中證鵬元評級 作者：吳進輝
主要內(nèi)容
本周看點
當前經(jīng)濟形勢出現(xiàn)了超預(yù)期變化，一是疫情嚴重程度和難度遠超預(yù)期；二是俄烏沖突的持續(xù)演變，大宗商品價格大幅上漲，輸入性通脹壓力加大；三是美聯(lián)儲加息和縮表表現(xiàn)的更加激進，穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資穩(wěn)匯率面臨壓力。
穩(wěn)增長政策的四個總結(jié)：一是穩(wěn)增長仍是最重要的，居首位；二是穩(wěn)增長政策已經(jīng)從靠前發(fā)力，早出快出，到適時加力，提前實施，盡量提前，最后到上半年要大頭落地，逐步明確，加快，時間更靠前；三是不出臺不利于穩(wěn)增長的政策，出臺的政策都是有利于市場預(yù)期和經(jīng)濟增長，有利于提振信心；四是加強形勢研判，提高警覺，高度重視新挑戰(zhàn)，穩(wěn)增長政策要出臺相應(yīng)的預(yù)案。
理性看待中美利差的倒掛，可以作為擾動因素看待。美國政策目標是控制高通脹，中國政策是穩(wěn)增長，托底經(jīng)濟，這是兩個經(jīng)濟體最本質(zhì)的區(qū)別，不會阻礙穩(wěn)增長政策的實施。貨幣政策仍將以我為主，但需兼顧內(nèi)外平衡。
后續(xù)市場走向：以國內(nèi)基本面為主，重心在疫情和寬信用，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將是重點，總量方面的降息降準當前仍可博弈，但已不能完全解決當下的矛盾，警惕利好出盡后的利空。資金方面，整體流動性保持充裕，有超量續(xù)作MLF的可能。維持10年國債收益率圍繞2.85%的MLF利率中樞附近震蕩。關(guān)注月底政治局會議的定調(diào)。
宏觀經(jīng)濟
3月外匯儲備規(guī)模為31,880億美元，環(huán)比下降258億美元，美元兌人民幣匯率整體穩(wěn)定；
重要資訊、政策監(jiān)管回顧
《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》；
中國人民銀行關(guān)于《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》公開征求意見；
易會滿主席在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上發(fā)表講話；
中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的通知》；
中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年進一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》；
貨幣市場
上周流動性相對平穩(wěn)，回購利率漲跌互現(xiàn)；
上周債市博弈降準再次落空，央行凈回籠5,800億元；
一、本周看點
自去年下半年以來，我國經(jīng)濟下行壓力逐漸加大，中央經(jīng)濟工作會議明確指出我國面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，要把穩(wěn)增長放在首位，堅持穩(wěn)中求進的總工作基調(diào)。今年要召開黨的二十大，政策發(fā)力要靠前，一切以穩(wěn)為主。今年3月，全國兩會召開，政府工作報告提出全年5.5%的經(jīng)濟增長目標，強調(diào)把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，要主動作為，財政政策更加積極，貨幣政策更加穩(wěn)健，需要著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，同時要爬坡過坎，付出艱苦努力。截至目前，自全國兩會召開后的四次國務(wù)院常務(wù)會議，重心均在穩(wěn)增長。結(jié)合4月11日的經(jīng)濟形勢部分地方政府主要負責人座談會，4月7日的專家和企業(yè)家座談會及最近國常會，再來看經(jīng)濟形勢發(fā)生了哪些超預(yù)期外的變化和政策的發(fā)力點。
1.超預(yù)期外有哪些新挑戰(zhàn)
我們在上篇《貨幣政策與中美利差發(fā)生了哪些變化》中指出，當前宏觀和債券市場幾條主線已然明了，國外面臨俄烏局勢和美聯(lián)儲加息，國內(nèi)面臨嚴重疫情和穩(wěn)增長，經(jīng)濟下行壓力大，完成5.5%的增長目標難度不小。
