作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家都知道，我現(xiàn)在轉(zhuǎn)型做高收益?zhèn)?，這是今年最火的熱點(diǎn)產(chǎn)品之一。

昨天看了下最早兩期產(chǎn)品的收益情況，單從已經(jīng)落袋為安的在賬的現(xiàn)金利潤(rùn)看：

第一期產(chǎn)品成立距今5個(gè)半月，現(xiàn)金形式的可分配利潤(rùn)超過(guò)了本金的45%；

第二期產(chǎn)品成立距今4個(gè)半月，現(xiàn)金形式的可分配利潤(rùn)超過(guò)了本金的35%。

這是在倉(cāng)位還有75%的情況下實(shí)現(xiàn)的，75%倉(cāng)位對(duì)應(yīng)的浮盈并沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)。

通俗點(diǎn)說(shuō)，如果現(xiàn)在就進(jìn)行分配，投資人每買(mǎi)100萬(wàn)元，可以在不到半年內(nèi)，拿回35萬(wàn)元到45萬(wàn)元的利潤(rùn)。

另外，在滿1年時(shí)，除了本金，還有可能再拿回35萬(wàn)元到45萬(wàn)元的利潤(rùn)。

從年化收益率來(lái)看，這兩只產(chǎn)品的年化收益可能最終高達(dá)50%~100%。

兩期產(chǎn)品的主力持倉(cāng)已經(jīng)調(diào)整了2-3遍以上，積累了足夠豐厚的安全墊，而非僅僅是傳統(tǒng)意義上的浮盈。

每期產(chǎn)品里，單券的比例不超過(guò)25%，實(shí)際操作中盡量不超過(guò)20%，充分地分散風(fēng)險(xiǎn)。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的收益：

是靠穩(wěn)健的投資組合來(lái)達(dá)成的，而非行險(xiǎn)一博，拿著投資人的錢(qián)去豪賭單券。

在中國(guó)的高收益?zhèn)袌?chǎng)里，如果臭不要臉的吹牛批：

同樣分散程度的基礎(chǔ)上，這兩只產(chǎn)品的收益水平，應(yīng)該是時(shí)代性的，特殊機(jī)遇里的，很難被超越。

那么問(wèn)題來(lái)了，有很多銀行理財(cái)、家族信托、FOF、非銀自營(yíng)、境外機(jī)構(gòu)的哥們找過(guò)來(lái)，甚至有位超級(jí)土豪給我看了他的11位數(shù)資金賬戶，表達(dá)的意思很明確：

要不要合作一下？

沒(méi)有炫耀的意思，每次接觸到這些橄欖枝，我的心中只有澀味，面上都是苦笑：

合作不了。

不是不想，確實(shí)是辦不到。

（一）

尋暇新文章里提到，我倆在知識(shí)星球里互動(dòng)，在商業(yè)互吹中，我夸她：

“先跑為敬，擁抱權(quán)益大市場(chǎng)，還在非標(biāo)里掙扎的兄弟們，眼睜睜看著末日火車(chē)撞過(guò)來(lái)...”

這句話除了說(shuō)，非標(biāo)的日子已經(jīng)過(guò)不下去了以外，還隱含著一層意思：

權(quán)益叫大市場(chǎng)，就如同大海。大海浩瀚無(wú)邊的同時(shí)，也是泥沙俱下，魚(yú)目混珠，良莠不齊，暗潮涌動(dòng)的。

大?？梢苑Q其大，物產(chǎn)豐饒的背面，就是高風(fēng)險(xiǎn)。

《三言二拍》里，人們只看到了很多出海淘金發(fā)大財(cái)?shù)墓适拢热鐜Э痖僮映龊Ｄ軗Q回一筐珍珠，但卻忽視了：

海里的幢幢沉船和森森白骨。

國(guó)內(nèi)的權(quán)益市場(chǎng)，不僅僅是藍(lán)海，簡(jiǎn)直就是一片血海。

稱之為藍(lán)海，在于產(chǎn)品種類繁多，應(yīng)接不暇，簡(jiǎn)直要挑花了眼。

稱之為血海，在于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)卷的厲害，策略也都互相復(fù)制，紅海廝殺，捉對(duì)博命，每個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)的結(jié)尾，都是一地雞毛，但凡有點(diǎn)超額收益，分分鐘就被市場(chǎng)給抹平了。

