作者：投拓江湖

來源：投拓江湖（ID：TT707276146）

收并購項(xiàng)目中，做好風(fēng)險(xiǎn)防控，不漏死角，是確保資金安全，保證順利完成項(xiàng)目交易目的的重要措施。其中兜底措施，就是常用來保證在項(xiàng)目發(fā)生不可預(yù)料，或者未披露的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的最后“追索”手段。

何謂兜底措施，兜底措施也叫增信措施，指的是為了保證投資人或者收購方的利益，確保交易安全，在交易架構(gòu)中設(shè)置的一套機(jī)制，其目的是為了防范不可預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)栗子，A公司準(zhǔn)備收購B公司一宗土地，但是要B公司有一些債務(wù)，土地也有抵押，公司股權(quán)還有部分質(zhì)押。如果A公司想發(fā)起收購，必須先付一筆巨款給B公司，用于債務(wù)處置，解除股權(quán)質(zhì)押，土地抵押等問題，這個(gè)過程大約需要兩周。那么問題來了，這兩周的時(shí)間，A公司給了錢沒拿到地，B公司老板跑路了咋整？畢竟幾個(gè)億的生意，不能開玩笑。為了防止B公司老板拿錢跑了，必要要有一套針對(duì)性的機(jī)制和措施，這就是兜底措施。

有哪些比較好用，常用的兜底措施：

1、首選的是土地、房屋抵押。不動(dòng)產(chǎn)是最好的擔(dān)保措施，這在任何時(shí)代都是不過時(shí)的。因?yàn)橄啾扔谄渌档状胧?，不?dòng)產(chǎn)更加直接，高效，價(jià)值足額，相比之下，其他擔(dān)保措施都可能會(huì)有執(zhí)行障礙。金融機(jī)構(gòu)融資的時(shí)候，也喜歡選擇這種方式，因?yàn)楹唵斡行А?/p>

在收并購項(xiàng)目中，收購方一般都會(huì)要求出讓方把土地或者房屋進(jìn)行抵押，并且是第一順位抵押。并把辦理抵押作為收購方付款的先決條件。如果是在建工程轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，除了將項(xiàng)目進(jìn)行抵押以外，還需要讓總包單位出具放棄工程款優(yōu)先受償權(quán)的承諾函，以保證抵押權(quán)的充分行使。

2、然后是公司股權(quán)質(zhì)押。收并購項(xiàng)目中，大多是進(jìn)行股權(quán)的全部或者部分收購，因此股權(quán)質(zhì)押也是常用的兜底措施。股權(quán)質(zhì)押的好處，既可以防止在交易期間公司的股權(quán)被處置給第三方，也可以在項(xiàng)目公司未正式變更股權(quán)之前，獲取項(xiàng)目公司對(duì)應(yīng)份額的土地權(quán)益。因?yàn)楣蓹?quán)收購項(xiàng)目，大多不是一次完成的，會(huì)分為幾次完成交易，時(shí)間維度可能會(huì)是十天到幾個(gè)月不等。

多說一句，同一公司的股權(quán)質(zhì)押和土地抵押，兩者具有一定的沖突。股權(quán)質(zhì)押以后，再辦理土地抵押，就需要股權(quán)質(zhì)押權(quán)人的同意，這個(gè)工作基本上很難做，誰都不愿意你股權(quán)質(zhì)押給我了，再把土地抵押給別人。同樣，土地抵押以后，公司的財(cái)產(chǎn)的物權(quán)就不完整了，再進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的意義會(huì)降低。

3、連帶保證。保證在收并購項(xiàng)目中，也是常用的兜底措施，收購方會(huì)要求項(xiàng)目方的法人代表或者股東，提供擔(dān)保，一般是要求連帶擔(dān)保（方便收購方行使求償權(quán)）。對(duì)交易涉及的項(xiàng)目和項(xiàng)目公司下的合同義務(wù)，承擔(dān)連帶責(zé)任。一旦違約，觸發(fā)條款的，收購方可以直接向擔(dān)保人追償。

除此之外，項(xiàng)目公司股權(quán)出讓的，實(shí)操中一般還會(huì)要求項(xiàng)目公司的集團(tuán)公司提供擔(dān)保，并出具擔(dān)保函等。當(dāng)然，也不是擔(dān)保方越多越好，這取決于擔(dān)保方的資信情況，也就是他們到期承擔(dān)支付義務(wù)的能力。

