作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

一、關(guān)注2022年2月8日座談會(huì)的幾個(gè)表述

2022年2月10日，金融管理部門刊發(fā)一則新聞“2022年2月8日，郭主席主持召開(kāi)調(diào)研座談會(huì)研究金融資產(chǎn)管理公司如何聚焦主業(yè) 積極參與中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)”。從發(fā)布的新聞稿來(lái)看，該座談會(huì)的參會(huì)嘉賓包括郭主席、潘功勝副行長(zhǎng)、曹宇副主席、銀保監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官和首席檢查官以及5家金融AMC（即信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融與銀河）（關(guān)于金融AMC的分析參見(jiàn)金融AMC、金融AIC與地方AMC手冊(cè)（2021年版）），其中有兩個(gè)表述值得關(guān)注：

（一）該座談會(huì)的第一個(gè)主題是研究如何促進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置和兼并重組工作；

（二）該座談會(huì)的第二個(gè)主題是研究金融AMC如何聚焦不良資產(chǎn)處置主業(yè)、助力化解金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)政策措施。

上述兩個(gè)主題是悉悉相關(guān)的，且目前均在實(shí)踐中，我們理解此次召開(kāi)座談會(huì)應(yīng)是總結(jié)前期成果、檢查進(jìn)展、解決金融AMC的訴求，后續(xù)應(yīng)會(huì)進(jìn)一步加大引導(dǎo)力度，即要求金融AMC在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面要有更大作為。

二、近期金融AMC的存在感較強(qiáng)，且屢屢被寄予厚望

雖然這兩年華融出問(wèn)題，但我們亦明顯感覺(jué)到近年金融AMC的存在感較強(qiáng)，發(fā)揮的效力比較大，且多次被寄予厚望。舉幾個(gè)例子，

（一）2018年8月，銀保監(jiān)會(huì)召集四家金融AMC開(kāi)會(huì)，要求后者協(xié)助化解網(wǎng)貸平臺(tái)的爆雷風(fēng)險(xiǎn)、以維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。隨后四家金融AMC相繼宣布成立P2P風(fēng)險(xiǎn)處置工作領(lǐng)導(dǎo)小組，通過(guò)在北上廣深等發(fā)達(dá)地區(qū)先期試點(diǎn)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

（二）2019年7月，金融管理部門指導(dǎo)工行（旗下的工銀金融資產(chǎn)投資）以及信達(dá)資產(chǎn)（旗下信達(dá)投資）和長(zhǎng)城資產(chǎn)等兩家金融AMC以受讓存量股份方式入股錦州銀行，為錦州銀行提供“增信”。

（三）2020年8月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于妥善應(yīng)對(duì)疫情沖擊更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司化解處置風(fēng)險(xiǎn)功能作用的通知》將金融AMC定位為“國(guó)之脊梁”，并要求金融AMC應(yīng)積極投身于銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置、中小銀行風(fēng)險(xiǎn)化解和資本補(bǔ)充、托管救助高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等重大金融風(fēng)險(xiǎn)處置的各項(xiàng)攻堅(jiān)任務(wù)中。

（四）2022年1月，金融管理部門召集幾家金融AMC開(kāi)會(huì)，研究AMC按照市場(chǎng)化、法治化原則，參與風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)處置、項(xiàng)目并購(gòu)及相關(guān)金融中介服務(wù)，意味著繼化解P2P風(fēng)險(xiǎn)后，金融AMC再一次被賦予重任。

三、預(yù)計(jì)金融AMC在地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解中將更加主動(dòng)作為

（一）經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，金融AMC在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)化解、企業(yè)債務(wù)重組紓困、危機(jī)救助等方面已積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，其收購(gòu)的大量銀行不良債權(quán)亦多涉及不動(dòng)產(chǎn)抵押、爛尾樓項(xiàng)目等，因此金融AMC在地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解方面實(shí)際上也有很多經(jīng)驗(yàn)，可以借助旗下專業(yè)的地產(chǎn)平臺(tái)或聯(lián)合優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)，更好發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

（二）實(shí)際上，近期在恒大的問(wèn)題上，信達(dá)資產(chǎn)的介入思路便可能會(huì)成為范例，其它金融AMC亦會(huì)跟進(jìn)。具體看，

1、2021年12月6日，恒大發(fā)布公告稱設(shè)立恒大集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)化解委員會(huì)，除許家印、劉志鴻（粵?？毓杉瘓F(tuán)副總經(jīng)理）、潘大榮、李鋒（廣州越秀集團(tuán)首席資本運(yùn)營(yíng)官）、陳勇（國(guó)信證券合規(guī)總監(jiān)）和郝溫瀚（律師）等人外，信達(dá)資產(chǎn)副總裁趙立民赫然在列，擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)化解委員會(huì)的委員。