經(jīng)濟下行壓力大是共識，但目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些超預(yù)期變化，最近幾次國常會對經(jīng)濟形勢的表述變化也反映的非常清晰。3月30的國常會首提經(jīng)濟面臨新挑戰(zhàn)，4月6日國常會首次指出國內(nèi)外環(huán)境復雜性不確定性加劇、有的超出預(yù)期，要高度重視和警覺新問題新挑戰(zhàn)。其后召開的專家、企業(yè)家和地方政府座談會，同樣指出國際國內(nèi)環(huán)境出現(xiàn)一些超預(yù)期變化、經(jīng)濟下行壓力進一步加大，正視和果斷應(yīng)對新挑戰(zhàn)。
超預(yù)期外的新挑戰(zhàn)有三大因素：
國內(nèi)是變異的奧密克戎疫情，目前全國疫情新增人數(shù)已經(jīng)超過2020年，上海單月累計新增感染人數(shù)（包括無癥狀）超20萬例，且上海疫情仍未見拐點，疫情波及多個省市，造成了物流、貨運、復工復產(chǎn)的較大癱瘓，嚴重影響了經(jīng)濟的發(fā)展。此前，我國動態(tài)清零策略很好應(yīng)對疫情防控，此次變異的奧密克戎傳播速度快、隱蔽性強但致死率低，給防疫帶來了預(yù)期外的沖擊。
國際上是俄烏沖突的持續(xù)演變，擾亂全球生產(chǎn)和供應(yīng)鏈，大宗商品價格大幅上漲，干擾市場的正常運行，輸入性通脹壓力加大，全球經(jīng)濟增長前景將變得暗淡和更加不確定。
另外，美聯(lián)儲加息和縮表將表現(xiàn)的更加激進，預(yù)計5月開始加息50BP，縮表來的更快，如何做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資穩(wěn)匯率，“以我為主”的貨幣政策面臨壓力。
以上三大超預(yù)期的挑戰(zhàn)中，當前疫情仍是影響經(jīng)濟發(fā)展的最重要因素。
2.穩(wěn)增長政策的發(fā)力點
隨著國內(nèi)外形勢出現(xiàn)的超預(yù)期變化，穩(wěn)增長政策更加明確和直白。326金融委會議指出積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策；3月21日國常會強調(diào)防止和糾正出臺不利于市場預(yù)期的政策；3月30日國常會要求穩(wěn)定經(jīng)濟的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施，開始提出要制定應(yīng)對可能遇到更大不確定性的預(yù)案。4月6日國常會和最近兩次座談會對穩(wěn)增長政策表述更是直截了當，有的可提前實施，靠前發(fā)力、適時加力，已出臺的要盡快落實到位，明確擬推出的盡量提前，同時研究準備新的預(yù)案，上半年要大頭落地。
總結(jié)來說，一是穩(wěn)增長仍是最重要的，居首位；二是穩(wěn)增長政策已經(jīng)從靠前發(fā)力，早出快出，到適時加力，提前實施，盡量提前，最后到上半年要大頭落地，逐步明確，加快，時間更靠前；三是不出臺不利于穩(wěn)增長的政策，出臺的政策都是有利于市場預(yù)期和經(jīng)濟增長，有利于提振信心；四是加強形勢研判，提高警覺，高度重視新挑戰(zhàn)，穩(wěn)增長政策要出臺相應(yīng)的預(yù)案。
3.穩(wěn)增長的目標是保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間主要是穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價
就業(yè)穩(wěn)，民生才有保障，穩(wěn)增長也有支撐。要落實落細企業(yè)穩(wěn)崗政策，強化高校畢業(yè)生就業(yè)服務(wù)，支持以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)。幫扶中小微企業(yè)、個體工商戶渡過難關(guān)。針對突出困難加大紓困和就業(yè)兜底等保障力度，主要是對餐飲、零售、旅游、民航、公路水路鐵路運輸?shù)忍乩袠I(yè)。
穩(wěn)定物價必須抓住糧食生產(chǎn)、能源保供、物流暢通等關(guān)鍵。要不誤農(nóng)時抓好春耕生產(chǎn)，做好農(nóng)資產(chǎn)品尤其是特殊品種保供穩(wěn)價工作，確保全年糧食豐收。進一步釋放煤炭先進產(chǎn)能，落實支持煤電企業(yè)多發(fā)電的政策，保障能源穩(wěn)定供應(yīng)。加強協(xié)調(diào)，保障交通主干線、港口等骨干網(wǎng)絡(luò)有序運行，在服務(wù)貨車司機、緩解貨運經(jīng)營者困難、降低物流成本等方面研究采取針對性措施，促進國際國內(nèi)物流暢通，維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
4.匯率和中美利差倒掛的變化