4、第三方的擔(dān)保。這在實(shí)踐中，通常有第三方公司開具的保函，或者銀行的承兌匯票等等?；蛘哂墒召彿教峁┈F(xiàn)金支持措施，比如資金共管、保證金賬戶等。具體來講，是以第三方現(xiàn)金或者準(zhǔn)現(xiàn)金的方式，對(duì)交易的安全性提供保證。

這種擔(dān)保方式，常見于收購項(xiàng)目中，收購方用于證明自己的資金實(shí)力，支付能力。土地方提供的情況，較為少見。

5、其他措施。比如預(yù)留部分價(jià)款延后支付，以保證項(xiàng)目后期順利開發(fā)，防止收購方在遇到未披露風(fēng)險(xiǎn)，或者土地方不配合履行相關(guān)義務(wù)。一般來講，在項(xiàng)目開盤后半年內(nèi)支付最后一筆對(duì)價(jià)款，較為恰當(dāng)。因?yàn)殚_盤后，基本上項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)暴露出來。

確保兜底措施執(zhí)行有效，能夠防控得住風(fēng)險(xiǎn)，需要考慮以下一些因素：

一是分交易節(jié)點(diǎn)，分階段設(shè)定兜底措施。在收購前，收購中，收購后，不同的階段設(shè)定不同的針對(duì)性措施?？梢葬槍?duì)交易的整體，要求交易對(duì)方提供完整的擔(dān)保措施。同時(shí)，對(duì)交易的不同階段，各個(gè)節(jié)點(diǎn)，設(shè)置不同的擔(dān)保措施。舉個(gè)栗子，可以在首次股權(quán)變更后，項(xiàng)目取得預(yù)售證等階段，分批次支付交易對(duì)價(jià)，或者預(yù)留一定價(jià)款用于兜底。

二是要充分考慮兜底措施能不能蓋得住風(fēng)險(xiǎn)。比如：1、擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)是否足額，是否在會(huì)有貶值的風(fēng)險(xiǎn)（包括土地也是可能掉價(jià)的），從而影響擔(dān)保效果。2、擔(dān)保人的履約能力，支付能力，能否滿足兜底的要求。3、擔(dān)保措施，是否有履行的難度，是否需要花費(fèi)高額的成本。比如，用于擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)在國外，那這個(gè)履行難度就會(huì)加大，成本也很高。

三是兜底措施的實(shí)操性，落地如何。比如，讓高周轉(zhuǎn)的收購方房企，提供現(xiàn)金擔(dān)保就很難，甚至提供資金證明都難。因此大家在設(shè)計(jì)兜底措施時(shí)，不能僅僅只有理論知識(shí)，而是要研究實(shí)實(shí)在在落地的措施，還需要滿足當(dāng)?shù)氐男袠I(yè)標(biāo)準(zhǔn)，政策實(shí)際情況，以保證可切實(shí)執(zhí)行。

四是兜底措施的辦理難度問題。兜底措施是為了防控交易風(fēng)險(xiǎn)，最終完成并購交易的，如果不能及時(shí)促成交易，一切等于零。因此，要考慮辦理時(shí)效的問題，例如某兜底措是需要兩周時(shí)間才能完成全部辦理流程，那可能就需要考慮換一種思路了。

五是根據(jù)項(xiàng)目需要，多種兜底措施并用。兜底措施設(shè)計(jì)的價(jià)值出發(fā)點(diǎn)，是為了做好風(fēng)險(xiǎn)控制，或者事后的補(bǔ)救，往往只有一種兜底措施時(shí)不夠的，需要運(yùn)用土地抵押、股權(quán)質(zhì)押，擔(dān)保人保證責(zé)任，現(xiàn)金支持措施或者預(yù)留部分價(jià)款等措施中的多種，進(jìn)行配合運(yùn)用。

為了保證交易資金安全，順利完成項(xiàng)目收購，全面和完善的盡職調(diào)查工作也是必不可少的，這個(gè)需要投資人員的前期工作做到細(xì)致。

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原標(biāo)題： 收并購常用風(fēng)控和兜底措施總結(jié)