今年是無疑是公募REITs元年，從2020年政策的搭建到今年的發(fā)行，公募REITs取得了質(zhì)的突破。公募REITs的出現(xiàn)不僅為發(fā)行人提供一個高效的融資渠道，也為投資者提供一個分散組合風險的投資標的。

1、發(fā)行-投資者熱情高漲

2021年6月首批發(fā)行的9只公募REITs成功上市，最低的基金配售率大概1.5%，投資者熱情高漲。

2021年11月第二批公募REITs發(fā)售，兩只產(chǎn)品配售比例分別為2.138%、1.969%，投資者熱情不減。

2、業(yè)績-價格走勢平穩(wěn)

9只首批上市的公募REITs上市首日全部收漲，第二批的建信中關(guān)村REITs更是在上市首日，開盤封死30%漲停。

整體來看，基金二級市場價格走勢平穩(wěn)。

3、分紅-長期年均投資回報較高

REITs的分紅主要源自所持有不動產(chǎn)的租金收入，分紅較為穩(wěn)定，波動性小，長期投資回報較高。

首批上市的公募REITs已陸續(xù)開始分紅，其中中金普洛斯REITs分紅方案：0.5220元/10份基金份額；中航首鋼綠能REITs分紅方案：5.1541元/10份基金份額。

2021年是消費金融ABS轉(zhuǎn)折性發(fā)展的一年，從螞蟻整改到對馬上金融的監(jiān)管；從花唄和借唄ABS暫停上市，到醫(yī)美消費金融禁止入池ABS，消費金融ABS的監(jiān)管更上了一層臺階。

消費金融ABS曾經(jīng)是資產(chǎn)證券化市場上的“熱搜”關(guān)鍵詞之一，2016年消費貸ABS開始迅速發(fā)展，到2017年已經(jīng)占據(jù)了企業(yè)ABS市場份額的近三分之一，18年、19年消金ABS發(fā)展逐漸達到了頂峰，而螞蟻花唄被作為優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)消金的代表，備受青睞，也成為發(fā)行量最大的消金ABS。20年上半年受疫情影響，發(fā)行市場比較低迷，下半年隨著經(jīng)濟的逐漸恢復(fù)，發(fā)行量又大幅提升。

但是隨著螞蟻暫緩上市及被監(jiān)管約談、小貸新規(guī)的發(fā)布，消金ABS沖高回落，發(fā)行逐漸趨于冷淡，2021年上半年26個消金ABS項目終止發(fā)行，主要是螞蟻花唄和借唄。之后，上交所、深交所要求新掛牌的消費金融資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品中，禁止新增“醫(yī)美消費金融”相關(guān)資產(chǎn)入池。消金ABS逐漸在告別過去野蠻生長的態(tài)勢，進入健康、生態(tài)的發(fā)展階段。

“碳中和、碳達峰”無疑是今年最熱的主題之一，雙碳背景下，不僅新能源行業(yè)迎來了機遇與挑戰(zhàn)，碳排放節(jié)能領(lǐng)域ABS也同樣迎來了機遇與挑戰(zhàn)。從碳中和ABN到碳中和ABS；2021年共發(fā)行42只碳中和專項產(chǎn)品，其中ABS 17只，發(fā)行金額300.99億元；ABN 25只，發(fā)行金額526.19億元。

【碳排放節(jié)能領(lǐng)域主要包括：清潔能源類項目（包括光伏、風電及水電等項目）、清潔交通類項目（包括城市軌道交通、電氣化貨運鐵路和電動公交車輛替換等項目）、可持續(xù)建筑類項目（包括綠色建筑、超低能耗建筑及既有建筑節(jié)能改造等項目）、工業(yè)低碳改造類項目（碳捕集利用與封存、工業(yè)能效提升及電氣化改造等項目）等】。

縱觀全球，溫室效應(yīng)、全球氣候變暖等由于二氧化碳排放量增多而引起的環(huán)境問題，是國際上達成共識亟待解決的問題。2020年9月22日，總書記宣布，“我國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。

