2月24日，俄羅斯對(duì)頓巴斯地區(qū)采取特別軍事行動(dòng)，標(biāo)志俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)正式爆發(fā)；隨后歐美等西方國(guó)家對(duì)俄羅斯采取了前所未有的嚴(yán)格制裁，令俄烏地緣政治沖突進(jìn)一步升級(jí)。由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品出口國(guó)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)疊加歐美對(duì)俄制裁，對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)造成直接沖擊，能源、糧食、有色金屬、稀有氣體等大宗商品價(jià)格隨之呈現(xiàn)大幅上漲，進(jìn)而對(duì)中下游供應(yīng)鏈造成較大沖擊。供應(yīng)鏈緊張將進(jìn)一步推高全球生產(chǎn)端的成本壓力，并向消費(fèi)端傳導(dǎo)，或令全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。
?正文內(nèi)容
俄羅斯是全球重要的石油、天然氣出口國(guó)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)導(dǎo)致能源價(jià)格高位運(yùn)行；能源價(jià)格上漲和制裁措施令全球運(yùn)輸業(yè)承壓，加劇全球供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)
俄羅斯在全球石油、天然氣等能源供給方面占據(jù)重要地位。石油方面， 2021年俄羅斯原油出口總量約2.3億噸，約占全球石油總供給的11%，是僅次于美國(guó)和沙特的全球第三大原油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。天然氣方面，2021年俄羅斯共計(jì)出口天然氣55.5萬億立方米，是全球第四大天然氣出口國(guó)。俄羅斯供應(yīng)了歐盟近四分之一的石油和近一半的天然氣，歐盟對(duì)俄羅斯的天然氣供給依賴度極高。烏克蘭是俄羅斯天然氣流向歐洲的重要中轉(zhuǎn)路線，可以滿足該地區(qū)近50%的進(jìn)口需求，地理位置十分重要。
俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，美國(guó)和英國(guó)相繼宣布對(duì)俄羅斯采取石油、液化天然氣和煤炭出口禁運(yùn)舉措，能源禁運(yùn)導(dǎo)致全球能源供給缺口進(jìn)一步走擴(kuò)。ICE布油大幅沖高并一度逼近140美元/桶關(guān)口，NYMEX原油期貨也一度漲破130美元/桶關(guān)口，雙雙創(chuàng)下自2008年8月以來的新高；IPE英國(guó)天然氣期貨收盤價(jià)一度突破500便士/色姆，持續(xù)刷新歷史新高。雖然俄烏談判取得了一定進(jìn)展，石油價(jià)格有所回落，但俄羅斯宣布?xì)W洲國(guó)家購買天然氣需用俄羅斯盧比結(jié)算，同時(shí)里海石油管線（CPC）暫停運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)對(duì)能源斷供的擔(dān)憂再度推漲能源價(jià)格，ICE布油價(jià)格再度回升至120美元/桶，天然氣價(jià)格也出現(xiàn)顯著回升。因此，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依舊持續(xù)的背景下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)原油和天然氣價(jià)格依舊會(huì)保持上漲趨勢(shì)，全年平均價(jià)格有望達(dá)到100美元/桶以上。
能源價(jià)格上漲帶動(dòng)運(yùn)輸成本走高，再加上歐美等西方國(guó)家與俄羅斯之間相互加碼制裁，令全球運(yùn)輸業(yè)大幅承壓，由于運(yùn)輸行業(yè)是全球供應(yīng)鏈的重要組成部分，供應(yīng)鏈斷裂壓力向各行各業(yè)傳導(dǎo)。
航空運(yùn)輸方面，2月24日，英國(guó)宣布對(duì)俄羅斯關(guān)閉領(lǐng)空，成為首個(gè)禁飛俄羅斯的國(guó)家，隨后美國(guó)、加拿大、歐盟等多國(guó)相繼宣布對(duì)俄羅斯飛機(jī)關(guān)閉領(lǐng)空；28日俄羅斯宣布采取反制措施，對(duì)包括歐盟全部27個(gè)成員國(guó)在內(nèi)的36國(guó)飛機(jī)關(guān)閉領(lǐng)空，俄羅斯地處亞歐大陸，跨越俄羅斯領(lǐng)空是亞歐航班最適宜的飛行航線，禁飛令導(dǎo)致亞歐航班被迫繞飛，進(jìn)一步推高了航空公司的運(yùn)營(yíng)成本。目前，已有德國(guó)漢莎、法國(guó)航空、荷蘭航空等多家航空公司宣布停飛亞洲往返美國(guó)和歐洲地區(qū)的國(guó)際航線。
