負(fù)險不彬 作者：王彬
地方資產(chǎn)管理公司（下稱“地方AMC”）是由省、自治區(qū)、直轄市人民政府根據(jù)需要，依法設(shè)立開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購和處置業(yè)務(wù)的地方資產(chǎn)管理公司，經(jīng)銀保監(jiān)會監(jiān)管備案后，可從事金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收處管理業(yè)務(wù)。而金融資產(chǎn)投資公司（下稱“AIC”）系經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，在中國境內(nèi)設(shè)立的，主要從事銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。二者各具特色且各有比較優(yōu)勢：
一、二者的差異
維度 | 地方AMC | AIC |
法律依據(jù) | 《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》；《中國銀監(jiān)會關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》；《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》等；《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)[2016]54號）、《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》、《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項債券發(fā)行指引》、《關(guān)于發(fā)揮政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金引導(dǎo)作用推進(jìn)市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)相關(guān)工作的通知》《關(guān)于市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》等 | 《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》；《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》；《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)[2016]54號）、《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》、《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項債券發(fā)行指引》、《關(guān)于發(fā)揮政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金引導(dǎo)作用推進(jìn)市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)相關(guān)工作的通知》《關(guān)于市場化債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》等 |
監(jiān)管主體 | 沒有明確監(jiān)管主體，現(xiàn)實(shí)中地方政府金融辦履行行政管理的職責(zé)，銀監(jiān)會履行業(yè)務(wù)管理的職責(zé) | 銀保監(jiān)會 |
公司性質(zhì) | 一般工商企業(yè) | 非銀金融機(jī)構(gòu) |
股東結(jié)構(gòu) | 多元化股東結(jié)構(gòu)，股東資格未有明確限制。 | 主出資人必須為商業(yè)銀行，且對商業(yè)銀行作為出資人的有具體約束。主要要求包括：商業(yè)銀行出資比例不低于50%，必須是實(shí)施機(jī)構(gòu)的最大股東；入股資金須為自有資金，不得以債務(wù)資金和委托資金等非自有資金入股；承諾5年內(nèi)不將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或設(shè)立信托 |
注冊資本 | 不低于10億元人民幣，可認(rèn)繳 | 注冊資本應(yīng)當(dāng)為一次性實(shí)繳貨幣資本，最低限額為100億元人民幣或等值的可自由兌換貨幣 |
資金來源 | 股東注資，銀行授信、發(fā)行公司債 | 股東注資，銀行授信，發(fā)行公司債、金融債，也可以金融機(jī)構(gòu)身份通過債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款融入資金 |
資本監(jiān)管 | 無資本監(jiān)管限制 | 資本充足率、杠桿率和財務(wù)杠桿率水平參照金融資產(chǎn)管理公司資本管理相關(guān)規(guī)定執(zhí)行：核心一級資本充足率不得低于9%，以及資本充足率不得低于10%，資本充足率不得低于12.5%；杠桿率不得低于6%，財務(wù)杠桿率不得低于8% |
不良相關(guān)業(yè)務(wù) | 批量（3戶/項以上)不良資產(chǎn)組成的資產(chǎn)包的收購、處置 | 一是以債轉(zhuǎn)股為目的收購銀行對企業(yè)債權(quán)，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股；二是對未能債轉(zhuǎn)股的進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)讓和處置；三是以債轉(zhuǎn)股為目的投資企業(yè)股權(quán)，由企業(yè)將股權(quán)投資基金全部用于償還現(xiàn)有債權(quán)；四是依法依規(guī)面向合格投資者募集資金，發(fā)行私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實(shí)施債轉(zhuǎn)股 |
非不良相關(guān)業(yè)務(wù) | 無限制 | 通過發(fā)行金融債券，通過債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款等方式融入資金、對自營資金和募集資金進(jìn)行投資管理，與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的財務(wù)顧問和咨詢等業(yè)務(wù)的收入不應(yīng)超過總業(yè)務(wù)或總收入的50% |
二、各自比較優(yōu)勢