根據(jù)清華大學(xué)發(fā)布的《中國中長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》，中國要在2060年實現(xiàn)碳中和目標，2020年至2050年能源系統(tǒng)需要新增投資約138萬億元。面臨“碳達峰、碳中和”目標實現(xiàn)的刻不容緩及巨額投資的需求，如何拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資模式成為研究的新課題。鼓勵綠色金融模式創(chuàng)新，發(fā)行綠色ABS、碳中和ABS不僅可以完成投資需求，一定程度上可以促進企業(yè)碳中和的積極性，從而促進碳達峰、碳中和目標的實現(xiàn)。

如果說2021年是消費金融轉(zhuǎn)折性發(fā)展的第一年，那么對房地產(chǎn)行業(yè)來說，可謂是“脫胎換骨”的一年。從多家房企債務(wù)違約到百強房企暴雷；從降薪裁員到房子降價出售；從地產(chǎn)稅試點到八部門聯(lián)合整頓，地產(chǎn)行業(yè)迎來了真正意義上的寒冬。

房地產(chǎn)業(yè)對ABS市場的影響也不可謂是不大，地產(chǎn)類ABS一直在資產(chǎn)證券化市場占據(jù)著重要的地位，尤其是供應(yīng)鏈ABS的出現(xiàn)，一度獲得發(fā)行人和投資人的青睞，2021年上半年雖然華夏幸福發(fā)生實質(zhì)性違約，但是地產(chǎn)企業(yè)依賴于供應(yīng)鏈ABS，融資也相對順暢。

5月中基協(xié)叫停基金子公司備案房地產(chǎn)供應(yīng)鏈類產(chǎn)品，同時也將房地產(chǎn)供應(yīng)鏈類ABS儲架規(guī)模降至20億元。雖然地產(chǎn)ABS不斷地在調(diào)控，但是上半年地產(chǎn)ABS市場仍比較活躍，發(fā)行規(guī)模近3000億元，同比增長超過17%。

下半年隨著恒大輿情發(fā)酵、花樣年美元債違約，地產(chǎn)市場經(jīng)歷流動性危機，新力、當代、佳兆業(yè)、奧園等主流房企先后違約，陽光城境內(nèi)債、美元債展期，整個債券市場“瑟瑟發(fā)抖”。 受市場情緒傳導(dǎo)，8月地產(chǎn)類ABS發(fā)行規(guī)模明顯減少，而9月和10月更是出現(xiàn)了斷檔的情況。隨著市場環(huán)境的改善，11月開始交易所對房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審批速度一定程度的加快。

就像萬科郁亮提出的“下一個春天”的說法，現(xiàn)在整個地產(chǎn)行業(yè)或許處在最艱難的時候，但是“千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”，無論是地產(chǎn)行業(yè)還是地產(chǎn)ABS都會迎來健康發(fā)展的“春天”。

2021年隨著公募REITs的發(fā)展，保障性租賃住房（包括各直轄市及人口凈流入大城市的保障性租賃住房項目）也被納入試點項目。（發(fā)改委發(fā)布的〔2021〕958號通知（《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步 做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金 （REITs）試點工作的通知》））

近年來，由于我國城鎮(zhèn)化的加速推進，大中型城市外來人口數(shù)量激增，這些地區(qū)的住房需求也在不斷地攀升，雖然對房價的調(diào)控從未間斷，但是相對高昂的房價，也超出了很多購房者的承受范圍。為了更好的解決中低收入者的住房問題，國家大力推行保障房項目，保障性住房不僅與人民生活水平更與社會的穩(wěn)定息息相關(guān)。

公租房作為保障房體系的重要組成部分，滿足了城市中部分中低收入人群的住房需求，對于人才引進也有很大助力。公租房的籌建主要依靠財政投入，面對加速的投放及籌建，公共租賃住房的融資問題也是刻不容緩，資產(chǎn)證券化作為一種近年來備受青睞的融資模式，與公租房融資結(jié)合有一定的現(xiàn)實意義，而Reits是支持公共租賃住房發(fā)展、拓寬公共租賃住房融資渠道的有效金融工具之一。

