新島匯 作者：聽風
來源：新島匯（ID：xindaohui2019）
根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計：
銀行不良資產(chǎn)截止到2020年三季度，已經(jīng)達到2.84萬億。
實際不良資產(chǎn)規(guī)模預計十萬億。
如此大的市場規(guī)模，存在著諸多的市場機會。
很多媒體鼓吹“不良資產(chǎn)已成為中國最后一個暴利行業(yè)”，“不良資產(chǎn)市場一片藍?！钡鹊?。越來越多的人進入這個行業(yè)。
而行業(yè)內(nèi)的人呢，卻對這個行業(yè)是“又愛又恨”，
很多人提起自己做的項目也都是一把鼻涕一把淚。
今天我們主要分析不良資產(chǎn)行業(yè)的從業(yè)機構主要都是哪些類型，也分析一下這個行業(yè)中“無本萬利”的職業(yè)—居間服務。
一、不良資產(chǎn)行業(yè)市場上的機構主要分為如下幾種類型:
1.投資型
這類機構主要是一些大的“金主爸爸”，比如保險公司、央企、地方國企、家族財富、三方理財公司、信托公司等。這類機構大多對不良資產(chǎn)行業(yè)的投資策略、投資機會等都并不是很熟悉，缺乏項目的判斷力，他們的投資管理和投后處置能力也不太強，他們主要是把錢交給市場上的兩種類型的公司進行投資：A:有業(yè)績的基金管理人;B:有實力（兜底能力）的公司。投資型結(jié)構的主要優(yōu)勢就是“有錢”，什么都掩蓋不住這類金主爸爸的氣場，所以是大部分機構爭先恐后都想去抱的“大腿”。不過他們也有自己比較高的要求，比如保險公司投資基金對基金管理人有很多硬性門檻，如果基金管理人達不到要求，也是很難拿到他們的資金的。對于一些央企國企的對外投資，也有很多限制，一旦出現(xiàn)虧損，可能導致國有資產(chǎn)流失，相關人員就可能會承擔責任，所以投資時也會比較謹慎，決策周期會比較長。和投資型公司合作時“人”的要素非常重要，合作是基于人，很多合作多年的機構因為“人”變了，合作就被迫終止了。所以這類“大腿”也不是那么好抱的。
2.投資管理型
這類機構主要是基金公司，既要負責募集資金，又要負責投資，以及投資后期的管理和處置。很多人都說基金管理人都是“賺著賣白菜的錢，操著賣白粉的心”。為什么這么說呢，是因為中國的LP基本上都不是合格的投資人，都是要求沒風險，還要求高收益，所以說在中國募集資金都是做的“債”。如果基金到期沒有退出，并且投資協(xié)議中已經(jīng)寫得清清楚楚是風險自擔，很多LP也是會要求GP剛兌的。GP為了以后能夠募集到資金，也會想辦法讓LP按照計劃退出。如若不然，有的LP（特別是個人投資人）會通過上訪給監(jiān)管部門施壓，比如前段時間的基金暴雷投資人跑到托管銀行去拉橫幅等?；鸸芾砣薌P賺的是基金管理費和收益分成（管理費拿到手其實并不高，未來分成拿到手需要項目退出，時間會比較長），這就會導致很多機構盡管管理的基金規(guī)模很大，但仍然會出現(xiàn)金流緊張的情況，他們只能不斷的募集新的資金，并收取管理費來維持公司運營。投資管理型機構既要募集資金，維護投資人的關系，又要負責投資，還要負責投資后期的管理和處置退出，所以對團隊的要求非常高，這類型的機構是否長期可持續(xù)，也會是個問號。
3.處置管理型