2、2022年1月23日，恒大更新董事會(huì)成員名單，信達(dá)香港的董事長(zhǎng)梁森林擔(dān)任恒大集團(tuán)的唯一非執(zhí)行董事。這意味著目前在恒大的風(fēng)險(xiǎn)處置中，信達(dá)已有兩位高層介入，表明恒大的風(fēng)險(xiǎn)處置可能正進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

（三）我們認(rèn)為，恒大事件的處置方式為化解其它地產(chǎn)企業(yè)危機(jī)提供了思路，為更好處置地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)暴露的風(fēng)險(xiǎn)事件，后續(xù)幾家金融AMC可能會(huì)分頭行動(dòng)，幫助化解頭部地產(chǎn)企業(yè)的危機(jī)。當(dāng)然，對(duì)于一些大型地產(chǎn)企業(yè)，如果一家AMC吃不下，也可能幾家AMC協(xié)同解決，這個(gè)方面應(yīng)該比較明確。

四、監(jiān)管部門目前更關(guān)注金融AMC在中小金融機(jī)構(gòu)改革重組中的作用

相較于金融AMC參與地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的化解，現(xiàn)在可能更需要關(guān)注金融AMC在中小金融機(jī)構(gòu)改革重組中的作用，實(shí)際上這也是近期監(jiān)管部門的關(guān)注點(diǎn)。

（一）近期銀保監(jiān)會(huì)首次提出“持續(xù)推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組”

2021年5月21日金融委會(huì)議（參見(jiàn)金融委重磅發(fā)聲）提出推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，著力降低信用風(fēng)險(xiǎn)。2022年1月24日，銀保監(jiān)會(huì)在2022年度工作會(huì)議中首次提出“持續(xù)推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組”。我們理解，中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組亦是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一種路徑，銀保監(jiān)會(huì)之前明確提出要堅(jiān)持“一企一策”、“一地一策”的原則處置高風(fēng)險(xiǎn)地方中小金融機(jī)構(gòu)。高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的處置方式主要包括破產(chǎn)清算、行政接管、重組改制等模式，雖然已有包商銀行（接管破產(chǎn)）、錦州銀行（向工行和金融AMC轉(zhuǎn)讓存量股份）、恒豐銀行（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者）等案例在先，但我們判斷當(dāng)前金融管理部門在中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解上，應(yīng)更傾向多兼并少破產(chǎn)的思路，即推進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)兼并重組整合。

實(shí)際上，近年來(lái)這個(gè)過(guò)程一直在持續(xù)，如中原銀行吸收三家銀行、甘肅銀行引進(jìn)戰(zhàn)投、四川銀行與山西銀行的成立、遼沈銀行的成立等等。我們預(yù)計(jì)，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較多、存量風(fēng)險(xiǎn)壓力較大的區(qū)域未來(lái)仍將需要通過(guò)持續(xù)重組整合來(lái)增強(qiáng)轄區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)力、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，遼沈銀行、四川銀行與山西銀行的操作思路預(yù)計(jì)還會(huì)被延續(xù)。

從《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2021》公布的信息來(lái)看，高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)主要集中于中小金融機(jī)構(gòu)，具體包括13家城商行、271家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)以及122家村鎮(zhèn)銀行。而從區(qū)域分布來(lái)看，浙江、福建、江西、上海等地區(qū)轄內(nèi)無(wú)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，遼寧、甘肅、內(nèi)蒙古、河南、山西、吉林、黑龍江等地區(qū)高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量較多。

（二）新中原銀行的成立也涉及到AMC，即向AMC轉(zhuǎn)讓大量不良資產(chǎn)

2022年1月26日，中原銀行發(fā)布公告稱（參見(jiàn)起底新中原銀行（總資產(chǎn)躍居至城商行第8）），其已于當(dāng)日與洛陽(yáng)銀行、平頂山銀行及焦作中旅銀行訂立吸收合并協(xié)議（即中原銀行以284.70億元的總代價(jià)收購(gòu)上述三家城商行目標(biāo)股東持有的股份）。

實(shí)際上，1月26日的公告中，還提出中原銀行將以90-100億元人民幣的代價(jià)向AMC（只是不知道是金融AMC還是地方AMC）出售原值為259億元人民幣（扣除減值撥備后的賬面凈值為118億元人民幣）的信貸資產(chǎn)及其他金融資產(chǎn)（含本金及利息）。具體看，

