2020年是金融監(jiān)管大年，地產(chǎn)融資不但需求端因各種限貸限購(gòu)政策被限制，供給端“三道紅線”等監(jiān)管又扼住開(kāi)發(fā)商的“咽喉”，好不容易找來(lái)投資資金，目前卻又因?yàn)楦鞣N限制找不到合適的放款方式。眾所周知，對(duì)于涉及到募集的產(chǎn)品，以往通常通過(guò)基金產(chǎn)品或金交所產(chǎn)品作為放款方式，但是由于基金監(jiān)管規(guī)定頻出（如要求地產(chǎn)股權(quán)類基金產(chǎn)品產(chǎn)品期限最少5年等），加上各地托管機(jī)構(gòu)紛紛收緊地產(chǎn)基金產(chǎn)品托管（特別是契約型產(chǎn)品），地產(chǎn)基金募集方面受限嚴(yán)重。在地產(chǎn)基金放款受限后，各地金交所業(yè)務(wù)開(kāi)始一度興盛，并承接了大量私募基金及其他渠道轉(zhuǎn)移而來(lái)的資金，然而，前段時(shí)間一份《關(guān)于進(jìn)一步做好金融資產(chǎn)類交易場(chǎng)所清理整頓和風(fēng)險(xiǎn)處置工作的通知》（下稱“《通知》”）在市面上流傳后（雖然該文件沒(méi)正式下發(fā)，但是各地已經(jīng)按照《通知》的要求執(zhí)行），與地產(chǎn)融資相關(guān)的金交所產(chǎn)品基本停擺，未來(lái)可用的投融資及放款方式亦越來(lái)越少。

面對(duì)當(dāng)下融資放款渠道受限的形勢(shì)，近期不少房企聯(lián)合一些機(jī)構(gòu)開(kāi)展了以核心企業(yè)及供應(yīng)鏈上下游合作方的真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)，以商業(yè)承兌匯票為載體展開(kāi)的線上拍賣(mài)融資模式。為了便于同業(yè)人士了解最新的市場(chǎng)動(dòng)向，我們特將該業(yè)務(wù)模式進(jìn)行梳理，以供探討、參考。

以開(kāi)發(fā)商供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)為例，票據(jù)權(quán)利線上拍賣(mài)轉(zhuǎn)讓模式主要是以地產(chǎn)企業(yè)或其子公司作為核心企業(yè)，在該核心企業(yè)或其子公司與其供應(yīng)商形成真實(shí)的貿(mào)易關(guān)系后，由該核心企業(yè)或其子公司向其供應(yīng)商開(kāi)具電子商業(yè)承兌匯票，供應(yīng)商作為持票人將其所持有商票的票據(jù)權(quán)利委托線上拍賣(mài)機(jī)構(gòu)在其線上拍賣(mài)系統(tǒng)中進(jìn)行拍賣(mài)，競(jìng)買(mǎi)人（機(jī)構(gòu)或自然人）支付競(jìng)拍對(duì)價(jià)并取得票據(jù)權(quán)利，持票人取得融資，到期競(jìng)買(mǎi)人行使票據(jù)權(quán)利、實(shí)現(xiàn)收益。其基本交易架構(gòu)如下：

備注：機(jī)構(gòu)作為參拍主體時(shí)亦可委托代理人簽收質(zhì)押，到期由代理人將受托收取的票面金額統(tǒng)一支付至競(jìng)拍系統(tǒng)監(jiān)管戶，并由系統(tǒng)將相關(guān)收益原路返回至機(jī)構(gòu)競(jìng)拍人以其名義在拍賣(mài)交易系統(tǒng)設(shè)立的賬戶，實(shí)現(xiàn)收益。

本交易模式以核心企業(yè)或其子公司與供應(yīng)商的真實(shí)貿(mào)易關(guān)系為載體，并由該核心企業(yè)或其子公司出具電子商業(yè)承兌匯票，整個(gè)業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)均以該電子商票的票據(jù)號(hào)為依據(jù)。在本交易模式中不接受自融票或無(wú)真實(shí)債權(quán)債務(wù)關(guān)系而開(kāi)具的電子商業(yè)承兌匯票。

本交易模式涉及拍賣(mài)法律關(guān)系、票據(jù)法律關(guān)系以及委托代理、電子結(jié)算等諸多法律關(guān)系。

1.本交易模式系依托于底層真實(shí)應(yīng)收應(yīng)付所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并以電子商業(yè)承兌匯票為支付手段，形成核心企業(yè)或其子公司與供應(yīng)商的票據(jù)法律關(guān)系。

2.供應(yīng)商作為持票人委托線上拍賣(mài)服務(wù)機(jī)構(gòu)將其持有的票據(jù)權(quán)利進(jìn)行線上拍賣(mài)，自然人或機(jī)構(gòu)作為競(jìng)拍人參拍，供應(yīng)商與競(jìng)拍的機(jī)構(gòu)或個(gè)人形成拍賣(mài)法律關(guān)系。