這類機構大多是以前為外資基金做服務商的，負責幫助合作的基金尋找項目、盡調(diào)評估項目投資、投后管理，處置退出等。這類機構的風險相對比較小，賺取的是投資時和處置服務費，不過他們沒有權利去制定投資策略，自己的投資理念也難以得到資金方的支持和認可，并且他們需要一直維護資金方的關系，資金方的一個普通項目經(jīng)理在服務商這都是“老大”，所以很多這類型的公司都覺得自己賺的是辛苦錢。處置服務商管理的項目不上規(guī)模不賺錢，可能都養(yǎng)不活團隊，想上規(guī)模卻又很難上規(guī)模，因為項目處置對人的要求很高，不是隨便一個人就能做資產(chǎn)處置的，一個合格的不良資產(chǎn)處置經(jīng)理至少需要三年的處置實踐，甚至說有的人一輩子也勝任不了處置的這項工作。資產(chǎn)處置的人需要懂法律、會談判、能整合資源。最重要的是他們不是在家里看看報告，做做分析，項目就能處置的，而是真刀真槍在市場上拼殺，解決最困難的問題的，所以資產(chǎn)處置的信心和決心比什么都重要。正因如此，很多處置管理型機構都想自己去做投資，自己投資劣后或者跟投、直投，希望能從“礦工變成礦主，要翻身做主人”。而事實上，投資管理和處置管理完全是兩碼事，所需要掌握的知識，需要具備的要求并不一樣。
4.處置型
不良資產(chǎn)的地域性非常強，需要當?shù)貦C構去推動司法程序，能夠解決當?shù)氐淖赓U問題等等。如果你要進入一個新的區(qū)域市場，要想通過自己的團隊去建立司法資源，幾乎是不可能的，或者至少需要好幾年的深耕才有可能實現(xiàn)。所以市場上有一種機構類型就是“處置型公司”，他們深耕一個區(qū)域市場，不一定具備基金公司要求的填NPL復雜表格的能力，也不一定具備整體投資的價值評估能力，不過他們就是“有關系”，能解決某一個法院的問題；能解決當?shù)亍叭恕钡膯栴}；能解決某一種特定資產(chǎn)類型的處置退出問題。這類機構大多是當?shù)厝?，他們主要是和基金公司或者和處置管理型公司合作，通過終極處置賺取服務費，部分機構也會跟投、自己直投一些項目，獲得投資收益。這類機構大多是當?shù)氐穆蓭?、拍賣行的人、當?shù)赜匈Y源的人等。這類機構成為不良資產(chǎn)行業(yè)終極處置不可或缺的一部分。
個人認為不良資產(chǎn)行業(yè)領域的機構主要是以上四種類型，其實還有第五種，也就是今天重點介紹的，這個行業(yè)“無本萬利”的機構類型—居間服務商。
二、居間服務無處不在，良莠不齊，先說說這個領域的亂象
1.吹牛的居間人
你會看到一個人在公交車上或者地鐵上，動不動提幾個億的生意，旁邊的人一般都會認為這個人是個騙子。在這個行業(yè)的確都是幾千萬起步，沒投個幾個億都不好意思說，特別是損失類的資產(chǎn)包，都是以幾十億為單位。還有的居間人，上來就是我一個大哥和某銀行行長關系很好，能排他性的拿到資產(chǎn)包，隨便挑選，價格我們自己定。我真想說，你大哥和行長關系好，那副行長呢，資產(chǎn)保全部總經(jīng)理呢，銀行賣一個資產(chǎn)包不可能只有行長知道，并且都是要走公開程序，另外還有財大氣粗的四大AMC，地方AMC進行競爭，實際是很難做到依靠所謂的“特殊關系”獲得投資機會的。所以我們在公共場合，聊天打電話的時候，我都會提醒身邊的同行聲音小點，小心被旁邊的人罵是騙子。
2.信息滿天飛的居間人
不良資產(chǎn)行業(yè)的確存在很多的信息不對稱，也正是因為信息不對稱讓投資機構獲得更多的投資機會，也讓居間人有存在的意義和價值。不過現(xiàn)實中，你是否經(jīng)歷過，一個居間人很神秘的說有一個資產(chǎn)包，你了解一下概況，覺得的確是不錯，希望能跟進。居間人這時候就需要你簽訂保密協(xié)議，需要和對方談居間費（正常市場是成交額的1%，而且是需要完成專業(yè)的居間服務，幫助獲得投資才能拿到1%，如果只是提供信息其實價值并不大），有的居間人會提出來成交額的10%－20%的居間費，我真是醉了，好容易把對方引導進入正常的居間費用上來，簽訂了保密協(xié)議，居間協(xié)議，資產(chǎn)包詳細信息拿過來一看，居然是我們自己手里的資產(chǎn)包，那時候真的是想罵人，因為你已為此付出了大量的時間和精力。另外就是，這個行業(yè)的群里各種信息，其實有效的也并不太多。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不良資產(chǎn)行業(yè)未來，信息不對稱一定會越來越少。
