作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月2日，總書記在2021年中國國際服務貿(mào)易交易會全球服務貿(mào)易峰會上的致辭中宣布“將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”，隨后證監(jiān)會就深化新三板改革設立北京證券交易所答記者問。這意味著繼滬深交易所之后，第三大全國性證券交易所（即北京證券交易所）即將成立，貫穿北上廣三大地區(qū)，即環(huán)渤海、長三角與珠三角這國家三大經(jīng)濟區(qū)域均擁有全國證券交易所。

一、北交所（即北京證券交易所）整體定位：升級版“新三板”

（一）北交所是在現(xiàn)有的新三板精選層基礎上組建，屬于新三板改革的重要內(nèi)容，即北交所仍可被歸于升級版的“新三板”，具體包括現(xiàn)行的基礎層、創(chuàng)新層以及北交所三個部分。

不過截至2021年9月2日，精選層掛牌公司數(shù)量僅66家。因此，為做大北交所，后面擴容是必然的，這對基礎層公司與創(chuàng)新層公司是重大利好。

（二）后續(xù)在北交所掛牌的上市公司主要有新三板的創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。截至2021年9月2日，新三板創(chuàng)新層掛牌公司數(shù)量達到1250家，顯然空間是有的。

（三）北交所成立后，北京證券交易所將與滬深交易所一起構成全國證券交易所，并與區(qū)域性股權市場一起共同構成資本市場。而北交所亦將成為現(xiàn)有新三板基礎層公司與創(chuàng)新層公司的升級平臺。

（四）北交所仍基于現(xiàn)有新三板體系，致力于服務中小企業(yè)，特別是“專精特新”中小企業(yè)。

（五）北交所成立后，意味著我國從北到南將依次擁有北交所、上交所與深交所三大證券交易所，貫穿華北、華東以及華南三大地區(qū)和環(huán)渤海、長三角、珠三角三大國家經(jīng)濟區(qū)域，進一定奠定了北京在資本市場中的地位。

（六）目前政策層面仍致力于強化多層次資本市場的互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能，特別是打通新三板基礎層、創(chuàng)新層與北交所之間的連接以及北交所與滬深交易所之間的連接（精選層掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的轉(zhuǎn)板）。

（七）目前新三板掛牌公司的代碼由之前“.OC”調(diào)整為“.NQ”，在北交所成立之后，預計升級版的“新三板”掛牌公司將包括基礎層和創(chuàng)新層的“.OC”以及北交所上市公司的“.BJ”。

（八）北交所成立后，意味著精選層掛牌企業(yè)將不需要再進行轉(zhuǎn)板，可以直接在北交所掛牌上市，并帶動現(xiàn)有基礎層的掛牌公司爭相躋入創(chuàng)新層，成為北交所掛牌公司的后備力量，因此這些基礎層公司和創(chuàng)新層公司均是利好。

（九）從目前的方向來看，精選層作為北交所的基礎擴容是必然的，畢竟目前只有66家精選層掛牌公司，同時為提高流動性，投資者門檻也極有可能會繼續(xù)降低，以接納無法被滬深交易所吸收的中小企業(yè)。

（十）目前來看，北交所在服務中小企業(yè)的過程中，可能也會接納一部分中概股回歸的企業(yè)，一定程度上承擔原先“國際板”的角色。

二、新三板現(xiàn)狀及改革要點說明

（一）2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營。同年12月31日，新三板擴容至全國。

（二）2014年8月25日，新三板的做市商制度正式實施。2016年6月24日新三板分層制度正式實施，2017年12月22日全國股轉(zhuǎn)公司修改分層管理辦法、改革市場交易制度、修改信息披露細則。

（三）2019年10月25日，證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革，隨后推出了設立精選層、建立公開發(fā)行制度、引入連續(xù)競價和轉(zhuǎn)板機制等一系列改革舉措。

應該說，在新一輪資本市場改革的政策引導下，新三板已由原先的基礎層和創(chuàng)新層調(diào)整為精選層、創(chuàng)新層和基礎層三層，并進一步升級為“基礎層+創(chuàng)新層+北交所”的新格局，同時近年來新三板改革也從交易方式上由之前的做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓調(diào)整為做市轉(zhuǎn)讓、集合競價和連續(xù)競價三種。

（四）目前新三板共有7304家掛牌公司，其中精選層66家、創(chuàng)新層1250家、基礎層5988家。從區(qū)域分布上看，廣東省1032家、北京964家、江蘇878家、浙江634家、上海541家、山東455家、河南267家、湖北262家、安徽260家、福建252家、四川218家、河北193家，數(shù)量基本和經(jīng)濟總量保持一致。

（五）目前新三板掛牌的公司中，主要分布各地區(qū)的國家級高新區(qū)中，如中關村786家、武漢東湖53家、上海張江51家、廈門火炬高新區(qū)44家、成都高新區(qū)42家、西安高新區(qū)37家。

（六）整體上看，這一輪的新三板改革要點大致包括以下幾個方面：

1、優(yōu)化發(fā)行融資制度，改進現(xiàn)有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票，支持不同類型掛牌企業(yè)融資發(fā)展。

2、完善市場分層，設立精選層，配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金。

3、建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通。

4、加強監(jiān)督管理，實施分類監(jiān)管，研究提高違法成本。

5、健全市場退出機制，完善摘牌制度，推動市場出清。

后續(xù)還會有一系列配套規(guī)則出臺，需要給予持續(xù)關注。

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原標題： 關于北交所