穩(wěn)匯率、穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資也發(fā)生了微妙變化。3月14日國常會指出，密切跟蹤國際局勢變化、主要經(jīng)濟體宏觀政策調(diào)整、大宗商品市場走勢等和對我國的影響，不斷完善應(yīng)對舉措，確保經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價等穩(wěn)定在合理區(qū)間。3月30日人民銀行一季度例會強調(diào)要深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。4月7日專業(yè)和企業(yè)家座談會指出，做好穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，有效應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。
匯率的波動主因在于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的加快，美債收益率大幅上行，中國國債收益率下行趨勢，10年期中美利差出現(xiàn)倒掛，由此引發(fā)市場對匯率貶值和資本外流的擔心，從而掣肘我國貨幣政策。我們應(yīng)該理性看待中美利差的倒掛，可以作為擾動因素看待。首先，美國政策目標是控制高通脹，中國政策是穩(wěn)增長，托底經(jīng)濟，這是兩個經(jīng)濟體最本質(zhì)的區(qū)別，因而中美利差的倒掛并不會阻礙穩(wěn)增長政策的實施。其次，當前美國通脹高，中美實際利差仍處正增長區(qū)間，外加目前匯率的相對穩(wěn)定，即使匯率的適當貶值也是可接受的。貨幣政策的分化較為常見，如2018年中美貿(mào)易摩擦期間的政策背離，歷史上美德兩國貨幣政策的背離，德國經(jīng)濟轉(zhuǎn)為復蘇。
當然，“不可能三角”理論中指出一個國家不可能同時實現(xiàn)資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性，美聯(lián)儲加息的激進引發(fā)的匯率和外資問題，會在時間和空間上進行適當牽制國內(nèi)貨幣政策，但不是決定因素。我國貨幣政策仍將以我為主，但需兼顧內(nèi)外平衡。
5.后續(xù)宏觀和債券市場走向
首先，以國內(nèi)基本面為主，美聯(lián)儲加息和縮表、地緣政治等可看作擾動因素。
國內(nèi)市場重心在疫情和寬信用。隨著疫情的加劇，經(jīng)濟下行壓力大，預(yù)期悲觀，帶動債券收益率震蕩下行。隨著穩(wěn)增長政策的出臺，一季度社融還是較大超預(yù)期，寬信用體現(xiàn)，從而帶動債券收益率上行。
貨幣政策方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策將是重點，總量方面的降息降準當前仍可博弈，但已不能完全解決當下的矛盾，警惕利好出盡后的利空。重點關(guān)注4月15日MLF的續(xù)作、4月18日的一季度GDP數(shù)據(jù)和月底政治局會議定調(diào)。
資金方面，整體流動性保持充裕，有超量續(xù)作MLF的可能。維持中債10年國債收益率圍繞2.85%的MLF利率中樞附近震蕩
二、宏觀經(jīng)濟
【3月外匯儲備規(guī)模為31,880億美元，環(huán)比下降258億美元，美元兌人民幣匯率整體穩(wěn)定】
3月，我國外匯儲備規(guī)模為31,880億美元，較?2月末下降258億美元，降幅為0.8%。3月，美元兌人民幣平均匯率為6.3457，前值為6.3470，連續(xù)8個月小幅回落，總體比較穩(wěn)定。
2022年3月，我國跨境資金流入總體回升，外匯市場供求延續(xù)基本平衡。國際金融市場上，受主要國家貨幣政策、地緣政治局勢、新冠肺炎疫情等因素影響，美元指數(shù)上漲，主要國家債券價格總體下跌。外匯儲備以美元為計價貨幣，非美元貨幣折算成美元后金額減少，與資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規(guī)模下降。
當前全球疫情仍處于大流行階段，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國際金融市場波動性加大。但我國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，經(jīng)濟韌性強、長期向好的基本面不會改變，將支撐外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。
【《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》】
