美國10月“褐皮書”公布，通脹問題持續(xù)

當?shù)貢r間10月20日，美聯(lián)儲發(fā)布全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告，數(shù)據(jù)顯示從9月底到10月初，整體美國的經(jīng)濟增速介于“溫和到適度”的區(qū)間，但通貨膨脹的問題變得更加嚴重，供應鏈的緊張和薪資的上漲都增大了物價的上行壓力。報告稱，盡管大多數(shù)地區(qū)的消費支出仍保持正增長，但由于經(jīng)濟復蘇前景的不確定性增加，居民的消費情緒更加謹慎。

聯(lián)合點評：根據(jù)報告顯示，經(jīng)濟增速放緩仍然是受到供應鏈中斷以及勞動力短缺問題的影響。從供應鏈中斷來看，原材料價格、能源價格和運輸成本的上漲不僅會順勢傳導至消費端，拉升整體通脹水平，還進一步影響了廠商的生產(chǎn)效率，拖累經(jīng)濟增速。拿食品價格來說，今年極端天氣導致收成不佳，再加上昂貴的化肥、能源和運輸成本，導致消費端價格高企和經(jīng)濟復蘇承壓。從勞動力短缺來看，美國勞動力參與率的低下主要受退休人數(shù)的激增、育兒壓力的增加和人們對新冠疫情存在擔憂等因素影響。雖然美國居民的失業(yè)救濟已于9月停止發(fā)放，但聯(lián)邦政府在疫情期間向家庭發(fā)放了大量的補助，讓民眾并不急于在當前尋找工作并尋求更高的薪資。因此，基礎物價走高疊加用工成本上升，導致成本推動型通脹壓力進一步走高，對經(jīng)濟復蘇造成一定阻礙。

美國10月服務業(yè)PMI持續(xù)上行

當?shù)貢r間10月22日，美國制造業(yè)和服務業(yè)PMI出爐，數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)PMI初值錄得59.2，不及預期60.5，跌至2021年3月以來的新低。而10月服務業(yè)PMI升至58.2，高于預期55.2，創(chuàng)下2021年7月以來的新高。美國10月綜合PMI初值錄得57.3，高于前值的55。

聯(lián)合點評：10月美國制造業(yè)PMI和服務業(yè)PMI走向相悖。從制造業(yè)來看，受到能源價格上漲、供應鏈斷裂以及勞動力緊張的影響供應鏈短缺帶來的原材料價格、運輸成本和薪資的上漲，廠商將價格壓力進一步向下傳導，拉升通脹壓力，進而導致美國制造業(yè)PMI的持續(xù)走低。從服務業(yè)來看，隨著經(jīng)濟活動進一步開放，居民消費持續(xù)復蘇，因此，服務業(yè)的企業(yè)紛紛過加薪以爭取員工回流從而擴大經(jīng)濟活動。隨著失業(yè)就業(yè)救濟在9月已停止發(fā)放，疊加近段時間美國信用卡的支付出現(xiàn)激增，儲蓄逐漸走低，人們回到工作崗位的情緒上揚，支撐服務業(yè)PMI數(shù)據(jù)的上行。

歐元區(qū)10月PMI數(shù)據(jù)雙雙走弱

當?shù)貢r間10月22日，歐元區(qū)PMI釋出，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)綜合PMI初值錄得54.3，低于前值56.2，創(chuàng)下6月以來的新低。10月制造業(yè)PMI錄得53.2，低于前值55.6，創(chuàng)下16個月以來的新低；而10月服務業(yè)PMI錄得54.7，低于前值56.4，創(chuàng)下16個月以來的新低。

聯(lián)合點評：受能源價格上漲和疫情的擾動影響，歐元區(qū)PMI表現(xiàn)不佳。從細項來看，制造業(yè)的投入品價格指數(shù)由70.9躍升至73.1，顯示出原材料價格的飆升疊加運輸成本的提高都是構(gòu)成歐元區(qū)制造業(yè)活動放緩的主要原因。而由于歐洲部分地區(qū)確診病例再次出現(xiàn)上揚，服務業(yè)PMI受到拖累。歐元區(qū)10月PMI的數(shù)據(jù)預示著歐元區(qū)四季度的經(jīng)濟增速將出現(xiàn)放緩，而通脹率則會受到能源危機和食品價格的影響而上升。經(jīng)濟增速放緩和通脹上升未來或?qū)⒁饸W洲央行管理委員會內(nèi)部對于加息時點的分歧。

英國9月通脹增速放緩

當?shù)貢r間10月21日，英國國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，英國9月通脹率同比上漲2.9%，雖然在8月（3.0%）的基礎上有所回落，但仍高于英國央行的長期通脹目標（2.0%）。其中交通成本同比上漲0.9%；住房和家庭服務價格同比上漲0.7%；餐飲和酒店住宿價格同比上漲0.3%。

