作者：Tiny
ESG是時(shí)代價(jià)值和市場(chǎng)之間的一座橋。2004年，時(shí)任聯(lián)合國(guó)秘書長(zhǎng)的科菲·安南，給全球55家大型金融機(jī)構(gòu)的CEO們寫了一封信。在信中，安南發(fā)起了一項(xiàng)宏偉的倡議：就如何在資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)及投資研究中融入環(huán)境、社會(huì)及公司治理（ESG）因素，建立全球合作并制定一套指南。該倡議名為“Who Cares Wins”。最初，該倡議只得到了9個(gè)國(guó)家、20家金融機(jī)構(gòu)的支持。從2004年至2008年，倡議支持者們每年都會(huì)舉辦一場(chǎng)會(huì)議，并發(fā)布年度研究報(bào)告。為提高各自角色的清晰度，支持者們針對(duì)不同類型的市場(chǎng)參與者，提出了相應(yīng)的ESG工作建議。實(shí)際上，這些身份和角色各異的市場(chǎng)參與者，共同組成了如今的ESG生態(tài)圈。圖片來源：UN GC，Who Cares Wins：Connecting Financial Markets to a Changing World
依托于此，全球ESG投資和實(shí)踐在近年來取得蓬勃發(fā)展。從2018年到2020年， 全球ESG投資總額增加了10倍。根據(jù)Morningstar的統(tǒng)計(jì)，截至2021年9月，全球ESG基金規(guī)模增至3.9萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年底的1.65萬億美元和2019年底的1.28億美元。不過，市場(chǎng)注意力更多集中在企業(yè)、資管機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門身上，而忽視了其他角色的重要性，比如證券公司。目前，相較歐美市場(chǎng)， ESG投資在新興市場(chǎng)尚未成為主流。與此同時(shí)，關(guān)于如何將ESG因素融入投資決策的方法仍處于探索階段，關(guān)于ESG投資產(chǎn)生超額收益的討論也未有定數(shù)。ESG投資能否成功進(jìn)入下一個(gè)發(fā)展機(jī)遇期，不僅取決于更廣泛的ESG投資實(shí)踐，更與ESG投資知識(shí)、模型和工具的創(chuàng)造性發(fā)展密切相關(guān)。作為ESG生態(tài)圈的一員，證券公司不僅具備專業(yè)的融資服務(wù)能力，同時(shí)也擁有強(qiáng)大的研究能力。憑借深度的參與和理解，證券公司可以將企業(yè)與投資者聯(lián)系在一起，并為他們賦能。因此，ESG生態(tài)的發(fā)展離不開具有金融中介身份的證券公司。更重要的是，證券公司同時(shí)也會(huì)是一位投資者，也是一家企業(yè)。這種多重身份的特殊性，造就了證券公司獨(dú)特的ESG發(fā)展模式。如果問ESG生態(tài)圈中，誰的壓力最大？答案非企業(yè)莫屬。可以說，企業(yè)構(gòu)成了ESG生態(tài)圈的根基，其他參與者的“矛頭”均指向企業(yè)。對(duì)于企業(yè)來說，如何將ESG工作轉(zhuǎn)化為發(fā)展助推力是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。不過，市場(chǎng)似乎已經(jīng)提供了一個(gè)思路：將企業(yè)的ESG優(yōu)勢(shì)及機(jī)遇轉(zhuǎn)化為融資優(yōu)勢(shì)。截至2021年上半年，全球可持續(xù)債券市場(chǎng)——包括綠色、社會(huì)和可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券——的發(fā)行量達(dá)到4,961億美元，同比增長(zhǎng)59%。圖片來源：氣候債券組織，《中國(guó)可持續(xù)債券市盤點(diǎn)報(bào)告》