4月10日，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)支撐和內(nèi)在要求，加快建立全國統(tǒng)一的市場制度規(guī)則，打破地方保護和市場分割，打通制約經(jīng)濟循環(huán)的關(guān)鍵堵點，促進商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動，加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場，全面推動我國市場由大到強轉(zhuǎn)變，為建設(shè)高標準市場體系、構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制提供堅強支撐。
加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的工作原則是：立足內(nèi)需，暢通循環(huán)；立破并舉，完善制度；有效市場，有為政府；系統(tǒng)協(xié)同，穩(wěn)妥推進。主要目標是：持續(xù)推動國內(nèi)市場高效暢通和規(guī)模拓展，加快營造穩(wěn)定公平透明可預(yù)期的營商環(huán)境，進一步降低市場交易成本，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，培育參與國際競爭合作新優(yōu)勢。
堅持破立并舉，一手抓“立”，明確立規(guī)建制的目標任務(wù)；另一手抓“破”，打破市場壟斷和不正當競爭行為等違反統(tǒng)一市場的做法。
從暢通國內(nèi)循環(huán)看，建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，通過嚴格落實“全國一張清單”管理模式，健全統(tǒng)一的社會信用制度等舉措，解決重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在的不正當干預(yù)、隱性壁壘門檻等突出問題，全面打通制約國內(nèi)大循環(huán)的堵點。
從暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)看，統(tǒng)一大市場的建設(shè)，能夠推動國內(nèi)與國際市場更好聯(lián)通，促進內(nèi)外市場規(guī)則標準融通，有利于以國內(nèi)統(tǒng)一大市場為“內(nèi)核”強力吸引海外中高端要素資源向內(nèi)匯聚，從而為加快構(gòu)建新發(fā)展格局提供基礎(chǔ)支撐。
加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場。統(tǒng)一動產(chǎn)和權(quán)利擔保登記，依法發(fā)展動產(chǎn)融資。強化重要金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與統(tǒng)籌監(jiān)管，統(tǒng)一監(jiān)管標準，健全準入管理。選擇運行安全規(guī)范、風險管理能力較強的區(qū)域性股權(quán)市場，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，加強區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。推動債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，實現(xiàn)債券市場要素自由流動。發(fā)展供應(yīng)鏈金融，提供直達各流通環(huán)節(jié)經(jīng)營主體的金融產(chǎn)品。加大對資本市場的監(jiān)督力度，健全權(quán)責清晰、分工明確、運行順暢的監(jiān)管體系，筑牢防范系統(tǒng)性金融風險安全底線。堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟，防止脫實向虛。為資本設(shè)置“紅綠燈”，防止資本無序擴張。
【中國人民銀行關(guān)于《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》公開征求意見】
4月6日，人民銀行會同有關(guān)部門研究起草了《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案征求意見稿）》，并向社會公開征求意見。
