作者：任莊主

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年1月31日（周日），中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱行動(dòng)方案）。從內(nèi)容上看，這應(yīng)該算是政策風(fēng)向有變的最好證明，也難怪央行急于收緊貨幣政策、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性壓力測(cè)試，印證了之前所揣測(cè)的“打掃干凈屋子再請(qǐng)客”的政策思路，即目前先著重解決自身問(wèn)題、避免急于開(kāi)放和改革給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成巨大沖擊。

行動(dòng)方案明確了用5年左右的時(shí)間，力求通過(guò)51條關(guān)鍵舉措，基本建成一個(gè)統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序、制度完備和治理完善的高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系。這里的討論主要涉及經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，其它方面簡(jiǎn)單羅列（因?yàn)榇_實(shí)不專業(yè)、看不太懂）。重點(diǎn)內(nèi)容如下：

一、重點(diǎn)1：注冊(cè)制步伐有所放緩、監(jiān)管不到位的金融改革舉措不能貿(mào)然推出

行動(dòng)方案從穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、建立常態(tài)化退市機(jī)制、培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本等四個(gè)方面明確了后續(xù)資本市場(chǎng)改革的思路，從具體表述上看，注冊(cè)制可能暫無(wú)法全面推行了，現(xiàn)在態(tài)度比較謹(jǐn)慎。

（一）科創(chuàng)板要突出“硬科技”特色，意味著諸如京東數(shù)科、螞蟻科技等從事金融業(yè)務(wù)的金融科技公司將很難在科創(chuàng)板上市（不排除其它板）。

（二）行動(dòng)方案明確提出“評(píng)估完善注冊(cè)制試點(diǎn)安排……深化以信息披露為核心股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，基本上能夠說(shuō)明如火如荼的注冊(cè)制改革步伐將會(huì)放緩，上市環(huán)境有所收緊。

（三）建立投資者適當(dāng)性制度（如投機(jī)性較強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債后續(xù)可能會(huì)需要明確投資者適當(dāng)性制度）、鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅、加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、建立常態(tài)化退市機(jī)制（政策導(dǎo)向上相當(dāng)于鼓勵(lì)退市）。

（四）行動(dòng)方案特別提出“監(jiān)管不到位的金融改革舉措不能貿(mào)然推出”，這一表述的政策導(dǎo)向已經(jīng)很明確，意味著后面的金融改革舉措應(yīng)首先強(qiáng)調(diào)監(jiān)管性，方向偏緊、風(fēng)向上偏控風(fēng)險(xiǎn)。

二、重點(diǎn)2：鼓勵(lì)銀行、理財(cái)子公司與證券基金類經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投基金等多開(kāi)展合作

（一）在培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者方面特別突出強(qiáng)調(diào)“理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)”，顯示出將銀行自有資金、理財(cái)資金、保險(xiǎn)資金引入資本市場(chǎng)的政策導(dǎo)向。特別是，行動(dòng)方案明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)理財(cái)子公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立……鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司與證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金合作”，意味著銀行、銀行理財(cái)子公司后續(xù)需要多和證監(jiān)會(huì)體系下的證券基金機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投基金、政府產(chǎn)業(yè)投資基金開(kāi)展諸如資本市場(chǎng)以及投貸聯(lián)動(dòng)、債轉(zhuǎn)股等各方面合作。

（二）明確提高各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的權(quán)益投資比例，開(kāi)展長(zhǎng)周期考核，這是老提法。

（三）研究完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資私募理財(cái)產(chǎn)品、私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金和債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策?？赡芤馕吨鴤D(zhuǎn)股步伐又要加快。

三、重點(diǎn)3：沒(méi)有提降息、但有提降準(zhǔn)和再貸款（再貼現(xiàn)）

將“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本”放在資本市場(chǎng)改革這一部分，引導(dǎo)督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，同時(shí)還提出要發(fā)揮好“定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)”等貨幣政策工具的運(yùn)用，沒(méi)有提及降息。這意味著后續(xù)去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中存在加息的可能性，同時(shí)降準(zhǔn)通道還未結(jié)束，后面視情況還會(huì)有定向降準(zhǔn)。

此外這部分內(nèi)容還提出要加大信易貸模式推廣力度、拓展貸款抵質(zhì)押物范圍。

四、重點(diǎn)4：金融業(yè)開(kāi)放方面顯著有利于外資金融機(jī)構(gòu)和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)

（一）支持社會(huì)資本進(jìn)入銀行、券商、資管、債權(quán)市場(chǎng)等金融服務(wù)業(yè)。

（二）允許在境內(nèi)設(shè)立外資控股的合資銀行、券商及外資獨(dú)資或合資的資管機(jī)，這相較于以前是非常大的變化，意味著外資在境內(nèi)設(shè)立理財(cái)子公司和其它資管機(jī)構(gòu)將會(huì)沒(méi)有障礙。

（三）支持符合條件的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)和境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)獲得非金融企業(yè)A類主承資質(zhì)，意味著民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)均可以開(kāi)展債券承銷業(yè)務(wù)，這對(duì)他們來(lái)說(shuō)是很好的政策窗口，后面A類主承資質(zhì)會(huì)向他們傾斜。

（四）明確要統(tǒng)籌規(guī)劃銀行間與交易所債券市場(chǎng)的整體性制度框架，研究制定交易所債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理辦法。

