2000年2月2日《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》的頒布首次將股票質(zhì)押引入企業(yè)融資當(dāng)中，為之后股票業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。同年11月，中國(guó)銀行在廣州和成都進(jìn)行了試點(diǎn)，其中部分業(yè)務(wù)被認(rèn)可，同時(shí)對(duì)貸款用途進(jìn)行了規(guī)定，即貸款不能流回股市。

2004年11月2日由人行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)重新頒布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，同時(shí)2000年版廢止。在擴(kuò)大質(zhì)押標(biāo)的、擴(kuò)大商業(yè)銀行承做機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)合規(guī)性要求并對(duì)備案場(chǎng)所進(jìn)行了規(guī)定。

由上表可以看出滬市的質(zhì)押量和質(zhì)押規(guī)?？傮w上略多于深市，但2011、2012深市證券質(zhì)押數(shù)量大幅上漲。這時(shí)候市場(chǎng)上的股票質(zhì)押基本都屬于場(chǎng)外質(zhì)押，股票質(zhì)押相當(dāng)于貸款的一種增信手段。

2013年5月交易所與中證登共同制定了《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)辦法》），標(biāo)志著以證券公司為主體的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)正式開啟?！稑I(yè)務(wù)辦法》從業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)管理及參與方權(quán)利義務(wù)等多方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。同時(shí)交易所的參與將股票質(zhì)押從非標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)法產(chǎn)品，業(yè)務(wù)上更加便利、程序上更加合規(guī)，自此股票質(zhì)押進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。

2013年政策放開場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押后，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模不斷提升，從2014年的0.27萬(wàn)億元，上升到2017年底的2.7萬(wàn)億元。

一方面2017年5月，減持新規(guī)的發(fā)布實(shí)施，使大股東二級(jí)市場(chǎng)減持受到限制，一些大股東通過(guò)股票質(zhì)押進(jìn)行套現(xiàn)，促進(jìn)了股票質(zhì)押規(guī)模的提升。另一方面券商和銀行合作的股票質(zhì)押池產(chǎn)品，備案被基金業(yè)協(xié)會(huì)叫停，對(duì)股票質(zhì)押市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了一定沖擊。但總體上，股票質(zhì)市場(chǎng)押發(fā)展迅猛，總量持續(xù)攀升。

股票質(zhì)押市場(chǎng)繁榮的背后，業(yè)務(wù)人員發(fā)揮著各自的聰明才智，產(chǎn)品創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新層出不窮，質(zhì)押率戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)，規(guī)模驟增的背后，也埋下了巨大的安全隱患。

一句話形容股票質(zhì)押的18年，那可謂是“半山風(fēng)雨半山晴”，沒(méi)暴雷的繼續(xù)吃著“紅利”，暴雷的只能暗自咽下自己的“傷痛”。

2018年是股票質(zhì)押發(fā)生轉(zhuǎn)折的一年，1月質(zhì)押新規(guī)的發(fā)布實(shí)施，意味著股票質(zhì)押嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代的開啟，同時(shí)股票市場(chǎng)從3587點(diǎn)開始持續(xù)震蕩下跌，股價(jià)的下跌增加了股票質(zhì)押履約保障的難度和風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度。一方面經(jīng)濟(jì)環(huán)境的下行導(dǎo)致股東資金鏈緊張，一方面金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控不嚴(yán)、致使股票質(zhì)押野蠻生長(zhǎng)，兩方面原因造成股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的大幅爆發(fā)，券商踩雷的消息也頻發(fā)

除了平倉(cāng)面臨的壓力外，壞賬更是令券商頭疼，因此很多券商都增加計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，雖然使好多金融機(jī)構(gòu)損失慘重，但是固本清源，一方面增加了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控意識(shí)，一方面回歸股票質(zhì)押的初心，以解決中小企業(yè)融資為目的。2018年在股票質(zhì)押模式上也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，券商參與場(chǎng)外股票質(zhì)押被叫停，根據(jù)規(guī)定中對(duì)質(zhì)權(quán)人的描述，券商不能作為場(chǎng)外股票質(zhì)押的質(zhì)權(quán)人，主要禁止的是券商自營(yíng)資金參與場(chǎng)外質(zhì)押，券商集合計(jì)劃登記的質(zhì)權(quán)人為證券公司，不能參與場(chǎng)外質(zhì)押；券商單一計(jì)劃登記的質(zhì)權(quán)人為委托托人，理論上可以參加場(chǎng)外質(zhì)押。那么是不是券商單一產(chǎn)品、銀行和信托就能參與場(chǎng)外質(zhì)押呢？其實(shí)不然，規(guī)定禁止券商為場(chǎng)外股票質(zhì)押提供第三方服務(wù)，即重要的履約盯市服務(wù)無(wú)法提供，進(jìn)一步限制了場(chǎng)外股票質(zhì)押的發(fā)展。

