中證鵬元評級 作者：劉一昊
來源：中證鵬元評級（ID：cspengyuan）
與2020年版指引相比，新版指引主要是強化約束綠色債券募集資金用途，新增“碳中和綠色債券”、“藍色債券”、“鄉(xiāng)村振興公司債”等債券品種的發(fā)行規(guī)則，同時修訂了對應(yīng)債券品種的監(jiān)管要求。
（一） 綠色公司債券章節(jié)修訂情況
2021年版指引主要修訂以下內(nèi)容：一是強化約束綠色債券募集資金用途，2021年版指引指出，綠色公司債券募集資金應(yīng)用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，2020年版指引中該表述為：綠色公司債券募集資金主要用于綠色產(chǎn)業(yè)項目建設(shè)、運營、收購或償還綠色項目貸款等。即要求綠色債券募集資金用于補流和償還借款時也需要是綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。與此同時，也加強了對綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域公司發(fā)行綠色債券的資金使用要求，根據(jù)指引要求，綠色產(chǎn)業(yè)公司發(fā)行不對應(yīng)具體項目的綠色債券時，募集資金應(yīng)用于公司綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，即應(yīng)100%用于綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，此前該比例要求為70%；二是新增碳中和債券品種，碳中和項目包括但不限于清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑、工業(yè)低碳及其他具有碳減排效應(yīng)的項目等；三是新增藍色債券品種，用于支持海洋保護和海洋資源可持續(xù)利用相關(guān)項目；四是新增可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，2021年版指引中提到鼓勵發(fā)行人在募集說明書中設(shè)置與自身整體碳減排等環(huán)境效益目標達成情況掛鉤的條款，這與此前交易商協(xié)會推出的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券相似。
（二） 鄉(xiāng)村振興債券章節(jié)修訂情況
2021年版指引主要修訂以下內(nèi)容：一是給出鄉(xiāng)村振興公司債券的發(fā)行要求，即企業(yè)注冊地在脫貧摘帽不滿五年的地區(qū)，且募集資金主要用于支持鄉(xiāng)村振興相關(guān)領(lǐng)域的公司債券，或主要用于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域相關(guān)項目的建設(shè)、運營、收購，或者償還項目貸款的公司債券；二是提升資金使用比例，確定用于相關(guān)項目的金額應(yīng)不低于募集資金總額的 70%，較扶貧債券使用比例提升20%；三是明確資金使用范圍，鄉(xiāng)村振興債應(yīng)支持發(fā)展脫貧地區(qū)鄉(xiāng)村特色產(chǎn)業(yè)、促進脫貧人口穩(wěn)定就業(yè)、改善脫貧地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施條件、提升脫貧地區(qū)公共服務(wù)水平，通過市場化法治化的方式優(yōu)化鄉(xiāng)村就業(yè)結(jié)構(gòu)、健全鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)體系、完善鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施等。
（三） “2021年版指引”債券品種評級要求
2021年版指引還進一步要求強調(diào)了評級要求：發(fā)行人發(fā)行特定債券品種的，應(yīng)符合本指引關(guān)于主體或債項信用評級的相關(guān)要求，適用本所優(yōu)化融資監(jiān)管安排的發(fā)行人可自主選擇是否進行主體或債券信用評級。當(dāng)前各項債券評級要求如下，與2020年版指引保持一致。
（一） 健全完善交易所市場新興債券品種規(guī)則體系
事實上，在我國將碳中和上升到國家戰(zhàn)略以及鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的推動下，今年已經(jīng)陸續(xù)有碳中和公司債和鄉(xiāng)村振興專項公司債登陸交易所。今年2月25日，首批碳中和綠色公司債登陸上交所，隨后2月26日，深交所也發(fā)行首支碳中和公司債。今年6月深交所和上交所相繼推出了首單鄉(xiāng)村振興專項公司債。交易商協(xié)會推出新興債券品種的時間更早，分別于2月份、3月份、5月份推出碳中和債、鄉(xiāng)村振興票據(jù)、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。
發(fā)行政策方面，3月份，交易商協(xié)會發(fā)文明確碳中和債相關(guān)機制，同時在《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行業(yè)務(wù)問答》中對鄉(xiāng)村振興票據(jù)的發(fā)行進行業(yè)務(wù)問答，4月份發(fā)布可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答。此次交易所發(fā)布指引正式對碳中和債、鄉(xiāng)村振興債的發(fā)行做出規(guī)定，健全了交易所市場新興固定收益產(chǎn)品的規(guī)則體系。
近半年綠色債券發(fā)行火熱，碳中和是最大的亮點。2021年上半年國內(nèi)市場共發(fā)行綠色債券2,444.96億元，已超去年全年綠色債券發(fā)行規(guī)模，碳中和債發(fā)行1,206.39億元，占綠色債券發(fā)行額的49.34%。2021年上半年鄉(xiāng)村振興債發(fā)行了698.61億元。在當(dāng)前新興債券品種發(fā)行積極性高漲的情況下，交易所明確相應(yīng)的發(fā)行條件、募集資金用途及申報材料等要求，在健全完善交易所新興固定收益產(chǎn)品的規(guī)則體系的基礎(chǔ)上，繼續(xù)推動資金進入綠色和鄉(xiāng)村振興產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮資本市場樞紐作用。
（二） 與交易商協(xié)會新型創(chuàng)新債券保持一致，但具體要求上有差異
今年，交易商協(xié)會接連推出碳中和債、鄉(xiāng)村振興債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，進一步提升了金融服務(wù)綠色發(fā)展和鄉(xiāng)村振興的戰(zhàn)略能力，在交易所修訂2021年版發(fā)行指引后，二者在創(chuàng)新債券項目上實現(xiàn)了一致。但是在募集資金管理、資金使用比例和存續(xù)期管理上有部分差異。
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