2021年8月星河控股旗下星河實業(yè)深圳有限公司取得深交所關(guān)于“星河郡寓第一期廣州亞金中心資產(chǎn)支持專項計劃”符合掛牌條件的無異議函。該項目是2021年以來公開市場首個獲批的長租類REITs產(chǎn)品，也為沉寂許久的長租公寓ABS市場注入了活力。

從20年蛋殼公寓輿情以來，長租公寓也受到了重點關(guān)注。前幾年長租公寓“拔地而起”，一時間成為熱談，而長租公寓ABS也一度成為房地產(chǎn)融資的“寵兒”，魔方公寓、自如、保利的成功發(fā)行，更是引發(fā)了長租公寓的浪潮。但是隨著時間的推移，長租公寓的模式漏洞暴露了，前期為了搶房源、搶房客，一直處于燒錢的階段，一但市場發(fā)生變化或者經(jīng)營稍有不善，那么身披的長租公寓光環(huán)就會褪去，等待著的只有市場的審判。

近年來長租公寓“暴雷”頻發(fā)，據(jù)不完全統(tǒng)計僅2020年就有40多家。但是隨著長租公寓的風險暴露，長租公寓ABS的熱度逐漸散去，監(jiān)管機構(gòu)的審核也愈發(fā)嚴格。不是不能獲批，而是更看重信用資質(zhì)是否良好、涉及物業(yè)能否產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流。

5G、人工智能不只是21年的關(guān)鍵詞更是近幾年乃至未來幾年的關(guān)鍵詞，以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展需要，提供數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級、融合創(chuàng)新。

其實這并不是一個新概念，早在2018年中央經(jīng)濟會議上就重新定義了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等建設(shè) 。2020年6月，國家發(fā)改委明確新基建范圍，提出“以新發(fā)展理念為前提、以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動、以信息網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，面向高質(zhì)量發(fā)展的需要，打造產(chǎn)業(yè)的升級、融合、創(chuàng)新的基礎(chǔ)設(shè)施體系”的目標。

在新基建發(fā)展的背景下，資產(chǎn)證券化也將助力新基建，以智慧交通和智慧能源基礎(chǔ)設(shè)施為例，綠色ABS都有廣泛的應(yīng)用空間，另一方面智慧交通和智慧能源又可以與碳中和概念更好的結(jié)合，尤其是能源市場。例如智慧停車項目、再生能源發(fā)電類項目都可以進行資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化在新基建領(lǐng)域的運用具有一定的現(xiàn)實意義。

俗話說得好“知識就是力量”，21年知識產(chǎn)權(quán)ABS也逐漸成為大家討論的熱點話題。知識產(chǎn)權(quán)ABS的主要功能在于盤活存量知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、增強知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的流動性。

提起知識產(chǎn)權(quán)ABS，看似很新穎，但是絕不陌生。從文科租賃到愛藝奇世紀知識產(chǎn)權(quán)到佛山耀達專利許可再到高新投知識產(chǎn)權(quán)，知識產(chǎn)權(quán)ABS的發(fā)行與探索從未間斷?！局R產(chǎn)權(quán)有很多的種類，一般分為文學(xué)產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)。文學(xué)產(chǎn)權(quán)包括：發(fā)表權(quán)、署名權(quán)、修改權(quán)、保護作品完整權(quán)、復(fù)制權(quán)、發(fā)行權(quán)、出租權(quán)、展覽權(quán)、表演權(quán)、放映權(quán)、廣播權(quán)、信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、攝制權(quán)、改編權(quán)、翻譯權(quán)、匯編權(quán)等；產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)主要包括專利權(quán)、商標專用權(quán)。專利權(quán)包括發(fā)明、實用新型和外觀設(shè)計。商標權(quán)主要包括商品商標、服務(wù)商標和集體商標、證明商標。】

知識產(chǎn)權(quán)ABS主要有3種模式，以知識產(chǎn)權(quán)對應(yīng)的應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)、以知識產(chǎn)權(quán)作為售后回租標的或融資租賃標的、以知識產(chǎn)權(quán)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