AIC作為響應(yīng)國家“三去一降一補(bǔ)”的戰(zhàn)略和實(shí)施本輪市場化債轉(zhuǎn)股需要而設(shè)立的市場主體，政治意義高于市場意義，作為化解金融風(fēng)險、輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，因政策而形成的優(yōu)勢較為明顯：一是資金充足且來源渠道多元。政策規(guī)定注冊成立時應(yīng)實(shí)繳100億元，且可以金融機(jī)構(gòu)身份開展債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款等方式融入資金，能夠為業(yè)務(wù)開展提供可靠資金保障；二是《試行辦法》對AIC公司治理、股東背景、風(fēng)險管理等均有清晰規(guī)定，有利于公司穩(wěn)健運(yùn)作合規(guī)經(jīng)營；三是可以受讓銀行正常類債權(quán)以從事債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)，因而能夠突破不良資產(chǎn)經(jīng)營的范圍和原有《銀行法》的限制，分享資本市場未來快速發(fā)展的收益。但有時“政治優(yōu)勢”也會形成“雙刃劍”，影響AIC業(yè)務(wù)開展的靈活性，一是資本監(jiān)管上受到嚴(yán)格管制，三是展業(yè)空間和業(yè)務(wù)比例、關(guān)聯(lián)交易上都有明確限制。如除借助《試行辦法》第23條第9款“經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)”的規(guī)定，通過備案手續(xù)獲取金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收處管理業(yè)務(wù)資質(zhì)外，不得開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收處業(yè)務(wù)，此外，政策明文規(guī)定金融資產(chǎn)投資公司原則上不應(yīng)當(dāng)控股債轉(zhuǎn)股企業(yè)，確有必要的，要制定合理的過渡期限，由此可見，AIC尚無法完全實(shí)現(xiàn)銀行股權(quán)投資平臺的功能。
地方AMC不具有金融牌照，無法像AIC一樣實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，但作為一般工商企業(yè)優(yōu)勢非常明顯，一是經(jīng)營范圍寬廣，業(yè)務(wù)手段靈活且展業(yè)空間巨大，沒有資本監(jiān)管要求，不存在業(yè)務(wù)比例的限制。二是股權(quán)投資環(huán)境寬松，以債轉(zhuǎn)股方式對外進(jìn)行股權(quán)投資或直接進(jìn)行股權(quán)投資均沒有政策上的限制，日后可成長為銀行集團(tuán)的股權(quán)投資平臺。三是作為省政府批準(zhǔn)設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司，地方資源稟賦優(yōu)勢強(qiáng)大，與當(dāng)?shù)卣ㄈ缡?市級金融辦）和司法機(jī)構(gòu)（法檢系統(tǒng)）關(guān)系緊密，且能夠通過深入當(dāng)?shù)厥袌觯e累特定行業(yè)不良資產(chǎn)管理經(jīng)驗，熟悉特定行業(yè)產(chǎn)業(yè)運(yùn)作模式并培養(yǎng)對此類行業(yè)經(jīng)營周期的敏感性，形成“區(qū)域+行業(yè)”的雙重壁壘優(yōu)勢，為日后投行化轉(zhuǎn)型奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。四是市場化債轉(zhuǎn)股運(yùn)作上具有和地方AMC與政府更強(qiáng)的斡旋能力。地方AMC作為省政府批準(zhǔn)設(shè)立的地方資產(chǎn)管理公司，能夠與地方政府保持良好的溝通和交流，對于難以進(jìn)行市場化推進(jìn)的債轉(zhuǎn)股任務(wù)，可借助政府的渠道加以斡旋和溝通，降低二次踏雷的風(fēng)險。
三、在銀行集團(tuán)中差異化價值
伴隨著銀行集團(tuán)化運(yùn)作與綜合化經(jīng)營的逐步推進(jìn)，地方AMC與AIC逐步納入銀行集團(tuán)的戰(zhàn)略布局視野，但源自二者的差異化的資源稟賦，決定了其在銀行集團(tuán)化運(yùn)作中將會體現(xiàn)出不同的價值：
一是投資路徑的差異決定了管控力度的差異。根據(jù)《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行不得商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。由此可見銀行對于地方AMC的投資只能通過旗下?lián)碛邢鄳?yīng)資格的其他子公司進(jìn)行投資（如興業(yè)銀行便通過旗下子公司興業(yè)國信資產(chǎn)管理有限公司對地方AMC進(jìn)行投資），在層層傳遞中削弱了戰(zhàn)略傳達(dá)和管理控制的力度，而作為“國家另有規(guī)定的”《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》則賦予了商業(yè)銀行直接投資的法律權(quán)利，由此形成更強(qiáng)的管控能力。
二是差異化的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的資本占用額度。根據(jù)《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》（銀監(jiān)發(fā)[2014]54號文），商業(yè)銀行需對控股子公司進(jìn)行會計并表、資本并表和風(fēng)險并表。地方AMC和AIC均需進(jìn)行會計并表，但在資本并表和風(fēng)險并表方面，AIC作為金融機(jī)構(gòu)，且為商業(yè)銀行直接股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)進(jìn)行資本并表和風(fēng)險并表，開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)時，無論是按照正常資本占用計算（150%計算）還是按照《商業(yè)銀行資本管理辦法》中關(guān)于被動持有工商企業(yè)股權(quán)的風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重計算（400%-1250%），均需占用較高資本。而地方AMC作為一般工商企業(yè)，根據(jù)上述分析的的股權(quán)結(jié)構(gòu)路徑，未必一定會進(jìn)行資本并表和風(fēng)險并表，占用銀行風(fēng)險資本可能性較小。
三是監(jiān)管環(huán)境的差異決定了股權(quán)投資能力的不同。一如前言，地方AMC作為一般工商企業(yè)，對外股權(quán)投資并未受到任何政策限制，完全屬于市場行為，可以通過債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，挖掘價值洼地，發(fā)掘特定行業(yè)功能價值，甚至可以借此收購特定經(jīng)營牌照（不僅僅是金融牌照），進(jìn)行控股或?qū)嶋H控制。AIC作為債轉(zhuǎn)股專營機(jī)構(gòu)，其股權(quán)投資行為將會受到監(jiān)管部門的高度重視，而且原則上不允許進(jìn)行控股，長期持股或?qū)嶋H控制的壓力較大。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“負(fù)險不彬”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