制定《金融穩(wěn)定法》的必要性。一是健全我國金融法治體系的迫切需要。近年來，我國金融立法工作穩(wěn)步推進，形成了《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《保險法》等基礎(chǔ)法律為統(tǒng)領(lǐng)的多層次金融法律體系，為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和金融體系穩(wěn)健運行提供了有力的法治保障。與此同時，金融法治建設(shè)仍然存在不足。在金融穩(wěn)定方面，缺乏整體設(shè)計和跨行業(yè)跨部門的統(tǒng)籌安排，相關(guān)條款分散于多部金融法律法規(guī)中，規(guī)定過于原則，一些重要問題還缺乏制度規(guī)范。有必要專門制定《金融穩(wěn)定法》，加強金融穩(wěn)定法律制度的頂層設(shè)計和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮法治固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長遠的作用。二是為防范化解重大金融風險提供堅實的制度保障。防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的永恒主題。金融風險的突發(fā)性、外溢性、復雜性、關(guān)聯(lián)性強，一旦發(fā)生傳染蔓延將對國民經(jīng)濟和社會發(fā)展造成破壞性影響。近年來，主要發(fā)達經(jīng)濟體普遍出臺專門立法，構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的金融穩(wěn)定制度架構(gòu)。當前我國正向?qū)崿F(xiàn)第二個百年奮斗目標邁進，立足“兩個大局”，面對錯綜復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，有必要制度先行、未雨綢繆，建立權(quán)威高效的金融風險防范、化解和處置機制，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。三是及時總結(jié)重大風險攻堅戰(zhàn)經(jīng)驗，提升系統(tǒng)性金融風險防控能力。黨的十九大將防范化解重大風險作為三大攻堅戰(zhàn)之一。在黨中央、國務(wù)院的堅強領(lǐng)導下，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和靠前指揮，各部門、各地區(qū)協(xié)作聯(lián)動，防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)取得重要階段性成果，長期積累的風險點得到有效處置，金融風險整體收斂、總體可控，金融穩(wěn)定基礎(chǔ)更加牢靠。有必要總結(jié)攻堅戰(zhàn)的有益經(jīng)驗和行之有效的做法，上升為法律層面的長效制度。同時，針對金融風險防控工作中仍然存在的短板弱項，通過制定《金融穩(wěn)定法》，進一步壓實各方責任，加強風險防范和早期糾正，建立市場化、法治化的處置機制，明確處置資金來源和使用安排，完善處置措施工具，強化責任追究。
《金融穩(wěn)定法》著力構(gòu)建維護金融穩(wěn)定的四梁八柱，健全金融風險事前防范、事中化解和事后處置全流程全鏈條的制度安排；堅持跨部門立法，健全部門之間、央地之間的監(jiān)管分工和協(xié)調(diào)合作，形成維護金融穩(wěn)定的合力；堅持特別法的定位，在遵循民商事法律原則和一般規(guī)定的基礎(chǔ)上，規(guī)定金融風險處置必要的手段措施，以高效處置風險，維護人民群眾根本利益。
健全金融穩(wěn)定工作機制。《金融穩(wěn)定法》規(guī)定由國家金融穩(wěn)定發(fā)展統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制（國務(wù)院金融委）統(tǒng)籌金融穩(wěn)定和改革發(fā)展，指揮開展重大金融風險防范、化解和處置工作，重大事項按程序報批。有關(guān)部門和地方按照職責分工和金融委要求，依法履行金融風險防范化解處置職責，密切協(xié)調(diào)配合，形成工作合力。存款保險基金管理機構(gòu)和行業(yè)保障基金管理機構(gòu)依法履行職責，發(fā)揮市場化、法治化處置平臺作用。
壓實各方金融風險防范化解和處置責任。前期處置實踐表明，部分中小金融機構(gòu)公司治理失效、經(jīng)營模式粗放，以及部分股東和實際控制人濫用控制權(quán)、違法違規(guī)占用金融機構(gòu)資金，是導致金融風險發(fā)生的重要原因，地方政府的屬地責任和金融監(jiān)管部門的監(jiān)管責任也需進一步落實和強化。《金融穩(wěn)定法》壓實金融機構(gòu)及其主要股東、實際控制人的主體責任，強化金融機構(gòu)審慎經(jīng)營義務(wù)，加強對主要股東、實際控制人的準入和監(jiān)管要求。壓實地方政府的屬地和維穩(wěn)責任，及時主動化解區(qū)域金融風險。壓實金融監(jiān)管部門的監(jiān)管責任，切實履行本行業(yè)本領(lǐng)域金融風險防控職責，嚴密防范、早期糾正并及時處置風險。人民銀行發(fā)揮最后貸款人作用，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。
