扒財經 作者：陳文莉
來源：風財訊（ID:fengcaixun)
當《至暗時刻》的海報第一次出現在某房企大佬微博時，似乎已經預示著一場暴雷連續(xù)劇，拉開序幕。
與此同時，一家家“顧問公司”也浮出水面。
例如恒大、花樣年、當代置業(yè)身后的華利安；藍光發(fā)展、華夏幸福、奧園中國背后的鐘港資本；佳兆業(yè)、花樣年背后的盛德律師事務所…
這些投行和法律專家，的確能為債務纏身的房企“治病”，但它們也收取著“動輒千萬元”的巨額費用。
用一位投行人士告訴風財訊的話來說，企業(yè)需要為并購及財務重整，花費巨大的費用。
“收費與交易能否達成、交易難度、操作周期等有很大的關系，傭金能夠占到整體交易額的0.5%-3%（按不同交易額的部分計算），非?？捎^?！?/p>
有需求就有市場，在生生死死的“房企自救”中，一門隱秘的生意，帶來了一個個豐滿的故事。
01又一家中國房企“求救了”
11月22日晚間，中國奧園發(fā)布自愿公告稱，延長8.16億元“奧創(chuàng)二期資產支持證券”的贖回時間。
同時，奧園宣布“公司已經聘請鐘港資本作為財務顧問，年利達律師事務所作為法律顧問，以評估集團的資本結構、財務狀況、債務與流動性狀況，并就共同利益事項與債權人進行透明對話?！?/p>
在鐘港資本的合作方中，除了藍光發(fā)展、華夏幸福、匯源果汁，現在多了一個奧園。
一定程度上，這映射出奧園問題的嚴重程度。
舉一個例子，奧園僅在境外債就有12.7億美元的本金將在未來兩個月到期。而其境內主體奧園集團作為發(fā)行人及擔保人的債務即將到期的也不少——
11月26日，奧園集團作為擔保人的“21奧園ABN001次”和“21奧園ABN0001優(yōu)先”將會到期，這兩筆私募債的本金合計超過了5.5億元。
將迎來償債小高峰的中國奧園，短期償債壓力可見一斑。
此前，恒大和花樣年，也在陷入流動性危機時，聘請了華利安作為獨立財務顧問，盛德律師事務所則先后在佳兆業(yè)和花樣年的債務紓困中提供法律服務。
從某些角度來講，華利安、鐘港資本等機構的介入，是房企“臨近病?！钡恼髡?。
IPG中國區(qū)首席經濟學家柏文喜直言，這些機構就是流動性危機企業(yè)的“醫(yī)生”，在診斷問題并提出重整方案的同時，還會根據方案來匹配相應的資源，以實現企業(yè)價值的最大化，進而最大化保護和實現債權人的利益。
02債務醫(yī)生的“鎮(zhèn)定劑”
這些“醫(yī)生”到底有多少用？
作為“全球精品投行NO.1選手”，華利安中國區(qū)總裁陳為民曾接受鳳凰網采訪，在采訪中，他回溯了華利安曾參與的雷曼兄弟、通用汽車、世界通信等重大破產案。
幾乎在任何類型的交易中，訴訟和異議都很常見，而華利安的作用，是提供更為專業(yè)的評估、調解、仲裁和訴訟服務，解決案件評估、策略制定、制定復雜的金融模型、賠償計算、和解支持和專家證人證詞等。
最后結果，是幫公司應對債權人、找到合適的金主、盡可能保證資產和估值不被踐踏。
就像華利安在2015年幫助佳兆業(yè)掙脫流動性危機，2020年助力瑞幸咖啡走出財務造假危機。
諸葛找房數據研究中心負責人王小嬙認為，投行等作為一個經驗豐富的、助力企業(yè)化解債務難題的機構，可協助這些企業(yè)調整資產結構，探索緩解流動性問題的可行性方案等，有利于企業(yè)度過流動性難關。
02一門“千萬級”的生意
這些“債務專家”是懸崖企業(yè)的自救希望，但企業(yè)為此付出的代價，也不小。
一位投行人士告訴風財訊，并購及財務重整收費與交易能否達成、交易難度、操作周期等有很大的關系。收費形式上，國內偏向于固定服務費，國外則一般是固定服務費加上基于交易額的傭金。
不過，據上述人士表示，傭金一般不超過10個百分點。如果交易金額較大，交易復雜程度較高，那最終收取的服務費近千萬也是有的。
2019年3月，陷入債務危機的中天能源聘請國厚資產作為第三方財務顧問，并在7月合同結束后，為該項服務支付了高達1750萬元的費用。
值得一提的是，國厚資產因“隱性債務”選擇了半路退出，并未能將中天能源拉出債務沼澤。
同年，希臘公共債務管理局聘請拉扎德為財務顧問，意圖在未來幾年內將希臘債券評級重新回到投資級別。據悉，在這筆為期兩年半的服務中，希臘方面將支付約為1000萬歐元的顧問費。
如果按照彼時的匯率計算，這筆顧問費折合人民幣超過了8000萬元。
紓困代價不可謂不高，即便企業(yè)已經進入破產重整。
《最高人民法院關于審理企業(yè)破產案件確定管理人報酬的規(guī)定》中明確提出，破產管理人報酬將根據債務人最終清償的財產價值總額來確定。其中：
超過五千萬元至一億元的部分，在3%以下確定； 超過一億元至五億元的部分，在1%以下確定； 超過五億元的部分，在0.5%以下確定。
而且，管理人報酬從債務人財產中優(yōu)先支付。如果債務人無法支付這筆費用或是沒有人代付的話，管理人將提請人民法院終結破產程序。
一個案例是，2018年重慶“珠峰系”被法院判定破產重整，破產重整費用與共益?zhèn)鶆粘?50萬元，其中管理人報酬高達407萬元，審計和評估機構中介費用35.8萬元。
不過，還好“珠峰系”最終的收獲是“存續(xù)”。
說白了，無論是投行、律所，還是破產管理人，只是一群“拿人錢財，替人消災”的高級生意人罷了。
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