金誠(chéng)同達(dá) 作者：白靜江、李亮
來(lái)源：金誠(chéng)同達(dá)（ID：gh_116bfa8fc864）
19年底、20年初暴發(fā)的這場(chǎng)疫情給國(guó)內(nèi)股市行情帶來(lái)了一波沖擊，其中航空、旅游、餐飲等行業(yè)受影響較大，股票市值跌宕又或?qū)⒃斐梢怨善睘橘|(zhì)押證券的回購(gòu)業(yè)務(wù)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。筆者回顧并整理了過(guò)往代理的證券回購(gòu)交易違約糾紛，將其中多見(jiàn)、易觸發(fā)的法律風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)提煉，提示給或?qū)⒚媾R風(fēng)險(xiǎn)的交易主體，以助更好應(yīng)對(duì)。
證券回購(gòu)并非某種具體交易模式，而是司法實(shí)踐中對(duì)這類業(yè)務(wù)的統(tǒng)稱。1997年最高院《關(guān)于審理證券回購(gòu)糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》中提到，證券回購(gòu)是證券持有人（回購(gòu)方，即資金拆入方）在賣出一筆證券的同時(shí)，與買方（返售方，即資金拆出方）簽訂協(xié)議約定一定期限和價(jià)格，買回同一筆證券的融資活動(dòng)。證券的范圍很廣，本文所述的證券回購(gòu)交易僅是實(shí)踐中常見(jiàn)的股票質(zhì)押式回購(gòu)交易和債券質(zhì)押式回購(gòu)交易，在此說(shuō)明。以下就這兩類交易在實(shí)踐中常見(jiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)加以解析。
1、多層嵌套交易中訴訟主體選擇
實(shí)踐中，證券回購(gòu)交易的真實(shí)出資方為了滿足出表、收益分配或其他需求，會(huì)在股票質(zhì)押式回購(gòu)交易或債券質(zhì)押式回購(gòu)交易前后嵌套一個(gè)或多個(gè)信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃。此時(shí)，因?yàn)榻灰字黧w和交易結(jié)構(gòu)呈層級(jí)化，涉及訴訟主體選擇問(wèn)題。
如某股票質(zhì)押式回購(gòu)交易中，資金融出方為某定向資管計(jì)劃，該定向資管計(jì)劃的委托人與管理人分別為某資產(chǎn)管理公司與某證券公司。管理人代表資管計(jì)劃與資金融入方簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議并進(jìn)行交易。根據(jù)《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》（2018）第二十三條之規(guī)定，融出方是定向資產(chǎn)管理客戶的，質(zhì)押標(biāo)的股票既可登記在資管客戶名下，也可登記在管理人名下。若質(zhì)押股票登記在資管客戶名下，資管計(jì)劃委托人作為質(zhì)權(quán)人可以提起訴訟。若登記在管理人名下，管理人無(wú)論作為質(zhì)權(quán)人還是依據(jù)合同相對(duì)性原則均可提起訴訟，實(shí)踐中，委托人通常會(huì)就管理人代表資管計(jì)劃進(jìn)行訴訟在合同中明確授權(quán)。
但一般實(shí)踐中，真實(shí)出資方多希望以自己名義提起訴訟，以便掌控訴訟進(jìn)程，盡快實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)處置變現(xiàn)。因此，如果質(zhì)押股票登記在管理人名下，委托人希望以自己名義起訴，需要根據(jù)《合同法》第四百零二條之規(guī)定，證明在簽署協(xié)議時(shí)，融入方知曉委托人與管理人之間的委托代理關(guān)系，知曉登記為質(zhì)權(quán)人的管理人是代表資管計(jì)劃委托人作為登記權(quán)利人。如無(wú)法證明融入方在簽署協(xié)議時(shí)知曉管理人與委托人之間委托代理關(guān)系的，需要管理人配合委托人進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓或出具書(shū)面說(shuō)明。
2、管轄約定須明確
根據(jù)我國(guó)《民事訴訟法》第二十三條、第三十四條的規(guī)定，當(dāng)事人在合同中有約定的，以約定的管轄法院為準(zhǔn)，但該約定不得違反民訴法關(guān)于級(jí)別管轄和專屬管轄的規(guī)定。當(dāng)事人沒(méi)有約定的，合同糾紛的管轄法院為被告住所地或合同履行地法院。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于如何確定證券回購(gòu)合同履行地問(wèn)題的批復(fù)》對(duì)合同履行地的規(guī)定，場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行的證券回購(gòu)業(yè)務(wù)，交易場(chǎng)所所在地為合同履行地；場(chǎng)外進(jìn)行的證券回購(gòu)業(yè)務(wù)，最初付款一方（返售方）所在地為合同履行地。
