聯(lián)合資信 作者：宏觀研究部
來源：聯(lián)合資信(ID：lianheratings）
2020年，全國財政收支矛盾進(jìn)一步突顯，特別是相較于中央財政而言，地方財政在階段性減稅降費政策的影響下持續(xù)偏緊。
具體看，2020年，全國31省一般公共預(yù)算收入規(guī)模主要集中在1500~5000億元，西北及東北地區(qū)大部分省份財政收入處于全國較低水平，西南地區(qū)的云貴兩省及廣西財政收入雖處于中下水平，但由于財政支出規(guī)模較大，整體財政自給率位處全國末段，財政收支矛盾程度同西北及東北地區(qū)相當(dāng)。
2020年，各省一般公共預(yù)算支出持續(xù)擴張，各項支出中一般債券本金支出的占比集中于5~8%，較2019年進(jìn)一步提高。2020年是全面實行地方政府債發(fā)行以來第一個集中兌付年份，隨著未來各地債券集中到期，各省地方政府債還本支出占比將進(jìn)一步提升，對其他公共財政支出項形成一定制約。
2020年，亦是“十三五”收官之年，各省一般公共預(yù)算收入年均復(fù)合增速的中位數(shù)為2.61%，增長幅度較小，各省財政自給率中位數(shù)亦較2016年下降10.47個百分點至38.26%。除傳統(tǒng)認(rèn)為財政實力較弱且財政自給率較低的西北、東北及西南云貴等區(qū)域外，“十三五”期間，天津及重慶財政收入增速低于全國水平且自給率降幅較大，財政收支矛盾較“十三五”期初更為突出。
2021年，宏觀政策注重連續(xù)性、穩(wěn)定性，財政赤字規(guī)模較2020年小幅回落但仍高于2019年。2021年地方財政收入主要為恢復(fù)性增長，預(yù)期較疫情前水平增幅不大。在財政支出總量保持一定力度的同時，地方政府將通過壓減一般性支出保障民生相關(guān)支出力度，但預(yù)期結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間有限，地方財政收支矛盾依舊突出。同時，中央將進(jìn)一步增加對困難區(qū)縣的直達(dá)資金支持力度，化解尾部區(qū)域信用風(fēng)險，避免系統(tǒng)性信用風(fēng)險的發(fā)生，但部分財政收支矛盾突出且債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的區(qū)域，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳且對企業(yè)外部支持能力減弱，因此仍需關(guān)注上述區(qū)域內(nèi)企業(yè)的信用風(fēng)險。
2009年至今，我國已實行11年積極的財政政策，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要作用，但由此帶來的財政收支[1]矛盾不斷加深，財政赤字和債務(wù)規(guī)模加速擴大。2020年，面對新冠疫情對中國經(jīng)濟(jì)社會的負(fù)面影響，宏觀政策發(fā)揮了逆周期調(diào)節(jié)、托底經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會的重大作用，積極的財政政策發(fā)揮了更加積極有為的財政效力，制定出臺了擴大財政赤字、發(fā)行抗疫特別國債、新增地方政府專項債券等一攬子政策舉措。但隨之而來的是我國財政收入進(jìn)一步下滑，收支矛盾愈加突出。
2020年，全國一般公共預(yù)算收入18.29萬億元，同比下降3.93%，一般公共預(yù)算支出24.56萬億元，同比增長2.81%，收支差額6.27億元，同比增加1.42萬億元，呈現(xiàn)加速增長的趨勢。隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國財政收支矛盾日益凸顯，疊加新冠疫情導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)運營部分時段停擺，政府主要稅源增值稅、企業(yè)所得稅及消費稅等短收，與此同時，“六?！薄傲€(wěn)”政策下推升財政支出規(guī)模，使原本就緊張的地方財政承受了更大的壓力。
分層級看，中央與地方財政收支差異較大，基于現(xiàn)行的財稅體制，近20年來，中央財政收支差額持續(xù)為正，而地方財政收支差額持續(xù)為負(fù)且不斷擴大。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速換擋的情況下，我國財政赤字持續(xù)提高，由于財政政策往往具有滯后性和慣性，財政支出需更注重結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。同時，我國預(yù)期內(nèi)的人口老齡化還進(jìn)一步推升地方財政在社保、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的剛性支出，在地方政府“財權(quán)小，事權(quán)大”的背景下，地方財政收支壓力加速增大。
1.地方政府一般公共預(yù)算收入情況
2020年，多數(shù)省份一般公共預(yù)算收入集中于1500~5000億元，其中廣東省以超萬億的水平保持絕對優(yōu)勢，“長三角”財政收入多且各區(qū)發(fā)展均衡，1500億元以下的省份集中于西北及東北地區(qū)，財政實力薄弱。
