一段棉線的投資思考 作者：一段棉線
來(lái)源：一段棉線的投資思考（ID：yiduanmianxian）
早起認(rèn)真學(xué)習(xí)了國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告（2017年度）》（見文末“閱讀原文”）。略有幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)，如下。
1、總杠桿在邊際上剛剛控住，從總量上看，由于過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上貨幣增長(zhǎng)，累計(jì)下來(lái)還有相當(dāng)差值，所以還不能說(shuō)去杠桿已經(jīng)非常猛烈了。但全文和中央口徑一致，開始強(qiáng)調(diào)穩(wěn)杠桿，一定程度上反映出認(rèn)識(shí)到需要去杠桿但又不能完全承受去杠桿帶來(lái)的極大痛苦之間左右搖擺的矛盾心理；
2、近二十年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)杠桿率由自然變化到不自然變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是眾所周知的“四萬(wàn)億”，所有經(jīng)濟(jì)部門都先后受到了極大影響，后遺癥都極大；
3、從總量上看，居民部門加杠桿基本上是2014年前后挽救國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)的救星。但居民部門杠桿在不同階層中的結(jié)構(gòu)化特征極為明顯，因此只看總量和平均值非常容易起到誤導(dǎo)作用。尤其是在文末還特意強(qiáng)調(diào)需要通過(guò)居民部門穩(wěn)杠桿甚至略加杠桿來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的思路背景下，關(guān)注居民部門杠桿的久期和結(jié)構(gòu)性特征是避免部分居民資產(chǎn)負(fù)債表崩潰的重點(diǎn)；
4、工商企業(yè)部門的二元化特征極為明顯，去杠桿主要去的是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)杠桿。鑒于民營(yíng)企業(yè)始終沒有把持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的命脈，即便猛烈去杠桿，大概率也不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的系統(tǒng)性問(wèn)題，沒準(zhǔn)反而可以趁這個(gè)打折甩賣的時(shí)候開個(gè)什么湖會(huì)議討論一下“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的最終解決方案”；
5、政府部門也存在中央和地方的二元化問(wèn)題，中央從分稅制改革后基本處于錢多事少向各地轉(zhuǎn)移支付的狀態(tài)。地方政府直接債務(wù)確實(shí)沒過(guò)馬斯特里赫特條約提的警戒線，但是算上城投就60%了，還沒有考慮各種假股真?zhèn)膶?shí)際影響。目前了解到個(gè)別地方也確實(shí)處于瀕臨破產(chǎn)的邊緣狀態(tài)。但，在我國(guó)集中力量辦大事的體制下，僅僅是靠上了西方人定出來(lái)的警戒線，相信最終問(wèn)題也不大；
6、金融業(yè)的錢如潮水，來(lái)去匆匆。一年之內(nèi)光表內(nèi)就干掉了8.4個(gè)點(diǎn)的資產(chǎn)端（對(duì)應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)債），更不要提未來(lái)表外理財(cái)這個(gè)不計(jì)提資本的牛逼信用創(chuàng)造工具被資管新規(guī)壓減的影響了。直觀上感覺和實(shí)體經(jīng)濟(jì)降杠桿效果有一定差值，狂野的猜測(cè)一下這先導(dǎo)的反應(yīng)了下一步實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿會(huì)更加猛烈。
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原標(biāo)題： 讓國(guó)家告訴你，2017怎么去的杠桿？（去杠桿報(bào)告讀后感）
