觀點 作者：觀點地產(chǎn)新媒體
來源：觀點（ID：guandianweixin）
重組將把獅頭股份帶向多遠的未來，或許只有時間能解答。
一度被ST戴帽的“協(xié)信系”上市平臺獅頭股份，在資產(chǎn)重組的路上又意欲朝前一步。
最新消息是6月4日晚間，獅頭股份公告宣布，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買杭州昆汀科技股份有限公司全部或部分剩余股份，同時擬向不超過35名投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金。故此，獅頭股份自6月7日開市起停牌。
昆汀科技成立于2012年3月，目前定位為一家“一站式電商服務(wù)運營商”，與獅頭股份于2020年6月便產(chǎn)生交集——為了切入電子商務(wù)服務(wù)領(lǐng)域，獅頭股份通過斥資1.28億元收購及獲委托方式，共計獲得昆汀科技50.54%表決權(quán)。
如今距離收購恰好滿一年，獅頭股份便迅速啟動將昆汀科技剩余股權(quán)注入上市公司的交易。同時在交易方式上亦有所優(yōu)化，該公司試圖借助定增渠道實現(xiàn)注資，減少資金支出之余提升公司資產(chǎn)價值。
值得注意的是，重組時機同樣微妙，獅頭股份過去5個交易日股價異常沖高，6月4日盤中達到52周新高的9.26元/股。隨著均線價格上移，上市公司在這節(jié)點定增，可以少發(fā)行一部分股份。
但回過頭看，從最早重組天驕愛生活，到今年吳旭將實際控制人身份轉(zhuǎn)予子女，再到重組昆汀科技，獅頭股份依然在探索“去地產(chǎn)化”的道路。
“救星”昆汀科技
觀點地產(chǎn)新媒體查詢，2020年3月31日，獅頭股份一紙公告披露資產(chǎn)重組計劃。
當時公告顯示，獅頭股份擬通過支付現(xiàn)金及表決權(quán)委托方式，取得當時處于新三板的昆汀科技的控制權(quán)，并與昆汀科技實際控制人方賀兵、劉佳東、方林賓簽署了《股權(quán)收購意向協(xié)議》，后者將盡力促使獅頭股份取得昆汀科技實控權(quán)。
三個月后即6月3日晚間，獅頭股份宣布以現(xiàn)金5639.57萬元向方賀兵等7人收購昆汀科技17.58%股權(quán)，以7193.63萬元公開競標桂發(fā)祥所持有的昆汀科技22.42%股權(quán)，交易總對價1.28億元。
同時，方林賓、劉佳東將昆汀科技10.54%表決權(quán)在委托期限內(nèi)無條件、不可撤銷地委托予獅頭股份。據(jù)此，獅頭股份合計控制昆汀科技50.54%表決權(quán)。
交易方案推進順利，至同年8月，新三板出具《關(guān)于昆汀科技特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓申請的確認函》；9月4日，昆汀科技股份轉(zhuǎn)讓所涉及的特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓及過戶手續(xù)辦理完畢，約40.00%股權(quán)對應(yīng)的510.64萬股已過戶至獅頭股份名下。
對于昆汀科技而言，這是一次從新三板轉(zhuǎn)主板的跨越，該公司在官網(wǎng)也提及，2020年完成了A股重大資產(chǎn)重組上市。反過來對于獅頭股份而言，這則更像是尋求到了新的“保殼”方式，以及轉(zhuǎn)型方向。
獅頭股份提及，昆汀科技在電商服務(wù)行業(yè)深耕多年，主要為品牌客戶提供電子商務(wù)代運營服務(wù)和產(chǎn)品經(jīng)銷服務(wù)，多年的電商服務(wù)經(jīng)驗使昆汀科技在美妝、食品、寵糧和日化用品等領(lǐng)域內(nèi)積累了較為豐富的品牌運營經(jīng)驗、平臺渠道資源。
其續(xù)稱，公司將整合昆汀科技優(yōu)質(zhì)的平臺資源和品牌孵化、推廣能力，快速建立在電子商務(wù)服務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
在2020年年報中，獅頭股份順勢將電子商務(wù)正式稱為“公司所屬行業(yè)”，排在第二的才是原有的凈水龍頭及配件制造及水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)重組令收入結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，去年獅頭股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，同比增長275.73%，主要因為將昆汀科技納入合并報表范圍，向電子服務(wù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；其中電商服務(wù)業(yè)務(wù)營收貢獻達1.53億元，且毛利率達42.13%，分別是制造業(yè)務(wù)的2.8倍、2.4倍。
期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1114.68萬元，2019年同期為虧損1982.07萬元，這同樣得益于昆汀科技的業(yè)績貢獻。
觀點地產(chǎn)新媒體獲悉，方賀兵、劉佳東、方林賓、昆陽投資、何榮、張遠帆曾為昆汀科技的收購事項制定業(yè)績承諾條款。具體而言，他們承諾標的公司2020-2022年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤分別不低于3700萬元、5000萬元、6000萬元。