反觀國(guó)內(nèi)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，中國(guó)境內(nèi)貼標(biāo)可持續(xù)債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模在2021年上半年達(dá)到了3.3萬億元，未來發(fā)展空間仍然廣闊。與此同時(shí)，相關(guān)政策也開始支持為減碳效益顯著的融資主體提供優(yōu)惠利率。但如何運(yùn)用好這些可持續(xù)金融工具，真正將企業(yè)的ESG優(yōu)勢(shì)展現(xiàn)出來，還需要專業(yè)金融中介的支持。作為全球最大的投資銀行，高盛將氣候轉(zhuǎn)型（climate transition）與包容性增長(zhǎng)（inclusive growth）作為融資服務(wù)的兩大發(fā)力點(diǎn)。在投行業(yè)務(wù)條線中，高盛成立了可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)，以調(diào)動(dòng)內(nèi)部資源幫助企業(yè)將與ESG相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇識(shí)別為增長(zhǎng)杠桿。這些活動(dòng)包括為企業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型提供融資機(jī)會(huì)，參與股權(quán)市場(chǎng)中可持續(xù)金融的規(guī)?；约按龠M(jìn)并購機(jī)會(huì)來加速企業(yè)的氣候轉(zhuǎn)型和包容性增長(zhǎng)。回到中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)證券業(yè)也在依托金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)的可持續(xù)融資賦能。中金公司（601995.SH）是中國(guó)首家中外合資投資銀行，從成立起便具有國(guó)際化基因，同時(shí)憑借突出的跨境業(yè)務(wù)積累了豐富的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，其國(guó)際化程度也因此遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同業(yè)。經(jīng)過多年發(fā)展，中金公司已建立起強(qiáng)大的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)和全球化服務(wù)體系，可與國(guó)際一流投行比肩。以中金公司為例，過去一年，中金公司作為國(guó)內(nèi)券商排頭兵，也深度參與了各類可持續(xù)融資工具的創(chuàng)新實(shí)踐。2021年3月，中金公司作為主承銷商，協(xié)助國(guó)家開發(fā)銀行面向全球投資人發(fā)行了首單“碳中和”專題“債券通”綠色金融債券。這也是國(guó)內(nèi)首次面向全球投資者發(fā)行的碳中和專題綠色金融債券。除此之外，中金公司已先后成功承銷了境內(nèi)首單綠色金融債、市場(chǎng)首單地產(chǎn)企業(yè)綠色企業(yè)債等創(chuàng)新項(xiàng)目、全球首筆遵循國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)最新標(biāo)準(zhǔn)的轉(zhuǎn)型債券等創(chuàng)新項(xiàng)目。為企業(yè)提供多元化可持續(xù)融資服務(wù)的同時(shí)，中金公司也在ESG研究領(lǐng)域提供智力支持。2021年，中金公司推出了《碳中和經(jīng)濟(jì)學(xué)》研究報(bào)告，深入探討了中國(guó)未來四十年實(shí)現(xiàn)碳中和的路徑及其經(jīng)濟(jì)影響。同年，中金公司還發(fā)布了《ESG投資的機(jī)遇和挑戰(zhàn)》主題報(bào)告，分享了ESG知識(shí)，探索了ESG與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，并對(duì)ESG投資在中國(guó)的前景和發(fā)展做出展望。這些智力研究的輸出，將有助于市場(chǎng)參與者進(jìn)一步了解ESG的本質(zhì)，也為ESG生態(tài)的發(fā)展提供參考。不過，中金公司的上述行動(dòng)只是中國(guó)證券業(yè)推進(jìn)ESG生態(tài)建設(shè)的一個(gè)縮影，也僅僅體現(xiàn)了證券公司的第一重身份。