作者：地產(chǎn)三哥

來源：地產(chǎn)三哥（ID:dichansange)

一、泰康轉(zhuǎn)讓陽光城股權(quán)：一年?duì)恐肿呱?/span>

2020年9月9日，陽光城集團(tuán)股份有限公司發(fā)布簡式權(quán)益變動報告書，泰康人壽、泰康養(yǎng)老以每股6.09元受讓了13.53%的陽光城股份，轉(zhuǎn)讓價款33.78億元（含稅）。

2021年12月27日，陽光城最新的權(quán)益變動報告書顯示，泰康人壽、泰康養(yǎng)老以3.05元/股價格將持有的陽光城的7.41%（4.46%、2.95%）的股份轉(zhuǎn)讓給滄州泰禾新材，此外，當(dāng)日，泰康養(yǎng)老通過大宗交易減持2.0%。

本次，泰康合計(jì)以3.05元/股的價格減持9.41%的陽光城股份。

從6.09元/股到3.05元/股，泰康從戰(zhàn)略入股到部分轉(zhuǎn)讓退出，實(shí)際形成虧損9.29億元，另有賬面浮虧7.57億元。

泰康對陽光城的猶疑早在陽光城第三季度報告發(fā)布時已經(jīng)公開。

來自泰康集團(tuán)的兩名董事陳奕倫、姜佳立先生對陽光城的《2021年第三季度報告》投了反對票，理由為：對于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營惡化，需要得到管理層合理解釋。

陳先生是泰康集團(tuán)投資管理部總經(jīng)理，于本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前、12月20日辭任陽光城董事。姜先生是泰康資產(chǎn)管理有限公司不動產(chǎn)股權(quán)投資部總監(jiān)。

平安入股華夏幸福的車轍在前，泰康有教訓(xùn)可以汲?。翰荒芤?yàn)閼?zhàn)略投資成為二股東了，就被套牢而陷得更深。

2020年底華夏幸福出現(xiàn)資金鏈問題，2021年2月4日的平安集團(tuán)業(yè)績線上發(fā)布會上，平安管理層說：華夏幸福在平安集團(tuán)的風(fēng)險敞口約540億，其中股權(quán)投資180億，表內(nèi)債券投資360億。

另一個案例，8月份以來，華人置業(yè)的劉鑾雄連續(xù)拋售、并擬清倉其持有的恒大股票，浮虧百億元左右。

該出手時就出手，該斷腕時就斷腕。

一個巧合的細(xì)節(jié)挺有趣：

泰康去年入股陽光城的公告時間是9月9日。泰康今年轉(zhuǎn)讓部分陽光城股權(quán)的時間是12月27日，之前一天是12月26日，周日。

9月9日和12月26日是很有代表性的日子，尤其是對于泰康來說。

二、朱榮斌割肉：四年差一步美滿

同樣的事情，陽光城執(zhí)行董事長朱榮斌先生也在做。

2021年12月22日朱榮斌通過大宗交易減持其持有的陽光城無限售條件流通股454.61萬股，減持價格為每股3.3元。本次減持只占其個人持股的22%；減持后，朱榮斌持股仍有1567萬股。

這樣的現(xiàn)象，在今年的地產(chǎn)行業(yè)并不少見。8月份，恒大的多位高管如夏海鈞、黃賢貴、史俊平均大宗出售其所持的恒大系股票。

2017-2018年，朱榮斌先生作為高級職業(yè)經(jīng)理人、陽光城的日常負(fù)責(zé)人，個人斥資一億元增持公司股票，持股價格在6-7元/股左右，今日算來，浮虧也在50%左右。

一切也是有信號的。

10月份陽光城流動性緊張公開之前，陽光城進(jìn)行了一場組織架構(gòu)調(diào)整，之前由朱榮斌負(fù)責(zé)的日常事務(wù)變?yōu)橛尚绿岚蔚膱?zhí)行總裁徐國宏負(fù)責(zé)。