五、重點(diǎn)5：維護(hù)市場(chǎng)安全和穩(wěn)定、積極防范市場(chǎng)異常波動(dòng)和外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)

金融管理部門的年度工作會(huì)議均提及防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。具體如下：

（一）完善宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門與市場(chǎng)監(jiān)管部門的工作聯(lián)動(dòng)和信息共享，后續(xù)金融管理部門將會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)與市場(chǎng)監(jiān)管部門等方面的合作（如近期針對(duì)反壟斷等事例便是主要體現(xiàn)）。

（二）特別提出加強(qiáng)對(duì)大宗商品、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等重點(diǎn)市場(chǎng)交易的監(jiān)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)警，研究制定重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊應(yīng)對(duì)預(yù)案。

（三）明確提出健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、沖刺制度體系，即所謂的要加強(qiáng)事前監(jiān)管，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)不是好事，傳統(tǒng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式會(huì)比較難，監(jiān)管部門盯的比較緊，政策風(fēng)向明顯會(huì)延續(xù)緊勢(shì)。

六、其它13個(gè)方面內(nèi)容匯總梳理

以下內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的相關(guān)性不大，限于專業(yè)性不夠，這里僅是羅列。

（一）全面完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，如完善平等保護(hù)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)體系（推進(jìn)實(shí)施刑法修正案（十一）和全面清理對(duì)不同所有制經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)區(qū)別對(duì)待的法規(guī)）、健全產(chǎn)權(quán)執(zhí)法司法保護(hù)制度、強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、健全農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度（全面推開(kāi)農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革試點(diǎn)）等。

（二）全面實(shí)施市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，如全面落實(shí)“全國(guó)一張清單”管理模式（嚴(yán)禁各地區(qū)各部門自行發(fā)布具有市場(chǎng)準(zhǔn)入性質(zhì)的負(fù)面清單）、開(kāi)展放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入試點(diǎn)、推進(jìn)企業(yè)注銷便利化（對(duì)資產(chǎn)數(shù)額不大、經(jīng)營(yíng)地域不廣的企業(yè)實(shí)施破產(chǎn)簡(jiǎn)易程序以及開(kāi)展個(gè)人破產(chǎn)制度試點(diǎn)）。

（三）全面完善公平競(jìng)爭(zhēng)制度，如增強(qiáng)公平競(jìng)爭(zhēng)審查制度剛性約束、加強(qiáng)和改進(jìn)反壟斷與反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法、破除區(qū)域分割與地方保護(hù)（不得要求企業(yè)必須在某地登記注冊(cè)，不得為企業(yè)跨區(qū)域遷移設(shè)置障礙）。

（四）加快要素市場(chǎng)化改革。

1、推進(jìn)經(jīng)營(yíng)性土地要素市場(chǎng)化配置，如深化土地管理制度改革（城鄉(xiāng)建設(shè)用地指標(biāo)使用應(yīng)更多由省級(jí)政府負(fù)責(zé)）、完善建設(shè)用地市場(chǎng)體系、開(kāi)展土地指標(biāo)跨區(qū)域交易試點(diǎn)。

2、推動(dòng)勞動(dòng)力要素有序流動(dòng)，如推動(dòng)戶籍準(zhǔn)入年限同城化累計(jì)互認(rèn)、提升人力資源服務(wù)質(zhì)量。

3、發(fā)展知識(shí)、技術(shù)和數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，如創(chuàng)新促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化機(jī)制、健全職務(wù)科技成果產(chǎn)權(quán)制度、加快培育發(fā)展數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)、設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科技成果產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)。

（五）改善提升市場(chǎng)環(huán)境和質(zhì)量，如完善質(zhì)量管理政策措施、優(yōu)化企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)“領(lǐng)跑者”制度、進(jìn)一步發(fā)揮品牌的引領(lǐng)作用、推動(dòng)商品市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展等。

（六）強(qiáng)化消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，如加強(qiáng)消費(fèi)維權(quán)制度建設(shè)、簡(jiǎn)化消費(fèi)爭(zhēng)議處理程序等。

（七）強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如推動(dòng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、實(shí)施智能市場(chǎng)發(fā)展示范工程、引導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)健康發(fā)展、培育發(fā)展能源商品交易平臺(tái)等。

（八）除金融業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)放方面，如有序擴(kuò)大社會(huì)服務(wù)、完善外商投資準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度、完善引導(dǎo)境外消費(fèi)回流政策、推動(dòng)規(guī)則等制度型開(kāi)放（深化競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則領(lǐng)域開(kāi)放合作和推動(dòng)消費(fèi)品國(guó)內(nèi)化接軌）等。

（九）推進(jìn)綜合協(xié)同監(jiān)管，如全面推行“雙隨機(jī)、一公開(kāi)”監(jiān)管、健全對(duì)新業(yè)態(tài)的包容審慎監(jiān)管制度。

（十）加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管，如加強(qiáng)重點(diǎn)商品市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)管、強(qiáng)化要素市場(chǎng)交易監(jiān)管。

（十一）健全依法誠(chéng)信的自律機(jī)制和監(jiān)管機(jī)制，如完善市場(chǎng)主體信用承諾制度、大力推進(jìn)信用分級(jí)分類監(jiān)管。

（十二）健全社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，如發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)商會(huì)作用、發(fā)揮市場(chǎng)專業(yè)化服務(wù)組織的監(jiān)督作用、發(fā)揮公眾和輿論監(jiān)督作用。

（十三）加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 政策風(fēng)向有變