4月15日晚，滬深交易所分別就基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs擴募規(guī)則向全社會公開征求意見，分別發(fā)布了《上海證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）業(yè)務(wù)指引第3號——新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目（試行）（征求意見稿）》和《深圳證券交易所公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITs）業(yè)務(wù)指引第3號——新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目指引》），現(xiàn)將《新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目指引》的主要內(nèi)容、要求、流程、信息披露等要點進行分析。

一、有何背景與考慮

此次擴募規(guī)則的發(fā)布是政策的快速落地，3月18日，證監(jiān)會發(fā)布《深入推進公募REITs試點，進一步促進投融資良性循環(huán)》，明確提出正在指導(dǎo)交易所抓緊制定REITs擴募規(guī)則，將適時征求市場意見。

目前公募REITs市場供給不足，供不應(yīng)求，市場體系仍需完善，需加快擴募制度的出臺。擴募機制是REITs生命力的重要源泉，擴募與首發(fā)一樣，是加大市場供給的重要環(huán)節(jié)，有利于已上市優(yōu)質(zhì)運營主體依托市場機制增發(fā)份額收購資產(chǎn)，優(yōu)化投資組合，促進并購活動，更好形成投融資良性循環(huán)，有利于我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場的健康發(fā)展。

1.以上市公司為參考范本，并強調(diào)REITs的資產(chǎn)特性。公募REITs作為資產(chǎn)上市主體，新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目及擴募發(fā)售相關(guān)安排，與上市公司重大資產(chǎn)重組與再融資相似，與傳統(tǒng)證券投資基金差異較大，充分借鑒上市公司相關(guān)實踐經(jīng)驗，同時突出REITs的資產(chǎn)上市平臺特性。

2.參照首次發(fā)售相關(guān)要求，并加強信息披露?！缎沦徣牖A(chǔ)設(shè)施項目指引》在基礎(chǔ)設(shè)施項目的標準和要求、戰(zhàn)略配售安排、盡職調(diào)查要求、信息披露等方面與首次發(fā)售要求一致，并考慮了基礎(chǔ)設(shè)施基金運營穩(wěn)定性的相關(guān)安排。

3.按照急用先行的原則，以新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目為著力點，并規(guī)范募集資金其他用途。根據(jù)監(jiān)管的前期調(diào)研，基礎(chǔ)設(shè)施基金存續(xù)期間擴募資金主要用于新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目，也存在重大維修改造等其他安排。考慮到現(xiàn)階段REITs擴募主要用于新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目，本指引以此規(guī)范重點，同時明確了擴募不購入資產(chǎn)的事項參照適用本指引。

二、新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的條件

根據(jù)《新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目指引》，幾條關(guān)鍵的硬性要求如下：

1.總體要求：擬購入的基礎(chǔ)設(shè)施項目原則上與基礎(chǔ)設(shè)施基金當前持有基礎(chǔ)設(shè)施項目為同一類型；有利于增強基金持續(xù)運作水平，相關(guān)變化不會影響基金保持健全有效的治理結(jié)構(gòu)和當前持有項目的穩(wěn)定運營。

2.基金要求：基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)當符合相關(guān)法律法規(guī)，投資運作穩(wěn)健，會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，運作時間原則上滿12個月，且持有的基礎(chǔ)設(shè)施項目運營情況良好。最近1年財務(wù)會計報告、信息披露、審計報告等未有問題。

3.主要參與機構(gòu)要求：基金管理人、基金托管人、持有份額不低于20%的第一大基礎(chǔ)設(shè)施基金持有人等主體，明確了一定時間內(nèi)監(jiān)管懲罰、過錯等。

4.項目與原始權(quán)益人要求：項目與首次發(fā)售要求一致，交易價格應(yīng)當公允；原始權(quán)益人應(yīng)當符合首次發(fā)行相關(guān)條件。

5.資金來源：新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金來源可以是留存收益、對外借款或者擴募等一種或多種方式。

三、購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的程序安排、信息披露等

1.明確實施和申報程序的安排。存續(xù)期購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的全流程環(huán)節(jié)，包括磋商、首次披露、盡職調(diào)查、持續(xù)披露、審核程序、持有人大會、交易實施、擴募份額發(fā)售及申請上市等。關(guān)聯(lián)交易的，基金管理人必須聘請獨立第三方財務(wù)顧問出具顧問報告。