建立處置資金池，明確權(quán)責利匹配、公平有序的處置資金安排。處置金融風險需要投入財務(wù)資源。2008年以來國際組織和主要經(jīng)濟體均強調(diào)，處置風險要先由金融機構(gòu)自救紓困后采取外部救助，減少對公共資金的依賴。《金融穩(wěn)定法》堅持上述原則，首先要求被處置機構(gòu)積極自救化險，主要股東和實際控制人按照恢復與處置計劃或者監(jiān)管承諾補充資本，對金融風險負有責任的股東、實際控制人依法履行自救義務(wù)。同時，調(diào)動市場化資金參與被處置機構(gòu)的并購重組，發(fā)揮存款保險基金、行業(yè)保障基金市場化、法治化處置平臺作用。危及區(qū)域穩(wěn)定，且窮盡市場化手段、嚴格落實追贓挽損仍難以化解風險的，依法動用地方公共資源；重大金融風險危及金融穩(wěn)定的，按照規(guī)定使用金融穩(wěn)定保障基金，以切實防范道德風險，嚴肅市場紀律。
設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金。為健全我國的金融安全網(wǎng)，增強我國應(yīng)對重大金融風險的能力水平，《金融穩(wěn)定法》明確建立金融穩(wěn)定保障基金，作為國家重大金融風險處置后備資金。借鑒國際通行做法，基金由向金融機構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施等主體籌集的資金以及國務(wù)院規(guī)定的其他資金組成，由國務(wù)院金融委統(tǒng)籌管理，用于具有系統(tǒng)性影響的重大金融風險處置。必要時人民銀行再貸款等公共資金可以為基金提供流動性支持，基金應(yīng)當以處置所得、收益和行業(yè)收費償還再貸款。同時，明確由國務(wù)院規(guī)定金融穩(wěn)定保障基金籌集、管理和使用的具體辦法，為今后進一步發(fā)揮金融穩(wěn)定保障基金的作用留出制度空間。金融穩(wěn)定保障基金與既有的存款保險基金和行業(yè)保障基金雙層運行、協(xié)同配合，進一步筑牢我國金融安全網(wǎng)。
建立市場化法治化的風險處置機制。處置金融風險需要恪守契約精神，公平保護各方合法權(quán)益，嚴肅市場紀律?！督鹑诜€(wěn)定法》根據(jù)處置實際需要，參考國際通行做法，新增整體轉(zhuǎn)移資產(chǎn)負債、設(shè)立過橋銀行和特殊目的載體、暫停終止凈額結(jié)算等處置工具。按照市場化法治化原則，明確對被處置機構(gòu)可以依法實施股權(quán)、債權(quán)減記和債轉(zhuǎn)股，分攤處置成本。明確股權(quán)、債權(quán)的減記順位，保障股東、債權(quán)人和相關(guān)利益主體的合法權(quán)益，明確債權(quán)人和相關(guān)利益主體通過風險處置所得不低于破產(chǎn)清算所得。完善處置配套制度安排，與司法程序保持銜接。
【易會滿主席在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上發(fā)表講話】
4月9日，易會滿主席在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上作講話—奮發(fā)有為 迎難而上 努力開創(chuàng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展新局面。
截至今年3月底，境內(nèi)上市公司共4,782家，總市值80.7萬億元，規(guī)模穩(wěn)居全球第二；上市公司家數(shù)、市值與2018年底相比分別增長33.4%和85.3%。實體上市公司利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重，由2018年的近四成增長到目前的約半數(shù)；上市公司繳納的稅費，相當于全國稅收收入的近1/4。上市公司的國民經(jīng)濟支柱地位更加彰顯。
三年多來，上市公司依托資本市場加快發(fā)展，共實現(xiàn)再融資3.1萬億元，并購重組接近1萬單次、交易金額5.5萬億元，交易所市場債券融資3.5萬億元，最近三年累計現(xiàn)金分紅4.4萬億元，較之前三年增長近50%。2021年，近九成上市公司召開業(yè)績說明會，1/4的公司披露ESG或社會責任報告，日益成為踐行現(xiàn)代企業(yè)制度、回報社會的示范樣板。
無論現(xiàn)在還是將來，資本市場將以自己的“四個不變”為上市公司攻堅克難、勇毅前行提供不竭動力。第一，資本市場堅定深化改革的方向不會變。第二，資本市場高水平開放的步伐不會變。第三，資本市場落實“兩個毫不動搖”方針的堅定態(tài)度不會變，通過股票、債券、基金、REITs、期貨期權(quán)等多種工具更好支持民營企業(yè)發(fā)展，推動優(yōu)質(zhì)民企融資提速擴面。第四，資本市場凝聚合力保持健康平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢不會變。
