金誠(chéng)同達(dá) 作者：金誠(chéng)同達(dá)研究院
5月19日，馬斯克發(fā)了這么一條推特：“標(biāo)普500指數(shù)把?？松梨诹袨镋SG表現(xiàn)最好的10家企業(yè)之一，而特斯拉甚至沒上榜。ESG就是一個(gè)騙局，成了社會(huì)正義偽君子們的武器。”這是近些年企業(yè)界針對(duì)ESG最剛、也最“上綱上線”的評(píng)論了?？梢?，第三方機(jī)構(gòu)對(duì)一家上市公司的ESG所披露的信息及表現(xiàn)進(jìn)行打分之結(jié)果，對(duì)企業(yè)及其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)有較大影響。ESG指數(shù)，旨在結(jié)合企業(yè)績(jī)效和ESG數(shù)據(jù)，選出市場(chǎng)上最具可持續(xù)發(fā)展性和長(zhǎng)期回報(bào)能力的企業(yè)，形成投資組合，并推薦給投資者。本文將以主流評(píng)級(jí)MSCI（明晟）為例，結(jié)合港股上市物企具體分析ESG評(píng)級(jí)如何進(jìn)行，其與ESG報(bào)告信息披露的關(guān)鍵議題有何聯(lián)系，如何提高其ESG評(píng)級(jí)等三個(gè)關(guān)鍵問題。
一 MSCI之ESG評(píng)級(jí)如何進(jìn)行
目前，明晟（MSCI）、富時(shí)羅素（FTSE Russell）、標(biāo)普全球（S&P Global）、路孚特（Refinitiv）、晨星（Morningstar）等是全球投資者廣泛認(rèn)可和使用的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。作為主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，明晟MSCI是ESG投資理念的先行者之一，從1972年開始便致力于ESG研究，目前MSCI擁有超過98%的全球頂級(jí)基金客戶，受到國(guó)內(nèi)上市公司的較多關(guān)注。MSCI之ESG評(píng)級(jí)是以多項(xiàng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，考慮不同行業(yè)特點(diǎn)，側(cè)重公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、治理能力，從而進(jìn)行綜合打分的評(píng)級(jí)機(jī)制，具體方法如下：
1. 評(píng)級(jí)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源
（１）專業(yè)數(shù)據(jù)庫及數(shù)據(jù)模型：MSCI擁有100多個(gè)政府及非政府組織專業(yè)數(shù)據(jù)庫和數(shù)據(jù)模型；
（２）公司披露文件：包括可持續(xù)發(fā)展/ESG/CSR報(bào)告、上市公司公告、官網(wǎng)信息等；
（３）媒體每日跟蹤咨詢：MSCI 目前擁有3400個(gè)日頻跟蹤的媒體資料來源，包括全球及地方新聞，政府及非政府組織信息等。
（４）公司溝通：MSCI同時(shí)設(shè)有正式的企業(yè)溝通渠道，企業(yè)可以積極與MSCI針對(duì)ESG評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行溝通。
２. 評(píng)級(jí)框架及權(quán)重設(shè)定
目前MSCI在進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)過程中共考慮E、S、G 3個(gè)部分下的10項(xiàng)主題中的共3７項(xiàng)關(guān)鍵議題。評(píng)級(jí)時(shí)根據(jù)不同行業(yè)，選擇不同的關(guān)鍵議題，并且設(shè)定不同關(guān)鍵議題在ESG評(píng)分中的權(quán)重差異。
3. 打分方式
根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)會(huì)）暴露程度以及風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)會(huì)）管理能力評(píng)估進(jìn)行打分，并對(duì)公司治理直接打分。如有爭(zhēng)議事項(xiàng)扣減關(guān)鍵議題得分。在得到ESG評(píng)分后，根據(jù)行業(yè)的歷史得分區(qū)間調(diào)整。
4. 評(píng)級(jí)確定