2.明確信息披露管理及停復(fù)牌要求。堅持審慎停牌原則和分階段披露交易情況，停牌時間不得超過10個交易日。對于無法在停牌期限屆滿前完成相關(guān)事項籌劃，但國家有關(guān)部門對于相關(guān)事項的停復(fù)牌時間另有要求的，可申請繼續(xù)停牌，但連續(xù)停牌時間原則上不得超過25個交易日。

四、擴募購入資產(chǎn)的發(fā)售和定價

基礎(chǔ)設(shè)施基金擴募可以向不特定對象發(fā)售（包括向原持有人配售和公開擴募），也可以向特定對象發(fā)售（以下簡稱定向擴募）。涉及向原持有人配售和公開擴募的，基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)根據(jù)規(guī)定停復(fù)牌。

向原持有人配售的要求。明確向原持有人配售上限不超過配售前基金份額總額的50%，持有份額不低于20%的第一大基礎(chǔ)設(shè)施基金持有人、新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的原始權(quán)益人或者其同一控制下的關(guān)聯(lián)方應(yīng)當承諾認購基金份額的數(shù)量。

公開擴募的方式和要求。明確基礎(chǔ)設(shè)施基金公開擴募的可以全部或者部分向權(quán)益登記日登記在冊的原基礎(chǔ)設(shè)施基金持有人優(yōu)先配售，其他投資者可以參與優(yōu)先配售后的余額認購。公開擴募的發(fā)售價格可以由基金管理人、財務(wù)顧問（如有）根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施基金二級市場交易價格和新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目的市場價值等有關(guān)因素合理確定，但發(fā)售價格應(yīng)不低于發(fā)售階段公告招募說明書前20個交易日或者前1個交易日的基礎(chǔ)設(shè)施基金二級市場均價。

定向擴募的要求。明確基礎(chǔ)設(shè)施基金定向擴募發(fā)售對象應(yīng)當符合基金持有人大會決議規(guī)定的條件，且每次發(fā)售對象不超過35名?？紤]到REITs收益穩(wěn)定、波動率相對較低的產(chǎn)品特征，定向擴募發(fā)售價格應(yīng)不低于定價基準日前20個交易日基礎(chǔ)設(shè)施基金交易均價的90%。定向擴募的基金份額，自上市之日起6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；發(fā)售對象屬于本指引第四十六條第二款規(guī)定情形的，其認購的基金份額自上市之日起18個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

首批9單公募REITs在今年6月21日之后就達一年，滿足運營時間不低于12個月的準入要求，鑒于目前僅發(fā)行一只華夏中國交建高速公路產(chǎn)品，下半年發(fā)行規(guī)模將會提速。根據(jù)交易所安排，盡快修訂并正式發(fā)布《新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目指引》；同時，做好REITs擴募業(yè)務(wù)的技術(shù)準備工作，推動成熟REITs擴募項目盡快落地，打通REITs業(yè)務(wù)全流程，形成示范效應(yīng)。預(yù)計下半年有望實現(xiàn)擴募項目落地，首批9單中產(chǎn)業(yè)園區(qū)3只、高速公路2只、倉儲物流和污染處理均為2只，這四類資產(chǎn)擴募都相對較容易尤其是高速公路REITs產(chǎn)品，具體擴募項目落地就要考察底層資產(chǎn)現(xiàn)金流、原始權(quán)益人和基金管理人的積極性

【CPI同比上漲1.5%，擴大0.6個百分點，環(huán)比持平；PPI同比上漲8.3%，受同期基數(shù)較高繼續(xù)回落，環(huán)比上漲1.1%，擴大0.6個百分點】

3月，全國居民消費價格CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，去年價格變動的翹尾因素影響約為0.4個百分點，新漲價影響約為1.1個百分點，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅與2月相同。CPI環(huán)比由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為持平。從CPI分項環(huán)比來看，食品價格由上月上漲1.4%轉(zhuǎn)為下降1.2%，豬肉價格下降9.3%，受國際小麥、玉米和大豆等價格上漲及國內(nèi)疫情影響，面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價格分別上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%；非食品價格上漲0.3%，其中工業(yè)消費品價格上漲1.1%，主要是能源價格上漲帶動，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲7.2%、7.8%和6.9%。從CPI分項同比來看，食品價格下降1.5%，豬肉價格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1個百分點；非食品價格上漲2.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約1.77個百分點。

