愉見財經(jīng) 作者：愉見財經(jīng)
來源：愉見財經(jīng)（ID：fish-finance）
“摩根大通銀行的資管業(yè)務(wù)板塊，每年可通過與其公司、投行、商行和社區(qū)銀行四大板塊協(xié)同合作，額外創(chuàng)造16%以上的協(xié)同收益?！?/p>
這是多位銀行高管和“愉見財經(jīng)”談及國內(nèi)理財子公司未來發(fā)展趨勢時，談及的一片資管“理想國”。一名管理層人士甚至用出了“夢寐以求”這個詞。
從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財在深圳市正式開業(yè)，到近期全國農(nóng)商行首家——重慶農(nóng)商行旗下理財子公司開張，已有13家理財子公司開業(yè)or獲批開業(yè)，7家理財子公司正在籌建。
不知不覺中，理財子公司從母行剝離出來獨立運營已滿一周年。
一年時間理財子公司發(fā)展如何？摸索出了什么獨特的打法？
“愉見財經(jīng)”總結(jié)梳理發(fā)現(xiàn)，從產(chǎn)品發(fā)行情況看，目前理財子發(fā)行的主流產(chǎn)品依舊是他們最擅長的老本行——固定收益類投資；而在對投研能力要求相對較高的權(quán)益市場，依舊是理財子公司的明顯短板，配置比例也相對較低。
“脫離母行體系，無論是資產(chǎn)端還是銷售端，都很難獨立開展業(yè)務(wù)，即便配備了市場化的體系，也很難與有著十多年經(jīng)驗積累的基金公司等競爭。”一位大行高層私下對“愉見財經(jīng)”提及，這幾乎是銀行理財子公司眼下面臨的共同難題。
無論是理財子，還是尚在籌建理財子的資管中心，與母行協(xié)同合作已經(jīng)在多家銀行內(nèi)部達成共識，但目前落地的模式仍然較單一，尚未形成明確體系。例如業(yè)內(nèi)最常見的以非標(biāo)形式承接母行信貸資產(chǎn)等簡單模式，還不足以讓理財子公司獲得差異化競爭優(yōu)勢。
已然乘風(fēng)破浪，還想興風(fēng)作浪？或許暫時誰也還沒法玩得太浪。
部分銀行資管人可能要苦笑了，原來無論是券商資管還是基金公司的人，可都是圍著我們路演的，想約見我們沒準(zhǔn)要排長隊呢，不到幾年的光景，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，“愉見財經(jīng)”聽說有銀行資管人，為了探索權(quán)益類業(yè)務(wù)，已經(jīng)登門拜訪券商基金人去討教了。
資管圈一直有條“鄙視鏈”。曾幾何時銀行資管是這個金字塔尖上妥妥的甲方“金主爸爸”，特別是在銀行理財委外業(yè)務(wù)大發(fā)展的2013年，隨便簽一個附有優(yōu)先劣后的委外協(xié)議，通過委外機構(gòu)作通道，就足夠有優(yōu)越感。
那時候，銀行資管人即便自身對權(quán)益市場知之甚少，又何妨呢，反正也能躺著賺錢。
而各路資管則都要看銀行資管中心和私行（有產(chǎn)品投資權(quán)限）人的臉色。
不過那些美好的日子只能用來懷念了。資管新規(guī)后，首選是資管市場多層嵌套的委外模式被進一步規(guī)范，銀行委外規(guī)模急劇萎縮；其次，整個市場在2016年資金緊張局面逐步緩解，固收市場還曾一度出現(xiàn)收益與負債成本倒掛和“資產(chǎn)荒”，這些讓手握重金的銀行資管“金主爸爸”一步步有了風(fēng)光不再的尷尬。
“早幾年日子太好過了，我們行資管的‘投研能力’‘產(chǎn)品設(shè)計能力’‘風(fēng)險把控能力’都沒有真正建立起來，到了理財子公司時代，依舊吃固收老本，就顯得捉襟見肘了?！币晃毁Y管業(yè)內(nèi)人士指出。
生于憂患，耽于安樂。回頭看，太舒服的日子，說不定就是隱患本身。
根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)研究報告，從已經(jīng)開業(yè)的13家理財子公司產(chǎn)品發(fā)行情況看，銀行理財子公司產(chǎn)品以固定收益類產(chǎn)品為主，占比77%，混合類產(chǎn)品占比19%，權(quán)益類產(chǎn)品占比僅為4%。
不難看出，理財子公司成立一年，干的還是他們擅長的老本行——主要配置固定收益投資。