股票質(zhì)押式回購(gòu)交易多發(fā)生在證券公司與自然人、證券公司與其他公司之間，此類交易中多會(huì)簽署完善的書(shū)面協(xié)議，協(xié)議文本一般由作為融出方的證券公司提供，其中對(duì)于管轄問(wèn)題會(huì)在協(xié)議中做明確約定。但筆者在實(shí)踐中也曾見(jiàn)到有資金融出方提供的交易協(xié)議書(shū)中就管轄條款約定含糊不清，而融出方一旦遇到質(zhì)押股票價(jià)值減損或任何融入方違約的情形，管轄不明的約定都會(huì)對(duì)其后續(xù)采取訴訟、仲裁等措施造成不利影響。
債券質(zhì)押式回購(gòu)交易在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，參與交易的主體均須簽訂制式的銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議，協(xié)議文本中會(huì)對(duì)交易主體之間產(chǎn)生爭(zhēng)議后的管轄做統(tǒng)一約定。目前市場(chǎng)上常用的主協(xié)議版本為2013年版與2012年版，2013版主協(xié)議關(guān)于管轄的約定是選擇將爭(zhēng)議提交中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)進(jìn)行仲裁。但2012版主協(xié)議對(duì)于爭(zhēng)議解決的管轄方式并無(wú)明確約定，需要適用法定管轄的相關(guān)規(guī)定，在被告住所地或合同履行地人民法院進(jìn)行訴訟。
需要注意的是，由于原、被告雙方住所往往屬于不同地域，相較于被告住所地，原告更傾向于在合同履行地人民法院提起訴訟。根據(jù)民訴法司法解釋第十八條之規(guī)定，接收貨幣一方所在地為合同履行地。根據(jù)上述最高院關(guān)于合同履行地的批復(fù)，由于債券質(zhì)押式回購(gòu)交易為場(chǎng)外交易，最初付款一方（返售方）所在地為合同履行地。
3、選擇實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)程序的前提——無(wú)實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議
根據(jù)我國(guó)《民事訴訟法》的規(guī)定，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)特別程序的審限為三十日，較普通程序具有巨大優(yōu)勢(shì)。由于證券價(jià)值易波動(dòng)的屬性，此類糾紛中，一旦資金融入方出現(xiàn)違約，融出方往往對(duì)處置程序的完結(jié)時(shí)限有較高要求，希望能夠盡快對(duì)質(zhì)押證券進(jìn)行處置變現(xiàn)，得到優(yōu)先受償。并且，在證券回購(gòu)交易中，質(zhì)權(quán)往往已經(jīng)進(jìn)行了合法、有效登記，具有物權(quán)的公示公信力和對(duì)抗性。因此，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)程序因其可快速實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的優(yōu)勢(shì)得到部分人選擇。但實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)程序相較普通程序有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，即案件中若存在法官認(rèn)為的實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議，實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)申請(qǐng)會(huì)被裁決駁回。