公路及鐵路運(yùn)輸方面，意大利、西班牙等多國(guó)的運(yùn)輸業(yè)因燃油價(jià)格上漲相繼宣布罷工，物流受阻也加劇了本國(guó)零售行業(yè)供應(yīng)短缺的局面。由于俄羅斯國(guó)家鐵路被美國(guó)和歐盟列入制裁名單，歐盟與俄羅斯之間額度鐵路運(yùn)輸基本停擺。由于部分歐洲物流公司因制裁原因停止接受途徑俄羅斯的貨物，中歐班列也因此受到波及，面臨著運(yùn)費(fèi)成本上漲、運(yùn)輸時(shí)效下降、運(yùn)費(fèi)結(jié)算困難等多方面的問題。
海運(yùn)方面，烏克蘭政府宣布自2月24日起關(guān)閉所有港口和碼頭，其中包括位于最大港口敖德薩港；3月2日，英國(guó)對(duì)俄羅斯制裁措施進(jìn)一步升級(jí)，下令禁止俄羅斯船只進(jìn)入英國(guó)港口。戰(zhàn)爭(zhēng)因素進(jìn)一步加劇了航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，2月24日，美國(guó)嘉吉公司貨船在敖德薩港口附近遭遇襲擊，成為烏克蘭海域發(fā)生的首起商船遇襲事件，隨后多艘途徑黑海的貨運(yùn)商船遭到襲擊，表明戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)波及海運(yùn)行業(yè)。港口停運(yùn)和戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)上升導(dǎo)致馬士基、MSC、地中海等多家航運(yùn)公司暫停了在俄羅斯和烏克蘭地區(qū)的業(yè)務(wù)。市場(chǎng)不確定性疊加燃油價(jià)格上漲，推升運(yùn)價(jià)成本持續(xù)走高，波羅的海指數(shù)所有船型運(yùn)費(fèi)指數(shù)自2022年年初以來均呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，波羅的海散干貨指數(shù)（BDI）一度突破至2,700點(diǎn)。黑海地區(qū)的航線是全球重要的糧食、鋼鐵、能源產(chǎn)品的運(yùn)輸通道，航運(yùn)受阻和運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致商品供應(yīng)受限，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。
俄羅斯和烏克蘭是全球重要的有色金屬以及稀有氣體的出口國(guó)，俄烏沖突導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲，并傳導(dǎo)至鋰電池、芯片等多個(gè)中游產(chǎn)業(yè)供應(yīng)短缺，進(jìn)而加劇下游汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能受限問題
俄羅斯和烏克蘭是全球重要的有色金屬和稀有氣體出口國(guó)。俄羅斯在全球鎳、鈀、鋁和鉑的出口占比分別高達(dá)49%、42%、26%和13%；烏克蘭在氖、氪和氙的全球市場(chǎng)份額分別達(dá)到70%、40%和30%，美國(guó)對(duì)烏克蘭氖氣供應(yīng)的依賴度高達(dá)90%。雖然目前美歐并未采取針對(duì)俄羅斯的有色金屬和惰性氣體的制裁，但有色金屬市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的供需不匹配問題。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和向清潔能源轉(zhuǎn)型的背景下，有色金屬行業(yè)的需求持續(xù)提升，供不應(yīng)求的結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步導(dǎo)致有色金屬庫存急劇下跌。
市場(chǎng)對(duì)有色金屬供應(yīng)短缺的擔(dān)憂帶動(dòng)多種有色金屬價(jià)格大幅飆升，其中倫敦金屬交易所（LME）3個(gè)月鋁期貨年內(nèi)高點(diǎn)較年初漲幅突破35%，鋅和錫價(jià)格漲幅也達(dá)到20%，雖然目前價(jià)格較盤中高位有所回落，但受供給端不確定性影響仍保持上漲趨勢(shì)。此外，由于俄鎳無法交割，金屬鎳一度上演逼空行情，3月7日—8日，3個(gè)月鎳期貨收盤價(jià)單日漲幅分別達(dá)到59.1%和72.7%，盤中一度突破10萬美元/噸關(guān)口，持續(xù)刷新歷史新高。占據(jù)了全球市場(chǎng)約50%份額的烏克蘭兩大氖氣供應(yīng)商Ingas和Cryoin因戰(zhàn)爭(zhēng)因素均已停止運(yùn)營(yíng)，對(duì)稀有氣體供應(yīng)中斷的擔(dān)憂情緒加速稀有氣體價(jià)格上漲，中國(guó)國(guó)內(nèi)氖氣主流價(jià)格上漲至15,000元/立方米，較年初價(jià)格上漲近14倍。
