作者：毛小柒

來(lái)源：濤動(dòng)宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

2021年11月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確“在前期設(shè)立碳減排金融支持工具的基礎(chǔ)上，再設(shè)立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，形成政策規(guī)模，推動(dòng)綠色低碳發(fā)展”。本文嘗試對(duì)此進(jìn)行粗淺討論。

一、如何理解新推出的2000億元專項(xiàng)再貸款？

（一）新推出的2000億元專項(xiàng)再貸款與碳減排支持工具整體對(duì)比

1、2000億元專項(xiàng)再貸款是配合碳減排支持工具（詳情參見碳減排支持工具全解）推出的工具，二者有較多相似性，如均為結(jié)構(gòu)性寬信用工具、同樣僅適用于全國(guó)性銀行、均為先貸后借模式、全國(guó)性銀行向支持范圍內(nèi)符合標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目自主發(fā)放貸款利率需與同期限檔次的LPR大致持平等。

2、不過這兩個(gè)工具之間也有一定差異，主要體現(xiàn)在：

（1）央行提供資金的成本不同，碳減排支持工具與專項(xiàng)再貸款的利率分別為1.75%和1.65%（還未披露、暫定）。

（2）碳減排支持工具是一項(xiàng)長(zhǎng)期性工具、后續(xù)還會(huì)不斷完善，專項(xiàng)再貸款是一項(xiàng)中短性工具、除細(xì)項(xiàng)進(jìn)一步明確外應(yīng)不會(huì)再進(jìn)行調(diào)整。

（3）支持的項(xiàng)目有一定差異，碳減排支持工具的范圍更廣且更聚焦于新能源領(lǐng)域，專項(xiàng)再貸款的范圍更細(xì)更聚焦且更聚焦于傳統(tǒng)能源的升級(jí)。

具體看，專項(xiàng)再貸款聚焦支持煤炭安全高效綠色智能開采、煤炭清潔高效加工、煤電清潔高效利用、工業(yè)清潔燃燒和清潔供熱、民用清潔采暖、煤炭資源綜合利用和大力推進(jìn)煤層氣開發(fā)利用。

（4）央行提供的資金比例以及規(guī)模不同，央行僅按碳減排貸款規(guī)模的60%提供資金且不設(shè)上限，按貸款本金的100%提供專項(xiàng)再貸款且規(guī)模僅2000億元。

3、此次推出面向全國(guó)性銀行的2000億元專項(xiàng)再貸款，一是為了與碳減排支持工具相匹配，二是之前面向地方性銀行的再貸款額度應(yīng)該還沒有用完，政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要進(jìn)一步調(diào)動(dòng)全國(guó)性銀行的力量。

（二）結(jié)構(gòu)性寬信用：2020年以來(lái)再貸款工具頻繁被使用（多達(dá)七次）

無(wú)論是碳減排支持工具還是專項(xiàng)再貸款，均是由央行提供基礎(chǔ)貨幣，對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色貸款提供資金支持，因此這兩項(xiàng)工具均為結(jié)構(gòu)性寬信用工具。

1、2020年以來(lái)，央行已經(jīng)推出七次再貸款工具，累計(jì)推出的再貸款規(guī)模達(dá)到2.94萬(wàn)億。其中，2020年相繼推出3000億元的抗疫專項(xiàng)再貸款、5000億元的復(fù)工復(fù)產(chǎn)再貸款、1萬(wàn)億元再貸款和4400億元的再貸款支持工具（2020年全年合計(jì)2.24萬(wàn)億），2021年相繼推出2000億元再貸款、3000億元支小再貸款和2000億元專項(xiàng)再貸款（即2021年以來(lái)合計(jì)7000億元）。

截至2021年6月，扶貧再貸款余額2014億元、支農(nóng)再貸款余額4653億元、支小再貸款余額8882億元，這三項(xiàng)再貸款余額合計(jì)達(dá)到15549億元。

2、從具體細(xì)節(jié)上看，此次2000億元專項(xiàng)再貸款和之前五次有一定差異，如之前主要面向地方性銀行等相比，這次推出的2000億元專項(xiàng)再貸款面向全國(guó)性銀行、提出貸款利率與同期限檔次LPR相當(dāng)。

從撬動(dòng)效應(yīng)來(lái)看，再貸款的撬動(dòng)比例基本為1：1。例如，根據(jù)《2020年四季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》披露的信息，3000億元專項(xiàng)再貸款基本發(fā)放完畢、撬動(dòng)2834億元優(yōu)惠貸款，5000億元再貸款和再貼現(xiàn)已發(fā)放完畢、撬動(dòng)優(yōu)惠利率貸款4983億元，1萬(wàn)億元普惠性再貸款和再貼現(xiàn)已發(fā)放完畢。