很多時(shí)候，名聲和管理費(fèi)都被金融機(jī)構(gòu)賺走了，投資人虧了錢(qián)，不但沒(méi)有任何脾氣，還頭頭是道的樂(lè)在其中。

反正去哪里都是被割，還不如找個(gè)熟悉的耗著，有賭不算輸，不止損就都是浮虧，浮虧總能漲回來(lái)！

我特碼，權(quán)益投資人都被PUA得慈眉善目，通情達(dá)理。我們做非標(biāo)的時(shí)候，怎么遇不到這種投資人，沒(méi)有這種好命！

（二）

聊一聊，我們?yōu)槭裁匆窬芨黝愅獠亢献鳌?/p>

別人找你，看到的是你好看的歷史凈值曲線，希望投了你的產(chǎn)品，也能復(fù)制成功，同樣發(fā)大財(cái)！

持有這種想法，在高收益?zhèn)袌?chǎng)里，只能被騙的褲衩都賠光。

因?yàn)槭袌?chǎng)是變化的，影響因子及其權(quán)重都是波動(dòng)起伏的，我不認(rèn)為，過(guò)去的業(yè)績(jī)，能代表未來(lái)的收益。

所以，當(dāng)有投資人找我要?dú)v史凈值曲線的時(shí)候，我都不愿意提供，甚至在心里就默默把對(duì)方拉黑了。

對(duì)方的思路沒(méi)有錯(cuò)，但是在當(dāng)前市場(chǎng)的超級(jí)不確定性里，按圖索驥，只能畫(huà)地為牢。

如果真要總結(jié)一下自己的成功經(jīng)驗(yàn)，我覺(jué)得只有八個(gè)字：

敬畏市場(chǎng)，感恩命好。

（三）

我們做的各期高收益?zhèn)a(chǎn)品，起投門(mén)檻陸續(xù)水漲船高，從100萬(wàn)元，漲到200萬(wàn)元，再漲到500萬(wàn)元，再漲到1000萬(wàn)元。估計(jì)很快，就要漲到2000萬(wàn)元了。

莫不是在饑餓營(yíng)銷？

裝逼乎？

不是。

因?yàn)槭袌?chǎng)太透明，太公平，太聰明，也太內(nèi)卷了。

在這樣的市場(chǎng)里，高收益，一定對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，任何套利的空間都是階段性的，不可持續(xù)的，都會(huì)被迅速抹平。

要想高收益的同時(shí)，還要低風(fēng)險(xiǎn)，只有一個(gè)方法，就是：

拿命填。

對(duì)單券的追蹤頻率，要精細(xì)到周，乃至天。每天都要匯總大量的信息并進(jìn)行分析和推演。

原來(lái)買(mǎi)債，搞個(gè)打分卡，條條框框卡一遍，幾分鐘就拍板了。后期也沒(méi)什么跟蹤，每個(gè)季度去喝個(gè)茶就算勤快的，能主動(dòng)打聽(tīng)些小道消息，就算很有心了。

在高收益?zhèn)耐顿Y里，還這么搞，覺(jué)得可以人傻錢(qián)多速來(lái)，如果身邊的人都不是傻子，那么自己就是那個(gè)傻子。

因?yàn)樽粉櫟念l率太高，處理的信息過(guò)多，傷神也廢關(guān)系，我覺(jué)得自己快被掏空了。

前兩年做非標(biāo)，焦慮歸焦慮，零點(diǎn)就睡了，還胖了接近20斤。最近半年做高收益?zhèn)邥r(shí)間已經(jīng)推延到凌晨2點(diǎn)以后了，頭禿了，瘦了10斤多。這已經(jīng)不是焦慮了，簡(jiǎn)直就是灼心。

