丁祖昱評樓市 作者：丁祖昱
來源：丁祖昱評樓市（ID：dzypls）
“三條紅線”政策落地的三季度，房企投資金額大幅下滑26%，尤其9月份，TOP50房企投資金額呈現(xiàn)斷崖式下跌，單月投資金額呈現(xiàn)斷崖式下跌，單月投資金額較二季度均值下降42%。房企拿地力度顯著放緩背景下，抓回款、促銷售仍是當前第一要務。
政策嚴控之下，大部分房企在優(yōu)化財務指標、保證企業(yè)經(jīng)營安全的同時，放緩了拿地節(jié)奏，但并不意味著不再投資，反而房企投資的需求仍然巨大，只不過投資需求被暫時壓制。
克而瑞數(shù)據(jù)顯示，截止至2020年11月，TOP50房企中約53%的新增拿地建面集中于30個城市。房企投資呈現(xiàn)愈發(fā)趨同，城市集中度越來越高的典型特征。長遠來看，此類城市中長期市場前景被看好，短期內(nèi)利好因素明顯，供求關系和強勁的購買力仍是是房企投資的核心因素。
投資趨同背景下，集中拿地將導致部分地塊地價攀升，從而推高拿地成本的風險。接下來，如何精準投資將成為房企關注的重中之重，投資的選擇一定程度上關系到房企接下來能否順利穿越行業(yè)周期，同時也將決定企業(yè)能否順利實現(xiàn)高質量的增長。
城市集中度走高，前30城建面占比超五成
伴隨著市場退熱，分化成為不同城市之間最大的關鍵詞，“強者恒強”不僅僅表現(xiàn)在房企格局，同時也是城市格局變化趨勢之一。
經(jīng)濟基本面越強，城市持續(xù)吸引房企投資的能力就越強，2018年以來房企拿地數(shù)據(jù)最直觀：2020年50強房企拿地TOP10城市的投資建面占當年總投資建面的25%，較2018年上升3個百分點，而TOP20、TOP30和TOP50城市建面占比分別上升6、8和10個百分點。這意味著企業(yè)投資城市的集中度越來越高。
截止至2020年11月，TOP50房企中約53%的新增拿地建面集中于30個城市，也就是說，這30個城市集中了50強房企一半以上的新增土儲。
在“房住不炒”的大背景下，房企投資更加聚焦于區(qū)域深耕、基本面優(yōu)質的城市，對于新進城市則越來越謹慎。
表：銷售50強房企2018年至2020年拿地建面集中度情況
數(shù)據(jù)來源：CRIC
核心二線穩(wěn)居投資核心，南通成為今年大熱門
CRIC研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年這三年，TOP50房企拿地前20城市中，有11個城市連續(xù)三年上榜，穩(wěn)居50強房企投資核心地位。
具體到城市層面，主要以重慶、武漢、成都、西安、長沙、杭州等二線省會城市為主，還包括一線城市中土地出讓量相對較高的廣州。
這些城市的共同特征是，除了城市人口、經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿^大之外，供應量充足、市場規(guī)模較大，這些都是受企業(yè)青睞的重要原因。典型如如鄭州、重慶和武漢，這三座城市是2019年全國土地成交建面最高的城市。良好的基礎面支撐，即便未來市場持續(xù)分化，此類城市仍將持續(xù)穩(wěn)坐核心地位，成為房企精準投資之下的首要之選。需要警惕的是，部分城市潛在庫存過大的風險。
核心區(qū)域三四線城市中，佛山、溫州、蘇州、南通等城市3年內(nèi)上榜2次。這類城市未來投資前景一方面是取決于土地供應總量的影響，另一方面受政策面影響較大。典型如南通，2018年時投資榜中位列第20位，占50強房企當年拿地建面的1.1%左右，2020年南通一躍位列50強房企拿地建面第八位，占比達到2.1%，很顯然，南通成為今年房企投資熱門城市。
東莞、惠州等珠三角三四線城市都是在2020年首次上榜，此類城市在大灣區(qū)一體化持續(xù)發(fā)展的過程中，預計將受到更多房企的青睞，未來拿地占比仍有進一步上漲的空間。
