。

大家都知道，城投舉借債務(wù)是場期限錯(cuò)配的乾坤大挪移，今天的人借明天的錢花，再拿后天的收入還明天的錢。

如果債主逼著今天就還明天的錢，今天哪還的起？如果把后天可以產(chǎn)生收入的資產(chǎn)賤賣掉，把今天熬過去了，明天和后天，還過不過日子了？

這就是高息的非標(biāo)，屢禁不止的最核心原因。要想撐到后天的苦盡甘來，之前的流動性就不能斷。

之前提過，還錢無非靠三點(diǎn)：賣地，產(chǎn)業(yè)稅收和上級兜底。

當(dāng)開始集中賣地后，過把癮，摟筆錢，當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場就被榨干了，不可持續(xù)。

當(dāng)開始賣產(chǎn)業(yè)和資源時(shí)，把后天也一并賣掉了。這和中西部地區(qū)賣產(chǎn)業(yè)和資源是不一樣的。

因?yàn)橹形鞑康牡鬃雍懿?，可供選擇的優(yōu)質(zhì)買家很多，買家進(jìn)場，都會做增量。

而哏都的底子很好，可供選擇的優(yōu)質(zhì)買家只有京城和魔都。其他底子不如哏都的買家，進(jìn)場都是要吸血吃肉的。

市場經(jīng)濟(jì)是沒有感情的，只看利弊。從來只見傍大腿，嫁豪門。

篇幅有限，不贅述太多。

從小處看，泰達(dá)的出路，在北京市屬國資。

從大處看，哏都未來該怎么化債？

賣地、產(chǎn)業(yè)混改和上級兜底這三條路，前兩條很艱難，第三條才是一勞永逸的活路。怎么通過市場化的方式來實(shí)現(xiàn)上級兜底呢？

放張地圖。北京在上，雄安在左下，天津在右下，恰好是個(gè)三角。有沒有覺得，紅點(diǎn)標(biāo)注的北京市政府，在北京市的東頭角落里，很不舒服？如果把天津的一部分劃到北京，是不是就舒服了？

我曾經(jīng)和哏都的同業(yè)聊天，他們敞開口子擼的地方只有一個(gè)，武清！

可惜，哏都沒有茅臺。還好，哏都有武清這張牌。

金融機(jī)構(gòu)都是勢利眼，金融民工都是小苦逼，折扣價(jià)的員工福利房，21分鐘進(jìn)北京南二環(huán)，香不香？

以上純屬逗樂子，如有雷同，都是巧合。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 對泰達(dá)和哏都化債的推演