中介機構(gòu)要在上市、督導、退市等全流程發(fā)揮好“看門人”作用，把握好注冊制與提高上市公司質(zhì)量的內(nèi)在關(guān)系，從重視“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)變，選擇推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，持續(xù)督促提升公司規(guī)范運作水平。投資者是維系整個資本市場生態(tài)運行的基石，希望廣大投資者堅持理性投資和價值投資，既“用腳投票”，也“用手投票”，積極參與業(yè)績說明會、股東大會等溝通渠道，在公司治理中發(fā)揮更大作用，形成高質(zhì)量發(fā)展的良好生態(tài)。地方黨委政府在企業(yè)上市、風險化解、退市出清等各環(huán)節(jié)都發(fā)揮著重要作用，懇請繼續(xù)落實好已出臺的文件和措施，既要重視上市數(shù)量，更要重視存量公司質(zhì)量提升，對于問題和風險做到早發(fā)現(xiàn)、早“救治”，積極打造高質(zhì)量上市公司群體。宏觀管理部門和行業(yè)主管部門的相關(guān)政策直接關(guān)系上市公司經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展預(yù)期。
【中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的通知》】
4月6日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年銀行業(yè)保險業(yè)服務(wù)全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作的通知》，圍繞金融服務(wù)全面推進鄉(xiāng)村振興重點工作，按照穩(wěn)中求進、深入細節(jié)的思路，牢牢守住保障國家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線，從確保涉農(nóng)金融投入穩(wěn)定增長、優(yōu)化涉農(nóng)金融供給體制機制、聚焦服務(wù)鄉(xiāng)村振興重點領(lǐng)域、提高新市民金融服務(wù)水平、增強保險功能作用、強化農(nóng)村金融環(huán)境建設(shè)等方面提出具體工作舉措。
要求各銀行機構(gòu)繼續(xù)單列涉農(nóng)和普惠型涉農(nóng)信貸計劃，努力實現(xiàn)同口徑涉農(nóng)貸款余額持續(xù)增長，完成差異化普惠型涉農(nóng)貸款增速目標。實現(xiàn)13個糧食主產(chǎn)省各產(chǎn)糧大縣涉農(nóng)貸款余額持續(xù)增長，提出力爭實現(xiàn)832個脫貧縣各項貸款余額、農(nóng)業(yè)保險保額持續(xù)增，160個國家鄉(xiāng)村振興重點幫扶縣各項貸款平均增速高于全國貸款增速。要求各銀保監(jiān)局因地制宜開展新市民金融服務(wù)專項調(diào)查，鼓勵有條件的地區(qū)將強化新市民金融服務(wù)作為建設(shè)金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興創(chuàng)新示范區(qū)的重點內(nèi)容，爭取形成一批可推廣的做法和經(jīng)驗。要求人身險公司針對農(nóng)村居民需求，特別是脫貧地區(qū)群眾需求，擴大意外傷害險、定期壽險、健康保險、養(yǎng)老保險等人身保險產(chǎn)品供給。要求提升農(nóng)業(yè)農(nóng)村保險承保理賠服務(wù)質(zhì)效，按照“愿保盡?！薄皯?yīng)賠盡賠”“快賠早賠”的原則，主動、迅速、合理開展承保理賠服務(wù)。
近年來，中國銀保監(jiān)會深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于實施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的決策部署，加強監(jiān)管政策引領(lǐng)，督促指導銀行保險機構(gòu)加大涉農(nóng)信貸投入力度，提升農(nóng)業(yè)保險保障水平，取得積極進展。截至2021年12月末，涉農(nóng)貸款余額43.21萬億元，較年初增長11.83%，普惠型涉農(nóng)貸款余額8.88萬億，較年初增長17.48%，超過各項貸款平均增速6.19個百分點。2021年，農(nóng)業(yè)保險為1.78億戶次農(nóng)戶提供風險保障4.72萬億元。