目前，《物權(quán)法》、《民事訴訟法》和相關(guān)司法解釋中均沒(méi)有對(duì)“實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議”的構(gòu)成加以明確規(guī)定。司法實(shí)踐中，某個(gè)實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)案件中是否存在實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議完全屬于案件主審法官的自由裁量范圍。就筆者代理過(guò)的股票質(zhì)押式回購(gòu)糾紛申請(qǐng)實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)案件而言，雙方在交易過(guò)程中的某些細(xì)節(jié)問(wèn)題處理不慎即有可能導(dǎo)致庭審中的爭(zhēng)議，如交易協(xié)議書(shū)中某一要素的填寫不規(guī)范可能會(huì)給對(duì)方就事實(shí)方面提出異議的機(jī)會(huì)，一旦雙方就擔(dān)保物權(quán)是否成立、擔(dān)保物權(quán)所對(duì)應(yīng)債權(quán)的范圍等事實(shí)問(wèn)題展開(kāi)爭(zhēng)議，法官即可能將此爭(zhēng)議認(rèn)定為實(shí)質(zhì)性爭(zhēng)議且不對(duì)其進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，選擇裁定駁回，申請(qǐng)人只能另行提起訴訟。
此外，就費(fèi)用而言，各地法院關(guān)于實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)程序的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定并不一致。筆者代理過(guò)的實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)案件向法院繳納的費(fèi)用約為普通訴訟程序訴訟費(fèi)的三分之一，但該標(biāo)準(zhǔn)并不具有普適性。
4、通道業(yè)務(wù)中的管理人風(fēng)險(xiǎn)
證券回購(gòu)業(yè)務(wù)中，嵌套資管計(jì)劃或信托計(jì)劃，將資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資金融出方或資金融入方的情形非常普遍。且這些資產(chǎn)管理計(jì)劃大多為被動(dòng)管理模式，由委托人向管理人發(fā)送投資指令，管理人必須按照指令進(jìn)行投資操作，即我們所說(shuō)的通道業(yè)務(wù)。按照《九民紀(jì)要》的會(huì)議精神，過(guò)渡期內(nèi)的通道業(yè)務(wù)如果不存在其他無(wú)效事由，一方僅以目的違法違規(guī)為由請(qǐng)求確認(rèn)無(wú)效的，人民法院不予支持。
筆者總結(jié)證券監(jiān)管部門的規(guī)范性文件及各級(jí)人民法院的相關(guān)司法判例，發(fā)現(xiàn)嵌套資管計(jì)劃的證券回購(gòu)交易中，管理人若要避免被認(rèn)定為違法違規(guī)，至少應(yīng)盡到以下義務(wù)：一是保證管理人自身的主體適格義務(wù)，即在與委托人的合同期內(nèi)維持自身的相關(guān)業(yè)務(wù)資格；二是應(yīng)當(dāng)勤勉盡職地履行合同約定義務(wù)；三是應(yīng)當(dāng)履行合同附隨的誠(chéng)實(shí)信用、通知、協(xié)助等附隨義務(wù)；四是應(yīng)當(dāng)履行合同約定以外的法定義務(wù)，如配合監(jiān)管等義務(wù)。
如果糾紛發(fā)生在委托人與管理人之間，法院會(huì)依據(jù)雙方在合同中的約定進(jìn)行權(quán)責(zé)劃分，管理人履行了勤勉盡職、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎、協(xié)助等約定義務(wù)與法定義務(wù)的，委托人不得再以管理人違反約定為由要求管理人承擔(dān)責(zé)任。若糾紛發(fā)生在委托人、管理人與第三人之間，法院會(huì)審查管理人在整個(gè)交易過(guò)程中除了盡到約定義務(wù)之外，是否履行了相關(guān)法律規(guī)定的法定義務(wù)，以及其履行約定義務(wù)的行為是否存在違反法律法規(guī)等規(guī)范性文件的違法情形，如果一旦存在違法情形，則不得以內(nèi)部約定對(duì)抗外部第三人或法定義務(wù)。以筆者代理的糾紛為例，雖然筆者代理的正回購(gòu)方資管計(jì)劃管理人作為被告，但其嚴(yán)格履行了與委托人約定的合同義務(wù)及相關(guān)法定義務(wù)，不存在任何違法情形，經(jīng)法院審判最終的違約責(zé)任與訴訟費(fèi)用均由作為正回購(gòu)方的資產(chǎn)管理計(jì)劃以其項(xiàng)下獨(dú)立財(cái)產(chǎn)承擔(dān)，管理人無(wú)需就正回購(gòu)方的違約事項(xiàng)承擔(dān)責(zé)任。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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