有色金屬和稀有氣體價(jià)格的持續(xù)上漲，降低了相關(guān)下游行業(yè)的采購和生產(chǎn)意愿，并將通脹壓力進(jìn)一步向消費(fèi)端傳導(dǎo)。電池領(lǐng)域，鈀是制造傳感器、內(nèi)存所需的重要原料；金屬鎳是不銹鋼和三元鋰電池生產(chǎn)的重要原料，鎳價(jià)高企將導(dǎo)致新能源汽車行業(yè)的逐步減少對(duì)三元鋰電池的使用，轉(zhuǎn)向成本更低的磷酸鋰電池。芯片領(lǐng)域，稀有氣體是芯片加工過程的必需品，價(jià)格上漲和供給受限導(dǎo)致全球芯片供應(yīng)鏈再度受到?jīng)_擊，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇全球“缺芯”局面。汽車線束領(lǐng)域，俄烏沖突爆發(fā)后，德國(guó)萊尼、日本藤倉、耐克森等多家歐洲汽車線束廠商已經(jīng)宣布暫停在烏克蘭地區(qū)的生產(chǎn)，或?qū)⑸a(chǎn)線向其他國(guó)家轉(zhuǎn)移。
由于鋰電池、芯片、汽車線束等多種汽車生產(chǎn)的重要零件面臨持續(xù)性短缺，寶馬、大眾等多家汽車產(chǎn)商暫停在歐洲地區(qū)的汽車生產(chǎn)，或?qū)?duì)汽車行業(yè)造成持續(xù)性沖擊。汽車行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)公司（AutoForecast Solutions）的數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，受芯片短缺影響，今年全球汽車市場(chǎng)累計(jì)減產(chǎn)量約為115.84萬輛，全年預(yù)測(cè)減產(chǎn)量有望高達(dá)188.4萬輛，其中預(yù)計(jì)中國(guó)將減產(chǎn)7.1萬量。
俄烏沖突導(dǎo)致化肥價(jià)格快速走高，生產(chǎn)成本上漲疊加出口禁令影響，全球糧食價(jià)格速度走高并推升下游食品價(jià)格；玉米和大豆是飼料生產(chǎn)的主要原料，糧食價(jià)格上漲還將通過飼料價(jià)格上漲向下游養(yǎng)殖業(yè)傳導(dǎo)
作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)上游產(chǎn)品的化肥價(jià)格走高是推升多種糧油價(jià)格重要因素之一。俄羅斯和白俄羅斯是全球重要的化肥出口國(guó)，俄羅斯是全球最大氮肥出口國(guó)和第二大鉀肥出口國(guó)，白俄羅斯是全球第三的鉀肥出口國(guó)，兩國(guó)累計(jì)鉀肥和尿素的出口總計(jì)占全球市場(chǎng)的40%和15%。美歐對(duì)俄羅斯和白俄羅斯的制裁導(dǎo)致化肥供應(yīng)不確定顯著上漲，3月10日，俄羅斯工業(yè)部頒布化肥出口禁令，推升尿素、鉀肥和磷酸二銨（DAP）等多種化肥價(jià)格全面走高。鉀肥價(jià)格走高會(huì)傳導(dǎo)至糧食種植成本，進(jìn)一步推高糧食價(jià)格。
擁有“世界糧倉”稱號(hào)的烏克蘭和俄羅斯，供應(yīng)了全球30%的小麥、20%的玉米和80%的葵花油。烏克蘭、俄羅斯和白俄羅斯因戰(zhàn)爭(zhēng)因素相繼發(fā)布糧食出口禁令，加劇全球?qū)Z食供給短缺的擔(dān)憂，塞爾維亞、匈牙利、阿根廷、土耳其等多國(guó)相繼宣布禁止或限制糧食出口的法令。在生產(chǎn)投入成本顯著上漲、全球航運(yùn)受阻和極端氣候沖擊全球糧食生產(chǎn)的背景下，多國(guó)糧食出口禁令進(jìn)一步加劇了糧食供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥和玉米期貨價(jià)格創(chuàng)2008年糧食危機(jī)以來新高，大豆期貨則創(chuàng)下2012年以來最高水平。同時(shí)，烏克蘭和俄羅斯在4月中旬將迎來春耕季節(jié)，雖然俄烏談判取得了一定進(jìn)展，但地緣政治不穩(wěn)定性將長(zhǎng)期存在，或?qū)?dǎo)致黑海地區(qū)小麥、春大麥、玉米和油菜籽、向日葵等多種糧食作物和經(jīng)濟(jì)作物的播種進(jìn)度受限，預(yù)計(jì)2022年糧食價(jià)格將整體保持上漲趨勢(shì)。
糧食價(jià)格上漲會(huì)造成全球食品價(jià)格全面上漲，部分高度依賴糧食進(jìn)口的國(guó)家面臨糧食安全問題。作為全球最大的小麥進(jìn)口國(guó)，埃及對(duì)俄烏小麥進(jìn)口依賴度高達(dá)80%，糧食供應(yīng)短缺導(dǎo)致埃及的面粉價(jià)格一度上漲至1.1萬埃及磅/噸，較此前本國(guó)政府的預(yù)期收購價(jià)上漲了約1.7倍。雖然埃及政府仍保持對(duì)部分群體的面包補(bǔ)貼，但糧食價(jià)格的上漲仍將削弱埃及的政治穩(wěn)定性。歐盟同樣是烏克蘭重要的糧食出口地區(qū)，因糧食價(jià)格上漲，2月歐盟面包和谷物價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲了6.6%。