3月PPI同比上漲8.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是去年同期基數(shù)較高。其中，生產(chǎn)資料價格上漲10.7%，漲幅回落0.7個百分點；生活資料價格上漲0.9%，漲幅與上月相同。從PPI環(huán)比來看，PPI上漲1.1%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，其中，生產(chǎn)資料價格上漲1.4%，漲幅擴大0.7個百分點；生活資料價格上漲0.2%，漲幅擴大0.1個百分點。地緣政治等因素推動國際大宗商品價格持續(xù)上行，帶動國內(nèi)石油、有色金屬等相關(guān)行業(yè)價格繼續(xù)上漲。其中石油和天然氣開采業(yè)價格上漲14.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格上漲7.9%。煤炭、鋼材價格有所上漲。煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲1.4%。

【3月社融信貸總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍欠佳，寬信用慢推進】

4月11日，人民銀行公布3月社融和信貸數(shù)據(jù)：3月社會融資規(guī)模增量為4.65萬億，同比多增1.28萬億。社融存量增速10.6%，相比上月提升0.4個百分點，比1月的高點也進一步提升0.1個百分點。M2同比9.7%，前值9.2%，M1同比4.7%，前值4.7%。先來看社融的結(jié)構(gòu)：

表內(nèi)融資強：3月社融口徑的新增人民幣貸款3.23萬億，同比多增4,780億元，比2020年同期還多1,938億，表內(nèi)寬信用加快。

委托貸款新增為正值、信托貸款壓減放緩，表外票據(jù)融資有修復(fù)，經(jīng)濟下行壓力加大，非標金融監(jiān)管力度有階段性的邊際松動：委托貸款增加107億元，同比多增149億元；信托貸款減少259億元，同比少減1,532億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加287億元，同比多增2,583億元。

政府債直接融資增加支撐社融，靠前發(fā)力，比去年同期顯著多增：企業(yè)債券凈融資3,573億元，同比略微少減234億元；政府債券凈融資7,074億元，同比多3,943億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資958億元，同比多175億元。

M2增速上升、 M1增速持平：3月末，廣義貨幣(M2)余額249.77萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.3個百分點；狹義貨幣(M1)余額64.51萬億元，同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個百分點；流通中貨幣(M0)余額9.51萬億元，同比增長9.9%。

再來看信貸結(jié)構(gòu)。3月新增人民幣貸款強于去年同期、甚至高于2020年同期貨幣政策大舉發(fā)力的時期。企業(yè)主要以短貸和票據(jù)為主，中長期貸款恢復(fù)到同比略有增量但增加不明顯，而居民貸款需求依舊偏弱。3月新增人民幣貸款3.13萬億，同比多增4,000億元，比2020年同期還多增2,800億元。

居民端：信貸仍差，中長期貸款與短期貸款同比少增，疫情頻發(fā)影響下居民購房和和消費信心和意愿不足。居民短期貸款增加3,848億元，相比近2年同期分別少增1,394億元、1,296億元，3月國內(nèi)疫情嚴重，抑制居民的日常消費需求與短期貸款意愿。居民中長期貸款增加3735億元，相比近2年同期分別少增2,504億元、1,003億元，主因商品房銷售疲弱，意味著居民信貸弱，按揭貸款不足，房地產(chǎn)低迷。

企業(yè)端融資同比增量主要源于短期貸款和票據(jù)融資，中長期貸款同比增量不多。雖然貸款需求疲弱的問題尚未解決，但寬信用形成過程中，一般都是短期貸款先起來，然后是中長期信貸逐漸恢復(fù)，因而在穩(wěn)增長政策加碼下，寬信用會逐步形成。企業(yè)短期貸款新增8,089億元，相比近2年同期分別多增4,341億元、少增663億元。票據(jù)融資新增3,187億元，相比近2年同期分別多增4,712億元、1,112億元。中長期貸款新增13,448億元，相比近2年同期分別多增148億元、3,805億元。

3月社融信貸總量超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)仍一般，短貸票據(jù)依舊貢獻主要增量、企業(yè)中長期貸款邊際好轉(zhuǎn)、居民中長期貸款依舊低迷，地產(chǎn)銷售仍不佳。近期國內(nèi)疫情形勢嚴峻、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)超預(yù)期變化，經(jīng)濟下行壓力加大，寬信用在慢推進，穩(wěn)增長政策繼續(xù)加碼。