除金融中介的身份外，證券公司也會(huì)是一位投資者。因此，在賦能企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，證券公司也要考慮如何將ESG因素融入到自身的投資活動(dòng)中。2020年，摩根士丹利在固定收益、私募股權(quán)、股票基金投資平臺(tái)中，增加了對(duì)實(shí)質(zhì)性ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的評(píng)估，包括盡職調(diào)查和研究、估值、資產(chǎn)選擇、投資組合構(gòu)建和持續(xù)的投資監(jiān)控。借此，摩根士丹利將ESG因素融入其全部類別資產(chǎn)的投資決策中。此外，摩根士丹利還建立了一套ESG投資框架。該框架主要由四個(gè)部分組成，通過ESG整合及ESG剔除，將不合格的投資標(biāo)的從資產(chǎn)中剔除；更進(jìn)一步，通過對(duì)領(lǐng)先ESG企業(yè)的識(shí)別，建立主動(dòng)型的ESG投資產(chǎn)品。同時(shí)，摩根士丹利還是一位主動(dòng)型的投資管理者。摩根士丹利的投資團(tuán)隊(duì)會(huì)直接與他們的投資公司進(jìn)行重大ESG問題的溝通，并通過行使投票權(quán)，表達(dá)對(duì)特定ESG行動(dòng)的態(tài)度。當(dāng)然，這些工作的順利開展離不開背后ESG投資政策、標(biāo)準(zhǔn)以及投票指南的支撐。相較歐美市場(chǎng)，中國(guó)ESG投資尚且處于起步階段，尚未出現(xiàn)成熟的ESG投資者。但這并未阻止市場(chǎng)參與者的探索。還是以中金公司為例，跟隨中國(guó)ESG投資發(fā)展的腳步，中金公司開展了一系列ESG投資基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)工作。在基本搭建ESG投資框架、組織架構(gòu)以及工作計(jì)劃的基礎(chǔ)上，中金公司構(gòu)建了一套ESG評(píng)級(jí)體系。中金公司ESG評(píng)級(jí)體系包含ESG總分，環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理三大支柱評(píng)分和12項(xiàng)主題評(píng)分，全面刻畫境內(nèi)4,000多家債券發(fā)行人的ESG質(zhì)量。基于其ESG評(píng)級(jí)體系，中金公司自主開發(fā)了內(nèi)部ESG投資分析與管理系統(tǒng)——CHAMPS。該系統(tǒng)可以實(shí)時(shí)監(jiān)控各投資組合的ESG得分狀況，并作為投資決策的重要參考。在產(chǎn)品方面，中金公司確立了“被動(dòng)指數(shù)、指數(shù)增強(qiáng)、主動(dòng)管理”三管齊下的ESG業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)品布局思路。在具體的ESG投資策略方面，中金公司已經(jīng)建立了股票的ESG權(quán)重配比類策略、ESG指數(shù)增強(qiáng)類策略，以及ESG債券指數(shù)、綠債指數(shù)、碳中和債指數(shù)等，以滿足不同投資者ESG投資需求。同樣，中金公司也會(huì)深入?yún)⑴c被投公司的ESG治理。2021年，中金公司設(shè)立了山東綠色發(fā)展基金?；趪?guó)際綠色標(biāo)準(zhǔn)，該基金設(shè)計(jì)了完整的綠色評(píng)估體系，并著重關(guān)注投資項(xiàng)目的氣候風(fēng)險(xiǎn)及碳減排潛力，以及示范性、規(guī)模化潛力、成本效率等因素。在獲得被投企業(yè)的董事或觀察員席位后，中金公司會(huì)參與相關(guān)公司治理工作，并鼓勵(lì)企業(yè)逐步完善ESG管理，提升ESG績(jī)效。類似中金公司的ESG投資活動(dòng)正不斷豐富著中國(guó)ESG投資的內(nèi)涵，也為積極的ESG投資者提供經(jīng)驗(yàn)。證券公司是金融機(jī)構(gòu)，而從更大的范疇來看，也是一家企業(yè)。既然是企業(yè)，就要接受來自各方的ESG評(píng)估。高盛、摩根士丹利等國(guó)際投行已經(jīng)制訂了多元的ESG目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與ESG績(jī)效的雙贏。