作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

因為之前立過年內(nèi)分享150本書的Flag，所以今天繼續(xù)。

世界經(jīng)濟論壇主席克勞斯·施瓦布寫了本書叫《大重構(gòu)：后疫情時代》。簡單摘錄幾段分享給大家：

2020年年初的世界已經(jīng)成為歷史，在這場疫情中消失得無影無蹤。根本性變化正在逐漸顯現(xiàn)，有些學(xué)者開始提出新冠紀元前和新冠紀元后這樣的紀年方法。

在疫情新常態(tài)的過程中，連鎖反應(yīng)難以預(yù)料，我們關(guān)于世界可能呈現(xiàn)或者應(yīng)當呈現(xiàn)何種面貌的許多信念和假設(shè)將煙消云散。

經(jīng)濟謬論：犧牲生命保增長。

人們圍繞拯救生命還是挽救生命，要生命還是要生計的問題爭論不休。

這是一個錯誤的取舍問題。

姑且不論犧牲一些人的生命來挽救經(jīng)濟是否屬于社會達爾文主義，放棄生命并不會改善經(jīng)濟狀況。

原因主要有兩點：

第1點：供給方面。

過早放寬限制和社交隔離要求將導(dǎo)致傳染加快，會有更多員工和工人受到感染，更多企業(yè)停工。

另一個影響勞動力供給的因素是員工因擔心被感染而拒絕重返崗位。

第2點：需求方面。

這一點可歸結(jié)為經(jīng)濟活動的根本性決定因素：

情緒。

因為消費者的情緒才是經(jīng)濟發(fā)展的真正動力，唯有消費者的信心得以恢復(fù)，經(jīng)濟才能恢復(fù)到某種形式的常態(tài)。

個人對安全的感知驅(qū)動著消費者和企業(yè)的決策，這意味著經(jīng)濟的持續(xù)好轉(zhuǎn)取決于兩點：

對疫情消退的信心（否則人們就不會消費和投資）；

以及全球范圍內(nèi)戰(zhàn)勝病毒的證明（則人們就無法在本地及出行時感到安全）。

這場大流行病對全球經(jīng)濟的沖擊前所未見，不僅速度更快，而且后果更嚴重。

即便在20世紀30年代初的大蕭條和2008年的全球金融危機中，GDP下降10%，以及失業(yè)率超過10%，都用了數(shù)年時間，而這次疫情下，在2020年3月，短短三周內(nèi)就出現(xiàn)了災(zāi)難性的宏觀經(jīng)濟結(jié)果，特別是失業(yè)率急劇增長，GDP增長率暴跌。

新冠疫情使供需兩端均陷入危機，使全球經(jīng)濟出現(xiàn)100多年來最嚴重的衰退疫情，如果長期存在，必將成為所有金融危機的根源。

疫情爆發(fā)后，系統(tǒng)重要性國家的央行幾乎立即決定降息，同時啟動大規(guī)模的量化寬松方案，印制必要的貨幣，使政府得以維持較低的借貸成本。

美聯(lián)儲承諾購買長期國債和機構(gòu)抵押貸款證券，歐央行則承諾購買各國政府發(fā)行的任何工具，成功縮小了歐元區(qū)中經(jīng)濟實力參差不齊的成員國之間的借貸成本差額。

2020年全球政府支出中，總體刺激方案的規(guī)?？赡艹^全球GDP的20%，但各國之間差異明顯，德國將達到33%，美國僅高于12%。

在發(fā)達國家和新興國家，財政支出擴大的影響差異巨大。

在高收入國家，高額債務(wù)被認定為可持續(xù)并能維持后代的福利成本，因而這些國家具有更大的財政空間。

原因有二：

其一，央行承諾購買維持低利率的所有必要債券；

其二，由于不確定性會繼續(xù)抑制私人投資并刺激預(yù)防性儲蓄，各方相信在可預(yù)見的未來利率將保持低位。

相比之下新興國家和發(fā)展中國家情況更糟糕。

他們絕大部分不具備應(yīng)對危機所需的財政空間，容易出現(xiàn)大量的資本外流和大宗商品價格下跌的現(xiàn)象，這意味著他們一旦推出擴張性的財政政策，匯率必將遭受重創(chuàng)。

央行官員逐漸成為民選官員的附庸，旨在保持貨幣與財政當局各自獨立性的人為壁壘已被拆除。

如今不難設(shè)想：

今后政府將試圖對央行施加影響為基礎(chǔ)設(shè)施或綠色投資基金等重大公共項籌集資金。這些政策結(jié)束后，政府的某些干預(yù)措施（比如維持勞動者的工作或保護企業(yè)免于破產(chǎn)）可能將長期存在，即使情況有所好轉(zhuǎn)，公眾和政界仍可能要求保留這些計劃。

所以令人擔憂的問題之一在于，財政政策或貨幣政策的隱性合流，可能導(dǎo)致不可控制的通貨膨脹。

政策制定者將大規(guī)模推行完全貨幣化（不通過標準的政府債務(wù)人融資）的財政刺激措施，這就是現(xiàn)代貨幣理論（MMT）和直升機撒錢比喻的由來。

因利率已經(jīng)趨近于零，央行無法通過傳統(tǒng)的貨幣工具（即降息）來刺激經(jīng)濟，除非決定實施深度負利率政策，但這可能存在較高風(fēng)險，多數(shù)央行反對使用。