2020年，各省一般公共預(yù)算收入規(guī)模差距仍較大，根據(jù)一般公共預(yù)算收入規(guī)模劃分，大致可將全國31個省份劃分為六檔，其中廣東省仍是全國唯一超萬億元的省份，財政實力強勁。有11個省份的一般公共預(yù)算收入處于1500~3000億元，6個省份收入處于3000~5000億元，一般公共預(yù)算收入1500~5000億元是較為集中的收入水平。
分地區(qū)看，“長三角”江浙滬三省一般公共預(yù)算收入均大于5000億元，加上后期加入的安徽省（3216億元），整體地方政府財政實力強且各區(qū)較為均衡?！熬┙蚣健钡貐^(qū)整體財政實力也較強，只有天津（1923億元）財政實力較為薄弱。一般公共預(yù)算年收入低于1500億元的省份包括西北地區(qū)的甘肅、寧夏、青海和西藏，東北地區(qū)的黑龍江及吉林，以及新疆和海南，地方公共財政收入規(guī)模均較小。
2020年，全國近半數(shù)省份一般公共預(yù)算收入下滑，其中天津、重慶、吉林在“十三五”期間年均復(fù)合增速為負(fù)，2020年的收入下滑不僅是由于疫情對供給和需求的沖擊，亦受到近年實施的減稅降費及核心產(chǎn)業(yè)增長乏力等因素的影響較大。2020年各省一般公共預(yù)算收入增速中位數(shù)為同比增長0.1%，增速下滑的省份有14個，其中湖北、北京、新疆、黑龍江等地疫情集中爆發(fā)面積較大，受到的負(fù)面影響相對較大；另外，受近年推行的減稅降費政策以及部分核心產(chǎn)業(yè)增長乏力等因素影響，重慶、吉林、天津等地“十三五”期間年均復(fù)合增速均為負(fù)增長。
“十三五”期間，山西、安徽等地財政收入排序上升較多，天津、湖北、重慶排序下降較多，財政收入增長動力不足。2020年，是“十三五”規(guī)劃期間的收官之年，對比2016年，部分省份一般公共預(yù)算收入規(guī)模在全國的排序有所變動，代表著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)主體的綜合實力和居民的社會水平在變化?！笆濉逼陂g，山西省一般公共預(yù)算收入名次上升幅度最大，2020年較2016年上升6名，主要受益于煤炭行業(yè)供給側(cè)改革紅利，安徽、福建和遼寧均上升3名，地區(qū)財政收入規(guī)模提升較快。名次下降方面，“十三五”期間，天津一般公共預(yù)算收入排序下滑10名，湖北和重慶分別下滑5名和4名，財政收入增長動力不足。
2.地方政府一般公共預(yù)算支出情況
2020年大部分省份一般公共預(yù)算支出維持?jǐn)U張態(tài)勢，但增速普遍低于“十三五”期間年均復(fù)合增速，支出增速呈下降態(tài)勢。2020年，一般公共預(yù)算支出增速中位數(shù)為3.71%，其中除了天津（-10.18%）、北京（-3.63%）、貴州（-3.35%）和上海（-0.94%）的一般公共預(yù)算支出同比下降外，其余省份均呈增長態(tài)勢?！笆濉币?guī)劃期間，各省一般公共預(yù)算支出年均復(fù)合增速中位數(shù)為5.69%，五年間呈現(xiàn)前高后低格局，主要系各地區(qū)貫徹執(zhí)行優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，樹立過緊日子的思想，嚴(yán)格壓縮一般性支出，加大對重點領(lǐng)域支持力度，提高資金配置效率等精神指示[2]，壓減不必要的財政支出，帶動2019年以來各省一般公共預(yù)算支出增速多成下降態(tài)勢，以積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速換擋、收支矛盾突顯等問題。
2020年，各省一般公共預(yù)算支出中用于償還一般債券本金的占比集中于5%~8%，較2019年進(jìn)一步提高。2020年是全面實行地方政府債發(fā)行以來第一個集中兌付年份，隨著未來各地債券集中到期，各地債券還本支出占比將進(jìn)一步提升，對其他公共財政支出項形成一定制約。由于2015年是我國地方政府債券實現(xiàn)全面發(fā)行的第一年，其中5年期債券發(fā)行占比較高，2020年進(jìn)入政府債券集中兌付年份，各省一般債券還本支出占該省一般公共預(yù)算支出的比例持續(xù)提升。其中占比最高的省份分別為遼寧（14.63）、貴州（13.62%）和內(nèi)蒙古（13.21%），較2019年增幅也高于平均水平，三地也相繼發(fā)生城投信用風(fēng)險事件，特別是非標(biāo)產(chǎn)品的違約。其余省份的一般債券還本支出占比集中于5%~8%。隨著地方政府財政收支緊張程度的加深以及地方政府債務(wù)顯性化的推進(jìn)，地方政府債券成為彌補財政收支差額的工具之一，地方政府債券限額連年提升，2021年地方政府債券還本支出較2020年進(jìn)一步上升，一定時期內(nèi)，在地方政府一般預(yù)算支出中的占比或?qū)⒊掷m(xù)提高。
3.地方政府財政收支差額與財政自給率
2020年，地方財政收支差額進(jìn)一步擴大，地方各省財政自給率集中于35%~45%，除湖北、天津和安徽外，其余省份財政自給率較2019年變動不大，約下滑1~2個百分點?！笆濉逼陂g，受減稅降費政策影響，31省財政收支差額整體增長近五成，各省財政自給率下降幅度較多，其中湖北、江蘇、重慶、天津降幅顯著。