糧食價(jià)格的上漲也將通過飼料價(jià)格上漲向下游的養(yǎng)殖業(yè)傳導(dǎo)。玉米和大豆都是飼料的重要組成部分，雞飼料和豬飼料構(gòu)成中玉米均占據(jù)大約一半的比重，作為大豆下游產(chǎn)物的豆粕占比則超過四分之一。同時(shí)飼料成本是養(yǎng)殖業(yè)的主要成本來源，占養(yǎng)殖業(yè)總體成本比重的五到七成。以中國(guó)為例，作為全球重要的生豬養(yǎng)殖國(guó)家和出口國(guó)家，雖然目前中國(guó)生豬價(jià)格連續(xù)下降，并且連續(xù)處于一級(jí)預(yù)警區(qū)間，但由于飼料成本的顯著上漲，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將在今年二季度出現(xiàn)顯著上漲。
大宗商品價(jià)格上漲以及供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)成本走高，生產(chǎn)能力受限；由于企業(yè)將生產(chǎn)向消費(fèi)者轉(zhuǎn)移并對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)形成抑制，加劇全球經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)
從生產(chǎn)端看，大宗商品價(jià)格上漲以及供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)向生產(chǎn)端全面?zhèn)鲗?dǎo)。從生產(chǎn)者價(jià)格看，歐元區(qū)1月PPI同比上漲超過30%，2月美國(guó)PPI同比飆升10%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。從PPI構(gòu)成看，能源價(jià)格仍是推升PPI上漲的主要因素，帶動(dòng)了物價(jià)近40%的增長(zhǎng)。由于美國(guó)和歐盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中均未包含俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后的數(shù)據(jù)，因此預(yù)計(jì)2月底以來能源價(jià)格的上漲將導(dǎo)致PPI進(jìn)一步走高。供應(yīng)鏈斷裂還將導(dǎo)致全球生產(chǎn)能力受限，3月歐元區(qū)制造業(yè)PMI降至57.0，較前值小幅下滑。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，供應(yīng)商平均交貨時(shí)間創(chuàng)下自2021年11月以來最長(zhǎng)紀(jì)錄，表明供應(yīng)鏈斷裂已經(jīng)對(duì)生產(chǎn)端造成一定影響。
從消費(fèi)端看，生產(chǎn)成本上漲會(huì)逐步轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)端。此前，全球主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)呈現(xiàn)出消費(fèi)低迷態(tài)勢(shì)，其中歐元區(qū)1月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，美國(guó)2月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，均顯著低于預(yù)期水平。尤其是在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，美國(guó)和歐盟的燃油成本漲幅較為顯著，線上零售行業(yè)也出現(xiàn)小幅下滑。因勞動(dòng)力短缺帶動(dòng)的工資水平上漲對(duì)消費(fèi)者購買力的支撐能力有限，預(yù)計(jì)未來持續(xù)高企的商品價(jià)格對(duì)消費(fèi)的抑制作用將進(jìn)一步加劇。整體看，大宗商品價(jià)格上漲和供應(yīng)鏈斷裂的壓力向生產(chǎn)端以及消費(fèi)端傳導(dǎo)，不僅進(jìn)一步抬升通脹壓力，還會(huì)遏制經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，或加劇全球經(jīng)濟(jì)的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。
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