陽光城不可謂不努力。

2017年之后，朱榮斌、吳建斌相繼加盟，在持續(xù)增長的基礎(chǔ)上穩(wěn)住了負(fù)債、調(diào)整了杠桿。尤其是2020年泰康入股，本以為這是一次明顯的長期增信措施，陽光城的負(fù)債結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化：

就像2015年的碧桂園一樣，2015年4月，平安入股碧桂園，持股比例9.9%，這對碧桂園的增信效果顯著。

假如泰康和陽光城的故事也發(fā)生在五年之前，也許會是不一樣的結(jié)局。這五年發(fā)生了很多：

2015年，住戶部門存款55.19萬億元，中長期長期貸款53.9萬億元，存貸兩比1.024；

2020年，住戶部門存款93.4萬億元，中長期貸款為113.8萬億元，存貸兩比0.821。

房地產(chǎn)去庫存、信用擴(kuò)張、居民杠桿芝麻開花。

錯的時間對的人，刻舟難以求劍。

筆者認(rèn)為：

對陽光城來說，“雙斌”一定是對的人，否則陽光城的問題會暴露的更早。只可惜，還是沒跑得過時間。

泰康也是對的人，但現(xiàn)在看來，肯定是錯的時間。

三、滄州泰禾新材：誰的馬甲？

泰康去年入股陽光城的時候，雙方曾經(jīng)有十年之約，陽光城集團(tuán)大股東——陽光集團(tuán)做出了利潤增長率和最低利潤額的業(yè)績承諾。約定：

若業(yè)績承諾未達(dá)成，陽光集團(tuán)需要現(xiàn)金補(bǔ)償給上市公司。若泰康人壽及泰康養(yǎng)老合并持股低于9%，上述業(yè)績承諾事項(xiàng)由各方另行協(xié)商并及時披露。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，泰康人壽持股比例為3.99%，泰康養(yǎng)老不再持股。

看起來，這份業(yè)績承諾將不再有效。

本次泰康轉(zhuǎn)讓陽光城7.41%股權(quán)的受讓方——滄州泰禾新材是一家背景幾乎空白的公司。它會是誰的馬甲呢？

歸謬法做個推測：

如果是泰康的，那說明泰康在幫陽光城減壓：卸去業(yè)績對賭的壓力。但這幾乎沒有可能，沒有無緣無故的愛，如此泰康怎么向自己的股東交待？

如果是林騰蛟先生的，那此次接盤可能是沒有辦法的辦法，在目前的狀態(tài)下，多筆美元債券展期的陽光集團(tuán)資金不會寬裕。但能以一半的價格買回股份，看這個賬怎么算了。

如果是第三方的，第三方會是誰呢？這個第三方一定對陽光城集團(tuán)很了解。最了解陽光城的人之一——朱榮斌先生都在拋售。如果是具備實(shí)力和動機(jī)的真正的第三方，筆者以為市場上有比陽光城更好的、甚至好很多的投資標(biāo)的。

個人推測，滄州泰禾新材應(yīng)該還是騰蛟先生的馬甲。

泰康和朱榮斌的撤退關(guān)乎陽光城眼下的大局，其余都無關(guān)大局。

最后

從股價來看，泰康虧了、朱榮斌也虧了，之前為了債務(wù)展期的增信，“老板（林騰蛟）壓上了個人全部身家”。

這讓筆者想起一個魯迅文章中的一個有趣的故事：

“某朝某帝的時候，宮女們多數(shù)生了病，總是醫(yī)不好。最后來了一個名醫(yī)，開出神方道：壯漢若干名。皇帝沒有法，只得照他辦。若干天之后，自去察看時，宮女們果然個個神采煥發(fā)了，卻另有許多瘦得不像人樣的男人，拜服在地上。皇帝吃了一驚，問這是什么呢？宮女們囁嚅的答道：是藥渣?！?/p>

宏觀來看，藥不能停。

三天補(bǔ)劑，兩天泄劑。

所以，遍地藥渣。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 陽光城丨錯的時間對的人