1、259億元資產(chǎn)中有152億元為對(duì)公貸款，剩余107億元資產(chǎn)為信托計(jì)劃、資管計(jì)劃受益權(quán)及應(yīng)收款項(xiàng)。其中，57.68億元的融資人為房地產(chǎn)行業(yè)、54.07億元的融資人為制造業(yè)、24.99億元的融資人為批發(fā)及零售業(yè)、18.54億元的融資為食宿及餐飲業(yè)、14.88億元的融資人為租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等。

2、考慮到這259億元的資產(chǎn)中，有165.675億元為逾期資產(chǎn)（占比達(dá)到63.91%），剩余93.5410億元資產(chǎn)預(yù)計(jì)質(zhì)量也較為一般，因此本輪剝離及出售的對(duì)象以不良資產(chǎn)為主，旨在改善中原銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

要知道，截至2021年6月底，中原銀行的逾期貸款和不良貸款余額合計(jì)才分別為128.41億元和83.71億元，這意味著中原銀行此次對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)規(guī)模實(shí)際上非常高，相當(dāng)于甩掉了非常大的包袱，以便輕裝上陣。

因此，在中小金融機(jī)構(gòu)兼并重組過(guò)程中，不可避免地也會(huì)涉及到不良資產(chǎn)的處置以卸掉歷史包袱，更好輕裝上陣，這大概也是金融AMC需要發(fā)揮的作用。

（三）每年需要處置的不良資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)均會(huì)保持在3萬(wàn)億以上的水平

2022年年度工作會(huì)議中，銀保監(jiān)會(huì)提出要繼續(xù)妥善應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)反彈，支持加快處置不良資產(chǎn)（參見(jiàn)銀保監(jiān)會(huì)定調(diào)2022）。我們理解，不良資產(chǎn)集中反彈主要集中在實(shí)施還本付息延期的中小微企業(yè)、因房地產(chǎn)行業(yè)整頓的部分地產(chǎn)企業(yè)、償債壓力較大的地方融資平臺(tái)和部分大中型企業(yè)等領(lǐng)域。

而這里需要特別指出的是，部分中小金融機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)方面面臨的形勢(shì)可能更為嚴(yán)峻，因此處置高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)的和不良資產(chǎn)處置某種程度上是一個(gè)硬幣的兩面。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的信息，2021年全年共處置銀行業(yè)不良資產(chǎn)3.10萬(wàn)億元，和2020年的不良資產(chǎn)處置規(guī)?；鞠喈?dāng)，具體看，2019年和2020年全年處置不良資產(chǎn)分別為2.30萬(wàn)億和3.02萬(wàn)億、2017-2018年合計(jì)處置不良資產(chǎn)3.48萬(wàn)億。因此，每年不良資產(chǎn)的處置規(guī)模應(yīng)已經(jīng)來(lái)到“3萬(wàn)億+”時(shí)代，這就意味著金融AMC的作業(yè)空間實(shí)際上是比較可觀的。

五、近期金融AMC在化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中亦獲得了政策層面的較大支持

2020年8月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于妥善應(yīng)對(duì)疫情沖擊更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司化解處置風(fēng)險(xiǎn)功能作用的通知》在金融AMC幫助化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面給予了較大程度的政策支持，具體如下：

（一）金融AMC可單獨(dú)或聯(lián)合存款保險(xiǎn)基金、政府資金等共同發(fā)起設(shè)立母基金，參與高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行不良資產(chǎn)處置。這里的母基金可與地方政府共同設(shè)立子基金，封閉運(yùn)行、專項(xiàng)化解當(dāng)?shù)刂行°y行風(fēng)險(xiǎn)。

（二）針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)，金融AMC綜合開(kāi)展的階段性投資、收購(gòu)不良資產(chǎn)等救助措施可適用“實(shí)質(zhì)性重組項(xiàng)目”50%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

（三）對(duì)于金融AMC入股高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)的情形，政策層面提出當(dāng)金融AMC階段性持股比例超過(guò)50%時(shí)，可豁免納入集團(tuán)資本并表范圍。同時(shí)，在制定退出計(jì)劃的基礎(chǔ)上，金融AMC可向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免參股控股的家數(shù)限制。

（四）允許金融AMC向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)階段性降低撥備覆蓋率監(jiān)管要求（但不得低于100%）。

（五）支持金融AMC向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)發(fā)行永續(xù)債，同時(shí)優(yōu)化金融AMC發(fā)行申請(qǐng)金融債券的行政許可程序。

（六）鼓勵(lì)金融AMC針對(duì)性開(kāi)展重組、破產(chǎn)重整、夾層投資、過(guò)橋融資、階段性持股、債轉(zhuǎn)股、紓困以及收購(gòu)違約債券和資管產(chǎn)品等投行業(yè)務(wù)。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 當(dāng)前監(jiān)管部門對(duì)金融AMC寄予厚望