YY評級 作者：rating狗
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摘要
同方國信曾被人稱為重慶金融的“半壁江山”，其以重慶信托為支點(diǎn)，控股和參股多家金融機(jī)構(gòu)，以三峽銀行為核心，一手把握信托、銀行、保險(xiǎn)（參股）、基金、券商（參股）等牌照。
就子公司經(jīng)營而言，旗下的重慶信托2020年信托管理規(guī)模超2000億元，受托報(bào)酬/信托資產(chǎn)之比0.007，均處國內(nèi)民營信托行業(yè)前列，歷史風(fēng)控能力優(yōu)異，但受2021年房企風(fēng)險(xiǎn)釋放等因素影響，2020年自營業(yè)務(wù)關(guān)注率迅速上升（5.72%，但仍低于同業(yè)平均），信托資產(chǎn)踩雷廈門萬廈天成、寶能。三峽銀行近幾年也有上市動(dòng)作。三峽銀行除IPO補(bǔ)血存較大不確定性外，目前來看貸款板塊風(fēng)險(xiǎn)控制較好。不過需關(guān)注其作為信托子公司，投資板塊信托產(chǎn)品、資管計(jì)劃等中高風(fēng)險(xiǎn)品種配置比例達(dá)28%，也潛藏一定風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)設(shè)施板塊表現(xiàn)較弱，但體量不大（路橋、高速兩家子公司2020年?duì)I收合計(jì)僅3.3億元），對同方國信的影響較小。同方國信子公司業(yè)務(wù)經(jīng)營存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但整體較穩(wěn)健。
因同方國信子公司獨(dú)立性較強(qiáng)，我們主要梳理了本部的資產(chǎn)以及測算了債務(wù)壓力和短償債能力。資產(chǎn)方面，以信托投資（交易性金融資產(chǎn)103億元主要為信托投資）、民生銀行股票（最新市值約73億元，已質(zhì)押，2019年來市值縮水37%）、重慶信托67%股權(quán)（賬面以成本法計(jì)量僅20億元，但按重慶信托最新凈資產(chǎn)計(jì)量則價(jià)值282億元）為主；債務(wù)方面，19年以來，本部有息債務(wù)水平有所降低（主要通過可供出售金融資產(chǎn)變現(xiàn)償還），截至21年中，有息債務(wù)205億元，短債107億元，22年將有64億元債券到期或行權(quán)，短債壓力較大。測算短期可變現(xiàn)資源，預(yù)計(jì)短期內(nèi)變現(xiàn)能力比較確定的僅約22億元，要覆蓋22年內(nèi)到期或行權(quán)的64億元債券還有較大缺口，可能需要關(guān)注信托投資資產(chǎn)或者牌照的價(jià)值（比較難及，且由于重慶信托股權(quán)不可質(zhì)押，且前文所描述，重慶信托的真實(shí)控制權(quán)在新渝富的持股鏈條上，同方國信更多是居于財(cái)務(wù)投資這一角色，可能如果臨時(shí)出現(xiàn)兌付危機(jī)，假設(shè)重慶信托的資產(chǎn)質(zhì)量仍有支持，股權(quán)仍有較高價(jià)值）。
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