因此政府必須通過提高財政赤字（在稅收下降的同時增加公共支出挨推出刺激措施。

簡單來說，現(xiàn)代貨幣理論就是政府將發(fā)行債券供央行購買，如果永不回收，就如同貨幣融資及財政赤字的貨幣化（通過央行購買政府發(fā)行的債券實現(xiàn)），政府可將這些貨幣投入適當用途。

如直接給有需要的人發(fā)錢，即所謂的直升機撒錢，這種理論確實有一定的吸引力和可行性，但它牽扯到一個重要的社會期望和政治控制問題：

一旦公民意識到神奇的搖錢樹能生錢，將會強烈要求民選官員印發(fā)更多貨幣，這最終會導(dǎo)致通貨膨脹。

擔心通貨緊縮的人士指出，面對勞動力市場崩潰和商品價格大跌，通貨膨脹率回升遙遙無期。

而憂慮通貨膨脹的人士，注意到央行資產(chǎn)負債表和財政赤字大幅增加，質(zhì)疑這種情況怎么可能不導(dǎo)致通過膨脹，而且是會導(dǎo)致惡性通貨膨脹。

他們以一戰(zhàn)后的德國和二戰(zhàn)后的英國為例，1923年德國試圖用通貨膨脹減輕國內(nèi)的戰(zhàn)爭債務(wù)負擔，結(jié)果引發(fā)惡性通貨膨脹；英國則依靠少量通貨膨脹逐漸償還二戰(zhàn)后的巨額債務(wù)（占GDP的250%）。

擔憂人士認為：

短期內(nèi)通貨緊縮的風(fēng)險更高，但也同意鑒于不可避免的大量刺激措施，最終還是會形成通貨膨脹。

在當前關(guān)頭，很難想象通貨膨脹會在近期內(nèi)升溫，生產(chǎn)活動的回流可能引發(fā)偶爾的通貨膨脹，但程度有限。

老齡化和技術(shù)（兩者在本質(zhì)上都將引發(fā)通貨緊縮）等明顯的長期結(jié)構(gòu)化趨勢，加上極高的失業(yè)率，將抑制未來多年的工資增長，對通貨膨脹率造成巨大的下行壓力，在后疫情時代強勁的消費需求不太可能出現(xiàn)。

大范圍的失業(yè)，大量人口的收入降低以及對未來的不確定性都可能促使預(yù)防性儲蓄增加，當社交隔離措施最終放寬時，被壓抑的需求可能引發(fā)些許通貨膨脹，但這可能只是短期現(xiàn)象，不會影響長期的通貨膨脹預(yù)期。

國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟學(xué)家奧利維爾·布蘭查德認為：

只有同時具備以下三個要素，才可能產(chǎn)生通貨膨脹：

一是債務(wù)占GDP的比重大幅上升，升幅超過目前預(yù)測的20%~30%；

二是中性利率（保持經(jīng)濟增長所需的安全實際利率）大幅上升；

三是由財政主導(dǎo)貨幣政策。

其中，每種情況單獨出現(xiàn)的概率很低，三者同時出現(xiàn)的概率則更低。

從目前看，名義債券和通脹指數(shù)債券之間的低利差表明，最終會出現(xiàn)長期維持極低通貨膨脹率的情況。

未來幾年高收入國家，很可能面臨于過去幾十年的日本類似的情況：

結(jié)構(gòu)性需求疲軟，

通貨膨脹率極低，

利率超低。

這種現(xiàn)象是一種無望組合：

無增長，

無通貨膨脹，

債務(wù)高企。

大過年的，估計看到這里，大家已經(jīng)昏昏欲睡了。不方便隨意評論政策，簡單胡聊幾句：

歐元之父蒙代爾的不可能三角，已經(jīng)是爛大街的理論了。如果說，我們：

既要政策獨立性，又要匯率穩(wěn)定。那么，沒說的那個三角，即資本自由流動，就

嘿嘿嘿。

不流動就是固化唄。

股市擴容的進度如果跟不上資本轉(zhuǎn)移的速度，那么充裕的流動性：

要么跑到房子上，要么跑到大宗商品或物價上，要么被各種割韭菜。

2021年，投資策略很難做。

不管是固化到房子上，還是固化到大宗或物價上，都很困難。

因為這兩者的流動性很糟糕，受監(jiān)管政策的限制很大。

就算房價漲到100w/平，養(yǎng)豬的價格漲到10w/頭，只要來一波限制交易，或者指導(dǎo)收購價乃至直接定向收購，這些也不過就是紙上富貴。

割韭菜其實是個好思路，只不過不夠道德。

割韭菜包括兩類：

一類違法，一類合法。

違法的是存量分配，比如空氣幣，不創(chuàng)造任何價值，屬于破壞性收割，連根刨；

合法的是盤活增量，比如AMC，比如法拍房，比如高收益?zhèn)鹊取?/p>

當然，還有最有價值的方式，就是和時間做朋友，投入到實體經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資熱潮中。

隨著股市的不斷擴容，現(xiàn)在是搞產(chǎn)業(yè)的最好時期，退出路徑非常清晰和便捷。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標題： 2021年的投資該怎么做？