3.完全不專業(yè)的居間人
不良資產(chǎn)行業(yè)是一個技術密集型的行業(yè)，不像其他金融行業(yè)，可能都是標準化的，不良資產(chǎn)行業(yè)的項目是非標的，投資的交易結(jié)構是非標的，資金也需要關注底層資產(chǎn)，所以不管是項目的居間方還是資金的居間方，都是需要專業(yè)能力的，至少溝通的效率上能夠更高。很多居間人由于不專業(yè)，傳遞的信息也是完全不準確的。前段時間看了一個項目，一塊土地要轉(zhuǎn)讓（以物抵債的土地），不過規(guī)劃是商業(yè)占比太高，居間人跟我談的是確定價格和交易后，由轉(zhuǎn)讓方負調(diào)規(guī)（調(diào)整商住地比例）。雖然我興趣不大，基于是朋友介紹就過去談了，我后面和對方見面談時，發(fā)現(xiàn)對方也不是轉(zhuǎn)讓方，還是一個居間人，告訴我們說只有他能和轉(zhuǎn)讓方溝通轉(zhuǎn)讓的事，并且賣的是現(xiàn)狀，需要買方自己去調(diào)整規(guī)劃。我也是很無奈，有時候發(fā)現(xiàn)，其實花了很多時間去幫別人去掃盲。
三、個人對居間服務的總結(jié)和思考
1.行業(yè)需要居間服務
不良資產(chǎn)行業(yè)是個信息不對稱和資源不匹配的行業(yè)，有信息不對稱就需要居間服務，和很多其他行業(yè)一樣，比如房產(chǎn)中介等，只要能夠給行業(yè)賦能，給客戶創(chuàng)業(yè)價值，這也是一件非常有價值和意義的事。貝殼的市值已經(jīng)是735億美元了，這說明居間服務也是大有作為的。
2.需要專業(yè)和合理收費的居間服務
不良資產(chǎn)行業(yè)是這個技術密集型的行業(yè)，要想在這個行業(yè)提供居間服務，只是一些信息意義不太大，也很容易“跳單”，所以當你能為客戶提供專業(yè)的服務、自己的估值邏輯、能解決項目中的關鍵問題，并且有非常合理的收費時（不要寄希望于居間一個項目就能暴富），我相信每一家機構都是需要這樣的居間人服務的。其實對于居間服務業(yè)務，是不良資產(chǎn)行業(yè)投資收益最高的模式，前期主要是精力的投入，享受的收益卻是幾十萬，上百萬甚至上千萬的，所以算是“無本萬利”。
四、近期個人對行業(yè)的思考
不良資產(chǎn)行業(yè)的“生意邏輯”
前段時間和一個朋友深入交流，他們基金已經(jīng)投資了30億了，不過現(xiàn)在他對行業(yè)新的認識是：中國的不良資產(chǎn)行業(yè)，大部分資源、資金還是掌握在四大AMC和大的地方AMC手里，再加上中國募集資金的“債”思維屬性，不良資產(chǎn)的投資并不適合私募基金來投資，其中的壓力和風險都是非常大的。這個行業(yè)是一個“生意”，每一個項目就是一單一單的生意，更適合小的機構，自己做一部分投資，小規(guī)模的尋找“投機性”的機會。
他的這個觀點我大部分是認可的。我認為不良資產(chǎn)行業(yè)要不就認真當成一個“生意”來做；要不就是努力去做一件未來“值錢”的事。
行業(yè)已經(jīng)20多年，不過目前還在起步階段，未來還需要更多的創(chuàng)新，最終讓這個行業(yè)健康發(fā)展，業(yè)務模式也可持續(xù)，能夠為中國的實體經(jīng)濟和金融體系貢獻自己的力量。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“新島匯”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權歸原作者所有，未經(jīng)授權，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