聯(lián)合點評：英國9月通脹放緩的主要原因為餐飲和酒店住宿價格的增幅較小，對沖了交通價格的大幅上漲。一方面，餐飲和酒店住宿價格漲幅有限來源于去年的高基數(shù)效應，去年英國政府為面對疫情沖擊推出的“外出就餐幫助他人”（Eat Out to Help Out）計劃拉高了整體的行業(yè)價格。在此基礎上，今年物價水平同比上揚不明顯。另一方面，隨著能源危機的蔓延，能源價格的上漲導致9月英國交通成本成為拉動通脹上揚的主要因素。其次，住房和家庭服務的支出也預示租金成本的上揚。隨著能源危機和供應鏈問題的持續(xù)，未來英國通脹率還將進一步攀升，未應對可能走高的中期通脹風險，英國央行或許將在11月的會議中釋出加息信號。

韓國出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼

當?shù)貢r間10月21日，韓國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，韓國10月前20天出口同比增加36.1%，達342億美元。從細項來看，增長主要集中在半導體（23.9%）、石油制品（128.7%）、乘用車（10.5%）、無線通信設備（2.6%）、船舶（93.5%）和精密儀器（26.7%）等領(lǐng)域。

聯(lián)合點評：全球經(jīng)濟復蘇帶來的強勁需求拉動韓國出口持續(xù)擴張。從細分上來看，韓國出口產(chǎn)品集中在高科技、汽車和石化行業(yè)上，也反映出盡管受到供應鏈中斷的牽制和能源價格飆升的影響，消費品和工業(yè)品需求持續(xù)的上揚。其次，從各國PMI數(shù)據(jù)上來看，全球經(jīng)濟活動仍在持續(xù)擴張，反映出強勁的商業(yè)活動，因此未來韓國出口的強勢勁頭將持續(xù)。

土耳其再次“逆勢”降息

當?shù)貢r間10月22日，土耳其央行再次宣布將政策利率大幅下調(diào)200個基點至16%，土耳其里拉應聲跌至紀錄新低，今年迄今里拉已經(jīng)下跌了22%。土耳其央行同時表明 將使用一切可用的工具直至通貨膨脹率出現(xiàn)下降。這已是土耳其央行本年度第二次降息。

聯(lián)合點評：土耳其總統(tǒng)埃爾多安認為高利率不能遏制通脹，反而高借貸成本會抑制經(jīng)濟活動，所以埃爾多安認為應該降低利率去應對“短暫的”高通脹。土耳其8月的通脹率已經(jīng)躍升至19.3%以上，9月更是達到了19.6%，是官方通脹目標的4倍。在如此高通脹的環(huán)境下，土耳其再次降低利率，使土耳其的通脹率將再度拉升。根據(jù)市場經(jīng)驗，在高通脹率、低外匯儲備的情況下，新興經(jīng)濟體會調(diào)高利率以吸引外資流入，從而起到支撐其本國貨幣的效果。因此，在通脹走高的時候，新興經(jīng)濟體如智利、俄羅斯和巴西等紛紛加息以應對資本外流和貨幣貶值的壓力。

俄央行宣布年內(nèi)第六次加息

當?shù)貢r間10月22日，俄羅斯央行宣布再次將基準利率提高75個基點至7.5%，俄羅斯央行在聲明中表示，加息的原因在于通脹的發(fā)展實質(zhì)性超出央行的預期，并且不排除在未來貨幣政策會議上繼續(xù)加息的可能性。這已是俄羅斯本年度第六次加息。

聯(lián)合點評：俄羅斯此次再次加息同樣是為了控制國內(nèi)持續(xù)走高的通脹。截至9月，俄羅斯的通脹率為7.4%，遠高于其4%的通脹目標。隨著全球經(jīng)濟復蘇和臨近西方節(jié)假日，居民消費需求繼續(xù)走高，而供應端的中斷、原材料價格的上漲和能源價格的激增都將使通脹持續(xù)高位運行，包括俄羅斯在內(nèi)新興經(jīng)濟體更易受到輸入性通脹壓力的影響，預計未來一段時期內(nèi)將有更多的新興市場國家加入加息行列。

10月23日，標普維持意大利長期本、外幣主權(quán)信用級別為“BBB”不變，評級展望由“穩(wěn)定”上調(diào)至“正面”。標普認為，德拉吉政府當前在意大利議院中占據(jù)多數(shù)席位的優(yōu)勢將確?！皣一謴秃蛷驮媱潯保≒NRR）計劃在2021年底之前都能順利推進，PNRR的實施將有助于意大利經(jīng)濟的增長緩和其財政的整頓。標普同時也提到，意大利國內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)了80%的疫情接種率，疊加其已經(jīng)收到第一筆復蘇基金；在此基礎上，意大利將在2021年和2022年實現(xiàn)經(jīng)濟的快速復蘇，GDP增幅將提前1年恢復至2019年的水平。疫苗接種率的提高、私人儲蓄的增加、商業(yè)和家庭信心的增加、歐盟復蘇基金的到位和旅游業(yè)的逐步恢復都將驅(qū)動未來意大利經(jīng)濟的穩(wěn)步上揚。因此，標普上調(diào)意大利評級展望至“正面”。

   國際大宗商品價格走勢