（一）

節(jié)選一行兩會，在中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神學(xué)習(xí)內(nèi)容里，和風(fēng)險(xiǎn)防范相關(guān)的部分表述，分享給大家。

原文選自各機(jī)關(guān)公眾號。

其一，總基調(diào)的一致性。

人行：

堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

銀保監(jiān)：

堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

證監(jiān):

堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。

其二，底線思維下的防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

人行：

堅(jiān)持防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

鞏固拓展防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)成果，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架。

銀保監(jiān)：

持之以恒防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

繼續(xù)按照穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準(zhǔn)拆彈的方針，積極防控重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

完善金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，強(qiáng)化金融監(jiān)管責(zé)任，推動落實(shí)地方黨委政府責(zé)任，壓實(shí)機(jī)構(gòu)責(zé)任和股東責(zé)任。

強(qiáng)化股東資質(zhì)審查，嚴(yán)格規(guī)范大股東行為，加大對違法違規(guī)股東懲戒和公開披露力度。

堅(jiān)持“一企一策”“一地一策”處置高風(fēng)險(xiǎn)地方中小金融機(jī)構(gòu)，將風(fēng)險(xiǎn)處置與深化改革、推動高質(zhì)量發(fā)展結(jié)合起來。

堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，持續(xù)完善穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)長效機(jī)制，加大對長租房市場、保障性住房建設(shè)金融支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

配合做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解。嚴(yán)防高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行死灰復(fù)燃。穩(wěn)妥處置大型實(shí)體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)：

堅(jiān)持底線思維，持續(xù)鞏固資本市場重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控成效。

穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)，對“偽私募”、“偽金交所”等風(fēng)險(xiǎn)深入開展整治。

其三，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已來。

人行：

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

深化農(nóng)信社改革和債券市場改革。加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，…，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

銀保監(jiān)：

持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

持續(xù)推動完善銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公司治理。支持各地“一省一策”加快省聯(lián)社改革，推進(jìn)政策性銀行分類分賬改革，規(guī)范大型銀行綜合化經(jīng)營，建立理財(cái)公司與母公司風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，督促信托業(yè)回歸職能定位，強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置的核心功能。

鑒于個(gè)人身處國有金融機(jī)構(gòu)，屬于被監(jiān)管的對象，所以只學(xué)習(xí)，不評議，大家自行學(xué)習(xí)呀。

（二）

最近看了本書，黃益平《金融的價(jià)值：改革、創(chuàng)新、監(jiān)管和我們的未來》。

摘錄幾段，分享給大家。

第一部分  雙軌制與金融抑制

好的改革必須滿足經(jīng)濟(jì)與政治的可行性要求。中國的金融改革是漸進(jìn)式，非常務(wù)實(shí)，具有典型的“雙軌制”特征。

實(shí)行雙軌制轉(zhuǎn)型策略，一方面保留了眾多的國有企業(yè)，另一方面又引入了大量的民營企業(yè)和外資企業(yè)。

這樣做的好處是短期內(nèi)不會出現(xiàn)大量的破產(chǎn)和失業(yè)，保障了轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，同時(shí)非國有企業(yè)的介入可以大大提高生產(chǎn)力。

因此，雙軌制的做法會帶來效率損失，但總體的增長表現(xiàn)非常好。

但雙軌制轉(zhuǎn)型策略造成了新的扭曲。

既然國企效率降低，要讓他們持續(xù)運(yùn)行，就必須要有外部資源的支持。

問題是改革的前20年，財(cái)政每況愈下，幾乎是捉襟見肘，這樣便形成了一個(gè)不對稱的市場化格局，即：

產(chǎn)品市場基本完全放開，但要素市場的扭曲卻非常普遍。

抑制性的金融政策就是要素市場扭曲的突出表現(xiàn)，包括政府對利率，匯率，資金配置、跨境資本流動的干預(yù)和管理。

到2018年中國的金融抑制指數(shù)依然在全世界排在前列。

通過要素市場扭曲將大量相對低廉的資金、能源、甚至土地配置給國有企業(yè)，實(shí)際上是一種變相的補(bǔ)貼。

過去四十幾年，雖然也發(fā)生了不少金融風(fēng)險(xiǎn)，但沒有發(fā)生系統(tǒng)性的金融危機(jī)，金融體系保持了基本的穩(wěn)定，這些都說明那些抑制性的金融政策，在支持經(jīng)濟(jì)增長，支持金融方面十分有效，這也說明務(wù)實(shí)的策略達(dá)到了目的。

