作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

（一）

城投債務問題一直是交流群里熱議的焦點。昨天從群里看到一個有意思的提問和一個很深刻的答案，發(fā)出來逗大家開心。

背景：

1-你手上還剩一個硬幣；

2-一堆債主在門外找你；

3-你眼前有一臺老虎機。

問題：

你該怎么化債？

答案：

1-跟債主闡述老虎機的現(xiàn)金流；

2-收益權質押給債主；

3-請借我錢玩老虎機。

今晚參加昆明讀者的線下交流活動，聊到了很多有意思的話題。其中一個，就是時間換空間的可能性。

其實，我在之前的文章里反復聊過，城投發(fā)展的上行周期，才存在時間換空間的可能。如果處于行業(yè)下行周期，時間非但換不了空間，時間還會鈍刀割肉，直至榨干精力和血肉。

還是重申下基本判斷：

呼喚新一輪債務甄別。

凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝。

各回各家，各找各媽。

（二）

之前在公眾號里瘋狂暗示過盛京銀行和愛馬仕之間的故事，但不便說太透。

直到看到了財新的報道文章。

令我詫異的是，已經過了2天了，財新的文章還活著。既然如此，添把火。

財新的文章里，主要介紹了三點：

其一，盛京銀行通過直接或間接渠道給愛馬仕輸血金額約1300億到1500億元。

近期，監(jiān)管已經關注，盛京銀行能為愛馬仕提供的資金基本枯竭。

補充說明一下：

聽說監(jiān)管早就關注到了，查也查了好幾次了。就是彈太大，不好拆。算個賬，按照監(jiān)管要求，單一集團客戶的貸款集中度不超過銀行凈資本的15%。

愛馬仕是多少呢？

200%以上吧。

其二，愛馬仕撬動盛京銀行的套路就是循環(huán)注資。

愛馬仕及其一致行動人，用盛京銀行投放給愛馬仕的債券資金，來購買盛京銀行增發(fā)股份。

資本金可以撬動8-12倍杠桿，盛京銀行增資后，有錢了，就可以繼續(xù)擴大購買愛馬仕的債券規(guī)模。

其三，結構化債券的王者。

關聯(lián)方先以6%以下的價格買了債券，再在二級市場以10%以上的價格賣掉。

這里面就涉及兩個問題：

其一，關聯(lián)方是主動虧錢，有沒有輸送的問題？

其二，券面6%以下，綜合價格究竟是多少？體外補給了誰？

任何一個問題，都是地產債市場上的核彈。

復盤一下，上面這些騷操作，并不罕見。認購或代銷供應鏈產品等操作，財新也沒有提及。

那么問題究竟在哪里？

個人覺得，在于“房住不炒”。這是大勢，無關基本面。

從基本面看，愛馬仕的土儲均價很低，一點問題都沒有。很多人看淡藍光債，同樣從基本面看，我覺得藍光也沒問題。

但是，如果你問我，要不要抄底地產債？

我的答案是否定的。因為，從大勢看：

雷霆雨露，皆是君恩。

時也，命也，非本事也。               

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 請借我錢玩老虎機