除了勞心勞力外，高收益?zhèn)袌?chǎng)還存在另一個(gè)致命缺陷：

沒(méi)有重大負(fù)面，就沒(méi)有錯(cuò)殺。沒(méi)有重大負(fù)面，就沒(méi)有被動(dòng)降杠桿。

如果既沒(méi)有錯(cuò)殺又沒(méi)有被動(dòng)降杠桿，就是不溫不火的垃圾時(shí)間，就沒(méi)有好性價(jià)比和高安全邊際的券源。

如果沒(méi)有券源，搞那么多錢(qián)，干嘛？錢(qián)多了，管理壓力就大，如果配不上合適的券，就只能下沉，下沉就等同于冒風(fēng)險(xiǎn)。

操作層面如此復(fù)雜，對(duì)資金層面要求就更多。如果是集合投資人，萬(wàn)一遇到某只券，展期或重組了，就算值得等，但是：

萬(wàn)一有某位投資人，急用錢(qián)怎么辦？如果不同投資人的意見(jiàn)達(dá)不成一致，該聽(tīng)誰(shuí)的？管理人憑什么可以幫投資人做決定？投資人的投票結(jié)果就一定是最優(yōu)解嗎？

所以，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，只能走定制，根據(jù)投資人的偏好，選擇不同的區(qū)域、行業(yè)、評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、久期、策略等等，這里面的玩法是很多的。

比如煤老板定制產(chǎn)品，就要求只買(mǎi)山西AAA煤企，這都是他的甲方；比如地產(chǎn)公司定制產(chǎn)品，在做高收益現(xiàn)金管理，維持高流動(dòng)性的同時(shí)，還能夠和勾地結(jié)合起來(lái)；比如屬地的土豪，只配屬地的債券，因?yàn)橥梁烙X(jué)得自己控的住，了解深，處理能力強(qiáng)，等等。

（四）

怎么能站著把錢(qián)掙了，還很安全，且輕松？

辦法也有，就是優(yōu)選區(qū)域，上收層級(jí)，批發(fā)倒零售。

舉個(gè)栗子。因?yàn)樯罡械缴硇牡钠v，我們接下來(lái)的產(chǎn)品，投資策略進(jìn)行了調(diào)整。

比如6月底要發(fā)行的產(chǎn)品，70%以上配江浙魯?shù)某峭秱?，不超過(guò)30%配置非江浙魯?shù)腁A+和AAA城投債。

預(yù)期收益高嗎？

相對(duì)于之前的各期高收益產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，很低。但是相對(duì)于傳統(tǒng)的近3萬(wàn)億存量的政信非標(biāo)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，收益非常具有競(jìng)爭(zhēng)力。

期限比非標(biāo)短，流動(dòng)性比非標(biāo)高，兌付比非標(biāo)優(yōu)先，收益還比非標(biāo)高。

這樣的標(biāo)準(zhǔn)化城投債券產(chǎn)品，就是政信的未來(lái)，你擼不擼？

先別激動(dòng)，問(wèn)題又來(lái)了：

城投債連續(xù)27年剛兌，未來(lái)也會(huì)剛兌嗎？

我覺(jué)得，長(zhǎng)期看，肯定不會(huì)，如果沒(méi)有還款的錢(qián)，空有還款意愿，就是白扯。

有券商發(fā)債的朋友做了統(tǒng)計(jì)，今年5月份，新增城投債券的發(fā)行數(shù)量，不超過(guò)10只。

這意味著什么？

借新還舊續(xù)不上了！

但是，短期內(nèi)，城投債的違約，將會(huì)僅僅局限在網(wǎng)紅區(qū)域的尾部城投，不至于大范圍傳染。這里面的影響因素是多方面的，之前文章里都聊過(guò)，在此不詳細(xì)展開(kāi)。

3萬(wàn)億的資金端和3萬(wàn)億的資產(chǎn)端，對(duì)縫就行了，好像誰(shuí)都能干。

機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，體現(xiàn)在哪里？

其實(shí)就在批發(fā)轉(zhuǎn)零售上。

批發(fā)轉(zhuǎn)零售，體現(xiàn)在一級(jí)半市場(chǎng)上，也體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上。

比如一級(jí)半市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)去找地方zf及其城投公司，按13%的價(jià)格，批發(fā)了3e的拆結(jié)構(gòu)化額度。

