觀點 作者：觀點地產(chǎn)新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin)
受到調(diào)控帶來的情緒影響，此時的收購價格，已較一開始跌去四成。
當更多房企忙著回購美元債的時候，合生創(chuàng)展的股份回購計劃已接近尾聲。
12月9日合生創(chuàng)展對外披露，公司已根據(jù)購回授權購回合共1883.84萬股，總代價約為4.97億港元（不包括傭金及開支）。
其實，回購事項早已在合生創(chuàng)展計劃內(nèi)。今年中期，合生創(chuàng)展派息比及金額均有所下降，預計派息10.89億港元，相較于2020年同期13.35億港元減少18.43%。
而按照合生管理層的說法，股東整體回報并沒有太大改變，原因是今年中期派息是按照10億港元派息+5億港元的組合進行。
面對股東質(zhì)疑，董事局主席朱桔榕在中期業(yè)績交流會上回應：“上半年按照30%算，大概派息是15億港元，公司對于當前股價以及經(jīng)營狀況非常有信心，所以拿出5億港元回購。”
根據(jù)購回授權，合生創(chuàng)展獲許動用不超過5億港元，購回不超過2.19億股股份，即該公司于股東周年大會通過有關決議案當日已發(fā)行股本面值總額的10%。
按照不超過5億港元的計劃，目前合生創(chuàng)展的回購已接近尾聲。不過于最新公告，合生創(chuàng)展認為，當前成交價并無充分反映股份的內(nèi)在價值及集團的業(yè)務前景，故擬繼續(xù)回購。截止12月10日，合生創(chuàng)展股價收報每股16.76港元，總市值399.22億港元。
回購是基于公司對業(yè)務前景看好，對市場有提振信心的作用。在8月披露回購計劃當日，合生創(chuàng)展股價便大漲8.33%，收報每股29.25港元，市值637.27億港元。
在此之后，房地產(chǎn)股整體受挫，合生的股價也進入下行通道。但這并不阻止這場“小步快跑式”回購的進行。
在披露回購計劃后，合生創(chuàng)展從8月27日開始新一輪回購，當日斥資19.01萬港元回購6500股，回購價29.25港元。
而最近一次收購出現(xiàn)在12月9日，回購股份數(shù)量179.47萬股，每股最高價17港元，每股最低價16.46港元，耗資約2999.84萬港元。
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體不完全統(tǒng)計，在短短三個月內(nèi)，合生創(chuàng)展回購次數(shù)高達27次，回購最高價格為31.8港元，最低價格為16.46港元。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)披露，觀點指數(shù)整理
資本市場風云變幻，行業(yè)頹勢很難逆轉(zhuǎn)，頻繁的運作并沒有挽回股價下跌的趨勢。于最新交易日12月10日，合生創(chuàng)展股價收報每股16.76港元，總市值399.22億港元。受到調(diào)控帶來的情緒影響，此時的收購價格，已較一開始跌去四成。
不過，若回顧2020年以來的股價情況，合生創(chuàng)展的回購曾帶來一段時間的大幅上漲。去年2月，合生創(chuàng)展股價最低為2.755港元，在開始回購的7月股價亦僅在6港元上下。
在這之后，合生創(chuàng)展開始不斷回購，在其積極市值管理下，股價最高于2021年6月4日達到約34.74港元，一年上漲五倍有余。
今年5月12日，合生一份股份回購公告披露，每股最高價32.65港元，每股最低價32.10港元，共涉資68萬港元。此時的價格，已是去年7月回購價的3.56倍。
合生創(chuàng)展的股東，曾在很長一段時間感嘆：“感謝朱小姐，半年翻一倍?！彼麄儗⒑仙鷦?chuàng)展股價上漲與這位新上任掌門人相關聯(lián)。
2020年1月，創(chuàng)始人朱孟依辭任董事會主席及執(zhí)行董事職，由朱桔榕接任，這位二代被正式推向臺前。
這位畢業(yè)于人大金融系的二代，很早就被安排在合生創(chuàng)展歷練、培養(yǎng)，1989年出生的朱桔榕，在年僅20歲的時候，就已經(jīng)開始在合生擔任總裁助理，分管公司財務、人力行政管理等方面工作。2012年，擔任合生創(chuàng)展常務副總裁，2013年7月11日擔任副主席職務。
金融背景的女當家給合生創(chuàng)展帶來了很多想象。2020年6月，合生創(chuàng)展加速轉(zhuǎn)型，正式將股權投資業(yè)務納入主要業(yè)務板塊（包括一級市場私人股權投資及二級市場股票投資），以高新科技、醫(yī)療科技類股權投資為主。
這一業(yè)務迅速成為合生創(chuàng)展的主要利潤貢獻來源。2020年，合生創(chuàng)展錄得總收入343.71億港元，投資貢獻的收入達到80.3億港元，成為地產(chǎn)之外的第二貢獻來源；2021年上半年，合生創(chuàng)展總收入160.74億港元，而投資貢獻的收入就達到50.07億港元。
一位業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時分析，合生創(chuàng)展的股價大幅上漲，在回購的原因之外，也是因為其多元業(yè)務模式得到了投資者認可。
不過，下半年調(diào)控令部分企業(yè)出現(xiàn)流動性危機，越來越多的企業(yè)將更多的資金用于贖回美元債等用途，合生創(chuàng)展卻仍能按計劃進行回購，可見資金較為寬裕。
據(jù)悉，這一定程度得益于早期的發(fā)展模式。早年“慢周轉(zhuǎn)”的合生創(chuàng)展，一直保持行業(yè)較低的負債水平。
數(shù)據(jù)顯示，2018年以前，合生創(chuàng)展借款總額均維持在500億港元左右的規(guī)模。2019年加速發(fā)展后，借款總額提升至667.73億港元。在合生創(chuàng)展布局投資業(yè)務的2020年，這一數(shù)值為1091.73億港元，2021年中則進一步提升至1176.45億港元。
即便總體債務規(guī)模上升，合生創(chuàng)展并沒有太大的短期償債壓力。2021年中，合生創(chuàng)展的短期借款為297.24億港元，現(xiàn)金及銀行存款為428.55億港元，較去年年底上漲44.5%，足以覆蓋短期債務。
另一方面則是銷售回款，從目前披露的銷售情況看，合生創(chuàng)展并未受到大幅影響。前11月，合生實現(xiàn)合約銷售389億元，同比上升28.8%，11月單月銷售金額約25.62億元，而10月則錄得歷年來最高值61.36億元。
值得一提的是，合生創(chuàng)展仍在不斷融資“補血”。12月9日，合生創(chuàng)展公告，擬發(fā)行于2022年到期的2.5億美元、年利率8%的有可擔?？蓳Q股債券，債券發(fā)行估計所得款項凈額約為2.475億美元。合生創(chuàng)展也成為近期來為數(shù)不多的擬發(fā)行境外美元債的房企。
據(jù)悉，此次發(fā)行的可擔?？蓳Q股債券，每股初始換股價為20.16港元，較12月8日的收盤價19.28港元/股溢價約為4.56%。
不過，這一融資行為未能完全提振資本市場信心，在早間公布擬發(fā)行2.5億美元之后，合生股價當日重挫，最低至15.48港元，創(chuàng)下一年來新低，截止收盤報16.64港元，跌幅達到13.69%，一日市值蒸發(fā)近62億港元。
有分析稱，一方面或因市場對企業(yè)發(fā)債后的資金投向存在擔憂，另一方面或因當前市場對未來房地產(chǎn)行業(yè)的預期不佳。
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