雙軌制改革或不對稱市場化可能造成的最大問題是留下一大堆改革的半拉子工程。

有些政策實(shí)施相當(dāng)長時(shí)間以后，會形成很強(qiáng)的利益集團(tuán)，甚至成為進(jìn)一步改革的障礙。

第二部分  金融體系的風(fēng)險(xiǎn)

長期以來政府干預(yù)金融體系依靠政府兜底來維持金融穩(wěn)定，只要一出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府就會出手幫助穩(wěn)定局面。

亞洲金融危機(jī)期間，我國商業(yè)銀行的不良貸款比例超過了30%，但沒有發(fā)生擠兌，就是因?yàn)榇婵钊藢φ男庞糜行判?，后來也是政府幫助注資、沖抵壞賬、推動上市，完成了轉(zhuǎn)型過程。

現(xiàn)在金融風(fēng)險(xiǎn)四處冒頭，處置金融風(fēng)險(xiǎn)的手段也迫切需要從政府轉(zhuǎn)向市場，特別是監(jiān)管。

但問題是一旦真的出現(xiàn)問題，決策部門就開始擔(dān)心引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終都是以各級政府出手收場。這樣，金融體系的市場化改革就遇到一個(gè)比較高的門檻，短期內(nèi)很難跨過去。

總體來看，以前中國金融體系的穩(wěn)定主要依靠兩個(gè)因素：

一是經(jīng)濟(jì)長期高速增長，這樣可以在發(fā)展中解決問題。

二是政府隱性擔(dān)保，即使銀行出了問題也沒關(guān)系，有政府兜底。

中國現(xiàn)在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高，原因是多方面的：

其一，增長速度下來了，再加上產(chǎn)業(yè)要更新?lián)Q代，意味著微觀層面很多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化了，所以容易出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

其二，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代意味著相當(dāng)一部分企業(yè)都要被淘汰，在這個(gè)過程中也可能引發(fā)新的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是增長速度持續(xù)下行必然導(dǎo)致的結(jié)果。

其三，杠桿率太高了，也就是市場上的錢真的太多了。

中國的貨幣供應(yīng)有一個(gè)特殊的加速機(jī)制，源于政府的兜底行為，哪兒出了問題，政府就出面拖住，政府沒有資金又要去托，怎么辦呢？只能請央行幫忙，貨幣供應(yīng)量就上來了。

最后是金融監(jiān)管體制。

過去的監(jiān)管體制是一行三會，各管一攤?？瓷先ニ钠桨朔€(wěn)，各司其職，但是實(shí)踐中交叉業(yè)務(wù)變得越來越多，監(jiān)管容易缺位。

第三部分  金融體系的改革

中國的金融體系要進(jìn)行改革，最重要的因素在于中國經(jīng)濟(jì)增長的模式改變了，從依靠投入型增長模式，變?yōu)橐揽縿?chuàng)新驅(qū)動的增長模式。

曾經(jīng)有專家設(shè)想，讓老百姓把一部分錢從銀行拿出來，投到股票市場和債券市場：

這樣既可以幫助居民提高投資回報(bào)，又可以幫助國家發(fā)展資本市場，提高直接融資比重，是件一舉兩得的事情。

但結(jié)果出乎預(yù)料。

一部分錢從銀行出來之后并沒有去資本市場，而是去了影子銀行和數(shù)字金融市場。

這背后的原因很多，但根本原因還是中國資本市場沒有形成足夠的吸引力：

一個(gè)金融部門，既不能有效滿足企業(yè)的融資需求，又不能很好的滿足居民的投資需求，顯然是有問題的。

大致先摘錄這么多，推薦大家自行閱讀全書。簡言之：

雙軌制和金融抑制在過去幾十年是行之有效的，具有歷史功績的。

但隨著中國經(jīng)濟(jì)由投資推動型向創(chuàng)新推動型轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的金融體系、監(jiān)管思路和業(yè)務(wù)方向也要隨之變化。

讓我們重溫一下開頭，一行兩會的未來監(jiān)管總基調(diào)：

“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局?！?/p>

貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局。

作為投資崗位的業(yè)務(wù)人員，新發(fā)展究竟指什么，怎么去實(shí)現(xiàn)新發(fā)展，是我們急迫且必須思考的問題。