市場上除了專利、許可、影視版權(quán)、商標權(quán)等少數(shù)種類發(fā)行了ABS外，知識產(chǎn)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)還有很多類型值得研究和探討。

“科技是第一生產(chǎn)力”，知識產(chǎn)權(quán)又是助力科技發(fā)展的強有力的基石，知識產(chǎn)權(quán)證券化融資將企業(yè)的“知識”變“資產(chǎn)”，不僅有效地拓寬了企業(yè)的融資渠道，還提升了企業(yè)的融資效率，助力企業(yè)在“科技興國”的道路上奮勇前進。

今年市場上出現(xiàn)了很多首單SPV CMBS，有北京市首單（平安-昆泰資產(chǎn)支持專項計劃）、江蘇省首單單酒店類（中信建投-元聯(lián)-中聯(lián)-恒泰商置資產(chǎn)支持專項計劃）、西南地區(qū)首單商業(yè)資產(chǎn)類和上海市首單（申萬宏源-世博發(fā)展集團大廈資產(chǎn)支持專項計劃）。

我們所熟知的CMBS結(jié)構(gòu)都是雙SPV，一層債權(quán)結(jié)構(gòu)（一般為委托貸款和信托計劃）一層專項計劃，最初構(gòu)建雙SPV的原因是一是要將將不穩(wěn)定的底層資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的債權(quán)結(jié)構(gòu)，達到可預(yù)測并可特定化的目的，另外一個就是證券公司、基金子公司作為專項計劃管理人，無法辦理抵押登記。

隨著不動產(chǎn)抵押方面的法律法規(guī)的修改（2019年7月19日，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于完善建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓、出租、抵押二級市場的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2019〕34號），明確提出放寬對抵押權(quán)人的限制。），專項計劃管理人可以辦理抵押登記，隨即20年首單不包含信托計劃等債權(quán)結(jié)構(gòu)的單SPV CMBS（華泰佳越-仁恒三亞皇冠假日酒店資產(chǎn)支持專項計劃）誕生。

單SPV與雙SPV相比，結(jié)構(gòu)簡單，減少產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的通道，減少費用的同時更加直觀，21年單SPV CMBS結(jié)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量也可以看出來，單SPV不僅被市場接受，也逐漸被市場青睞。

創(chuàng)新也是今年整個ABS市場上聽到最多的詞之一，縱觀史今我們最不缺的就是創(chuàng)新的動力和創(chuàng)新的實力。從2005年我國資產(chǎn)證券化試點初始，到2011年試點正式重啟，從2015發(fā)行的逐漸爆發(fā)，到今年各種各樣的“首單”，我國ABS市場經(jīng)歷了十六載，經(jīng)歷過次貸危機，也經(jīng)歷過疫情的沖擊，我國ABS市場越來越健康也越來越成熟，穩(wěn)中尋創(chuàng)新也成為市場常態(tài)。

隨著監(jiān)管環(huán)境的改變，企業(yè)的融資需求也在變化，如何將融資需求與資本有機的結(jié)合，正是資產(chǎn)證券化的意義所在，資產(chǎn)證券化有也存在著創(chuàng)新的必要性。整個ABS市場的生態(tài)和效率在逐漸完善，加上科技助力的加持，在創(chuàng)新ABS結(jié)構(gòu)設(shè)計的同時，有利于商業(yè)模式升級的實現(xiàn)和多維度聯(lián)動。

提起ABS市場還有一個詞就是“內(nèi)卷”，不僅是ABS市場，整個金融行業(yè)仿佛都在“內(nèi)卷”，然而復(fù)雜、“講究”不代表高級，無效的內(nèi)部競爭、惡劣的外部競爭，是“內(nèi)卷”的元兇之一。改善這種情況，創(chuàng)新十分重要，創(chuàng)新也不是“閉門造車”，要以監(jiān)管、政策為基石，結(jié)合當下的環(huán)境、企業(yè)的需求，有目標的、有效率的創(chuàng)新。

2021年整個ABS市場發(fā)展勢頭良好，相信2022年ABS市場仍大有可為！