作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

最近寫了好幾篇文章分析國(guó)內(nèi)垃圾債（高收益?zhèn)┦袌?chǎng)的投資機(jī)會(huì)，實(shí)操成立了一只產(chǎn)品且已經(jīng)打滿。

同事和我說，按照中債估值，你們產(chǎn)品的凈值曲線太牛皮了，不到10天就沖上了1.45，年化收益高達(dá)45%！饞的流口水！

在1號(hào)產(chǎn)品的投資人交流群里，我旗幟鮮明的提出：

不要參考凈值！

不要被誤導(dǎo)！

對(duì)于高收益?zhèn)鶃碚f，

參考凈值沒有任何意義！

主要理由有兩個(gè)：

其一，高收益?zhèn)▊}(cāng)后，因?yàn)槠x度很高，所以凈值曲線會(huì)火箭上升，隨后趨緩。如果后期出現(xiàn)違約事件，凈值曲線還會(huì)下行。

所以，絕對(duì)！絕對(duì)！不能因?yàn)閮糁登€坐了火箭往上沖，就沾沾自喜！不到產(chǎn)品清算的那一刻，永遠(yuǎn)不知道結(jié)果是成是敗。

其二，因?yàn)榇蟊走€沒有到來，所以底層單債的久期都非常短，看到期收益就可以了，不要折算成年化。因?yàn)槎倘狡跁r(shí)，需要接續(xù)新券時(shí)，無(wú)法預(yù)判到時(shí)候的市場(chǎng)是個(gè)什么球樣子，絕對(duì)不能樂觀！

所以，久期絕對(duì)要打短！高收益?zhèn)欢▽?duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)就意味著，網(wǎng)紅發(fā)行人的資金統(tǒng)籌管理，資金計(jì)劃能做到1個(gè)月，保證1個(gè)月內(nèi)資金不出問題，就很不錯(cuò)了！

如果資金計(jì)劃能做到3個(gè)月，保證3個(gè)月內(nèi)資金不出問題，那么早就不算網(wǎng)紅了，已經(jīng)屬于資金計(jì)劃很牛的了！先知先覺的資金早就進(jìn)場(chǎng)了，怎么可能還會(huì)出現(xiàn)大幅折價(jià)？

1號(hào)產(chǎn)品，底層券的久期，主力幾只券，久期放到了1個(gè)月以內(nèi)。收益從來不是最重要的，安全才是！

最近交流，很多機(jī)構(gòu)覺得，久期做到1年內(nèi)，就是安全。

怎么來評(píng)價(jià)呢？

如果網(wǎng)紅發(fā)行人的資金計(jì)劃，只做到了1個(gè)月。那么去買到期日在2個(gè)月以上到2-3年以內(nèi)。

我覺得：

沒有太本質(zhì)的區(qū)別！

都是在玩火！在賭博！

當(dāng)年，大家擼上市公司信用融資的時(shí)候，貸款期限都打到1年以內(nèi)。

風(fēng)控邏輯都是：

畢竟是上市公司呢，這么大一家企業(yè)，還有股票質(zhì)押，再爛，也不可能一年內(nèi)就出事吧？

我對(duì)這個(gè)邏輯深惡痛絕，一單都沒做。沒錯(cuò)，后來的結(jié)果證明：

這些網(wǎng)紅上市公司，真的都在1年內(nèi)陸續(xù)爆雷違約了！

某只網(wǎng)紅券。

據(jù)我了解，有效的資金計(jì)劃不到1個(gè)月。因?yàn)樽钚乱黄冢?jīng)股東協(xié)調(diào)，想辦法踩著最后時(shí)點(diǎn)給兌付了。所以后續(xù)各期，全線暴漲。

誰(shuí)說過，有能力和意愿來兌付這期，就一定有能力和意愿兌付后續(xù)各期呢？

基于以上兩個(gè)理由，我想重申一個(gè)論斷：

高收益一定對(duì)應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)就一定會(huì)割了絕大多數(shù)人的韭菜！不要覺得折價(jià)了就遍地黃金，可以隨便撿錢！

如果當(dāng)真，那些打折跑路的機(jī)構(gòu)，為什么要不惜代價(jià)的奪命狂逃呢？

拿股市來舉例子吧。

很多垃圾股，基本面爛的不得了。但是，ST后，反而漲停了！

經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候你不買，經(jīng)營(yíng)搞砸了反而搶，是什么邏輯？就因?yàn)槭找娓撸坑X得收益能覆蓋風(fēng)險(xiǎn)？