（三）基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化，碳貨幣趨勢(shì)愈發(fā)明顯

我們認(rèn)為，2020年以來(lái)再貸款工具的頻繁使用，體現(xiàn)出貨幣直達(dá)工具理念被政策層面認(rèn)可，也意味著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放方式出現(xiàn)了微妙變化。

1、特別是，碳減排支持工具與2000億元的專項(xiàng)再貸款均明確指出定向支持碳領(lǐng)域，成為了央行基礎(chǔ)貨幣投放方式已經(jīng)開始呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)化和定向的特征，可以預(yù)期的是這兩個(gè)工具并非終點(diǎn)，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)信貸投放的支撐可能很大程度上會(huì)和雙碳目標(biāo)掛鉤，需要特別關(guān)注。

2、從歷史上看，再貸款與再貼現(xiàn)是我國(guó)央行最早進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的主要方式，特別1984年央行專門行使中央銀行職能后，再貸款在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供了基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)總量的70-90%。

3、不過后來(lái)隨著出口貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大以及央行公開市場(chǎng)操作工具的豐富，外匯占款和公開市場(chǎng)操作逐步成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式，再貸款（再貼現(xiàn)）工具的重要性有所下降。外匯占款在央行總資產(chǎn)中的比例已由2013年的83.29%降至2021年10月底的53.75%，而對(duì)其他存款性公司債權(quán)占總資產(chǎn)的比例亦由2009年的3.15%升至2021年10月底的33.70%

二、近期綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域還有很多值得關(guān)注的金融政策

（一）除碳減排支持工具和2000億元專項(xiàng)再貸款外，11月17日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議還提出要“統(tǒng)籌研究合理降低項(xiàng)目資本金比例、適當(dāng)稅收優(yōu)惠、加強(qiáng)政府專項(xiàng)債資金支持、加快折舊等措施，加大對(duì)煤炭清潔高效利用項(xiàng)目的支持力度”。

（二）2021年11月5日，工信部和一行兩會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)產(chǎn)融合作推動(dòng)工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》（工信部聯(lián)財(cái)（2021）159號(hào)）還提出以下幾條值得關(guān)注的金融舉措：

1、運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大綠色信貸投放，合理降低企業(yè)融資綜合成本。

2、鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極發(fā)展綠色信貸、能效信貸，推動(dòng)“兩高”項(xiàng)目綠色化改造，對(duì)工業(yè)綠色發(fā)展項(xiàng)目給予重點(diǎn)支持。

3、研究有序擴(kuò)大綠色債券發(fā)行規(guī)模，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行中長(zhǎng)期綠色債券。支持符合條件的綠色企業(yè)上市融資和再融資，降低融資費(fèi)用。

4、支持“硬科技”綠色企業(yè)在科創(chuàng)板上市。鼓勵(lì)推廣《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP），進(jìn)一步發(fā)展跨境綠色投融資，支持開展“一帶一路”低碳投資。

5、支持在綠色低碳園區(qū)審慎穩(wěn)妥推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（基礎(chǔ)設(shè)施REITs）試點(diǎn)。

6、鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)針對(duì)鋼鐵石化等重點(diǎn)行業(yè)綠色化改造、綠色建材與新能源汽車生產(chǎn)應(yīng)用、老舊船舶電動(dòng)化改造、綠色產(chǎn)品推廣等方面的金融產(chǎn)品；綜合利用并購(gòu)貸款、資產(chǎn)管理等一攬子金融工具，支持產(chǎn)能有序轉(zhuǎn)移、?；飞a(chǎn)企業(yè)搬遷、先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)等。

7、以綠色低碳效益明顯的產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)為核心，加強(qiáng)對(duì)上下游小微企業(yè)的金融服務(wù)。

三、關(guān)于再貸款相關(guān)問題的再討論

（一）基本類別

1、再貸款是指由央行貸款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行貸給普通客戶的資金，其目的是為了調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)和引導(dǎo)信貸投向，并進(jìn)一步影響利率,具體體現(xiàn)在央行對(duì)其他存款性公司的債權(quán)。根據(jù)現(xiàn)行的信貸資金管理辦法，再貸款按照期限可分為年度性貸款、季節(jié)性貸款、日拆性貸款以及再貼現(xiàn)四種，按照種類則分為流動(dòng)性再貸款、信貸政策支持再貸款、金融穩(wěn)定再貸款以及專項(xiàng)政策性再貸款。

2、再貸款最初被央行廣泛用于投放基礎(chǔ)貨幣，其用途主要為解決商業(yè)銀行的臨時(shí)頭寸、滿足農(nóng)信社的資金需求，1994年后再貸款在基礎(chǔ)貨幣中的地位有所下降，1997年金融危機(jī)后央行通過再貸款來(lái)化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定。