盤點(diǎn)盤點(diǎn)，沒(méi)踩過(guò)雷的機(jī)構(gòu)少之又少，有的踩得大，一把就讓你“一蹶不振”，有的雖然踩的小，但也可能“傷筋動(dòng)骨”。例如去年一家新上市的中小券商，資管計(jì)劃股票質(zhì)押處理情況就被監(jiān)管問(wèn)詢了。與自營(yíng)資金不同，自己踩雷只能自己消化，募集的客戶的錢就不一樣了，處理起來(lái)要復(fù)雜的多，稍有不慎就是一頓投訴，投訴都還是小的，客戶被“傷”了，渠道都元?dú)獯髠?/p>

針對(duì)股票質(zhì)押的存量，上交所是最先出的窗口指導(dǎo)，一些質(zhì)押大戶例如當(dāng)時(shí)的寶能，被限制了在各家券商的質(zhì)押上限，隨后深交所也出了窗口指導(dǎo)，再加上各地證監(jiān)局的要求，股票質(zhì)押的日子更是雪上加霜。對(duì)于那些風(fēng)控比較嚴(yán)的機(jī)構(gòu)，股票質(zhì)押基本就停滯了。

反觀銀行這端，與券商不同，很多銀行是可以出資金參與的，信托也是如此。但是因?yàn)閳?chǎng)外質(zhì)押受限，銀行資金和信托資金只能借助資管計(jì)劃轉(zhuǎn)為場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押參與，這時(shí)就有個(gè)問(wèn)題，那就是如何排除通道的嫌疑，無(wú)法自洽，自己公司風(fēng)控這端都過(guò)不去。手拿銀行批復(fù)，卻無(wú)法成立的產(chǎn)品比比皆是。

雖然說(shuō)這兩年難，但是還是能看見股票質(zhì)押的身影，時(shí)間來(lái)到21年，尤其是下半年，曾經(jīng)輝煌一時(shí)的股票質(zhì)押“隱身了”。

如今的市場(chǎng)上很少聽到股票質(zhì)押了，究其原因，能做的機(jī)構(gòu)減少了，能做的要求提高了。狼也少、肉也少，自然市場(chǎng)上的詢價(jià)聲音也小了，“圈子”越來(lái)越小，股票質(zhì)押仿佛漸漸“隱身”了。股票質(zhì)押仍是一個(gè)常規(guī)的業(yè)務(wù)，但是一些機(jī)構(gòu)“不敢”做了。比如之前小編了解到的一家中小型券商，風(fēng)控明確表示不支持股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，尤其是資管股票質(zhì)押，除非是領(lǐng)導(dǎo)主推的項(xiàng)目，否則基本沒(méi)戲。為什么這樣常規(guī)的業(yè)務(wù)有些機(jī)構(gòu)卻避如“蛇蝎”呢？小編覺(jué)得原因主要有3個(gè)：

被傷過(guò)：有些機(jī)構(gòu)因?yàn)橹肮善辟|(zhì)押規(guī)模太大，再加上信用風(fēng)險(xiǎn)事件，自然要限制新增規(guī)模。

要求高：有些機(jī)構(gòu)風(fēng)控比較嚴(yán)格，例如對(duì)標(biāo)的市值、財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)等要求，致使能滿足的標(biāo)的少之又少。另一方面融資方要求又很高，既要求質(zhì)押率又要求成本。

不專業(yè)：有些機(jī)構(gòu)相關(guān)風(fēng)控人員不專業(yè)，無(wú)法判斷一單項(xiàng)目的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，干脆一刀切。

股票質(zhì)押沒(méi)有大家想的那么可怕，雖然是非標(biāo)可畢竟是有高流動(dòng)性的抵押物，但同樣也沒(méi)有大家想的那么簡(jiǎn)單，因?yàn)闃?biāo)物的價(jià)值，也就是股票的價(jià)值衡量是一項(xiàng)困難的工作，畢竟對(duì)于A股市場(chǎng)分析的“頭頭是道”的很多，分析準(zhǔn)確的卻很少。經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)“洗禮”的，逐漸褪去“野性”的成分，真正成為一個(gè)常規(guī)業(yè)務(wù)，“隱身”也非“隱身”，所以呢，也無(wú)需矯枉過(guò)正，尤其是近兩年資管業(yè)務(wù)越來(lái)越艱難，用句“老話”來(lái)說(shuō)，即是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。