【3月出口同比增長14.7%，進口同比-0.1%，貿(mào)易順差473.8億美元，出口仍具韌性】

4月13日，海關(guān)總署公布3月和一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)：按美元計，出口同比增速為14.7%，較1-2月16.3%的同比增速有所回落；進口同比出現(xiàn)負增長，增速由1-2月的15.5%降至3月的-0.1%；貿(mào)易順差為473.8億美元，明顯低于2021年下半年平均水平?？偟膩砜矗?月中國出口韌性繼續(xù)顯現(xiàn)，但受疫情影響，防控政策收緊、國際大宗商品價格高漲等因素開始成為進口回落的壓力來源，進口表現(xiàn)明顯不及預(yù)期。

綜合一季度來看，今年一季度我國貨物貿(mào)易進出口總值9.42萬億元人民幣，同比增長10.7%。其中，出口5.23萬億元，增長13.4%；進口4.19萬億元，增長7.5%。

與主要貿(mào)易伙伴進出口均實現(xiàn)增長。一季度，我國與東盟、歐盟、美國、韓國和日本分別進出口1.35萬億元、1.31萬億元、1.18萬億元、5,741.8億元和5,710.3億元，分別增長8.4%、10.2%、9.9%、12.3%和1.8%。同期，我國對“一帶一路”沿線國家、RCEP貿(mào)易伙伴進出口分別增長16.7%、6.9%。

外貿(mào)經(jīng)營主體進出口韌性足。一季度，我國有進出口實績的外貿(mào)企業(yè)數(shù)量43.2萬家，同比增長5.7%。其中民營企業(yè)進出口4.52萬億元，增長14.1%，占比達到48%，同比提升1.4個百分點。

主要大類產(chǎn)品出口保持較好態(tài)勢。一季度，我國出口機電產(chǎn)品3.05萬億元，增長9.8%，占出口總值的58.4%，其中太陽能電池、鋰電池、汽車出口分別增長100.8%、53.7%和83.4%。同期，出口勞動密集型產(chǎn)品9,000.5億元，增長10.9%，其中箱包、鞋、玩具出口分別增長24%、20.4%、16.9%。

機電產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品進口平穩(wěn)運行。一季度，我國進口機電產(chǎn)品1.71萬億元，增長2.7%，占進口總值的40.8%，其中集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、電動載人汽車進口分別增長12.4%、14.9%和15.7%。同期，我國進口農(nóng)產(chǎn)品3,362.5億元，增長4.1%。

2022年1月1日，全球最大的自貿(mào)區(qū)RCEP正式生效，RCEP紅利釋放，關(guān)稅優(yōu)惠凸顯，企業(yè)積極性高，前3月進出口保持一定增長，后續(xù)具有韌性。據(jù)海關(guān)總署介紹：總的來看，今年一季度我國外貿(mào)實現(xiàn)了開局穩(wěn)，為實現(xiàn)全年目標打下了較好基礎(chǔ)。但同時我們也要看到，當前國際國內(nèi)環(huán)境有些突發(fā)因素超出預(yù)期，外貿(mào)所處的外部環(huán)境更趨嚴峻復(fù)雜，發(fā)展面臨諸多風險挑戰(zhàn)，疊加去年外貿(mào)基數(shù)較高等因素，實現(xiàn)穩(wěn)外貿(mào)的目標需要付出更大努力。我們在正視這些困難挑戰(zhàn)的同時，也要看到我國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面不會改變，我國外貿(mào)仍將有望保持穩(wěn)定發(fā)展。

【商品住銷售價格環(huán)比下降城市個數(shù)減少,各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比趨穩(wěn)，同比下降或漲幅回落】

3月份，70個大中城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比分別上漲-0.1%和-0.2%，前值為-0.1%和-0.3%，環(huán)比繼續(xù)下降。同比分別上漲0.7%、-0.9%，前值為1.2%、-0.3%，同比漲幅繼續(xù)回落。

具體來看，新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比下降城市分別有38個和45個，比上月分別減少2個和12個。一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上月回落0.2個百分點，其中北京、上海和深圳分別上漲0.4%、0.3%和0.8%，廣州下降0.1%；一線城市二手住宅環(huán)比上漲0.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點，其中北京、上海和廣州分別上漲1.2%、0.4%和0.3%，深圳下降0.3%。二線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比持平，與上月相同；二手住宅環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點。三線城市新建商品住宅和二手住宅銷售價格環(huán)比分別下降0.2%和0.3%，降幅比上月均收窄0.1個百分點。