3.由于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）暫不接受自然人注冊(cè)，為了實(shí)現(xiàn)票據(jù)的質(zhì)權(quán)，自然人可委托機(jī)構(gòu)作為質(zhì)權(quán)代理人，將拍得的票據(jù)權(quán)利質(zhì)押在該受托代理機(jī)構(gòu)名下。同時(shí)，自然人委托該機(jī)構(gòu)作為代理人在提示付款后由該受托代理機(jī)構(gòu)先行收取相應(yīng)的票面金額，再支付給該自然人。自然人與受托機(jī)構(gòu)形成委托代理質(zhì)押及收款的委托代理關(guān)系。

競(jìng)拍主體可為公司員工、業(yè)主等其他對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)有參與意愿的主體，但需注意的是競(jìng)拍主體擬導(dǎo)入物業(yè)板塊的業(yè)主或公司員工時(shí)則需充分協(xié)調(diào)各部門(mén)。

拍賣(mài)成交后，作為委托拍賣(mài)的供應(yīng)商需將對(duì)應(yīng)的票據(jù)進(jìn)行質(zhì)押以作為風(fēng)控手段。由于目前的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）僅接受機(jī)構(gòu)在系統(tǒng)中注冊(cè)，即不接受自然人的注冊(cè)，所以自然人暫時(shí)無(wú)法在ECDS中體現(xiàn)為質(zhì)押權(quán)人。因此，為了便于自然人權(quán)利的行使，自然人可以委托某個(gè)機(jī)構(gòu)作為受托代理人，并由該受托代理人ECDS中注冊(cè)為質(zhì)押權(quán)人，代為行使質(zhì)權(quán)。

在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）中，核心企業(yè)或其子公司可根據(jù)票據(jù)收款人（供應(yīng)商）的需求向其開(kāi)具各種面額的票據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行“一對(duì)一”的拍賣(mài)，以方便票據(jù)流轉(zhuǎn)。如直接開(kāi)具1萬(wàn)元的電子商業(yè)匯票，自然人或機(jī)構(gòu)在參拍時(shí)直接參與該面額的電子商業(yè)匯票的競(jìng)拍，避免涉嫌權(quán)益拆分問(wèn)題。

為做到資金流向明確，拍賣(mài)平臺(tái)會(huì)在商業(yè)銀行開(kāi)立由商業(yè)銀行托管的資金專用賬戶。在整個(gè)業(yè)務(wù)流程中，參拍的自然人、機(jī)構(gòu)以及受托代理人均會(huì)在拍賣(mài)系統(tǒng)中注冊(cè)并在拍賣(mài)平臺(tái)資金專用賬戶所在銀行以自身名義開(kāi)設(shè)電子賬戶（電子戶）。為了便于辦理質(zhì)押手續(xù)，在自然人委托機(jī)構(gòu)作為受托代理人的情況下，該代理機(jī)構(gòu)還需在銀行開(kāi)設(shè)接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶（實(shí)體戶）。

在競(jìng)拍時(shí)，若競(jìng)拍人是自然人的，其資金流向如下：自然人將競(jìng)拍資金打入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至該自然人在商業(yè)銀行以自身名義開(kāi)立的電子賬戶——競(jìng)得后，競(jìng)拍資金由商業(yè)銀行劃轉(zhuǎn)至供應(yīng)商在商業(yè)銀行開(kāi)立的電子賬戶——供應(yīng)商提款。在提示付款后，資金流向如下：到期時(shí)受托代理機(jī)構(gòu)提示付款——資金到代理機(jī)構(gòu)在銀行開(kāi)設(shè)的接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶——資金劃入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至代理機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行以代理人名義開(kāi)立的電子賬戶——支付至該自然人在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的電子賬戶。

在競(jìng)拍時(shí)，若競(jìng)拍人是機(jī)構(gòu)的，由于機(jī)構(gòu)可以直接在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）中注冊(cè)，并將票據(jù)權(quán)利質(zhì)押在其名下，因此，機(jī)構(gòu)競(jìng)拍人可無(wú)需委托其他機(jī)構(gòu)作為質(zhì)押代理人。在業(yè)務(wù)流程中其資金流向如下：機(jī)構(gòu)將競(jìng)拍資金打入該機(jī)構(gòu)打入拍賣(mài)平臺(tái)在商業(yè)銀行開(kāi)立的資金專用賬戶——商業(yè)銀行主動(dòng)匹配入賬資金并劃轉(zhuǎn)至該機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行以自身名義開(kāi)立的電子賬戶——競(jìng)得后，競(jìng)拍資金由商業(yè)銀行劃轉(zhuǎn)至供應(yīng)商在商業(yè)銀行開(kāi)立的電子賬戶——供應(yīng)商提款。在提示付款后，資金流向如下：到期時(shí)競(jìng)得的機(jī)構(gòu)提示付款——資金到該機(jī)構(gòu)在銀行開(kāi)設(shè)的接受質(zhì)權(quán)質(zhì)押票據(jù)專戶。