2020年，除浙江、貴州和廣東外，各省財政收支差額持續(xù)擴大，四川、河南等人口大省，財政收支差額分別位列一、二?！笆濉逼陂g，31個省財政收支差額整體增長近五成，地方財政收支矛盾進(jìn)一步凸顯。
2020年，我國各省財政自給率中位數(shù)為38.26%，同比下降20.94個百分點，隨著階段性減稅降費措施的推進(jìn)以及增值稅留底退稅規(guī)模超預(yù)期等原因，地方財政緊張局面進(jìn)一步加劇。具體看，北上廣財政自給程度最高，江浙隨后，天津、福建及山東財政自給率亦在60%左右，整體自給能力較強，其中天津雖然財政收入下滑，但也相應(yīng)縮減財政支出，財政自給程度仍位列全國前列。多數(shù)省份財政自給率處于35%~45%，低于30%的省份中以西南、西北和東北為主，其中西北及東北省份財政收入規(guī)模小，財政自給率低更多是收入端的原因，而西南省份及廣西財政收入規(guī)模處于全國中等水平，但財政支出相對規(guī)模較大，財政自給率低更多是支出端的原因。
從財政自給率變動情況看，2020年，湖北、天津財政自給率下降最多，分別為13個百分點和8個百分點，大部分省份僅下滑1~2個百分點。從整個“十三五”規(guī)劃期間看，各省地方財政平衡能力均呈減弱趨勢，其中湖北、江蘇、重慶、天津財政自給率下滑幅度較大，超過10個百分點，地方財政緊張程度加深。
03 2021年地方政府財政收支情況預(yù)測
2021年3月5日，國務(wù)院總理在政府工作報告中指出，2021年宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。宏觀政策要繼續(xù)為市場主體紓困，保持必要支持力度，不急轉(zhuǎn)彎，根據(jù)形勢變化適時調(diào)整完善，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)基本盤。
2021年財政收入較疫情前水平增幅或較低，剛性支出壓力仍舊較大，地方政府財政收支矛盾依舊突出。政府工作報告指出，2021年積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)?？紤]到疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，今年赤字率擬定3.2%左右，較2020年的3.6%回落0.4個百分點。預(yù)算赤字3.57萬億元，較2020年的3.76萬億元小幅回落，但仍高于2019年的2.76萬億元。2021年不再安排抗疫特別國債（2020年發(fā)行1萬億元特別國債），預(yù)期動用歷年結(jié)余資金等規(guī)?？s減，加之財政收入增長主要來自同比恢復(fù)性增長，因此財政收入較疫情前水平或增幅較低。由于財政政策注重更可持續(xù)，將進(jìn)一步向可持續(xù)發(fā)展方向傾斜，教育、文體、社保及醫(yī)療的剛性支出需求仍舊較大，預(yù)期地方財政收支矛盾依舊較重。
在全面落實過緊日子的要求下，一般性支出將進(jìn)一步壓減，但壓減空間有限。根據(jù)2020年財政政策執(zhí)行報告，中央本級非急需非剛性支出壓減50%以上，并指導(dǎo)地方和部門進(jìn)行了壓減工作，規(guī)范地方壓減一般性支出的口徑和范圍，壓減力度前所未有。預(yù)期2021年地方政府一般性財政支出將繼續(xù)壓減，但由于該政策已執(zhí)行多年，且非急需非剛性支出規(guī)模較小，因此壓減空間有限。此外，財政體制改革在財權(quán)、事權(quán)責(zé)任劃分中存在一定的不匹配，地方財政支出壓力無法得到根本緩解。
鑒于一些地方財政收支矛盾突出，在防風(fēng)險、穩(wěn)杠桿的基調(diào)下，中央將進(jìn)一步加大對地方的轉(zhuǎn)移支付力度，特別是向中西部和困難地區(qū)的市縣，通過財政資金直達(dá)機制、債券置換建制縣隱性債務(wù)等方式，防范和化解尾部區(qū)域信用風(fēng)險，但對于部分財政收支矛盾突出且債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的省份，經(jīng)濟(jì)及金融等外部環(huán)境不佳，且政府部門的外部支持能力減弱，因此仍需對上述區(qū)域內(nèi)的企業(yè)予以必要關(guān)注。
[1]本文財政收支差額指一般公共預(yù)算收支差額，下同。
[2]2017年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出“積極的財政政策取向不變，調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，確保對重點領(lǐng)域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實加強地方政府債務(wù)管理”。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“聯(lián)合資信”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 【區(qū)域信用風(fēng)險系列研究之一】31省財政收支情況分化，部分區(qū)域收支矛盾突出