（二）主要演變進(jìn)程

1、2009年調(diào)整支農(nóng)再貸款

支農(nóng)再貸款是指支持農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放的再貸款，實(shí)際上1999年央行便已經(jīng)開辦支農(nóng)再貸款業(yè)務(wù)，2009年央行調(diào)整支農(nóng)再貸款細(xì)項(xiàng)。主要調(diào)整內(nèi)容如下：

（1）將支農(nóng)再貸款發(fā)放對(duì)象由農(nóng)信社擴(kuò)大至農(nóng)合行、農(nóng)商行以及村鎮(zhèn)銀行等設(shè)立在縣域和村鎮(zhèn)的存款類金融機(jī)構(gòu)法人。

（2）將支農(nóng)再貸款的用途由發(fā)放農(nóng)戶貸款擴(kuò)大至涉農(nóng)貸款（含種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域）。

（3）明確支農(nóng)再貸款期限最長(zhǎng)可達(dá)三年（初始期限有3個(gè)月、6個(gè)月和1年三個(gè)分類），并明確由人行各分支機(jī)構(gòu)確定支農(nóng)再貸款發(fā)放的時(shí)機(jī)、額度和借用期限。且不再要求金融機(jī)構(gòu)單獨(dú)設(shè)立以支農(nóng)再貸款為資金來(lái)源所發(fā)放貸款的明細(xì)臺(tái)賬。

（4）要求申請(qǐng)支農(nóng)村再貸款的金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款比例不低于70%，且2019年的5號(hào)文明確要求不良貸款率只要不高于當(dāng)?shù)劂y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)全部貸款不良率3個(gè)百分點(diǎn)或5%即可。

2、2014年2月將再貸款由三類細(xì)分為四類，并調(diào)整支小再貸款

（1）2014年2月8日，央行在2013年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中設(shè)有專欄《完善再貸款體系  增強(qiáng)央行履職能力》對(duì)再貸款的分類進(jìn)一步調(diào)整，將原流動(dòng)性再貸款進(jìn)一步細(xì)分為流動(dòng)性再貸款和信貸政策支持再貸款，即再貸款的類別由原來(lái)的三類變?yōu)樗念悺?/p>

（2）細(xì)分后的流動(dòng)性再貸款包括之前人總行向全國(guó)性存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的流動(dòng)性再貸款和人行分支機(jī)構(gòu)向地方性存款類法人機(jī)構(gòu)提供的短期再貸款。

（3）將支持城商行擴(kuò)大中小企業(yè)貸款和消費(fèi)信貸的中小金融機(jī)構(gòu)再貸款更名為支小再貸款，并將支小再貸款的發(fā)放對(duì)象調(diào)整為小型城商行（央行口徑）、農(nóng)商行、農(nóng)合行和村鎮(zhèn)銀行等四類金融機(jī)構(gòu)，用途也相應(yīng)調(diào)整為支持上述金融機(jī)構(gòu)發(fā)放小微企業(yè)貸款（需要滿足三個(gè)不低于等條件）。

與此同時(shí)，支農(nóng)貸款政策保持不變。

3、2014年3月正式創(chuàng)設(shè)支小再貸款

2014年3月20日，央行發(fā)布《關(guān)于開辦支小再貸款支持?jǐn)U大小微企業(yè)信貸投放的通知》（銀發(fā)〔2014〕90號(hào)），正式在信貸政策支持再貸款類別下創(chuàng)設(shè)支小再貸款，專門用于支持?jǐn)U大小微企業(yè)信貸投放，并將期限設(shè)置為3個(gè)月、6個(gè)月、1年三個(gè)檔次，可展期兩次，期限最長(zhǎng)可達(dá)3年。

其中支小再貸款利率在人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上減點(diǎn)確定。

4、2015年創(chuàng)設(shè)扶貧再貸款

2015年的34號(hào)文（即《關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》）明確提出“設(shè)立扶貧再貸款并實(shí)行比支農(nóng)再貸款更優(yōu)惠的利率，重點(diǎn)支持貧困地區(qū)發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)和貧困人口就業(yè)創(chuàng)業(yè)”，于是央行決定在支農(nóng)再貸款項(xiàng)下設(shè)立扶貧再貸款，整體上看扶貧再貸款主要特征如下：

（1）實(shí)行比支農(nóng)再貸款更優(yōu)惠的利率。

（2）累計(jì)展期次數(shù)最多達(dá)到4次，意味著實(shí)際使用期限最長(zhǎng)達(dá)到5年（初始期限有3個(gè)月、6個(gè)月和1年三個(gè)分類）。

（3）發(fā)放對(duì)象為連片特困地區(qū)、國(guó)家扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣，以及未納入上述范圍的省級(jí)扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣轄內(nèi)的農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行。