作為A+H兩地上市公司，中金公司也面臨來自交易所、投資者以及其他利益相關(guān)方的ESG訴求。2020年，中國(guó)向市場(chǎng)鄭重承諾將于“2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和”。這不僅是一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略，更是不同行業(yè)都要擁抱的變革。2021年，中金公司從自身運(yùn)營(yíng)活動(dòng)出發(fā)，制定了碳中和目標(biāo)——力爭(zhēng)于2030年實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)和部分價(jià)值鏈排放的碳中和。為此，中金公司在低碳辦公、低碳出行、生態(tài)修復(fù)等方面持續(xù)行動(dòng)。這是中金公司從實(shí)際出發(fā)，為助力“30·60目標(biāo)”邁出的第一步。與此同時(shí)，中金公司通過投資價(jià)值鏈，將低碳價(jià)值持續(xù)向外延伸。一方面，綠色、低碳是中金公司重要的決策因素。另一方面，中金公司通過綠色基金為產(chǎn)業(yè)的綠色、低碳發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供支持。例如，中金公司下設(shè)的山東綠色發(fā)展基金預(yù)計(jì)在運(yùn)作期內(nèi)，可幫助中國(guó)減少3,750萬噸的二氧化碳排放。除環(huán)境維度外，作為人才密集型企業(yè)的中金公司，也在關(guān)注著員工的發(fā)展。2021年，中金公司憑借在員工關(guān)懷方面的努力，獲得福布斯中國(guó)最佳雇主品牌。員工是中金公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，也是中金公司向社會(huì)傳遞善意的主角。2021年，中金公司成立中金公益愛心同行志愿團(tuán)，上線中金公益志愿者管理平臺(tái)，為員工的志愿活動(dòng)提供各項(xiàng)管理服務(wù)。在此之前的2012年，中金公司已經(jīng)成立公益基金會(huì)。這也成為中金公司員工攜手伙伴投身慈善公益活動(dòng)的重要平臺(tái)。中金公司公益基金會(huì)重點(diǎn)聚焦于“孕育、保育、養(yǎng)育、教育”等公益項(xiàng)目。截至2021年底，“山村幼兒園計(jì)劃”培訓(xùn)幼兒教師1,000多人次，“鄉(xiāng)村醫(yī)生培訓(xùn)”項(xiàng)目為約3800名鄉(xiāng)村醫(yī)生進(jìn)行母嬰保健培訓(xùn)，“慧育中國(guó)”兒童早期養(yǎng)育項(xiàng)目受益兒童近7,500人。隨著項(xiàng)目的持續(xù)開展，中金公司正在用自己的方式回報(bào)社會(huì)，承擔(dān)作為企業(yè)公民的責(zé)任。縱觀全球市場(chǎng)，ESG投資已經(jīng)成為主流。如今，“Who Cares Wins”倡議已經(jīng)孵化出了全球最大的ESG投資聯(lián)盟——負(fù)責(zé)任投資原則倡議組織（PRI）。截至2021年底，全球已經(jīng)有3,826家金融機(jī)構(gòu)或服務(wù)商加入PRI，有超過4,600家投資機(jī)構(gòu)采用PRI的投資原則，涉及資管金額超過了121萬億美元。不過，ESG投資的主戰(zhàn)場(chǎng)仍在歐美市場(chǎng)，中國(guó)ESG投資尚且處于初級(jí)階段，但ESG理念與中國(guó)的新發(fā)展階段的要義不謀而合，中國(guó)市場(chǎng)也在不斷為ESG生態(tài)的建設(shè)培育沃土。中國(guó)ESG生態(tài)的發(fā)展必然離不開各個(gè)市場(chǎng)參與者的共同努力。值得期待的是，諸如中金公司等中國(guó)本土化金融機(jī)構(gòu)，正在助力建設(shè)屬于我們的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題：
如何看待證券公司在ESG生態(tài)中的作用
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