值得注意的是，也有部分城市掉出20名開外，孝感、眉山在2018年和2019年分別進入TOP20，但在棚改退潮、需求不濟等因素影響下，房企的投資力度正在下滑。
圖：2018-2020年50強房企核心拿地城市
注：2020年數(shù)據(jù)截至11月
三四線城市重點關注長三角和粵港澳
回歸一二線是眾多房企2019年以來的投資戰(zhàn)略。
但現(xiàn)實問題是，一二線城市供應量向來“僧多粥少”，房企的拿地需求無法滿足的情況下，部分基本面良好、發(fā)展前景排位更高的三四線城市則成為承接房企拿地需求“外溢”的最佳選擇。
長三角是國內(nèi)發(fā)展較為完備的城市群之一，經(jīng)濟實力強勁、城市發(fā)展相對均衡，三四線城市優(yōu)勢明顯，擁有較強的購買力，同時新經(jīng)濟活躍度高、周邊一二線城市紅利輻射強，從2018年到2020年，50強房企在三四線城市的拿地中，長三角占比持續(xù)提升，從2018年的31%提升至2020年的37%。
粵港澳大灣區(qū)利好不斷下，珠三角三四線城市經(jīng)濟發(fā)展仍極度不均衡，導致房企拿地主要集中于佛山、東莞、惠州等幾個重點城市，拿地占比也受到城市供地影響較大。
中西部目前的經(jīng)濟活躍程度較高的城市仍以省會城市為主，多數(shù)三四線城市的發(fā)展相對較弱；環(huán)渤海三四線城市則成交占比穩(wěn)定，在四個區(qū)域中比例最低，房企在此拿地積極性相對較弱。
圖：50強房企2018-2020年三四線城市拿地區(qū)域分布情況（按建面）
注：2020年數(shù)據(jù)截至11月
數(shù)據(jù)來源：CRIC
具體城市而言，TOP50房企青睞的長三角三四線城市中，溫州、徐州連續(xù)三年穩(wěn)坐成交建面TOP3，此外南通、常州拿地建面均保持前十。值得一提的是，受高鐵、大橋、第三機場等利好因素帶動，南通房價保持高速上漲，地市在今年持續(xù)受品牌房企關注。
圖：50強房企2018-2020年在長三角三四線拿地建面TOP10城市
注：2020年數(shù)據(jù)截至11月
數(shù)據(jù)來源：CRIC
受“三條紅線”影響，預計明年二、三季度房企投資將逐步企穩(wěn)，拿地積極性不斷提升。尤其是經(jīng)過半年的緩沖，房企通過主抓銷售和回款，財務指標將進一步改善，拿地的“彈藥”相對充足，為支撐未來發(fā)展，必須積極補充新增貨值。
拿地集中度持續(xù)走高、城市選擇趨同的特征下，集中扎堆拿地將導致部分優(yōu)質地塊上的爭奪會更加激烈，導致地價攀升，拿地成本增加，部分城市如杭州、寧波、南通等較為火爆的城市或將出現(xiàn)房價和地價滯漲的情況，短期內(nèi)風險不容忽視。
因此，未來，行業(yè)將進入合作共贏的時代。合作拿地將成為未來投資主流方式，對于大型房企而言，共贏的同時應掌握操盤權，對于小型房企來說則可選擇合作拿地且不操盤模式。
在行業(yè)規(guī)模見頂?shù)暮暧^背景下，如何塑造品牌溢價、降低管理成本等“隱形優(yōu)勢”將成為從競爭中制勝的關鍵。
當前金融監(jiān)管、政策調(diào)控短期內(nèi)難有放松跡象，因此房企在投資端更應該“精準投資”，規(guī)避庫存風險系數(shù)較高、規(guī)模房企價格戰(zhàn)的部分二線和三四線城市，聚焦、深耕戰(zhàn)略下拿對地、不拿高價地是保證項目安全運營和盈利的基礎。
拓寬投資渠道是當務之急，舊城改造、城市更新市場是存量時代下拓寬投資渠道的不二之選。同時，在“戰(zhàn)略、市場、財務”投資漏斗之下，房企應提高財務指標門檻，保證拿地的安全性，并盡可能提高項目周轉速度，以更快的回籠資金支撐再投資需求。
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