政信三公子 作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
上周高烈度出差，今天一直緩不過來，渾身疼。長話短說。
（一）
中國人民銀行公眾號里，最新一篇的研究文章，提到了：
“推動發(fā)展高收益?zhèn)袌觥！?/p>
“在加強投資者保護和信息披露的前提下，充分發(fā)揮市場化定價機制作用，豐富和完善具有多元風險偏好的投資者結(jié)構(gòu)?！?/p>
央行這篇文章是寫中小微企業(yè)融資的。其實不管寫啥，高收益?zhèn)奶囟òl(fā)行對象，參考國外經(jīng)驗，一直很清晰：
要么是高成長企業(yè)，要么是強現(xiàn)金流企業(yè)。
高成長企業(yè)，發(fā)展迅猛，自然可以償付高息，而且不像股權(quán)融資一樣，沒有喪失控制權(quán)的擔憂。
強現(xiàn)金流企業(yè)，雖然增長性一般，勝在收入穩(wěn)定，比如貿(mào)易公司。
國內(nèi)的融資環(huán)境對于真材實料的企業(yè)是很有利的。高成長企業(yè)有各類政府引導基金加持，強現(xiàn)金流企業(yè)可以發(fā)展供應鏈融資。
從高收益?zhèn)袌鲈趪鴥?nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，走歪了。
沒看出來有啥增進直接融資的作用，更多是薅國企和同業(yè)的羊毛，賭剛兌套利而已。
不看實質(zhì)看名頭，至少人民銀行開始公開提“高收益?zhèn)边@個詞匯了，這就是可喜的變化。萬億級的高收益?zhèn)袌?，此去不遠矣。
（二）
網(wǎng)絡上在傳一份江蘇省發(fā)布到《關(guān)于規(guī)范地方融資平臺公司投融資行為的指導意見（征求意見稿）》。
內(nèi)容比較多，簡單提幾句核心的。
其一，“不得干預企業(yè)經(jīng)營活動，不得在未履行投資合規(guī)程序前決策融資平臺公司投資，不得將招商引資項目變相為融資平臺公司投資項
目，不得通過融資平臺公司舉債，不得為融資平臺公司融資提供任何形式的擔?；虺兄Z?！?/p>
這里面【不得將招商引資項目變相為融資平臺投資項目】，非常關(guān)鍵。
舉兩個例子。
某知名商場品牌，在某三線省會城市的項目，就是當?shù)爻峭豆矩撠熗顿Y建設，某知名商場品牌掛名并負責管理。
某知名制造業(yè)品牌，在某二線城市的項目，就是當?shù)爻峭杜e借銀團貸來修建，某知名制造業(yè)品牌按年支付租金。
諸如此類，重資產(chǎn)的部分在城投，輕資產(chǎn)的部分在招商引資企業(yè)。
這在過去是個很常見的套路：
金融機構(gòu)+施工企業(yè)+上市公司，一起去和地方ZF談招商引資。由當?shù)爻峭豆鞠蚪鹑跈C構(gòu)借錢，施工企業(yè)來做工程，折騰到最后，上市公司進場。
很多時候，上市公司就是個魚餌，這幫兄弟們就是搭伙騙工程的。
其二，“不得脫離投資項目實際盲目舉債，不得違規(guī)為其他企業(yè)提供借款、擔保，不得違規(guī)改變資金用途，不得開展融資性貿(mào)易。在舉債融資時需主動聲明不承擔政府融資職能、所舉債務是企業(yè)債務，確保融資借的來、用的好、管得住、還得上。”
這里面有兩點，特別刁鉆。
第一點就是【融資性貿(mào)易】。
很好理解，借貿(mào)易之名，行融資之實，掛羊頭賣狗肉?，F(xiàn)在平臺公司融資難了，借資質(zhì)給上下游企業(yè)，虛構(gòu)貿(mào)易合同，套取資金再三七分賬。
偽·供應鏈金融。
第二點就是【在舉債融資時需主動聲明不承擔政府融資職能】。
城投公司之所以能融資，就在于和地方ZF勾勾搭搭的，有層朦朦朧朧的遐想空間。
聽說有的地方ZF比較軸，在城投公司和金融機構(gòu)簽署的融資合同里，要求必須加一句：
此系企業(yè)市場化自主融資行為，和地方ZF沒有任何關(guān)系。
如果你是金融機構(gòu)，就問你尷尬不尷尬？簡直要社會性死亡。
其三，“逐步壓降非標類融資產(chǎn)品規(guī)模。各級政府要重點關(guān)注非標類產(chǎn)品監(jiān)管政策變化，指導融資平臺公司逐步壓降信托、資管計劃、融資租賃、私募基金和在地方交易場所發(fā)行的各類非標產(chǎn)品規(guī)模。
各金融管理部門要引導金融機構(gòu)配合置換高成本、短期限、難接續(xù)的存量非標類債務。各地國資監(jiān)管部門要將融資平臺公司非標產(chǎn)品占比壓降成效納入年度經(jīng)營業(yè)績考核范圍，同時強化監(jiān)督，確?？貕旱轿??！?/p>
非標已死。這下子，不止監(jiān)管下死手，連地方ZF都下死手了。
“高成本、短期限、難接續(xù)”，僅僅九個字，就是非標的催命符，斬草除根那種。
其四，“探索開展二級市場債券估值管理，引導一級市場債券發(fā)行成本下行?！?/p>
這點特別特別特別重要，我已經(jīng)在公眾號文章中和在與地方zf領(lǐng)導的座談中，呼吁過很多次了。
如果不調(diào)控住二級的價格，債券投資人會用腳投票，既會要求更高的一級發(fā)行成本，也會患得患失于莫須有的風險。
長此以往，一級發(fā)行價格高企也就算了，二級高頻成交的網(wǎng)紅底色會向一級市場傳導，從此，一級再也發(fā)不出債了。
這也是為什么會有越來越多的發(fā)債國企，悄摸摸的繞通道，給自己的債券二級市場價格托底。
其五，“融資平臺公司要加強融資成本管控，禁止以咨詢費、顧問服務費等名目，違規(guī)向第三方支付中介費用?！?/p>
全省去中介。甚至有當?shù)刂薪楹臀彝虏郏?/p>
不管自己介紹去的資金成本和期限多么有市場競爭優(yōu)勢，城投公司都不要。
一句話就把他懟的無話可說：
領(lǐng)導說了，有中介給介紹的資金，一律先放放。
其六，“鼓勵金融機構(gòu)合理讓利。各級金融管理部門要引導金融機構(gòu)合理讓利，降低通道費、承銷費等中間費用成本；金融機構(gòu)對融資平臺公司不得違規(guī)提出額外融資附加條件，不得違規(guī)收取額外服務費用，不得通過以存定增、購買理財?shù)确绞筋~外增加負擔?！?/p>
人為刀俎，我為魚肉，兄弟們別騷了。
其七，“各級政府對融資平臺公司主要責任人因違規(guī)決策或決策失誤，或因瀆職失職、內(nèi)外勾結(jié)、利益輸送、謀取私利等行為，造成國有資產(chǎn)損失、引發(fā)重大風險以及惡意逃廢債等嚴重問題的要嚴肅追責，構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任?！?/p>
把人架火上烤了，不上不下，進退兩難。反正，多干多錯，少干少錯，不干不錯。
這份征求意見稿的內(nèi)容很多，我發(fā)到知識星球里了，感興趣的，自行閱讀。
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