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哪些城投要涼涼?爆名單了!

政信三公子 政信三公子
2021-03-23 18:02 3613 0 0
曹山石發(fā)了twitter,提示未來幾個(gè)月最大的風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)。眾所周知,目前信用債市場存在一二級(jí)倒掛。

作者:政信三公子

來源:政信三公子(ID:whatever201812)

大家好,我是三公子。

這兩天事情多,長話短說。

曹山石發(fā)了twitter,提示未來幾個(gè)月最大的風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)。

屬實(shí)否?

眾所周知,目前信用債市場存在一二級(jí)倒掛。

一級(jí)市場受制于ZF管制,發(fā)行利率越低越好。二級(jí)市場充分市場化,高折價(jià)層出不窮。

凡是通過行政手段管制住的發(fā)行利率,都會(huì)在二級(jí)上通過市場化交易而暴露無遺。

理論上,一級(jí)市場的發(fā)行利率越低,越說明市場高度認(rèn)可該發(fā)行人的信用。

實(shí)際上,嘿嘿嘿,結(jié)構(gòu)化發(fā)行就是啪啪啪的打臉。

用數(shù)據(jù)來說話吧。

有些發(fā)行人,已經(jīng)被市場拋棄了。

有些發(fā)行人,正在被市場拋棄的路上。

有些發(fā)行人,又肥又穩(wěn)又香。

有些發(fā)行人,越來越像網(wǎng)紅。

問題來了:

高折價(jià)就意味著信用風(fēng)險(xiǎn)嗎?

我不這么認(rèn)為。

高折價(jià)僅僅意味著在二級(jí)市場上實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的市場定價(jià),年化收益率低于30%的,都屬于合理范疇。

美國的高收益?zhèn)袌龈哌_(dá)2萬億美元的規(guī)模,國內(nèi)這才每天成交幾個(gè)億人民幣的水平,毛毛雨而已。

那些年化收益率動(dòng)輒50%以上乃至100%以上的,就有高風(fēng)險(xiǎn)嘛?

也未必。

既然叫信用債,“信用”才是最主要的。

如果區(qū)縣級(jí)信用不夠,那么地級(jí)市信用來加持。如果地市級(jí)信用不夠,那么省市級(jí)信用來加持。如果省市級(jí)信用不夠,那么還有ZY企業(yè)來托管等等。

內(nèi)債不算債,在于三點(diǎn):

其一,內(nèi)債不存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

理論上,垂直管理,內(nèi)債可以獲得無限信用加持。

其二,內(nèi)債可以不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

比如日本,長期利率降為0%,再輔以天量寬松,無限信用的發(fā)行人既不存在利息成本,也不缺乏融資渠道。

其三,內(nèi)債也可以不存在本金償付風(fēng)險(xiǎn)。

在長期利率降為0%的時(shí)候,已經(jīng)不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)了,金融機(jī)構(gòu)又缺乏強(qiáng)信用資產(chǎn),此時(shí),展期也就順?biāo)鞒伞?/p>

至于本金兌付,同樣拿日本舉例,日本大藏?。ㄘ?cái)政部)是70%以上成份股的股東。

債轉(zhuǎn)股即可。如果這種財(cái)政為主的債轉(zhuǎn)股有些欠妥,還可以市場化法制化國際化債轉(zhuǎn)股。

這種做法,江浙魯豫等地的城投發(fā)行人已經(jīng)在實(shí)施,即收購上市公司,再分步驟把資產(chǎn)置入上市公司來盤活存量資產(chǎn)。

既然說的這么輕巧,以上三項(xiàng)舉措為什么沒有實(shí)施?

因?yàn)樯鲜雠e措相當(dāng)于收取了通脹稅,而通脹會(huì)加大貧富差距,不利于社會(huì)公平正義,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

綜上,信用債最大的問題不是兌付問題,而是次生危害,即通脹問題。

如果美國大放水,我們也跟著大放水,國內(nèi)信用債的風(fēng)險(xiǎn)很容易就被解決了。這也是不斷有外資機(jī)構(gòu)聯(lián)系我,希望能參與境內(nèi)高收益?zhèn)袌龅脑颉?/p>

老外明白得狠:

中國之所以維持貨幣政策獨(dú)立自主,恰恰在于,管理層沒有選擇最容易走的那條路,而是選擇了最不好走的那條路。

那條路最不好走的路,卻最有利于:

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和窮人。

前人栽樹,后人乘涼。

前人刨根,后人吃翔。

美帝在自掘墳?zāi)?,我們?cè)诓シN希望。            

注:文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: 哪些城投要涼涼?爆名單了!

政信三公子

鐺煮山川,粟藏世界,有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑,笑釀成白酒,散盡黃金。

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    劉韜

    劉韜律師,現(xiàn)為河南乾元昭義律師事務(wù)所律師。華北水利水電大學(xué)法學(xué)學(xué)士,中國政法大學(xué)在職研究生,美國注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師(CMA)、基金從業(yè)資格、上市公司獨(dú)立董事資格。對(duì)法律具有較深領(lǐng)悟與把握。專業(yè)領(lǐng)域:公司法、合同法、物權(quán)法、擔(dān)保法、證券投資基金法、不良資產(chǎn)處置、私募基金管理人設(shè)立及登記備案法律業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團(tuán)、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團(tuán)有限公司、鄭州高新產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、光大鄭州國投新產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司、鄭東新區(qū)富生小額貸款公司等企事業(yè)單位提供法律服務(wù),為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發(fā)行股票、股權(quán)并購等提供法律服務(wù)。 為鄭州信大智慧產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金、鄭州市科技發(fā)展投資基金、鄭州澤賦北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、河南農(nóng)投華晶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金、河南高創(chuàng)正禾高新科技成果轉(zhuǎn)化投資基金、河南省國控互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金設(shè)立提供法律服務(wù)。辦理過擔(dān)保公司、小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行、私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、法律文書、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),不良資產(chǎn)處置及訴訟等業(yè)務(wù)。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發(fā)行、股權(quán)并購項(xiàng)目法律盡職調(diào)查、法律評(píng)估及法律路徑策劃工作。 專業(yè)領(lǐng)域:企事業(yè)單位法律顧問、金融機(jī)構(gòu)債權(quán)債務(wù)糾紛、并購法律業(yè)務(wù)、私募基金管理人設(shè)立登記及基金備案法律業(yè)務(wù)、新三板法律業(yè)務(wù)、民商事經(jīng)濟(jì)糾紛等。

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