扒垃圾的投入回報(bào)比也奇高，相當(dāng)于沒有什么本錢卻可以博取高收益，萬(wàn)一撿到什么被誤丟的鈔票和金條就發(fā)財(cái)了！

那么問題來了：

你會(huì)放棄辛苦的打工人身份，轉(zhuǎn)而去扒垃圾嘛？

當(dāng)年樂視網(wǎng)退市前，還好幾個(gè)漲停，真是無(wú)法理解，大概投資人賭性夠強(qiáng)吧。都喪失了基礎(chǔ)邏輯和理性。

被金錢蒙蔽了雙眼嘍~

最后回歸正題，究竟應(yīng)該怎么投資高收益?zhèn)?/p>

現(xiàn)實(shí)生活中的朋友和領(lǐng)導(dǎo)都了解我的情況，屬于少數(shù)擼遍了網(wǎng)紅還能基本全身而退，甚至不僅全身而退，還和很多網(wǎng)紅區(qū)域的領(lǐng)導(dǎo)成了朋友的人。

所以當(dāng)他們知道我要做高收益?zhèn)鶗r(shí)，紛紛表示要拿機(jī)構(gòu)資金提供支持，公司自有資金也敞開給我。在被我陸續(xù)拒絕后，他們也都拿出自己的個(gè)人資金，跟進(jìn)了1號(hào)和2號(hào)產(chǎn)品。

那么問題來了，我為什么不要這些錢？

因?yàn)楦呤找嬉欢▽?duì)著高風(fēng)險(xiǎn)，我只敢做自己熟的網(wǎng)紅發(fā)行人的債，不熟的，一只都不敢碰！

因?yàn)樽约菏斓陌l(fā)行人數(shù)量有限，就決定了穩(wěn)妥的產(chǎn)品規(guī)模不可能大了。

在操作中，每一只券的選擇，我從來不看評(píng)級(jí)報(bào)告，也不關(guān)心財(cái)報(bào)，因?yàn)楦髯陨肚闆r，都是知根知底的。重心是去用自己的渠道驗(yàn)證信息，去跟進(jìn)兌付。

高收益?zhèn)緛砭鸵馕吨唢L(fēng)險(xiǎn)，要想獲得高收益，就要能夠識(shí)別和把控高風(fēng)險(xiǎn)，這才是獲得收益的前提條件。

不吹不黑，舉一個(gè)例子。

兩只券，到期日接近，區(qū)域和資質(zhì)都差不太多。但是一家打5折，一家打7折。

怎么選？

各項(xiàng)條件都差不多的情況下，當(dāng)然是選5折的啦！

錯(cuò)了，我選的7折那只。

通過私下渠道（注意，不是公對(duì)公），溝通了一下。

7折那家，有明確的兌付方案。

5折那家倒是很實(shí)誠(chéng)：

三公子，你見多識(shí)廣。幫我們參謀下，該怎么處理？

說實(shí)話，我不知道。不知道就意味著不確定性，不敢賭，也不想賭。

5折這家因?yàn)槟承┰?，涉及了比較嚴(yán)重的國(guó)有資產(chǎn)流失。這個(gè)帽子可大可小，到期兌付時(shí)能做的文章很多。

更何況，如果弱資質(zhì)的發(fā)行人逐漸退出債券市場(chǎng)，后續(xù)從公開市場(chǎng)上再也融不到資金了，還有多大的動(dòng)力和能力來兌付到期債券？

比劃了下自己的胳膊腿兒，算了，可選擇的范圍這么廣，何必主動(dòng)往火坑跳呢。

如果你不了解這些情況，沒有摸底過，那么所謂的投資決策，就是在賭博。

拿自己的錢來賭，小賭怡情，無(wú)所謂。拿別人的錢來賭，欠妥當(dāng)呀。

城投的未來融資，會(huì)是個(gè)什么情況？

個(gè)人判斷，跨區(qū)域的公開市場(chǎng)融資僅限IPO和標(biāo)債，其它融資僅能在本區(qū)域進(jìn)行，非標(biāo)全面退出。

這樣合理，既然是屬地展業(yè)的本地企業(yè)，那么主要融資也應(yīng)該在屬地。

存量該怎么處理？

這個(gè)問題討論過很多次了。翻看歷史文章即可。

最難不過債轉(zhuǎn)股，amc，時(shí)間換空間。

增量該怎么處理？

退出的退出。不退出的加擔(dān)保，信用違約互換唄。

城投債，長(zhǎng)期一定沒問題。

但是短期，某些弱資質(zhì)和高杠桿的發(fā)行人不存在一邊流血一邊發(fā)展的雙全可能，必須卸下歷史包袱才能再出發(fā)，這很現(xiàn)實(shí)，也是必須正視的問題。

所以：

行政的力量和市場(chǎng)的力量互相博弈，一定會(huì)尋找出一個(gè)雙方都能接受的方案，在有限烈度內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化出清，維護(hù)住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

只盼望，這一天早點(diǎn)到來。

到時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)稍縱即逝的黃金底。

也將是新的債市未來十年，繁榮的起點(diǎn)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 最揪心的時(shí)刻即將到來，不要被垃圾債割了韭菜！