而2020年昆汀科技完成的凈利潤為3760.42萬元，如期完成了業(yè)績承諾。若剔除該部分凈利潤，獅頭股份仍將處于虧損狀態(tài)。
嘗到“甜頭”的獅頭股份此后將資源向昆汀科技傾斜，以2021年為例，今年2月9日昆汀科技宣布與上海協(xié)信星光商業(yè)管理、上海錦目科技合伙企業(yè)，共同設(shè)立重慶佳富科技有限公司。
新設(shè)立的佳富科技計劃以重慶解放碑協(xié)信星光廣場為原點，共同建立直播基地，打造“線上第二商業(yè)空間”；同時將打通銷售管理體系和數(shù)據(jù)管理體系。
4月29日，獅頭股份還同意昆汀科技與上海星光商管、上海錦目科技設(shè)立重慶飛淼科技有限公司，后者主營重慶星光百貨直播基地業(yè)務(wù)，通過線上直播賦能線下實體店銷售。
獅頭重組路
在獅頭股份發(fā)展歷史上，資產(chǎn)重組并不在少數(shù)。
資料顯示，早自2009年起，獅頭股份當時的實控人獅頭集團便先后與中國建材、中材股份、冀東水泥、山東山水水泥、浙江金圓控股探討合作事宜；2011年，中國建材擬對獅頭集團控股并重組，并投入30億元完成獅頭水泥搬遷改造，未果。
此后獅頭股份的實控人先后變更為陳海昌、協(xié)信，卻仍未改變資產(chǎn)重組的難題。
最典型的是2018年2月26日，獅頭股份透露，重組標的資產(chǎn)初步為協(xié)信控股旗下物業(yè)公司天驕愛生活。這也被外界解讀為“協(xié)信系”上市的重要一步，有股東甚至暢想，天驕之后下一步注入的便是協(xié)信地產(chǎn)。
而2018年3月底，由于糾紛事項，控股股東協(xié)信所持獅頭股份3511.27萬股被司法凍結(jié)，訴訟時間與重組時間重疊，獅頭股份宣布終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項。
重組失利亦令獅頭股份難以在業(yè)務(wù)層面實現(xiàn)突破，這一上市平臺持續(xù)陷入“保殼”的輪回當中。實際上，據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體統(tǒng)計，2011-2020年共計10個財年間，獅頭股份有6年錄得凈虧損。
由于2016年、2017年度連續(xù)兩年經(jīng)審計的凈利潤均為負值，獅頭股份自2018年4月25日起被實施退市風險警示，股票簡稱變?yōu)?ST獅頭。2018年該公司扭虧為盈1004.84萬元，因此被撤銷退市風險并實施其他風險警示，股票簡稱調(diào)為ST獅頭。
好景不長，2019年獅頭股份再度錄得虧損1982.07萬元，主要因凈水龍頭及配件業(yè)務(wù)受市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及中美貿(mào)易摩擦升級等負面影響，同時水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)受區(qū)域政府招標項目減少的因素，綜合導(dǎo)致營業(yè)收入下降。
按照交易所規(guī)定，若連續(xù)兩年經(jīng)審計的凈利潤均為負值，獅頭股份將自繼2015年、2018年后再度被實施退市風險警示。所幸最終通過重組昆汀科技，獅頭股份避免了連續(xù)虧損。
去年獅頭股份扭虧為盈1114.68萬元，得益于此，今年5月17日上交所同意撤銷其他風險警示，該公司順利“摘帽”。而且按照昆汀科技原持有方作出的業(yè)績承諾，未來凈利潤仍能得到有效保障，預(yù)示著過去多年困擾獅頭股份的財務(wù)報表問題，或同樣得以解決。
獅頭股份曾分析，隨著電商滲透率的上升及電商下沉市場用戶規(guī)模增長，網(wǎng)購規(guī)模占社會消費品零售總額的比重將進一步提高，行業(yè)整體發(fā)展空間巨大。因此公司現(xiàn)階段核心發(fā)展目標是，通過深化現(xiàn)有電商服務(wù)業(yè)務(wù)，拓展創(chuàng)新直播業(yè)務(wù)，提升電商綜合服務(wù)能力。
電子商務(wù)的潛在估值相比于獅頭股份現(xiàn)有估值，同樣存在較大差距。以同樣定位于提供電商服務(wù)的A股壹網(wǎng)壹創(chuàng)為例，該公司目前靜態(tài)市盈率為40.55倍。
從天驕愛生活到昆汀科技，這種轉(zhuǎn)型的方向轉(zhuǎn)變，或許同樣呼應(yīng)吳旭數(shù)年前提出的“去地產(chǎn)化”戰(zhàn)略。盡管在去地產(chǎn)過程中，協(xié)信地產(chǎn)逐漸面臨銷售停滯、償債集中等問題，最終被新加坡豐隆所接手，而天驕愛生活一度被傳由萬科所收購。
另據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，獅頭股份此前在股權(quán)層面也發(fā)生變化，實控人吳旭將所持有上海玖融信息科技合伙企業(yè)（有限合伙）0.1%的合伙份額轉(zhuǎn)予女兒吳靚怡。
據(jù)此吳家輝、吳靚怡分別持股玖融信息50.05%、49.95%，并通過該平臺間接持股獅頭股份近29%股權(quán)。獅頭股份也基本成為協(xié)信體系以外，吳氏家族的“自留地”。
重組將把獅頭股份帶向多遠的未來，或許只有時間能解答。
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