【中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年進一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》】
4月8日，為落實好《政府工作報告》關(guān)于擴大普惠金融覆蓋面、通過穩(wěn)市場主體來穩(wěn)就業(yè)、進一步推動解決小微企業(yè)融資難題的決策部署，持續(xù)推進“十四五”期間金融支持小微企業(yè)發(fā)展的工作任務(wù)，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于2022年進一步強化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》。
近年來，銀行業(yè)保險業(yè)認真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，不斷深化對小微企業(yè)、個體工商戶等市場主體的金融服務(wù)，助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤。普惠型小微企業(yè)貸款連續(xù)四年實現(xiàn)高速增長，截至2022年2月末，貸款余額19.67萬億元，同比增長22.16%，較各項貸款增速高11.15個百分點；有貸款余額的戶數(shù)達到3,450.58萬戶。2022年前兩月新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率5.57%，自2018年一季度以來保持穩(wěn)步下降態(tài)勢，已累計下降2.24個百分點。
明確了全年工作目標：單戶授信1,000萬元以下（含）的普惠型小微企業(yè)貸款“兩增”目標，即此類貸款增速不低于各項貸款增速、有貸款余額的戶數(shù)不低于年初水平。加大信用貸款投放力度，力爭普惠型小微企業(yè)貸款余額中信用貸款占比持續(xù)提高。努力提升小微企業(yè)貸款戶中首貸戶的比重，大型銀行、股份制銀行實現(xiàn)全年新增小型微型企業(yè)法人首貸戶數(shù)量高于上年。在確保信貸投放增量擴面的前提下，力爭總體實現(xiàn)2022年銀行業(yè)新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率較2021年有所下降。
緊扣高質(zhì)量發(fā)展和小微企業(yè)紓困恢復的迫切需要，細化了對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)小微企業(yè)的金融服務(wù)要求。加大對先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)的中長期信貸投放，積極支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)在設(shè)備更新、技術(shù)改造、綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展方面的中長期資金需求。引導銀行保險機構(gòu)對接主管部門，建立健全“專精特新”中小企業(yè)的信息對接機制。完善科技信貸和科技保險服務(wù)，在風險可控前提下鼓勵銀行與外部投資機構(gòu)探索“貸款+外部直投”等服務(wù)小微科創(chuàng)企業(yè)的新模式。為小微外貿(mào)企業(yè)提供適當?shù)耐鈪R避險產(chǎn)品，擴大出口信用保險對中小微外貿(mào)企業(yè)的承保覆蓋面和規(guī)模。通過隨借隨還、續(xù)貸等方式優(yōu)化小微企業(yè)貸款的期限管理。對臨時經(jīng)營困難但確有還款意愿和吸納就業(yè)能力的小微企業(yè)，統(tǒng)籌考慮貸款展期、重組等手段，按照市場化原則自主協(xié)商還本付息方式。
上周流動性相對平穩(wěn)，回購利率漲跌互現(xiàn)
上周流動性相對平穩(wěn)，回購利率漲跌互現(xiàn)。具體來看，隔夜利率較前一周上行15.48BP至1.79%，7天回購利率下行14.88BP至2.01%。中等期限方面，14天回購利率下行6.64BP至2.11%，21天回購利率下行3.47BP至2.05%，1個月回購利率上行32.04BP至2.41%。
2.上周債市博弈降準再次落空，央行凈回籠5,800億元
清明節(jié)后第一周只有三個工作日，月初整體資金寬裕。央行7天逆回購投放300億元，7天逆回購到期6,100億元，合計凈回落5,800億元。上周國常會提出適時動用貨幣政策工具，債市博弈降準，出現(xiàn)邊際回暖。關(guān)注本周的社融數(shù)據(jù)和15號MLF續(xù)期情況。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
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