作者：任莊主

來(lái)源：國(guó)行投研室（ID：jinrongjianghu123123）                                             

【正文】

2021年5月21日（周五），金融委召開(kāi)第51次會(huì)議，其主題是“研究部署下一階段金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作”?？紤]到上一次（即2021年4月8日）的金融委會(huì)議主旨是“研究加強(qiáng)地方金融機(jī)構(gòu)微觀治理和金融監(jiān)管等工作”，而隨后各地監(jiān)管部門(mén)便加強(qiáng)了地方金融機(jī)構(gòu)的異地業(yè)務(wù)、各類投資類業(yè)務(wù)以及各類表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管。因此此次金融委會(huì)議同樣重要，值得密切關(guān)注。

一、整體方針沒(méi)有變：不搞急轉(zhuǎn)彎

金融委會(huì)議仍然要求金融系統(tǒng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，貨幣政策要靈活適度，特別提出信貸政策精準(zhǔn)適應(yīng)市場(chǎng)主體需要，運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕，這意味著短期內(nèi)貨幣政策仍將繼續(xù)保持相對(duì)寬松的局面，不搞急轉(zhuǎn)彎，短期內(nèi)流動(dòng)性應(yīng)無(wú)憂，政策利率短期內(nèi)亦不會(huì)動(dòng)，以避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性危機(jī)。

二、進(jìn)一步服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)

這方面金融委會(huì)議特別提出要“大力支持普惠小微、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展”，“大力支持”這一表述值得關(guān)注，即政策層面的強(qiáng)制性將會(huì)明顯增強(qiáng)，會(huì)被納入考核，金融系統(tǒng)還會(huì)定期向監(jiān)管部門(mén)報(bào)送相關(guān)數(shù)據(jù)。

普惠小微自不用多說(shuō)、一直都是政策支持的重點(diǎn)，鄉(xiāng)村振興則是后續(xù)幾年的政策聚焦點(diǎn)，制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本（重點(diǎn)應(yīng)在制造業(yè)貸款占比與增速兩個(gè)方面），科技創(chuàng)新的支持本身已寫(xiě)在十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)，而綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展是后面幾十年要做的事情。因此上述幾個(gè)領(lǐng)域，既有過(guò)去政策的延續(xù)，亦有未來(lái)幾年甚至數(shù)十年的政策聚焦點(diǎn)。

三、重中之重：防控五大領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)

該部分內(nèi)容是本次會(huì)議的重點(diǎn)，即金融委會(huì)議明確提出要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)全方位掃描預(yù)警，具體體現(xiàn)在五方面：

（一）推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，著力降低信用風(fēng)險(xiǎn)

中小金融機(jī)構(gòu)將會(huì)成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力，因此化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)顯得特別重要。目前包商銀行、錦州銀行、恒豐銀行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本化解完畢，四川、山西以及遼寧也通過(guò)重組合并等方式化解轄區(qū)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（如成立四川銀行、山西銀行以及遼沈銀行），除此之外農(nóng)商行以及非銀金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)化解也在進(jìn)行中。目前來(lái)看改革化險(xiǎn)的最主要路徑便是地方政府的介入以及政策層面給予中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持，以推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)化解自身資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，并為中小金融機(jī)構(gòu)提供政府信用支持，后續(xù)這兩條路徑還會(huì)繼續(xù)踐行。

（二）強(qiáng)化平臺(tái)企業(yè)金融活動(dòng)監(jiān)管

這個(gè)自不用多說(shuō)，本身已在實(shí)踐中，平臺(tái)企業(yè)的金融業(yè)務(wù)必須獨(dú)立出來(lái)，以金融控股等形式存在，且按照金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范（特別是在征信、消費(fèi)信貸、代銷、ABS等業(yè)務(wù)方面），同時(shí)禁止從事金融業(yè)務(wù)的平臺(tái)企業(yè)在科創(chuàng)板等領(lǐng)域上市等。

（三）打擊比特幣挖礦和交易行為

這算是國(guó)家高層首次公開(kāi)明確提出要打擊虛擬貨幣，其關(guān)鍵點(diǎn)是提出“堅(jiān)決防范個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)領(lǐng)域傳遞”，即避免虛擬貨幣導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)變成社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)或社會(huì)問(wèn)題（主要是因?yàn)樘摂M幣波動(dòng)幅度太大、很容易引起社會(huì)問(wèn)題），本質(zhì)上來(lái)說(shuō)比特幣挖礦也是對(duì)資源的一種浪費(fèi)（亦不符合碳中和的政治目標(biāo)）。

實(shí)際上近期這方面的政策信息比較多，如2021年5月18日中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的公告》要求“會(huì)員機(jī)構(gòu)堅(jiān)決抵制虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)”且提示“社會(huì)公眾不參與虛擬貨幣相關(guān)交易炒作活動(dòng)”；5月18日內(nèi)蒙古發(fā)改委設(shè)立虛擬貨幣挖礦企業(yè)舉報(bào)平臺(tái)；5月21日香港政府建議在港運(yùn)營(yíng)的加密貨幣交易所必須獲得香港市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的許可并且只能向?qū)I(yè)投資者提供服務(wù)。