如上圖所示，權(quán)益市場作為理財子公司一直以來的短板，配置比例只有4%。
不過這里“愉見財經(jīng)”也話分兩頭說。即便是4%，相比固收類產(chǎn)品占比達95%的銀行凈值型理財產(chǎn)品，理財子公司混合類和權(quán)益類的投資占比過去一年也在穩(wěn)步增長了。只不過與券商資管和基金子公司產(chǎn)品的權(quán)益類配比嘛，好吧我承認，暫時還不能比。
此外，過去一年理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在“中風(fēng)險”。
總結(jié)目前理財子公司相關(guān)產(chǎn)品“打法”：配置結(jié)構(gòu)主要以固收打底，通過增配FOF和權(quán)益投資等增厚收益。
業(yè)內(nèi)人士表示，這已經(jīng)在一定程度上增大了產(chǎn)品整體風(fēng)險，但在可控范圍之內(nèi)。
連吃固收老本都遭遇“破剛兌”
“愉見財經(jīng)”還從業(yè)內(nèi)聽聞，過去一年伴隨著銀行理財子公司陸續(xù)批籌，銀行資管行業(yè)還經(jīng)歷了資管新規(guī)政策落地調(diào)整，以及主動消化前幾年不良風(fēng)險隱患等一系列難題。
盡管各家銀行節(jié)奏不一，但都對資管業(yè)務(wù)的收入和規(guī)模增長造成了一定負面沖擊。以至于在一些銀行內(nèi)部，面對（母行）分行逐年增長的營銷需求，一些銀行甚至出現(xiàn)過暫時的理財產(chǎn)品“斷檔”的現(xiàn)象。
我一個理財子公司的朋友說，他都為此感覺有點“抬不起頭”。
更辛酸的是，即便面對自己最擅長的固收理財市場，過去一年也出現(xiàn)了固收理財?shù)苾糁档牟迩?，險些打破市場對銀行理財?shù)摹皠們缎叛觥薄０Α?/p>
盡管在監(jiān)管看來，固收理財“破剛兌”是對于投資者教育千載難逢的好機會。但從銀行理財子公司內(nèi)部看，你們知道那幾家被頂在杠頭上的銀行，承受了多大的壓力么。
“天知道我經(jīng)歷了什么！”
即便大家都清楚打破剛兌是大勢所趨，但在輿論壓力下，沒有哪家銀行愿意當(dāng)出頭鳥。并且，這種負面是會對后續(xù)理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模造成沖擊的呀。
所以那段日子銀行資管人都嚴陣以待，不惜動用較大內(nèi)部資源來化解和平息由于銀行理財虧損而聚眾抗議的投資者。
對于理財子公司下一步資產(chǎn)配置重點，權(quán)益類已經(jīng)是板上釘釘?shù)闹仡^戲。6月18日，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會主席郭樹清在第十二屆陸家嘴論壇上明確表示，首先要增加新的機構(gòu)投資者，批設(shè)更多銀行理財子公司、保險資產(chǎn)管理公司，允許境外專業(yè)機構(gòu)發(fā)起設(shè)立控股公司。
郭樹清還說，應(yīng)要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，推動保險機構(gòu)發(fā)行組合類產(chǎn)品。
“下一步，我們的資管要向市場上優(yōu)秀的基金公司學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)他們的體制機制和人才培養(yǎng)模式，不斷加強團隊在各個資產(chǎn)類別的投研能力；但理財子公司還是要區(qū)別于基金公司，體現(xiàn)出銀行的特色。”上述大行高層在談及理財子公司下一步發(fā)展想法時對“愉見財經(jīng)”如是強調(diào)。
以上是“愉見財經(jīng)”特別策劃「銀行理財子公司周年考」系列的上集，暫時，年輕的理財子們是遇到的困惑和挑戰(zhàn)，但是沒問題。在下集中，我們會介紹他們已經(jīng)開始乘風(fēng)破浪，協(xié)同母行，進行差異化突圍！
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 銀行理財子公司周年考【上集】：吃吃固收老本，權(quán)益類玩不轉(zhuǎn)吧？|愉見財經(jīng)
