作者：好貓

來源：好貓財經(jīng)（ID：haomaocaijing）

作為前20強房企，金茂沒有公布“三道紅線”指標(biāo)數(shù)據(jù)。

根據(jù)其2020年年報計算，金茂的扣除預(yù)收款項的資產(chǎn)負債率為52.7%，同比微降0.3個百分比；現(xiàn)金短債比為1.56，相較2019年0.66的數(shù)據(jù)大幅上升。

資產(chǎn)負債率數(shù)據(jù)在行業(yè)內(nèi)算非常優(yōu)秀了，現(xiàn)金短債比也符合“三道紅線”要求。

金茂年報里，沒有凈負債率具體數(shù)據(jù)，但有一個代替數(shù)據(jù)，稱為“凈債務(wù)與調(diào)整后資本比例”為41%，同比下降28個百分比。

同樣是非常優(yōu)秀的數(shù)字。

這項數(shù)據(jù)的計算公式為“計息銀行貸款及其他借款”扣除貨幣資金、若干金融資產(chǎn)，再除以權(quán)益總額加應(yīng)付直接控股公司款項。

看起來有點像凈負債率的計算過程，唯一的區(qū)別是加上了應(yīng)付直接控股公司款項88.3億元。

可以這么理解，這88.3億元是金茂直接控股股東給予的無抵押、無息貸款，因此金茂將其計入了股東權(quán)益中。

2019年年報里，金茂同樣是如此操作，但當(dāng)時應(yīng)付直接控股股東款項105.6元，是需要按照年利率3.21%-4.61%支付利息的。

再往前追溯，這部分款項均不需要支付利息。

實際一點看，這部分款項基本不需要支付利息，但需要接到通知時立即償還，對于金茂來說不是一項穩(wěn)定資本，計入股東權(quán)益項理由不是特別充分。

如果股東確實想支持，可以直接通過定增，或者長期無息借款方式來進行，這樣計入總權(quán)益理由更充分。

我們更加嚴(yán)格一點重新計算一遍金茂的凈負債率，涉及公式凈負債率=（有息負債—貨幣資金）/股東權(quán)益。

扣除應(yīng)付直接控股公司款項后，股東權(quán)益會下降到1018.3億元，貨幣資金就以金茂的口徑（貨幣資金+若干金融資產(chǎn)）525.8億元為準(zhǔn)。

股東權(quán)益還涉及永續(xù)債，截至2020年底，金茂股東權(quán)益中有高達239億元永續(xù)債，其中50億元為2020年12月發(fā)行。

根據(jù)監(jiān)管要求，在計算總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)時應(yīng)扣除2020年8月后發(fā)行的永續(xù)債，如此一來，金茂的股東權(quán)益下降至968.3億元。

最后一個數(shù)據(jù)就是有息負債，對于金茂來說是最糾結(jié)的一個數(shù)字。

按照金茂年報的分列，金茂有息負債就是流動負債和非流動負債中的“計息銀行貸款及其他借款”，總計975.8億元。

實質(zhì)上，根據(jù)監(jiān)管對凈負債率的計算公式解釋，香港上市公司的有息負債，應(yīng)該包括流動負債、非流動負債中所有的計息債務(wù)。

其中除了“計息銀行貸款及其他借款”之外，還應(yīng)包括其他應(yīng)付款、應(yīng)付關(guān)聯(lián)方款項、租賃負債中的計息債務(wù)。

根據(jù)金茂年報詳細計算，金茂的有息負債至少要加上157.7億元，如此金茂總有息負債上升到1133.5億元。

綜合計算下來，金茂的凈負債率將從41%上升到62.8%，現(xiàn)金短債比保持1.56不變，扣除預(yù)收款項的資產(chǎn)負債率會比53.7%略微上升（總資產(chǎn)減去50億元永續(xù)債）。

數(shù)據(jù)也還算過得去。

但如果將239億元的永續(xù)債全部計入債務(wù)，同時從股東權(quán)益中扣除，金茂的凈負債率將瞬間上升至109.3%。

更加嚴(yán)格一點，將應(yīng)付直接控股公司款項92億元也計入有息負債（2019年需要付息，2020年免息），金茂的凈負債率進一步上升至121.1%。

作為一家央企地產(chǎn)公司，金茂的年報可能是最不簡單明了的年報，對一些負債的性質(zhì)、分類解釋的不夠清楚，在一定程度上給投資者帶來困擾。

2020年毛利率、凈利率“腰斬”的背景下，金茂真實負債值得特別關(guān)注。

這一切還沒有考慮金茂1018.3億元股東權(quán)益中，還有高達550.6億元的少數(shù)股東權(quán)益，這部分權(quán)益中是否部分為“明股實債”，也應(yīng)該計入有息負債中。

投資者已作出反應(yīng)，金茂股價持續(xù)下跌中。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 金茂隱藏負債的花招