接著，機(jī)構(gòu)再把3e的額度，拆成10份，每份3000萬(wàn)，以10%的價(jià)格賣(mài)掉。

機(jī)構(gòu)耗時(shí)3-4周，賺了3個(gè)點(diǎn)。高周轉(zhuǎn)幾次，輕輕松松年化30%~50%，美滋滋。

在這里面，債券是否可以最終兌付，和機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)。機(jī)構(gòu)的責(zé)任，就是把找到高收益的券源，再把券拆小，賣(mài)給下家，僅此而已。

比如二級(jí)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)建立了良好的信譽(yù)，所有人想要賣(mài)券，都會(huì)先來(lái)找你。所有人想要買(mǎi)券，也都會(huì)先來(lái)找你。

這樣，機(jī)構(gòu)往上做，就是做市商。往下做，就是撮券中介。上下結(jié)合，就是好券做市，臭券撮合。

一級(jí)半市場(chǎng)，考驗(yàn)地方ZF關(guān)系。二級(jí)市場(chǎng)，考驗(yàn)市場(chǎng)信譽(yù)。要想把一級(jí)半市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，還要有足夠的資金做支撐。

如果能把上面做好，那么就可以站著掙錢(qián)，還能又安全，且輕松。

（五）

本文并非推介產(chǎn)品，因?yàn)槲疫@邊的購(gòu)買(mǎi)條件，匪夷所思的苛刻，連自己都感到害臊。

先不聊1000w起的定制產(chǎn)品，只聊6月底準(zhǔn)備發(fā)行的70%擼江浙魯城投債（30%擼非江浙魯AA+和AAA城投債）那款產(chǎn)品。

每個(gè)投資人都需要提供不低于800w的家庭金融資產(chǎn)證明（每800w證明，只能購(gòu)買(mǎi)300w），還需要投資部門(mén)面談（主要是我飛去當(dāng)?shù)亟M織座談活動(dòng)）和風(fēng)控部門(mén)電話訪談（事無(wú)巨細(xì)的問(wèn)詢清單），最后才能提供產(chǎn)品資料和雙錄。

這么苛刻，產(chǎn)品會(huì)好賣(mài)嗎？

超乎想象的好賣(mài)。

大概1-2天，可以約滿1e吧。

優(yōu)先在讀者會(huì)員內(nèi)部消化，今年內(nèi)都不會(huì)找外部合作，估計(jì)明年也不會(huì)。

沒(méi)有人不想錢(qián)多，奈何券少，心累，風(fēng)控嚴(yán)格，規(guī)模天然就存在瓶頸。

要深刻的認(rèn)識(shí)到自己的不足，穩(wěn)步慢走，別因?yàn)橹倍瞬?，扯到egg。

主動(dòng)拒絕錢(qián)，才是賺錢(qián)的真諦。

這就是扎心的現(xiàn)實(shí)：

好產(chǎn)品都是賣(mài)方市場(chǎng)，準(zhǔn)入門(mén)檻非常苛刻，機(jī)構(gòu)要挑選投資人，而非反之。

如果某只產(chǎn)品是買(mǎi)方市場(chǎng)，由投資人來(lái)挑選機(jī)構(gòu)，像菜市場(chǎng)買(mǎi)菜一樣貨比三家，嘿嘿嘿，你懂的。

所以，高收益?zhèn)a(chǎn)品的發(fā)展是個(gè)很有意思的過(guò)程。

具有顯著套利空間的時(shí)候，錢(qián)多，券少，管理機(jī)構(gòu)挑錢(qián)。

等到錢(qián)少，券多，開(kāi)始錢(qián)挑管理機(jī)構(gòu)的時(shí)候，也離套利空間被抹平，市場(chǎng)一地雞毛不遠(yuǎn)了。

不管買(mǎi)任何理財(cái)產(chǎn)品，這都是個(gè)顛撲不破的參照標(biāo)準(zhǔn)：

好東西不好買(mǎi)，好買(mǎi)的都不是好東西。

先進(jìn)場(chǎng)的吃肉，后進(jìn)場(chǎng)的買(mǎi)單。

大權(quán)益市場(chǎng)，歷來(lái)如此。              

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： 大權(quán)益血海里，要拼命才行！