（四）維護(hù)股債匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

平穩(wěn)運(yùn)行的要點(diǎn)之一在于大宗商品價(jià)格以及虛擬貨幣價(jià)格的波動(dòng)可能在一定程度上擾動(dòng)股市和債市。而該部分的另一重點(diǎn)則在于特別強(qiáng)調(diào)打擊證券違法行為，嚴(yán)懲金融違法犯罪活動(dòng)，其中的要點(diǎn)應(yīng)和近期的私募（如葉飛事件）、上市公司等資本市場(chǎng)亂象有關(guān)。

（五）防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，有效應(yīng)對(duì)輸入性通脹

金融委會(huì)議明確提出要“防范外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，有效應(yīng)對(duì)輸入性通脹，加強(qiáng)預(yù)期管理，做了應(yīng)對(duì)預(yù)案和政策儲(chǔ)備”。這里的關(guān)鍵點(diǎn)還是大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，實(shí)際上5月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議亦提出“要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的不利影響……防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)”，而5月11日的2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告亦對(duì)此有所涉及，因此后續(xù)政策層面會(huì)進(jìn)行干預(yù)（如對(duì)供需進(jìn)行調(diào)節(jié)、對(duì)價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管），當(dāng)然這里的政策并非是加息。

當(dāng)然，值得關(guān)注的另一方面是，國(guó)外經(jīng)濟(jì)體會(huì)不會(huì)因?yàn)橥泬毫Υ蠖崛〖酉?，從而?dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策陷入兩難，因此短期內(nèi)的貨幣政策不動(dòng)實(shí)際上是為了后面的動(dòng)做準(zhǔn)備。

四、繼續(xù)深化改革開(kāi)放

這部分內(nèi)容主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）輸入性通脹壓力未緩解的情況下，預(yù)計(jì)人民幣匯率暫不會(huì)趨勢(shì)貶值

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，這一提法雖然沒(méi)有新意，但若和5月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議結(jié)合在一起考慮則有另一番味道，如“保持貨幣政策穩(wěn)定性和人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定……幫助市場(chǎng)主體應(yīng)對(duì)成本上升等經(jīng)營(yíng)困難”，這種情況下我們大膽判斷，在輸入性通脹壓力沒(méi)有得到有效緩解的情況下，央行會(huì)根據(jù)情況適度對(duì)人民幣進(jìn)行干預(yù)，而人民幣匯率應(yīng)會(huì)保持穩(wěn)定甚至有一定升值（至少不會(huì)趨勢(shì)性貶值），以避免人民幣貶值和成本上升疊加給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主體帶來(lái)的壓力。

（二）特別提及要推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

加快資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。請(qǐng)注意這里特別強(qiáng)調(diào)的是債券市場(chǎng)，這意味著債券市場(chǎng)層面后續(xù)會(huì)有一系列政策，特別是在公司信用類債券信息披露、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、兩大債券市場(chǎng)互聯(lián)互通、投資者保護(hù)等方面會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，如5月19日滬深交易所所發(fā)布的公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則、上市規(guī)則、掛牌轉(zhuǎn)讓規(guī)則以及投資者適當(dāng)性管理辦法等征求意見(jiàn)稿便是一例。

雖然目前我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已高達(dá)119萬(wàn)億元，但債券市場(chǎng)卻在發(fā)行交易、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任等方面法律基礎(chǔ)不夠，同時(shí)銀行間與交易所債券市場(chǎng)還存在明顯割裂，而公司信用債市場(chǎng)亦存在諸多問(wèn)題（如違約事件頻發(fā)、發(fā)行人過(guò)度舉債、政府隱性債務(wù)成分過(guò)重等）。

（三）繼續(xù)強(qiáng)調(diào)深化金融機(jī)構(gòu)改革，監(jiān)管環(huán)境仍不樂(lè)觀

繼4月8日的金融委會(huì)議后，本次金融委會(huì)議仍然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)要“深化金融機(jī)構(gòu)改革，并回歸本源、堅(jiān)守定位，遵循綠色理念開(kāi)展投融資行為”。具體看，

1、地方金融機(jī)構(gòu)的異地經(jīng)營(yíng)行為會(huì)繼續(xù)受限，政策層面會(huì)繼續(xù)強(qiáng)制引導(dǎo)地方金融機(jī)構(gòu)要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)（即服務(wù)普惠金融、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、科創(chuàng)業(yè)以及綠色產(chǎn)業(yè)等符合國(guó)家政策導(dǎo)向的領(lǐng)域）。

2、實(shí)際上可以參照2021年5月20日“中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)通報(bào)2020年行政處罰情況”中的表述，即按照業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)穿透監(jiān)管，堅(jiān)決打擊人為拉長(zhǎng)融資鏈條、推高融資成本行為，對(duì)頂風(fēng)而上、嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序、干擾貨幣信貸政策傳導(dǎo)的投機(jī)行為給予嚴(yán)肅處理，為金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)提供堅(jiān)強(qiáng)保障。

整體上看，監(jiān)管環(huán)境仍然不容樂(lè)觀，特別是對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)。

【完】

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 金融委重磅發(fā)聲