分為AAA-CCC７個(gè)等級(jí)。AAA（8.6-10分）與AA（7.1-8.6分）級(jí)代表領(lǐng)先水平，A（5.7-7.1分）、BBB（4.3-5.7分）與BB（2.9-4.3分）級(jí)代表平均水平，B（1.4-2.9分）與CCC（0-1.4分）級(jí)代表公司在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任及公司治理方面表現(xiàn)相對(duì)落后。
二 港股上市物企參與MSCI評(píng)級(jí)與ESG報(bào)告披露
1. 港股上市物企MSCI評(píng)級(jí)結(jié)果
目前40多家港股上市物企中僅少數(shù)獲得了MSCI評(píng)級(jí)。根據(jù)MSCI官網(wǎng)，對(duì)6家港股上市物企評(píng)級(jí)結(jié)果整理如下：
2. 物業(yè)行業(yè)在MSCI中關(guān)鍵議題及其權(quán)重
MSCI之ESG評(píng)級(jí)將物企置于商貿(mào)服務(wù)及供給行業(yè)，其對(duì)物業(yè)行業(yè)的關(guān)鍵議題顯示為公司治理、企業(yè)行為、勞動(dòng)管理、健康和安全以及碳排放量。經(jīng)檢索ESG行業(yè)重要性地圖（ESG Industry Materiality Map），其細(xì)分行業(yè)中并沒有商貿(mào)服務(wù)及供給行業(yè)，僅辦公服務(wù)及供給服務(wù)與之接近。辦公服務(wù)及供給服務(wù)行業(yè)中，公司治理及勞動(dòng)管理兩個(gè)關(guān)鍵議題權(quán)重之和占比超過50%以上，可謂關(guān)鍵議題之核心。
3. 關(guān)鍵議題行業(yè)落后與行業(yè)領(lǐng)先之ESG披露例舉
港股上市物企中，大部分關(guān)鍵議題的披露處于行業(yè)平均水平，但在勞動(dòng)管理關(guān)鍵議題上，有物企處于行業(yè)落后水平，也有物企處于行業(yè)領(lǐng)先水平。根據(jù)MSCI官網(wǎng)顯示，勞動(dòng)管理指公司根據(jù)其勞動(dòng)力的復(fù)雜性（規(guī)模、勞動(dòng)強(qiáng)度和經(jīng)營(yíng)區(qū)域）、員工關(guān)系、工人防護(hù)強(qiáng)度以及員工敬業(yè)度進(jìn)行評(píng)估，MSCI并沒有對(duì)勞動(dòng)管理這一關(guān)鍵議題的具體評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)予以公示。但除員工敬業(yè)度調(diào)查之外，其余內(nèi)容基本為聯(lián)交所規(guī)則要求ESG報(bào)告披露內(nèi)容。故根據(jù)MSCI對(duì)勞動(dòng)管理解釋的幾個(gè)方面的理解，以兩家上市物企2020年ESG報(bào)告的信息披露對(duì)比如下：
三 上市物企如何提升MSCI之ESG評(píng)級(jí)
1. 摒棄“領(lǐng)先行業(yè)”之誤區(qū)
從MSCI的評(píng)級(jí)框架看，其打分需要從E、S、G 3個(gè)部分下的10項(xiàng)主題中的共3７項(xiàng)關(guān)鍵議題中選擇，單一在E（環(huán)境）層面領(lǐng)先的企業(yè)，如果在S（社會(huì)）和G（治理）上存在問題的，不一定能在MSCI之ESG評(píng)級(jí)中獲得高分。以特斯拉在MSCI之ESG評(píng)級(jí)為例，其在E（環(huán)境）之清潔技術(shù)機(jī)遇的關(guān)鍵議題為行業(yè)領(lǐng)先水平，但在S（社會(huì)）之產(chǎn)品安全與質(zhì)量關(guān)鍵議題為行業(yè)落后水平。故最終特斯拉的MSCI之ESG評(píng)級(jí)為“A”處于行業(yè)平均水平。
2. 提高ESG報(bào)告披露質(zhì)量
（１）將信息披露規(guī)則與評(píng)級(jí)內(nèi)容相結(jié)合
從MSCI評(píng)級(jí)方式看，ESG報(bào)告是其主要數(shù)據(jù)來源及基礎(chǔ)。上文例舉物企關(guān)于勞動(dòng)管理的信息披露看，除員工敬業(yè)度調(diào)查之外，其余關(guān)于MSCI之ESG評(píng)級(jí)要求的勞動(dòng)管理范圍均與聯(lián)交所就ESG報(bào)告員工范疇信息披露的主要規(guī)則、指引范圍重合（詳見ESG系列研究之三：?jiǎn)T工范疇信息披露——潮起潮落 人聚人散），根據(jù)聯(lián)交所相關(guān)指引和規(guī)則做好相應(yīng)的ESG報(bào)告信息披露，也是為ESG評(píng)級(jí)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
