5月13日央行發(fā)布了金融數(shù)據(jù)，市場一片嘩然。

2022年4月，社會融資規(guī)模增量為9102億元，比上年同期減少9468億元，其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加3616億元，同比少增9224億元?？梢钥吹缴缛谛略鲆?guī)模大幅下降一半以上，而這主要是來自于實體經(jīng)濟貸款額的下降。

對于實體經(jīng)濟來說，貸款是一個前瞻指標，說明了實體經(jīng)濟未來的擴張意愿，以及未來經(jīng)濟的實際擴張潛力。企業(yè)層面貸款規(guī)模的收縮，說明企業(yè)在后續(xù)發(fā)展中的擴張意愿較弱，對未來的發(fā)展信心不足，其結果必然也將導致在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的收縮。

居民層面，4月份居民貸款新增-2170億元，同比多減7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

顯然，居民層面的貸款收縮規(guī)模比企業(yè)層面更強烈，直接表現(xiàn)為消費意愿不足。

一方面是生產(chǎn)層面的信心不足，另一方面是需求層面的大幅收縮，企業(yè)和居民的信心都墜入低谷。

2021年一季度與2022年一季度貸款數(shù)據(jù)

在疫情反復和動態(tài)清零政策持續(xù)的現(xiàn)實中，擺在政府和社會的一道問題是如何讓經(jīng)濟增長得到恢復。而作為承載產(chǎn)業(yè)的最主要載體，商辦樓宇及園區(qū)需要考慮的是如何能動態(tài)清零政策中更有效的服務于產(chǎn)業(yè)，助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

截至2022年4月30日，A股市場滬、深兩市4786家上市公司披露了2022一季度財務報告。4786家上市公司基本上涵蓋了我國經(jīng)濟的各行各業(yè)，從上市公司的質量來看，上市公司的數(shù)據(jù)大體能反映實際經(jīng)濟情況。

數(shù)據(jù)來源：睿和智庫整理

2022年一季度A股公司實現(xiàn)收入16.49萬億元，同比增速為10.97%，與疫情前的2018-2019年一季度相當。收入的增長代表著經(jīng)濟總產(chǎn)值的增長，這一數(shù)據(jù)與一季度國內(nèi)GDP增長趨勢相符。

但是，2022年一季度A股公司營業(yè)利潤的增速僅3.09%，不僅遠低于收入的增速，也遠低于疫情前2018-2019年一季度的增速。

數(shù)據(jù)來源：睿和智庫整理

而更讓人擔憂的是A股公司資本支出情況，一季度上市公司購建固定資產(chǎn)等現(xiàn)金支出增長3.37%，也明顯低于疫情前的水平。如果再考慮到4月份的企業(yè)貸款數(shù)據(jù)，可以判斷，二季度上市公司資本支出情況將更加嚴峻。

可選消費、日常消費、房地產(chǎn)等受疫情以來居民消費謹慎意愿不足的影響，在一季度收入、凈利潤均出現(xiàn)負增長；在資本支出方面，日常消費和房地產(chǎn)在去年和今年一季度均出現(xiàn)大幅下滑，擴張意愿不足；而受益于電動車的發(fā)展趨勢，可選消費在資本支出層面表現(xiàn)尚可，維持正增長。

能源、材料和公用事業(yè)的表現(xiàn)不一，前兩者在去年和今年一季度發(fā)展較好，收入、利潤和資本支出均在持續(xù)正增長，后者盡管收入實現(xiàn)增長，但是利潤和資本支出均在持續(xù)負增長。這三個行業(yè)顯然是受全球大宗通脹、石油天然氣以及礦產(chǎn)的價格攀升的影響。雖帶動前兩個行業(yè)的繁榮，但也導致了公用事業(yè)的持續(xù)虧損。

信息技術、電信服務和醫(yī)療保健，作為科技行業(yè)的代表，在各方面仍維持著正增長，但一季度的增速也明顯低于此前年份。工業(yè)，作為國家“世界工廠”的基礎，各方面表現(xiàn)也不及預期，一季度利潤增幅大幅放緩，特別是資本支出方面，在去年進入低增長后，一季度出現(xiàn)了負增長。

隨著病毒的傳染性增強，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)造成越來越多的負面影響。但現(xiàn)實的狀況是，目前看不到病毒消失的跡象，政府層面的可選擇性不多。

4月29日，中共中央召開政治局會議再次提出堅持動態(tài)清零，在睿和公開課第24講中，我們也詳細分析了全球疫情下，堅持動態(tài)清零的經(jīng)濟邏輯。無疑，如果病毒不能消失的話，動態(tài)清零政策將持續(xù)更長時間。

另一方面，2035年的遠期目標是人均GDP達到中等發(fā)達國家水平，要求國內(nèi)經(jīng)濟必須要維持一定的增長速度，我國今年的經(jīng)濟增長目標是5.5%，是必須要保障的。

所以，如何在疫情反復、動態(tài)清零中，維持經(jīng)濟的常態(tài)增長，是目前以及后續(xù)將長時期政府和社會要考慮的。

我國GDP產(chǎn)業(yè)構成

從國家GDP的構成來看，工業(yè)制造業(yè)一直是國家經(jīng)濟的第一大支柱產(chǎn)業(yè)，盡管近些年來工業(yè)制造業(yè)增加值在GDP的占比中持續(xù)下降，但其2021年仍舊貢獻27.44%行業(yè)增加值，仍然是第一大行業(yè)。

從A股上市公司來看，營業(yè)收入占比前六位的行業(yè)分別為工業(yè)、金融、材料、能源、可選消費、信息技術。顯然，工業(yè)制造業(yè)是國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的核心。

所以對于未來一段時間，我們可以做幾個判斷：

為維持企業(yè)正常生產(chǎn)，特別是工業(yè)制造業(yè)的常態(tài)化發(fā)展，一方面是園內(nèi)的企業(yè)將長期進入新生產(chǎn)模式“封閉生產(chǎn)+居家辦公+云上協(xié)作”；一方面是園外的政府要確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈、抗疫保供企業(yè)、關鍵基礎設施正常運轉。對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的載體--商辦、產(chǎn)辦來說，需要思考的是如何在中間做好銜接和服務。