5、2015年推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款

隨著央行主動(dòng)提供流動(dòng)性數(shù)量的不斷增加，合格抵押品不足的問題也越來(lái)越突出，特別是地方性銀行持有的高等級(jí)債券本身較少，申請(qǐng)?jiān)儋J款等流動(dòng)性支持時(shí)難以提供足額的合格抵押品?；诖藶榻鉀Q地方性法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品不足的問題，央行于2014年4月在山東和廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和央行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，將央行內(nèi)部評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)優(yōu)質(zhì)信貸納入央行的合格抵押品范圍。2015年9月增加上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點(diǎn)。

6、2018年調(diào)整信貸政策支持再貸款細(xì)項(xiàng)

2018年6月25日一行兩會(huì)、發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》（銀發(fā)〔2018〕162號(hào)文），對(duì)信貸政策支持再貸款（包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款）細(xì)項(xiàng)做出如下幾個(gè)調(diào)整：

（1）下調(diào)支小再貸款利率0.50個(gè)百分點(diǎn)，執(zhí)行與支農(nóng)再貸款相同的利率水平，調(diào)整后的支小再貸款利率分別為3個(gè)月2.45%、6個(gè)月2.65%、1年期2.75%。

（2）將支小再貸款的申請(qǐng)條件由上年末本外幣小微企業(yè)貸款（含個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款）比例由不低于30%調(diào)整為不低于20%。并要求若金融機(jī)構(gòu)普惠口徑小微貸款余額出現(xiàn)下降，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提前歸還下降部分對(duì)應(yīng)的支小再貸款。

（3）明確支小再貸款可選擇現(xiàn)行的先借后貸模式，也可選擇先貸后借新模式。兩種模式均要求金融機(jī)構(gòu)建立貸款臺(tái)賬制度，登記貸款對(duì)象、金額、期限、利率、用途等要素。

（三）信貸政策支持再貸款、SLF和MLF的抵押品范圍

2018年6月25日的銀發(fā)〔2018〕162號(hào)文明確了信貸政策支持再貸款可接受的合格抵押品和常備借貸便利（SLF）的擔(dān)保品主要包括以下四大類：

1、國(guó)債、央票、國(guó)開行及政策性銀行金融債、地方政府債等利率債。

2、不低于AA級(jí)的公司信用類債券（包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券等）。

3、不低于AA級(jí)的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債。

4、央行內(nèi)部（企業(yè)）評(píng)級(jí)為“可接受級(jí)”（含）以上的信貸資產(chǎn)。

5、未經(jīng)央行內(nèi)部（企業(yè)）評(píng)級(jí)的正常類普惠口徑小微貸款和綠色貸款。

當(dāng)然這里還可以順帶提一下MLF的擔(dān)保品范圍擴(kuò)容問題。2018年6月1日，央行擴(kuò)大了MLF的擔(dān)保品范圍，在之前國(guó)債、央行票據(jù)、國(guó)開行及政策性金融債、地方政府債券、AAA級(jí)公司信用類債券的基礎(chǔ)上，新增三類擔(dān)保品：

（1）不低于AA級(jí)的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債券。

（2）AA+、AA級(jí)公司信用類債券（含企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等）。

（3）優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

（四）何為金融穩(wěn)定再貸款？

1、所謂金融穩(wěn)定再貸款，是指為維護(hù)金融穩(wěn)定、央行發(fā)放的用于防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的再貸款。

2、從類別上來(lái)看，金融穩(wěn)定再貸款包括五類，即地方政府向中央專項(xiàng)借款、用于救助高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的緊急貸款、用于退市金融機(jī)構(gòu)個(gè)人債務(wù)和境外債務(wù)兌付等其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款、用于兌付人民銀行自辦金融機(jī)構(gòu)個(gè)人債務(wù)的再貸款以及“再貸款考核月報(bào)表”中的其它再貸款。其中一般只有緊急貸款、其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款需要人行分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)貸前調(diào)查和貸后管理，其它則由人總行負(fù)責(zé)。

3、緊急貸款主要指幫助發(fā)生支付危機(jī)的農(nóng)信社機(jī)構(gòu)緩解支付壓力、恢復(fù)信譽(yù)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性或區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)放的再貸款。當(dāng)然緊急貸款的申請(qǐng)需要滿足一系列條件（如當(dāng)?shù)卣安块T已經(jīng)采取了相關(guān)救助措施、借款人已經(jīng)窮盡了相關(guān)手段等等）。也即地方政府對(duì)當(dāng)?shù)貑栴}金融機(jī)構(gòu)要主動(dòng)擔(dān)起責(zé)任來(lái)。

4、其它風(fēng)險(xiǎn)處置類再貸款主要指用于處理停業(yè)整頓、托管經(jīng)營(yíng)、被撤銷金融機(jī)構(gòu)中的個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金的再貸款。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 如何理解新推出的2000億元專項(xiàng)再貸款？