（２）優(yōu)化關(guān)鍵議題
物企關(guān)鍵議題的選擇對(duì)其參與MSCI主流評(píng)級(jí)也很關(guān)鍵。物企在ESG報(bào)告中均會(huì)披露其確定關(guān)鍵議題的方式。如物企需參與MSCI之ESG評(píng)級(jí)的，研究該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于物業(yè)行業(yè)打分的關(guān)鍵議題以及權(quán)重也應(yīng)成為物企確定關(guān)鍵議題的重要方式。這也是復(fù)星國(guó)際在MSCI之ESG評(píng)級(jí)連升三級(jí)的寶貴經(jīng)驗(yàn)。
（３） ESG報(bào)告需要注意關(guān)鍵信息的披露邏輯
從上文看，行業(yè)領(lǐng)先與行業(yè)落后的信息披露對(duì)于勞動(dòng)管理的重視程度差異并不大，其關(guān)鍵議題的排序接近。但是行業(yè)領(lǐng)先的信息披露將與勞動(dòng)管理相關(guān)的事項(xiàng)放在報(bào)告一個(gè)章節(jié)集中披露，很容易查找評(píng)級(jí)關(guān)注信息。而行業(yè)落后的信息披露將關(guān)于勞動(dòng)管理的內(nèi)容分散在報(bào)告不同章節(jié)進(jìn)行披露，查找評(píng)級(jí)所需信息非常耗時(shí)，容易遺漏。
另外，行業(yè)領(lǐng)先的信息披露對(duì)于ESG報(bào)告的細(xì)節(jié)披露也很注重前后邏輯統(tǒng)一，不會(huì)出現(xiàn)在計(jì)算雇員總數(shù)時(shí)包含子公司，按地區(qū)劃分雇員時(shí)不包含子公司的情況。
（4）ESG報(bào)告重視對(duì)于管理結(jié)果的披露
行業(yè)領(lǐng)先物企在披露勞動(dòng)管理相關(guān)事項(xiàng)時(shí)，更注重管理結(jié)果的披露，明確在報(bào)告期內(nèi)有無相關(guān)問題和風(fēng)險(xiǎn)，即使存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)明確是否已將風(fēng)險(xiǎn)處理完畢。
（5）加強(qiáng)獨(dú)立第三方對(duì)于ESG報(bào)告事項(xiàng)的參與
行業(yè)領(lǐng)先物企對(duì)于ESG報(bào)告事項(xiàng)中，多處可見獨(dú)立第三方的參與，例如每年委托第三方機(jī)構(gòu)開展覆蓋本集團(tuán)全體員工的敬業(yè)度調(diào)查。對(duì)于注重多重信息核實(shí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，有獨(dú)立第三方參與的ESG報(bào)告事項(xiàng)的可信度無疑高于僅企業(yè)自行披露的內(nèi)容。
3. 發(fā)揮“領(lǐng)先于行業(yè)”優(yōu)勢(shì)
從物企MSCI之ESG評(píng)級(jí)看，評(píng)級(jí)為A的物企，一定存在位于行業(yè)領(lǐng)先之關(guān)鍵議題，而評(píng)級(jí)為BBB的物企則不然。故企業(yè)為獲得更好的ESG評(píng)級(jí)，應(yīng)在企業(yè)擅長(zhǎng)的議題上，向“領(lǐng)先于行業(yè)”水平努力。
“金誠(chéng)同達(dá)研究院ESG研究中心
金誠(chéng)同達(dá)研究院ESG研究中心致力于研究和推廣ESG理念，力求提供兼容國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)與中國(guó)實(shí)踐、兼顧通用性與行業(yè)特性的ESG法律服務(wù)。研究中心由多位從事境內(nèi)外投融資、環(huán)境保護(hù)、勞動(dòng)人事、能源與自然資源、企業(yè)合規(guī)等服務(wù)的律師團(tuán)隊(duì)組成，為政府部門、上市公司、基金管理人、資本市場(chǎng)投資者及其他參與者等提供ESG信息披露、盡職調(diào)查等法律服務(wù)。金誠(chéng)同達(dá)亦是中國(guó)公共法律服務(wù)的推動(dòng)者和熱衷實(shí)踐者，是律師行業(yè)ESG建設(shè)的先行者。
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原標(biāo)題： JT&N研究 | ESG系列研究之五：ESG評(píng)級(jí) ——偽君子的武器 真小人的外衣？
